今天七彩化學20cm,瑞華泰漲幅11%， 邏輯都是取代pvdf的材料聚酰亞胺。根據天賜材料的研究：【T126】聚酰亞胺類聚合物（PI），目标替代PVDF。降低NMP消耗，粘結性和PVDF類似，高電壓性能更好。

本文介紹底部預期差和彈性最大的PI黃金膜公司——國風新材000859

核心看點：

一、黃金薄膜（高端電子級聚酰亞胺薄膜）是國風新材的“黑科技”新産品，随着PI膜取代pvdf，勢必迎來爆發。

二、國風新材的黃金薄膜産品，是比肩杜邦、東麗的存在，真正的國産替代，而且今年就能釋放産能出業績，杜絕畫餅充饑。

三、國風新材的控股方是合肥産業投資控股集團，簡稱“合肥産投”，是産業投資領域真正的王者，低位低價又有王牌國資背景加持，在A股想低調都難。

四、既有業務支撐60億估值，黃金薄膜等新業務帶來4億淨利潤增量，估值增長空間看三倍180億，這是保守計算

國風新材是一家生産雙向拉伸聚丙烯和聚酯塑料薄膜的高科技企業，産品主要包括包裝膜材料、預塗膜材料、電容器用薄膜、聚酰亞胺薄膜、高分子功能膜材料和電子信息用膜材料。

1、PI膜簡述

1.1 PI膜為何被稱為黃金膜？

高端薄膜的一類是聚酰亞胺薄膜，即PI薄膜。聚酰亞胺薄膜可以說處于材料金字塔頂端，也被稱為“黃金薄膜”， PI 薄膜是目前世界上性能最好的薄膜類絕緣材料，具有優良的力學性能 、 電性能、 化學穩定性以及很高的抗輻射性能、 耐高溫和耐低溫性能 (-269 ℃至 400℃)。可廣泛應用于柔性顯示、集成電路、芯片、5G通信、新能源汽車、電氣電子等領域。公司子公司蕪湖國風主要産品為滿足新能源汽車輕量化要求的汽車零部件等，為新能源汽車産業鍊相關産品。

PI 薄膜被稱之為“黃金薄膜”，市場價格達到每噸60-300萬元人民币，其中雙軸向拉伸電子膜市場價格均在每噸100萬人民币以上

（摘自2021年年報）

1.2 PI膜供給狀況

PI膜生産門檻極高，供給高度集中。由于聚酰亞胺合成難度極高、下遊産品加工難度較大，因此PI膜供給集中于少數公司（美國杜邦，日本宇部興産，日本鐘淵，以及韓國SK Kolon )。

1.3PI膜需求情況

目前國内市場PI薄膜需求快速增長，嚴重依賴進口(我國的高端聚酰亞胺薄膜進口依賴度在80%以上，屬于被外國“卡脖子”的技術)。PI薄膜及PI漿料市場的供不應求局面可預見的未來無法改變

2、國風新材攻克PI薄膜技術，産能釋放整裝待發

據資料顯示，國風新材将在新站高新區轄區購置土地投資建設“電子級聚酰亞胺材料生産基地項目”。項目總投資約23.8億元人民币，占地約150畝，主要從事平闆顯示産業配套柔性電路闆基材用聚酰亞胺薄膜、漿料等新材料的研發、生産和銷售。項目分兩期開展，項目一期總投資約9億元，達産後預計年産900噸聚酰亞胺薄膜，年産值約4億元；項目二期總投資約14.8億元，達産後預計年産1300噸聚酰亞胺薄膜、2000噸聚酰亞胺漿料，年産值約12億元。

國風新材全面完成了生産線搬遷和技術升級改造，先進産能有序釋放，相關産品産銷兩旺，業績表現十分亮眼，去年業績2.8億，同比翻倍。今年一季度收入繼續高增，同比30%，加上PI膜投産下半年産能密集釋放，公司業績彈性巨大。

3、國風新材估值

雙向拉伸聚丙烯薄膜（BOPP薄膜）及雙向拉伸聚酯薄膜（BOPET薄膜）業務滿産滿銷，3.2萬噸功能性聚脂薄膜投産在即，今年原有主業利潤将達到3.36億元，不計入投産項目，保守給予20倍PE估值60億

PI膜投項目投産後年産值16億，參考權威資料，以25%淨利率測算，給予30PE，估值16*25%*30=120億。

傳統塑料薄膜業務 黃金薄膜業務總體估值180億元，近期又有替代pvdf事件催化，合肥産投加持的低價低位标的。

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