《中國經濟周刊》記者 張宇軒 北京報道

進入2022年，“雙減”政策對以往以義務教育階段培訓為核心業務的一衆教育巨頭的進一步影響才逐漸顯現。

依據“雙減”政策的要求，各營利性教培機構須在2021年底之前終止義務教育階段的學科教育培訓業務（即K9業務），或登記為非營利性機構并按要求整改以繼續從事此類業務。

2022年1月15日，好未來教育集團（TAL.NYSE，以下簡稱“好未來”）公布了2022财年半年報（報告期間為2021年3月至2021年8月），其中營收保持增長，但幅度沒能追上費用支出，歸母利潤表現為巨額虧損。

好未來是正處于“雙減”風暴中教培巨頭的一個典型代表。面對核心業務遭削減的局面，各教育機構都在積極尋求業務轉型。接受“無利可圖”的“營轉非”，堅持學科培訓業務？還是“失之東隅，收之桑榆”，謀求其他出路？成為擺在這些機構面前的一個選擇題。

核心業務削減，教培行業進入凜冬

在2021年的下半年裡，教培巨頭們紛紛宣布于年底終止K9業務。

随後，多家教培機構關停教學點，辭退工作人員，線上發文“告辭”，一片“傷離别”中，K9時代走向終結。

在這一過程中，好未來在報告期内費用支出巨量增長，淹沒了本還表現不錯的營收業績。

好未來披露2022财年半年報。 圖據美國證券交易委員會

據好未來近期公布的半年報顯示，好未來在2022财年的上半年中費用支出激增，一進一出之間損失慘重。報告期内，好未來實現營收28.29億美元，同比增長超過40%；而另一面，收入成本達14.86億美元，同比增長56%；銷售和營銷費用為7.41億美元，同比增長24%；一般和行政費用為6.88億美元，同比增長42%。此外，無形資産和商譽減值損失達4.26億美元，是上年同期數據的1400多倍。這導緻報告期内歸屬于母公司股東淨利潤為-9.29億美元。

新東方總部。《中國經濟周刊》記者 張宇軒 攝

不僅僅是好未來，削減K9業務對其他教育機構影響同樣重大。

2022年1月8日，俞敏洪的個人微信公衆号“老俞閑話”發文透露了新東方包括市值變化、營收減少、裁員、退費支出等情況，對于營收減少一項，該文透露其減少比例為80%。兩天後，新東方（新東方-S， 9901.HK）發布了一份公告，稱“該等媒體刊物（記者注：指‘老俞閑話’）并無獲本公司授權及并不代表本公司觀點”。

盡管俞敏洪的言論被官方聲明為“不代表公司”，但K9業務的削減對于新東方的營收影響不容小觑。據新東方此前公布的數據顯示，K9業務的收入在新東方各财年營收中占比過半，約為50%-60%。

而K9業務的收入在其他頭部教培機構的營收中同樣占據核心地位。

好未來披露2022财年半年報時用了一個較為模糊的說法以說明K9業務收入在總收入中的占比，“在截至 2021 年 2 月 28 日的财政年度中，提供K9業務的收入占公司當年總收入的絕大部分”。

盡管高途（GOTU.NYSE）未在财報中明确說明K9業務在總營收中所占份額，但從其披露的财報信息中也可以管窺一二。在高途2021年上半年的财報中，包含K9業務在内的K12課程收入占淨營收總額的93.65%，達39.08億元。

在2021年中過半的時間裡，多數教培機構K9業務仍在正常運作，但在這類教育機構中，占比如此之大的核心業務遭到削減，資本市場對此反應激烈。

好未來2021年股價變動曲線。Wind數據

新東方2021年股價變動曲線。Wind數據

高途2021年股價變動曲線。Wind數據

縱觀2021年全年，上述三家公司在資本市場的遭遇可謂是“難兄難弟”。自實行“雙減”政策以來，三家公司股價總體呈劇烈下滑趨勢。從2021年1月20日至2022年1月20日，新東方從136.4港元/股下滑至13.54港元/股，跌幅超90%。而好未來和高途的跌幅更大（數據采集以美國東部時間為準），好未來從67.74美元/股跌至3.56美元/股，高途從69.95美元/股跌至2.15美元/股。

半是“跨界出圈”，半是堅守拓展的轉型之路

12月28日，俞敏洪線上帶貨農産品。受訪者供圖

2021年12月28日，在新東方在線的東方甄選抖音直播間内，俞敏洪親自出鏡直播帶貨農産品，此舉被外界認為是新東方轉戰直播電商的一個信号。但不論是粉絲數量，還是成交數據，剛剛起步的東方甄選與頂流帶貨電商還是有着明顯的差距。而作為“帶貨主播”的俞敏洪，業績表現也似乎很難與同出新東方的羅永浩比肩，之後俞敏洪也發文坦言“并不想把自己發展成直播帶貨網紅”。

“跨界”直播帶貨能否給新東方帶來新的營收增長點，補齊K9業務留下的空缺？目前看來依然是個未知數。第三方平台數據顯示，東方甄選在過去的30天内直播銷售額為239.92萬。農産品電商與K9教培市場的熱度顯然不在一個量級。

K9業務在過去相當長的時期内備受市場追捧，在業務體系中，大多數教培機構都将其置于核心位置，幾家上市公司也多次财報中将營收上漲歸功于學生人數的增長。

據此前披露的财報信息顯示，在2017-2021年5個财年（截至每年的5月31日）中，新東方的營收增長保持在16%-36%之間，總營收平均增長率達24.4%，可謂穩中見漲。

這樣的優秀營收表現在K9業務火爆的時期并不少見，即便是在“雙減”政策開始實行的時期，頭部教培機構也依然在營收上有着良好的數據。好未來在2022财年半年報中披露的信息顯示，當期營收達到28.29億美元，同比增長40.46%，這一比例甚至超過了2021财年的營收增長率。高途在2021年上半年實現營收41.73億元，同比增長41.5%。

但随着K9業務終止，這樣的“成績單”或許再難重現。在“雙減”政策引發的教培行業風暴中，核心業務抽離後的空白該如何填補，這對于體量龐大的頭部機構是一個重要問題。

“K9業務以外，新東方還有不少合規存量業務，如大學生四六級、考研、資格證考試、留學考試培訓、成人外語培訓等，都處于各細分領域的頭部地位，具有一定的品牌優勢和産品服務競争力”一名新東方内部人士告訴《中國經濟周刊》記者，“這些存量合規業務也使新東方有了很大的緩沖餘地，給業務轉型提供了空間。”

上述人士透露，新東方的業務轉型并不會局限在一個方向，更不會輕易放棄“老本行”，除了K9業務，大學生英語四六級、考研、出國考試、職業教育、留學培訓等業務都是在着力發展的業務重心，未來新東方還計劃布局計算機等級考試、司法考試等培訓項目。

對于其他頭部公司而言，除了K9業務，在教培行業其他領域進行試水或深入的業務拓展也是主攻方向。

好未來旗下學而思網校官網選課頁面。圖據學而思官網

據好未來方面工作人員透露，在終止K9業務後，學而思的業務重心轉向了“素養”課程的培訓，包括人文美育、科學創想、編程系統等非學科内容。在公開披露的信息中，好未來官方也表示，“公司将繼續運營和發展與K9業務無關的部分業務，并将探索其他機會以提供教育服務”。

高途在信息披露中表示，“公司将繼續在K9業務之外開展業務，并将重點轉向為專業教育開發課程和服務，探索數字産品和職業教育的可能性。”

難于即時纾解的教育“内卷”，繼續為“營轉非”提供了市場

“雙減”并非完全終結學科類培訓，根據政策要求，學科類培訓機構須統一登記為非營利性機構，但也同時要求，禁止這些機構上市融資，嚴禁資本化運作。

這項“營轉非”的規定在另一個角度給老牌教培機構保有K9業務提供了可能性。這些機構在集合教師、學生方面擁有既有優勢，在過往的經營中也積累了足夠的資本，同時市場對于學科類培訓的需求也未完全消減。

然而，“非營利”的一系列要求也成了這些機構背後資本方的顧慮之一，一家教培機構的上市公司高管對記者坦言，“上市公司是不太可能去做這個（非營利性機構）的”。

猿輔導宣布“營轉非”通過審批。圖據猿輔導微信公衆号

出乎很多人意料的是，即便是學科類培訓變得“無利可圖”，也依然不乏有機構願意将其納入業務體系。

2022年1月14日，猿輔導在其公衆号宣布，猿輔導義務教育階段學科培訓業務已完成非營利性轉換，新設立非營利性機構北京猿輔導線上學科培訓學校已通過審批并取得辦學許可。

公開數據顯示，猿輔導新設立的非營利性機構于2021年12月初就已出現在全國社會組織信用信息公示平台上。同時期公示的還有希望在線、志道、作業幫、樂學東方4家線上學科培訓學校，有傳言稱分别對應好未來、網易有道、作業幫、新東方4個既有教培品牌。記者曾緻電好未來學而思和新東方求證其與傳言中對應非營利機構是否有關，均遭到對方否認。

非營利性學科培訓機構數量激增。全國社會組織信用信息公示平台截圖

而這也隻是學科類培訓“營轉非”的冰山一角。據全國社會組織信用信息公示平台搜索數據顯示，2021年末至2022年初的幾個月内，非營利性學科培訓學校登記成立數量呈井噴式增長，此階段内至少有167家非營利性學科培訓學校登記成立。

同時，市場對于學科類培訓的追捧熱情也依然難以消減。據《證券時報》2022年1月2日報道，以線上學科類培訓為主要功能的樂讀優課上線兩天即出現報名火爆的情形，許多班級幾乎瞬間滿班，不少家長未能報上名，巨大的訪問量甚至還導緻app出現登陸不上的情況。

學小思線上教育培訓學校登記信息。上海民辦教育網截圖

公開資料顯示，樂讀優課app的開發者為上海長甯區世紀學小思線上教育培訓學校，是成立于2021年11月的非營利性學科類培訓機構。另據上海民辦教育網信息顯示，該培訓學校的舉辦者是上海佰年志新企業管理有限公司。天眼查信息顯示，該公司的股東之一為好未來集團聯合創始人樊保國，持股比例30%。

家長們對于學科類培訓的追捧表明，教育“内卷”現象或許并未因“營轉非”而得到即時纾解。

中國科學教育研究院研究員儲朝晖接受《中國經濟周刊》采訪時表示，從當前的現象看，學科類校外培訓的剛性需求依然存在，且現有的供給與需求之間存在較大的反差。

儲朝晖進一步分析，“營轉非”在一定程度上能夠限制進入培訓行業的市場供給總量，但是很難改變或減少對教培的剛性需求。限制供給進而導緻的供需矛盾加大，自然使供不應求的狀況更加突出。

儲朝晖認為，改變這種對于學科類課外培訓的非理性追捧，緩和供需矛盾狀況的關鍵在于改進教育評價，由過于單一的、集中的評價向多元的、分級專業的評價轉變；另一個關鍵因素在于學校，校内教育效能得到提升，優質教育資源配置均衡，才能有效緩和當前狀況。

責編：姚坤

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