7月27日，騰訊拟全資收購搜狗一事刷了屏，這一傳言得到搜狗确認，王小川在朋友圈回應稱已收到騰訊有意收購的初步非約束性要約，“感謝騰訊對搜狗的認可，接下來會認真讨論和衡量。”截至目前，騰訊與搜狐尚未就此回應。

針對這一傳言，我在第一時間進行了解讀，在《騰訊收購搜狗，是因為AI》一文中讨論了騰訊收購搜狗的動機：最直接目的是整合搜索，強化騰訊旗下産品特别是微信的搜索功能，加快搜索商業化步伐；深層次看則是獲取搜狗以語言為核心的AI技術，用于騰訊業務，特别是落地産業互聯網戰略，幫助各行各業實現智能化升級。

我認為，如果這一收購塵埃落地，騰訊、搜狗與搜狐都将是赢家。

對于騰訊來說，如今AI公司估值水漲船高，比如最近就有媒體報道稱商湯科技正進行新一輪融資，估值将達100億美元，跟其并列的“CV四獸”同樣被投資者追捧，受騰訊收購消息影響，搜狗股價大漲48%，最新市值33.08億美元。

此前騰訊已是搜狗最大股東，持股占比達39.2％，其收購搜狗餘下股份支出不到20億美元，強化能帶來真金白銀的搜索業務同時獲取領先的AI技術，這對騰訊來說是“花小錢、辦大事”，騰訊在後疫情時代會加速收割優質低價資産，拿下搜狗也體現出這一點。

對于搜狗來說，此前雖然有騰訊與搜狐兩大股東的支持，但百度在中文搜索領域的地位一直很難撼動，360搜索在PC端存在感依然很強、字節跳動旗下新推出的“頭條搜索”野心勃勃，阿裡也沒有放棄搜索市場旗下有神馬與誇克搜索，在依然十分激烈的市場競争中，搜狗很難脫穎而出，在資本市場也一直不怎麼受待見。

被騰訊收購後，搜狗搜索與輸入法等業務有更強硬的後台，搜索業務将更有底氣挑戰百度（未來挑戰百度的可能是新的騰訊搜索）。搜狗心心念的AI技術則将迎來更大的舞台，AI也是王小川近年來十分關注與在意的事情。換言之，搜狗前路會更加開闊。

對于搜狐來說，最直接的好處是充沛的現金流。搜狐公司持有搜狗33.8%股權，按照最新股價8.51美元計算價值高達11.18億美元，如果按照傳言中的9美元/股收購價值更高一點。投資人不傻，7月27日晚搜狗大漲48%，搜狐也漲了39.96%，7月28日，搜狐繼續大漲，領漲中概股，截至發稿最新漲幅為16.14%，股價18美元，接近最近一年新高18.94美元。搜狗給搜狐帶來超過10億美元的直接賬面回報，這一點投資人是看得很清楚的。

對于搜狐來說，搜狗應該說是一個非常成功的内部孵化項目。一方面，“青出于藍而勝于藍”的搜狗長期給搜狐貢獻真金白銀，2020年一季度搜狐營收4. 36億美元，其中來自搜索及搜索相關廣告業務收入為2. 38 億美元，可見搜狗貢獻收入已超過一半。另一方面，騰訊2013年戰略投資搜狗、搜狗2017年赴美IPO，都讓搜狐“在桌子上看到了錢”。此時此刻，騰訊看重AI技術，搜索市場硝煙再起，搜狗價值得到凸顯，騰訊應該會給出一個搜狗管理層以及搜狐無法拒絕的收購價格，讓搜狐在搜狗身上最後再賺一大筆。

接下來的問題關鍵在于，搜狐還剩下些什麼？搜狐又該何去何從？

首先，搜狐手裡有了更加充沛的現金。截至一季度末，搜狐集團持有現金及現金等價物和短期投資減去短期銀行貸款後合計15.3億美元，比上個季度多了2000萬美元。如今，出售搜狗全部股份，搜狐現金流一下多了差不多一倍，這不隻是會增加搜狐在後疫情時代的不确定性大環境中的抗風險能力，也可以在内部業務上加大投入、更多投資外部公司。

寒冬适合企業布局，搜狐可以抓住機會孵化下一個搜狗。

回顧新浪、搜狐、網易與鳳凰四大門戶網站的發展就會發現，大獲成功的門戶都有一個共同點：成功孵化出新業務，孵化出的新業務越多，公司呈現出的後勁越強。網易市值最高，達到614億美元，其孵化出有道、雲音樂、嚴選、考拉等等獨立業務，有道獨立上市最新市值42億美元，考拉賣給阿裡獲得20億美元；新浪孵化出微博，兩者市值分别為23.83億美元和74.98億美元；搜狐孵化出搜狗與暢遊；鳳凰投資孵化出了一點資訊。

門戶本身受新媒體沖擊是十分巨大的，特别是在移動時代，信息流、短視頻與直播諸多媒體形态層出不窮，正是因為此門戶都要“養兒防老”，在搜狗與暢遊後，基于手裡充沛的現金流，搜狐可以在短視頻、直播、MCN等新興賽道投資，打造下一個搜狗。

其次，在另一個親兒子“暢遊”外，搜狐自身主營業務是被張朝陽稱為“五朵金花”的PC搜狐網、手機搜狐網、搜狐新聞客戶端、搜狐視頻、狐友。

如今的搜狐身處資訊内容平台、視頻平台與社交三個賽道，尚在起步階段的社交是搜狐努力的方向，資訊内容與視頻平台則是搜狐的基本盤。

搜狐新聞是頭部互聯網新聞平台之一，有品牌、資質和内容生産能力，基于門戶時代嚴肅新聞的傳承，搜狐新聞貼上了“準确可靠”的标簽，自有編輯團隊生産精品、深度和實時内容，幾十萬搜狐号創作者則豐富内容，來滿足用戶個性化資訊消費需求。

搜狐視頻這塊，雖然最先嘗試自制，但張朝陽前幾年決定了走小而美的路線，不再以虧損換規模，而是以盈利為目标，不做上億元成本的大制作内容，主打一兩千萬一部劇的小成本制作模式，在懸疑劇、愛情甜寵等類目上布局追求單劇盈利，《奈何boss要娶我2》等劇目表現都不錯。基于長視頻基礎搜狐摸索直播、短視頻等業務。

搜狐新聞面臨着頭條與百度們的侵蝕，搜狐視頻距離“愛優騰”有距離，但重要的是，搜狐占住了内容平台與視頻平台兩個賽道，基于此可以探索信息流、短視頻、直播等未來型業務，比如今年618前後張朝陽就開始搜狐直播間做了一場帶貨，效果還不錯，“Charles的好物分享”成了一個系列。出售搜狗全部股份後，搜狐在新業務探索上或許會更加激進。

而且難能可貴的是，搜狐核心業務已接近盈利。今年一季度在疫情影響下，搜狐營收4. 36 億美元，同比增長6%。去年四季度，搜狐集團在Non-GAAP準則下歸屬于股東持續經營淨利潤為685萬美元，結束連續16個季度的虧損，一季度因為疫情轉虧，Non-GAAP準則下虧損從 2019 年第一季度的 5200 萬美元減少到 2020 年第一季度的 1800 萬美元，同比減虧65.38%。二季度，廣營行業複蘇，暢遊繼續貢獻營收，精細化管理降低支出，搜狐有望再次盈利。

最後，依然在一線奮鬥的搜狐創始人張朝陽，鬥志昂揚。

張朝陽在中文互聯網領域屬于“活化石”級人物，1998年在中國人還不知道風險投資為何物時，張朝陽從美國博士畢業後歸國創業，帶着風險投資，創辦搜狐，成為我國成立最早的門戶網站，1999年，張朝陽去深圳宣傳搜狐時，馬化騰坐在觀衆席。

張朝陽生于1964年，隻比馬雲小一個月，曹國偉生于1965，李彥宏生于1968，馬化騰與丁磊均生于1971。如今張朝陽的同齡人馬雲與曹國偉已是閑雲野鶴，張朝陽卻一直在一線努力奮鬥，想要扭轉搜狐目前面臨的不利局面，在直播間孜孜不倦地開播，在狐友上發動态。

更重要的是，張朝陽給搜狐制定了全新的方向，盯執行，一線督戰也取得一定成果。2019年，搜狐以降本增效回歸盈利為第一目标，搜狐旗下暢遊砍掉了晶茂院線廣告，搜狐則壓縮渠道内容營銷成本、積極轉變經營思路，在四季度結束了延續16個季度的虧損狀态。

我認為張朝陽依然在一線奮戰這一點對搜狐未來的發展至關重要，因為相對于職業經理人而言，創始人會将公司當成自己的孩子，因此會更關注企業長期價值、遠景和初心，而職業經理人會對履職周期負責，這意味着他們會更加關注短期結果，如财務數據，短期指标，公司股價等等。在公司要進行改革時，職業經理人遇到的阻力也會比創始人大。

創始人更善于創造新産品，Andreessen Horowitz 創始合夥人 Ben Horowitz在《偉大創始人應該具備的三大特質》中指出：

“職業經理人在如何最大化利潤及降低運營成本方面是專家，但在尋找和發現新産品周期時，他們不擅長。創始人讓一個創始人學會最大化産品周期，要比讓一個職業經理人學會如何發現新的産品周期容易得多。”

發現新的産品周期意味着創新，創新是科技企業的核心驅動力。如果不創造新産品周期而是維持原有産品周期，就會被更創新的産品所取代，而且這種更替周期在科技行業相當快，搜狐們過去經曆的挑戰與捕獲的機遇生動地說明這一點。在出售搜狗後，搜狐自然不能“坐吃山空”，而是要用超過20億美元的現金流去孵化或投資新業務，大力出奇迹。

隻要張朝陽不萌生退意，出售搜狗後，再造一個搜狗，就是他接下來的大事兒。

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