近期，銅價開啟一路飙升模式，節後升至逾四年新高。倫銅最高觸及7126.5美元/噸，創下近三年新高。現貨銅價開啟一波9連漲行情（節前2連漲，節後7連漲），10月17日現貨銅價突破55000元/噸。

現貨銅價為何一路狂飙？9月中國PPI暴漲和銅現貨的緊張格局真的是背後推手？

供應端：短期幹擾因素不斷，長期增量疲軟

國際

當前市場，銅礦壟斷明顯，智利國家銅公司、自由港邁克墨倫銅金礦公司、必和必拓、力拓等少數礦企掌握着全球大部分銅礦資源，而2017年銅企風波不斷，導緻了全球銅産量嚴重受挫。

必和必拓擁有大部分股權的全球最大銅礦Escondida面臨勞資糾紛停産43天，自由港旗下的全球第二大礦山Grasberg以及Cerro Verde同樣面臨罷工問題，三大礦山年産銅量超過200萬噸，占據世界銅産量的10%以上，停工帶來的銅礦減産将超過30萬噸。

另一方面，智利遭遇暴雨等極端天氣的影響時間遠超去年，秘魯礦區又遇洪水災害，導緻銅礦生産受阻不小。而這些都成為支撐銅價在上半年一直處于高位的重要原因。

今年下半年，銅礦生産的風險因素仍未完全消除。目前，自由港Grasberg銅礦約5，000名礦工将延長罷工第四個月；另有5家銅礦勞資合同将在10月份與11月份到期，一旦勞資雙方無法達成一緻，銅市就可能掀起“罷工潮”。

大型銅企罷工事件除了對銅産量有影響，短期内對銅價的刺激作用也很明顯：1月份必和必拓Escondida銅礦表示将舉行長期罷工，LME銅價跳升至兩個月高位5973美元；5月份全球第二大銅礦Grasberg銅礦罷工舉行示威遊行，在該消息的影響下，倫銅再次沖高上漲。

國内

上半年在銅精礦供應短缺預期和廢銅消費占優的情況下，廢銅進口量出現了明顯增長，而進入下半年後，環保檢查使得廢七類進口量已經開始收縮，加上2018年底廢七類将禁止進口，部分貿易商将失去進口廢銅資格，無論是6類、7類廢銅進口都會受到影響。

海關在下半年陸續收緊批文，控制廢銅進口，短期内刺激了銅價大幅上漲。

2017年1—6月廢銅進口量統計表

需求端：需求穩定性逐步增加，增速放緩但增量可觀

國際

全球精煉銅需求量平穩上升。2016年，全球精銅消費量達到2346萬噸，同比增長2.3%，中國對精煉銅的需求大于預期為全球精煉銅消費增長提供了強大動力。

此外，美國是全球最大的經濟體和第二大銅消費國，其經濟形勢逐漸好轉，都支撐全球精銅消費的增長。

國内

一方面，2016年中國經濟回暖，帶動了銅的消費量。其中，電力行業仍是國内精銅消費最主要的增長領域，而空調制冷行業出口訂單和産銷從2015年年底也開始明顯回暖。

其他行業雖保持平穩的低速增長，但是整體帶來的增量仍不可忽視，其中房地産行業銷售、竣工面積和新開工面積等數據利好，更增加了建築行業和電力行業用銅量。

另一方面，全國基礎設施建設投資快速增長，銅消費需求持續增加。據統計，2016年全國基礎設施投資增長15.71%。

今年上半年，全國基礎設施投資增長16.66%。基礎設施建設投資一直是銅消費的重要領域，尤其是高鐵、城市軌道交通、電力設施等投資建設，銅的消費強度明顯高于一般投資。

中國高鐵、城市軌道交通、電力等基礎設施建設投資快速增長，必然要擴大銅的需求量。

未來趨勢：供給主導的短缺局面将開啟

2017年上半年，全球前十大銅企隻有第一量子和安托法加斯塔的銅産量為正增長，其餘銅企産量下滑較為嚴重。

全球礦業巨擘力拓近日表示，下調今年開采銅産量預估，因其部分所有的智利Escondida銅礦增産計劃推遲，預計今年銅産量介于46-48萬噸，低于稍早預估的50-55萬噸。

目前，智利和秘魯建立起總計劃産能較為龐大的銅礦開發計劃，雖雄心勃勃，實施起來也步履維艱。

秘魯未來的銅礦項目主要在政府手中，并未落實到具體企業。今年9月，秘魯能源礦業部長Aljovin稱，到2021年秘魯銅産量将超過300萬噸。

而去年秘魯銅産量為235萬噸，預示着2021年前，秘魯銅礦轉化增量或在65萬噸左右，而這些産能大緻等于秘魯政府5月份公布的計劃，而其他項目計劃，暫時還沒有可靠的落地。

而智利礦業部長Aurora Williams表示，如果投資項目進展順利的話，到2028年，銅産量可能會從去年的550萬噸上升至660萬噸。

這意味着，智利的礦山實際産能轉換也是較為困難的，未來十年，智利的供應增量計劃也僅僅是在110萬噸，年度增量僅僅11萬噸。

預計未來市場将繼續保持供需偏緊的格局，全球精煉銅供應将短缺，且由于國内外精煉銅擴張産能較少，持續增長的需求将導緻供應缺口逐漸擴大。

未來銅價格實質上主要取決于需求是否有變。隻要需求不太低，銅價格大方向将看漲不變。

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