撰稿|渾水調研研究員 高甜甜

前兩年還因業績猛增受到大肆吹捧的女裝品牌愛居兔，突然就迎來了被賣掉的命運。令人驚訝的是，這個門店上千的紅火品牌，居然被個人買家接手了！而接盤俠正是海瀾元老及該品牌創始人，更值得玩味的是，他同時宣布将離開海瀾之家。

值得注意的是，去年還賺了3個多億的的江陰愛居兔服裝有限公司（以下簡稱“愛居兔”），居然在今年的前8個月陷入虧損。寄予厚望的女裝品牌業績變臉，元老接盤即出走，這樣的神轉折不禁讓人疑惑——這突然的“決裂“背後有怎樣的故事？

創始團隊接盤并宣布出走

9月16日，海瀾之家發布公告稱，子公司海瀾之家品牌管理有限公司拟作價3.82億元轉讓所持全部愛居兔股權。本次股權轉讓的三個對象，均為海瀾的關聯方。

其一是趙方偉，他是愛居兔的創始團隊元老，也是愛居兔公司的法人，同時擔任執行董事兼總經理職務。趙方偉是草根出身，他最初在江陰市第三精毛紡廠任銷售，一步一步爬升至凱諾科技銷售部長、再到品牌公司總經理的位置，其職業生涯幾乎與海瀾之家的成長同步。

白衣百順更名為海一家之前，也是由趙方偉擔任執行董事和總經理。2007年起，趙方偉就曾在當時名為凱諾科技的上市公司董事會任職，上市公司更名後，趙方偉又憑借其出色表現在2015年再次入選海瀾之家董事會。

自2015年起，趙方偉多次參與公司高管持股及增持計劃，截至目前持有公司股份超過560萬股，持股數與公司少東周立宸相當。此次股權轉讓中，他以2.52億元接手了愛居兔66%的股權，由創始團隊變為品牌真正的主人。

雖然為海瀾工作超過20年，但2.52億元的現金對趙方偉來說依然不是小數目，就算将所持海瀾股票全部出清，也抵不上這筆交易的一個零頭。海瀾之家2018年年報顯示，趙方偉年薪達120萬元。

其二是江陰得合企業管理合夥企業（有限合夥）（以下簡稱“江陰得合”），這是一家為此次交易臨時設立的有限合夥企業，合夥人為趙方偉與愛居兔監事龔琴霞。根據公告，其受讓的15%股權将在日後用于獎勵愛居兔的核心管理人和經營團隊。

其三則是全資子公司江陰海瀾之家投資有限公司（以下簡稱“海瀾投資”），轉讓完成後，海瀾之家将通過該公司間接持有愛居兔19%的股權。這種有所保留也很奇怪——說好放人家自由去飛，難道還存了看局勢再挽回的心思？根據公告，本次轉讓預計将為海瀾之家帶來0.56億元的收益。

與股權轉讓公告一起發布的，還有趙方偉辭職的消息。9月15日，趙方偉由于工作變動辭去董事職務，此後與上市公司再無瓜葛。可以合理猜測，他将帶着被海瀾“厭棄”的愛居兔品牌，開始屬于自己的事業了。

海瀾之家為何要轉讓愛居兔品牌？公告解釋稱，主要原因是品牌整體經營業績未達預期，海瀾之家決定把資源投入到發展勢頭更好的新品牌，而股權轉讓則是為了給愛居兔品牌團隊更好的激勵。

愛居兔業績與品牌地位變化的背後，是否有什麼隐情呢？

難以理解的業績變臉

當家女裝品牌與其創始團隊的同時出走，無論是從理性還是感性的角度，都顯得過于突然了。這一切似乎都可以歸為愛居兔的業績突然變臉。那麼，愛居兔的真實經營情況究竟如何？

愛居兔最早創立于2010年，并于2013年随海瀾集團服裝業務一同注入上市公司。

2015年，愛居兔門店數量由300家發展至上千家，這個數量已經可與部分上市服裝企業的門店總數相媲美。随後兩年内，愛居兔成功以超過80%的業績增速刷新了人們對海瀾之家“男人衣櫃”的固有印象，成為海瀾一衆二線品牌中的“扛把子”，占主營業務收入比例僅次于主品牌海瀾之家與聖凱諾。彼時，雖然規模仍有限，但愛居兔依然被視為海瀾之家業績增長的重要新動力之一。

圖1：近年來愛居兔品牌營收及占比情況

2017年以來，受多方因素影響，愛居兔品牌的店均收入及毛利率均出現下滑，但在2017年至2019年上半年海瀾之家的合并報表中，愛居兔品牌營收占比均超過了5%。

根據公告披露，截至2018年末，愛居兔單體淨資産規模接近7.5億元，當年實現淨利潤3.27億元。這樣的資質，賣價卻不足4億元，說得上是半賣半送了（注：愛居兔品牌與江陰愛居兔服裝有限公司核算方式不同，品牌數據來自定期報告）。

圖2：愛居兔最新業績

然而蹊跷的是，在2019年以來的8個月裡，愛居兔實現了從年賺3億多到虧損的大變臉。期間負債暴增近3億元，淨資産銳減超50%。

在被抛售前的8個月中，愛居兔到底經曆了什麼？海瀾之家并未給出詳細說明，公司3名獨立董事和保薦機構華泰證券均出具了無異議的意見。而且因為此次交易數額不大，不構成重大資産重組，也不需經股東大會審議。

除了業績表現，品牌地位的突變也讓人難以理解。2018年下半年至今年年初，海瀾之家的種種動作都充分展現出了對愛居兔品牌的重視與大力發展的意圖。

2018年7月，海瀾發行30億元可轉換公司債，其中有近半數都是用于愛居兔的辦公大樓及倉庫建設。也正因此，海瀾之家還将在本次交易後獲得14億元的流動資金——當初承諾的大樓和倉庫還沒來得及動工。

圖3：趙方偉（左）及周建平在愛居兔表彰大會上發言

此外，在2019年初的愛居兔年度表彰大會上，董事長周建平還曾出席會議并講話，并表示對愛居兔條線發展寄予厚望。若沒有突發狀況因素，戰略決策為何如此朝令夕改？

時隔半年，愛居兔的天變了。當初的明星品牌成了拖後腿、發展無望的雞肋。從小甜甜到牛夫人，這其中的轉變背後究竟隐藏着什麼故事？

你覺得愛居兔這個女裝品牌怎麼樣？歡迎留言讨論。

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