8月25日，蒙牛集團旗下唯一奶粉業務平台雅士利國際(01230)發布中期業績，上半年，公司實現收入11.47億元人民币(單位下同)，同比下滑21.7%;歸屬于上市公司股東的淨利潤1510萬元，同比下滑86.2%;基本每股收益0.3分，同比下降87.5%;不建議派發中期股息。

雅士利表示，收入下降主要由于現代和傳統渠道的加速萎縮削弱了集團的競争優勢，再加上上半年集團持續應對母嬰及電商渠道的銷售模式轉型，新營銷策略落實需要時間以及成本費用的投入等原因所緻。

興業證券表示，雅士利品牌奶粉業績低于預期，一方面因為該品牌産品向母嬰渠道轉型的優勢尚未體現。其次，公司新西蘭原裝原罐進口産品進入市場晚于預期。另外，公司新産品的上架卻遭遇了中國嬰幼兒奶粉行業二季度以來跨境電商及線下渠道去庫存帶來的異常激烈市場競争。

興業證券還進一步指出，中長期看，公司業績恢複的基礎依然存在，且在嬰幼兒乳粉行業大洗牌的背景下，公司未來有望獲取更高的市場份額，因此給予公司相對行業平均估值和公司曆史平均估值一定溢價。目前股價對應目标價格具備10%上升空間，維持增持評級。

旗下大部分品牌業績下滑

智通财經了解到，2016年上半年，國内嬰幼兒配方奶粉市場渠道繼續分化。電商渠道增速有所放緩，市場占比已經超過傳統商超渠道;加上傳統商超渠道繼續萎縮，并有加速下滑趨勢，對更多依重于該渠道的國産品牌形成較大競争壓力。此外，海淘、海外代購及跨境電商的發展不容小觑。市場人士分析，這在某種程度上會對雅士利造成重大打擊。

目前，該集團通過雅士利、歐世蒙牛、多美滋、Arla及施恩等五大廣受認同的品牌銷售嬰幼兒配方奶粉産品，滿足不同消費群體的市場需求。此外還出售多種營養食品，包括蒙牛品牌成人奶粉、優怡品牌成人及青少年奶粉、煥輕品牌成人奶粉、正味品牌麥片、雅士利品牌豆奶粉和嬰幼兒米粉等。

具體來看，Arla奶粉的收入大幅增加，上半年實現銷售收入6770萬元，同比上漲219.3%。而歐世蒙牛奶粉收入獲得小幅上漲，同比增長5.2%至1.627億。而集團旗下的其他品牌嬰幼兒配方奶粉業績均出現了不同程度的下滑。其中，雅士利嬰幼兒配方奶粉業績下滑37.2%至4.86億元，施恩嬰幼兒配方奶粉下滑46.9%至5920萬。

值得注意的是，上半年集團的行政開支較去年同期上升了89%至1.599億元，主要由于新西蘭雅士利今年産能利用率不足，從而導緻部分生産線暫時性停産，因此将産生的相關支出放在行政開支核算。

加速渠道轉型

面臨渠道優勢大減的壓力，2016年上半年，雅士利集團型聚焦于母嬰渠道拓展。智通财經了解到，該集團已組建KMBS團隊，主攻全國大中型母嬰連鎖，主銷新西蘭原罐原裝進口産品。

雅士利集團表示，KMBS團隊自3月份組建以來，4至6月全國共提報開戶資料涉及數百個母嬰連鎖系統，覆蓋數千家門店。後續将繼續開拓重點母嬰連鎖門店，初步建成與進口産品相匹配的母嬰渠道，并轉入動銷率提升和單點賣力提升工作。

電商渠道方面，雅士利從單一銷售平台轉型到以消費者為中心的多維度業務平台，包括消費者洞察與調研、市場動态追蹤分析、内容熱點營銷、社區口碑營銷、媒體投放、平台精準營銷，到最終銷售達成。

期内，雅士利重點發力天貓、蘇甯、京東三大客戶，京東“618”同比增長65%。

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