大家好，我是老韭，一個比普通散戶多學了一點專業知識、多經曆了一些賬戶起伏的老散戶。

前幾天看到有朋友留言說特别看重ROE這個指标，老韭今天就來和大家詳細說一下這個東西。需要注意，本文主要是詳細說了下杜邦分析，如果是金融會計的專業同學就不必往下看了。​

ROE，中文名叫淨資産收益率，也叫權益報酬率或權益淨利率。

計算公式如下：

意思就是說在一家公司經營過程中，股東的實際投資和當年淨利潤的比率。

這麼說有點蒼白，咱們舉個例子：

假設A公司股東在2017年年末投了500萬，又從銀行等方面借了500萬，2018年淨盈利100萬，我們就說這家公司的淨資産收益率（ROE）為20%，計算方式是100/500。

所以這個指标衡量的是一家公司股東實際投入的産出比率，這個看起來就很“現實”，所以即便是巴菲特也曾說過ROE是他最看重的指标之一。

ROE固然是有用的，但很多人隻看表面的數字，就比如看到某家公司在某一年ROE忽然高漲就興奮地不行想要買入，這樣是完完全全錯誤的，因為對于一家公司ROE的思考必須要從本質出發。

在财務上，有一個著名的分析法叫杜邦分析法，這個方法的核心就是對于ROE的拆解，如下：

老韭簡單給大家解釋一下：

銷售淨利率指的是銷售産品所獲收入中有多少是淨利潤，衡量的是盈利能力；

資産周轉率指的是平均每份資産可實現多少的銷售收入。衡量的是周轉運營能力；

權益乘數指的是每一份淨資産可杠杆多少可用于運營的資産，衡量的是杠杆能力；

為大家更容易理解，老韭把這三個指标的公式寫出來如下：

也就是說對于任何一家公司來說，它最終ROE這個指标數值的确定由這家公司的盈利能力、運營能力和杠杆能力構成。

所以，單看ROE這個數是沒用的，還要看這家公司的内在。

我們繼續拿上邊的A公司舉例

A公司在2019年又從銀行處借來500萬（假設2018年的利潤全部分紅沒有留存），那這時A公司的總資産就達到了1500萬（股東投資500萬 2018年借款500萬 2019年借款500萬），但到年終的時候又隻有100萬利潤。

這個時候你光看ROE還是20%，因為股東權益和淨利潤都沒變，但公司的質地可就差了很多了。

第一、 負債增多了，未來還款壓力大；

第二、 盈利能力也下降了，2018年A公司僅憑1000萬的資産就可以獲得100萬的淨利，但2019年A公司用1500萬的資産也隻獲得了100萬的利潤。

如果是這種情況，A公司的股價必然會下跌，但ROE卻始終保持不變，所以你能僅看ROE的紙面數值嗎？

說到這兒，老韭再給大家介紹一個指标，叫ROA，中文名是資産收益率，核算的是總資産和淨利潤的比率，所以這個公式的指标是這樣的

所以這個指标一定程度上可以對上述那種情況做出反映。

但老韭上邊說過了，決定ROE的數除了杠杆比率外還有淨利率和資産周轉率。

大家都知道，不同生意由于銷售的産品或服務的屬性不同，回款周期也不同，這裡最具代表性的就是房地産開發業，對于房地産開發公司來說，從最初拿地到蓋樓基本都是純支出，直到蓋好房子賣出去以後才能有回款，而在彙款前是有一個周期的。

比如B公司主營房地産開發，股東投資10億元，第一年主要是拿地蓋房，沒有利潤（不考慮虧損問題），第二年有一批房子蓋好賣出了一部分獲得了1億的淨利潤，第三年由于更多的房子完工實現了3億的淨利潤，最後一核算發現第一年ROE為-1%，第二年ROE為10%，第三年ROE為30%。

這種情況你能在第一年說它是一個不好的公司嗎？你又能在第三年說它将繼續保持ROE的這種增速嗎？

顯然不能！這就是資産周轉率導緻的ROE失真問題。

當然，現在很多房地産公司都賣期房、有的甚至五證不全就開始賣房，基本上不會出現上邊這個例子中這麼極端的現象，老韭隻是為了讓大家更易于理解才舉這麼個案例，大家不要較真哈。

至于淨利率大家應該是特别熟悉了，它對ROE的影響也很直觀，老舊就不多說了。

利用ROE選股的必讀事項

通過老韭上邊講的，大家應該已經明白了選取ROE主要的幾個方面了，老韭再總結一下：

1、淨利率；

2、資産周轉率；

3、權益乘數（這個大家可以直接看資産負債率，權益乘數和資産負債率的轉換公式為：權益乘數=1/(1-資産負債率)）；

此外，老韭再給大家提醒幾個重要的資産負債率的值：

1、8%（目前年通貨膨脹率大約是6%左右，考慮到彙率問題，8%算是一個保本的比率）；

2、15%（如果每年ROE都能做到15%以上，就說明這家公司基本處于較好的水準）；

3、20%（20%是一個關卡，能連續幾年達到ROE20%以上的公司基本屬于中上水準）；

4、30%（ROE能連續幾年做到30%以上，幾乎就可以稱得上是超級公司了，比如茅台）。

當然上述說的都有一個前提那就是淨利率、權益乘數、資産周轉率都處于正常狀态。另外，連續幾年20%以上的ROE通常情況下都是相對成熟的行業才容易出現。

老韭發這篇文章主要是想告訴大家ROE的本質和一些計算邏輯，并不是說這個指标就可以确定選股原則，大家一定要切記，股價不取決于任何一個單一指标，這個老韭已經說過了，任何不考慮全局的抓細節都是耍流氓，在股市中尤其如此。

好了，今天的文章就到這裡，感謝大家耐心觀看。

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