第一節 資金需要量預測

一、因素分析法

二、銷售百分比法

基本原理：假設某些資産(敏感資産,經營性資産)和負債(敏感負債，經營性負債，自動性負債)與銷售收入存在穩定的百分比關系。

其中：①敏感資産比如說：庫存現金、應收賬款、存貨等

②敏感負債比如說：應付票據、應付賬款等

計算步驟：

三、資金習性預測法

含義：資金習性是指資金變動與産銷量變動之間的依存關系。

計算原理:把資金分為不變資金、變動資金和半變動資金。

計算思路：

( 1 )總公式： Y=a bX

式中： Y為資金總額(資金占用量) ; a為不變資金; b為單位産銷量變動資金; X為産銷量; bX為

變動資金。

(2)根據資金總額(Y )和産銷量(X )的曆史資料，利用回歸分析法或高低點法可以估計出a和

b,用預計的産銷量代入直線方程，就可以預測出資金需要量(總額)。

(3)其中：

①回歸分析法(記住下述方程組)

ΣY=na bΣX

ΣXY=aΣX bΣX²

②高低點法

b=ΔY/ΔX= ( Y1-Yo)/ (X1-Xo)

式中：Y1為最高收入期對應的資金占用量; Yo為最低收入期對應的資金占用量; X1為最高銷售收入; Xo為最低銷售收入。

a=Y1-bX1或a=Yo-bXo

[注意]高低點是根據銷售收入的高低來選擇的，資金占用量不是根據其高低選擇,而是高低

點的時期确定下來之後,對應的資金占用量随之确定;因此，銷售收入最大時的資金占用量不一定最大。

第二節 資金成本

一、資本成本的含義與作用

(一)資本成本的含義

1、資本成本,是指企業為籌集和使用資本而付出的代價,包括籌資費用和占用費用。對出資者而言，資本成本表現為讓渡資本使用權所帶來的投資收益。對籌資者而言,資本成本表現為取得資本使用權所付出的代價。

2、資本成本可以用絕對數表示,也可以用相對數表示。用相對數表示的資本成本即為資本成本率。用絕對數表示的資本成本,主要由以下兩個部分構成：

(1)籌資費

①籌資費：指企業在資本籌措過程中為獲取資本而付出的代價。

②舉例：借款手續費，因發行股票、公司債券的發行費。

③籌資費用通常在資本籌集時一次性發生，在開始時作為籌資總額的扣除。

(2)占用費

①占用費：指企業在資本使用過程中因占用資本而付出的代價。

②舉例：利息、股利等,是資本成本的主要内容。

(二)資本成本的作用

1、資本成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據。

2、平均資本成本是衡量資本結構是否合理的依據。

3、資本成本是評價投資項目可行性的主要标準。

4、資本成本是評價企業整體業績的重要依據。

二、影響資本成本的因素

三、個别資本成本的計算

通用公式：①一般模式：資本成本率=年資金占用費籌資淨額

其中：年資金占用費為稅後利息=稅前利息x ( 1-所得稅稅率)

籌資淨額=籌資總額籌資費用籌資總額x(1籌資費用率)

②折現模式的計算思路:令現金流入的現值=現金流出的現值,求折現率。

(一)銀行借款的資本成本率

一般模式=[借款額x年利率x ( 1-所得稅稅率)][借款額x(1-手續費率)]=[年利率x ( 1-所得稅稅率)]/( 1手續費率)

折現模式：根據“現金流入現值=現金流出現值”,

求折現率

現金流入：籌資淨額;現金流出:稅後利息、到期還本。

(二)公司債券的資本成本率

一般模式=[年利息x ( 1-所得稅稅率) ]=[債券籌資

總額x( 1-手續費率)]

[注意]債券的年利息根據面值和票面年利率計算,籌資總額根據發行價格确定。

折現模式與銀行借款方法相同。

[提示]考試沒有特指的情況下,通常采用一般模式計算資本成本;債券未指明如何發行時,默

認平價發行。

(三)優先股的資本成本率

優先股的資本成本率=優先股年固定股息[優先股發行價格x( 1籌資費用率)]

(四)普通股的資本成本率(用折現模式or資本資産定價模型計算)

①股利增長模型

Ks=D1/Pox(1-f)] g

D1=Dox ( 1 g )

式中：g為股利增長率; f為籌資費用率; Po為目前股票市場價格;Do為本期股利; D1為預計第一期股利。

②資本資産定價模型

Ks=Rf β ( Rm-Rf)

式中：R為無風險報酬率; Rm為市場平均報酬

率; β為某股票貝塔系數。

(五)留存收益的資本成本率

參照普通股掌握,但是需要注意：留存收益資本成本率不考等資費用。

使用資本資産定價模型計算資本成本時,普通股與留存收益的資本成本率相同。

四、平均資本成本的計算

計算思路：加權平均數——将個别資本成本率和權數對應相乘再相加。

所以權數的确定是另一個需要注意的點：

五、邊際資本成本的計算

六、項目資本成本

(一)使用企業當前綜合資本成本作為投資項目資本成本

1、應當具備兩個條件：

①項目的風險與企業當前資産的平均風險相同

②公司繼續采用相同的資本結構為項目籌資

2、重要假設：即所估計的投資項目的風險與企業

現有資産經營風險相同

(二)運用可比公司法估計投資項目資本成本

(1 )卸載可比公司财務杠杆

β資本=β權益/[1 ( 1-所得稅稅率) x産權比率]

(2 )加載目标企業财務杠杆

目标企業β權益=β資産x[1 ( 1-所得稅稅率)x産權比率]

(3)計算股東要求的報酬率(股東權益成本)=無風險利率 β權益x市場風險溢價

(4)計算目标企業的加權平均資本成本-負債稅前成本x ( 1-所得稅稅率) x負債比重 股東權益成本x股東權益比重

七、金融工具價值評估

(一)債券價值評估

1、債券的概念：債券是發行者為籌集資金,按照法定程序發行并向債權人承諾于指定日期還本付息的有價證券。

基本要素主要包括：①債券面值②期限③票面利率

2、債券價值評估方法

（1）、典型債券的估值方法

（2）、純貼現債券的估值方法

（3）、永續債券的估值方法

V=I/i

(二)普通股價值評估

1、基本模型

①如果打算永久持有

②如果不打算永久持有

2、零成長股票的估值

V=D/R

式中，Vv為股票的價值; D為每年的股利。

3、固定成長股票的估值

假設某公司的今年的股利為Do，股利每年的增長

率為g，則第t年的股利應為：

固定成長股票價值的計算公式如下：

V=Dox (1 g)/(R-g)=D1/(R1-g)

(三)優先股價值評估

V=Dp/R

式中，V為優先股的價值, Dp為每年的股息，R一般采用該股票的資本成本率或投資該股票的必要報酬率。

第三節 杠杆效應

一、杠杆的含義及分類

含義：杠杆效應，是由于特定固定支出或費用的存在，當某一财務變量以較小幅度變動時,另一相關變量會以較大幅度變動的現象。

分類：經營杠杆、财務杠杆、總杠杆。

二、經營杠杆、财務杠杆和總杠杆

第四節 資本結構

一、資本結構理論

（一）資本結構的含義

（二）資本結構理論

二、影響資本結構的因素

1、企業經營狀況的穩定性和成長率

(1)産銷業務穩定，企業可較多的負擔固定的财務費用。

(2)産銷業務量能夠以較高的水平增長，企業可以采用高負債的資本結構，以提升權益資本的報酬。

2、企業财務狀況和信用等級：企業财務狀況良好，信用等級高，容易獲得債務資本。

3、企業資産結構

(1)擁有大量固定資産的企業主要通過發行股票融通資金。

(2)擁有較多流動資産的企業更多地依賴流動負債融通資金。

(3)資産适用于抵押貸款的企業負債較多。

(4)以技術研發為主的企業則負債較少。

4、企業投資人和管理當局的态度

(1)所有者角度

①企業為少數股東控制：股東重視控股權問題，一般盡量避免普通股籌資。

②企業股權分散：可能更多采用權益資本籌資以分散企業風險。

(2 )穩健的管理當局偏好于選擇低負債比例的資本結構。

5、行業特征與企業發展周期

(1)行業特征

①産品市場穩定的成熟産業經營風險低，可提高債務資金比重，發揮财務杠杆作用。

②高新技術企業經營風險高,可降低債務資蚍重,控制财務風險。

(2 )企業發展周期

①初創階段:經營風險高，應控制負債比例;

②發展成熟階段：經營風險低，可适度增加債務資金比重,發揮财務杠杆效應;

③收縮階段:産品市場占有率下降，經營風險逐步加大,應逐步降低債務資金比重。

6、經濟環境的稅務政策和貨币政策

(1)所得稅稅率較高時,債務資金抵稅作用大，充分利用這種作用以提高企業價值。

(2 )國家執行緊縮的貨币政策時，市場利率較高,企業債務資金成本增大。

三、資本結構優化

資本結構優化，要求權衡負債的低資本成本和高财務風險的關系,确定合理的資本結構。資本結構優化的目标,是降低平均資本成本率或提高企業價值。

四、雙重股權結構

雙重股權結構，也稱AB股制度，即同股不同權結構，股票的投票權和分紅權相分離。在AB股制度下，公司股票分為A、B兩類，通常，A類股票1股有1票投票權，B類股票1股有N票投票權。其中A類股票通常由投資人和公衆股東持有， B類股票;通常由創業團隊持有。在這種股權結構下，公司可以實現控制權不流失的目的，降低公司被惡意收購的可能性。

更多精彩资讯请关注tft每日頭條，我们将持续为您更新最新资讯!