以進口常溫奶為主營收入的品渥食品股份有限公司（以下簡稱“品渥食品”，300892）登陸資本市場，在業界引發波瀾。該公司以多款保質期一年的進口奶為主要收入來源，乳品業務占其2019年營收比例達70%以上。

截至10月26日，品渥食品的市盈率（TTM）已超過伊利股份（600887），但Wind顯示，該公司上市一個月以來，尚未吸引到任何一家券商給出研報。

據支點财經記者采訪了解，常溫奶在發達國家并不受青睐，而國内市場以常溫奶銷售為主，于是進口常溫奶頂着優質奶源和先進加工工藝的标簽，以高于國内同類産品30%以上的價格銷售。

讓人不解和引發争議的是，超長保質期的進口常溫奶，質量和營養究竟如何，包括品渥食品在内的一衆進口銷售企業，始終語焉不詳。

但專家的态度是明确的。“保質期一年，這種牛奶你還能喝？那叫‘垃圾’。”早在2017年4月，中國奶業協會名譽會長、原農業部副部長高鴻賓曾如此公開評價進口牛奶。

進口牛奶保質期普遍長達一年

品渥食品是國内較早實現進口食品品牌運營的企業，旗下品牌有德亞乳品、瓦倫丁啤酒等等。其中，德亞乳品的核心産品，包括常溫牛奶、常溫酸奶兩類。

近日，在武漢市徐東大街的麥德龍超市，支點财經記者對比了德亞和蒙牛兩個品牌的同品類産品價格。多款德亞200ml*12盒裝常溫牛奶價格在52.8元-64.9元之間，折算單盒價格在4.4元-5.4元之間。在同一貨架區域，250ml*24盒裝的蒙牛常溫牛奶價格為72.1元，單盒價格僅3元，比德亞同類産品單盒價格低30%以上，分量還多出50ml。

不難看出，兩種産品價格差異較大，但從能量、蛋白質、脂肪、碳水化合物、鈉、鈣等營養成分表來看，幾乎沒有差異（見下圖）。

左為一款德亞全脂牛奶營養成分表，右為一款蒙牛純牛奶營養成分表

在保質期方面，德亞與國内産品則明顯不同，其常溫牛奶、常溫酸奶的保質期幾乎都長達一年，國内品牌保質期則在半年之内。

不僅如此，麥德龍超市内，來自新西蘭、澳大利亞、荷蘭等國家的進口常溫奶，多數保質期都為10-12個月。

“牛奶越接近過期日期，就越難賣出。進口牛奶運輸距離遠、進口環節多，必須有更長的保質期。”原中國奶業協會理事、廣州市奶業協會原會長王丁棉對支點财經記者解釋。

王丁棉說，常溫奶“更長壽”的秘訣并非添加防腐劑，而是在殺菌方式、包裝方式上下工夫，“最常用的工藝，是在滅菌過程中把溫度提得更高或持續時間更長，去獲取更長保質期，但牛奶活性成分則會降低，營養價值也會降低。”

記者在麥德龍超市還發現，一款德亞全脂牛奶包裝上标注的産品類型為“超高溫滅菌乳”，而蒙牛常溫牛奶包裝的标注為“全脂滅菌乳”，沒有“超高溫”三字。

一位長期從事外貿業務的武漢商人告訴支點财經記者，進口牛奶更長的保質期能補償海外運輸、海關檢驗花去的時間等成本。

針對德亞滅菌工藝對營養是否會産生影響等問題，10月21日-25日支點财經記者分别以緻電、發郵件方式多次咨詢品渥食品，但截至稿件發表一直未得到回複。

發達國家并不青睐常溫奶

德亞之所以能成為品渥食品重要的收入來源，一個重要原因，是頂着“德國原産”的标簽光環。

那麼，該品牌到底有多“德國”？

德亞品牌源于國内，代工則在德國，其合作工廠包括德國第三大乳制品企業好沃德集團。記者搜索的德國媒體公開報道顯示，2013年好沃德在中國地區的業務收入，比該公司2012年全年收入還要高。

然而，德亞主攻的常溫奶品類，其實并不受德國人青睐。

一位在德國工作多年的中國商人向支點财經記者表示，德國人以消費巴氏鮮奶為主，“常溫奶這一品類，不能代表主流的德國牛奶。”

10月下旬，記者委托一位德國留學生做的走訪調查也印證了上述說法。這位留學生在德國凱澤斯勞滕市發現，當地多家超市銷售的基本都是巴氏鮮奶，常溫奶品類很少，多被放置在一些不顯眼的角落。

與常溫奶不同，巴氏鮮奶通常采取“巴氏殺菌法”，能極大限度保存牛奶中的營養物質，但必須冷鍊冷藏保存，保質期通常在半月以内。

王丁棉說：“從消費數據看，美國、德國等發達國家，巴氏鮮奶消費量占整個乳品消費的90%以上。歐美國家生産的12個月保質期的常溫液态奶，基本都是為中國市場而定制。”

“之所以中國進口牛奶中常溫奶占比很大，一是因為巴氏鮮奶需要冷鍊運輸，成本收益不成正比，二是中國一直是以常溫奶消費為主的市場。”

據了解，多年來，受限于土地資源、氣候條件、産業基礎、冷鍊運輸等實際情況，中國以常溫奶消費為主。直到近年，蒙牛、伊利等龍頭企業才開始布局巴氏鮮奶。

“牛奶是快速消費品，在有條件的情況下，建議消費者還是選擇喝周邊生産的巴氏鮮奶。”王丁棉說。

進口乳品是個好賽道嗎？

近年來，品渥食品對進口乳品業務的依賴度越來越大。

2017年-2019年，品渥食品乳品銷售收入分别為6.28億元、7.92億元、9.67億元，占當期營收比例分别為51.73%、63.40%、70.15%。同時，招股書顯示，德亞占我國進口牛奶市場份額的12%。

但是，進口乳品是個好賽道嗎？

一位業内人士告知支點财經記者，海外奶源成本雖低于國内市場，但疊加運輸、稅費等各類成本後，即便定價比國内同類産品更高，也難以取得較高毛利。

實際上，品渥食品主營業務毛利率正逐步下降，2017-2019年度分别為39.73%、38.77%、38.47%。相比2015年的47.64%，已下降超過9個百分點。

那麼，能否通過提價切入高端路線，實現毛利率水平的提升？

上述業内人士表示并不看好，“不同于嬰兒奶粉，液态奶的高端化是很難的，涉及消費習慣、産品心智等諸多因素。進口常溫奶比國産常溫奶單價貴30%-40%是個合理水平，再高就很難賣出去。”

從競争端着眼，蘭雀、尼平河等企業正采用同樣的“國内品牌 海外代工”策略進入行業，與德亞搶奪市場蛋糕。

從行業數據來看，由于單價較低、運輸成本占比較高、保質期限制等因素，進口乳品在國内市場占比一直偏低。2019年，中國進口牛奶（含常溫奶）量為92.43萬噸，還不及國産牛奶産量的3%。

上述業内人士及王丁棉均坦言，進口牛奶不是個很好的賽道，“做起來其實很累”。

近年來，品渥食品也在尋求業務多元化，開拓了啤酒、谷物食品等進口品類，但成果并不顯著。

記者丨蔣李

編輯丨劉定文 胡馨月

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