2022年一開始，市場就出現了較大的震蕩。

過去的“賽道股”“抱團股”頻頻殺跌，而一些前期冷門的基建、消費、銀行闆塊出現了反彈。

A股輪換加速，投資難度加大，不少明星基金淨值受挫，但是有一類基金卻不疾不徐，走出了自己的特點，那就是“固收 ”策略基金。

（數據來源：東方财富Choice數據，銀河證券，2018/1/1-2021/12/31）

數據顯示，2021年市場上有90%以上的“固收 ”基金取得正收益，平均回報率達5%以上。2021年内，“固收 ”基金發行規模超過5000億元，創下曆史新高。

如何選擇“固收 ”産品

相比較偏股類基金來說，“固收 ”基金以追求絕對收益為目标，以固收類資産打底，在嚴格的風險控制之下，以權益類資産争取增厚收益，力求達到股債最佳平衡。

過去5年，“固收 ”的典型代表——偏債混合型基金指數的年化波動率僅為3.94%，而滬深300則達18.57%，因此從回撤角度，“固收 ”産品給持有人帶來了較好的持有體驗，提升了盈利概率。

但是，“固收 ”策略，并不是簡單的股票 債券拼湊，而是一種大類資産配置理念和股債策略的結合。

“固收 ”産品要做到攻防兼備，既有中長期相對好的絕對淨值表現，又能控制好短期的回撤，這對基金經理乃至公司平台的綜合實力，都有很高的挑戰。

2021年，公募“固收 ”産品業績走勢分化，2021年收益率最高的達到44.80%，最低的隻有-14.58%，首尾業績差将近60%。

如何選擇“固收 ”基金，我從實戰角度，有以下嚴格标準：

1、固收 ，往往涉及到股票、債券、打新、衍生品等多種資産配置，這對基金經理提出很高的要求，要在大類資産配置以及宏觀研究方面具備一定的功底，有一定市場影響力，得到業内認可。

2、應看3-5年以上的長期業績，淡化短期業績，産品年化收益率盡量在5%以上，需要具備相較銀行理财産品更高的收益率。

3、産品最大回撤，應在5%以内，既然是固收 ，應以債為本，過大的波動率不可取，可能超出部分客戶的風險承受能力。

4、固收 産品，看風險收益比，産品有高的卡瑪比率和夏普比率。

5、固收團隊平台的風控能力，要求主動産品所投資的債券0違約，無暴雷。

幾個優質的“固收 ”團隊

幾個條件一卡，選出了個人認為比較優秀的幾個公募基金“固收 "團隊，這些團隊管理的産品，攻防兼備，值得市場重視。

一、招商基金固收團隊和“瑞”系列：銀行系基金代表，嚴控回撤，追求絕對收益。

招商基金是銀行系基金的代表，高度重視風險控制，多年穩健運作，主動管理産品零信用風險事件發生。

而在另一方面，招商基金固收業務有市場化經營、開拓進取的一面。

招商基金債券近三年、近五年絕對收益率分别為12.84% 、24.67%，獲海通證券債券投資能力五年期、十年期五星評級。（截至2021.9.30，注：基金評價不是對未來表現的預測，不應視作投資基金的建議。）

招商基金在2019、2020連續兩屆榮獲“固收金牛基金管理公司”，固收名将包括馬龍、侯傑、王垠、餘芽芳等，他們多數擁有接近10年或10年以上的從業經驗。

招商基金固收 業務的代表作是“瑞”系列，有兩個鮮明特點，其一是追求絕對收益，其二是争取産品的低回撤。

“瑞”系列在運作過程中會預先設定淨值回撤和波動要求，建立淨值波動的安全底線，貫穿于組合運行全周期。

同時，為降低組合波動，“瑞”系列每一隻産品均設有内部考核回撤控制目标，以重點考核最大回撤、波動率等風險指标，嚴控回撤。

以招商瑞陽、招商瑞信、招商瑞文等基金為例，截至2021年底，三隻基金成立以來的年化回報都在10%以上，近1年最大回撤在2.26%以下，持續給持有人帶來不錯的體驗。

二、國海富蘭克林基金固收團隊和特色産品：固收 的“ ”是特色，産品線層次分明。

國海富蘭克林基金成立于2004年，外方股東是美國資産管理公司富蘭克林鄧普頓投資集團，屬于比較老牌的合資公募。

一般合資公司的風控普遍更嚴格，債券投資的安全性更高，國海富蘭克林基金的固收 産品，固收部分的持倉比較穩健，基本都是投金融債和2A以上高資質的信用債。

國海富蘭克林基金的強項在權益投資，固收 的優勢主要體現在“ ”上，通過不同的倉位和策略，使固收 産品線體現出清晰的定位，以産品的差異化匹配不同持有人的要求。

國海富蘭克林基金的固收 産品線是比較有層次的。

比如二級債定位的國富恒瑞債券基金，權益倉位中樞一般在15%，近三年債券倉位平均在81.51%，是一隻較為強調防守、攻守兼備的産品。

截至12月31日，近一年回報6.62%，近三年回報26.22%，近五年回報36.43%。

國富恒瑞債券基金由國海富蘭克林權益投資總監趙曉東獨立管理，既有債券基金的穩健風格，又以适度倉位博取股票回報，于穩健中追求進取。

趙曉東拿過包括金牛、金基金、明星基金在内的幾乎所有基金行業重磅大獎，兩隻權益雙子星——國富彈性市值、國富中小盤赫赫有名，管理二級債也不遑多讓，國富恒瑞債券獲評“2017年度積極債券型明星基金”，趙曉東也獲評2019年《中國基金報》 “三年期二級債投資最佳基金經理”。

股票倉位高一些的有偏債混合基金國富新機遇、國富天頤、國富焦點驅動，股票倉位一般在15%-25%左右。

國富新機遇、國富天頤是典型的股 債雙基金經理配置，由股票基金經理劉曉、固收基金經理王莉管理，劉曉是研究大制造業出身，上下遊相關各子行業研究經驗豐富，持倉風格均衡分散，近幾年的業績非常不錯，兩人的配合也很好，上述共管的兩隻基金2019年以來的8個季度均取得正收益，2021年回報分别為8.67%、8.12%。

國富焦點驅動的業績更勝一籌，截至2021年末，近1年、2年、3年的回報分别為13.75%、29.53%、49.75%。

wind資訊之前發布過一篇“劃線派”基金榜，篩選了一些在震蕩行情中回撤控制好、淨值持續走高，淨值曲線像劃線一樣漂亮的基金，上文提到的國富新機遇上榜了五年期“劃線派”基金，篩選标準是2017-2021五年間，全市場基金中最大回撤小于5%，累計回報排名前10的基金：

彈性更強的是平衡混合型基金國富中國收益，股票倉位60%左右，近三年平均債券倉位36.53%，連續五年以60%權益倉位跑赢上證指數和滬深300，以平衡型基金的股票倉位取得了足夠強的業績彈性。

國富中國收益由國海富蘭克林基金副總經理、投資總監徐荔蓉親自任職已超11年。徐荔蓉是公募行業最資深的一批老将，已有24年從業經驗，任職經曆非常豐富，債券、指數、偏股混合型基金都管理過。

總的來說，國海富蘭克林基金是一家比較強調權益特色、走精品路線的基金公司，固收 産品中，固收的部分穩健，“ ”的部分業績想象空間比較大。

三、安信基金固收團隊和産品：強調安全邊際，有自己的“信用價值觀”。

安信基金是我曾多次提到的公司，公司成立于2011年12月6日，今年年底成立滿十周年。

安信基金以投研立司，注重以投資業績驅動規模增長，始終把投資管理能力作為公司發展的核心競争力，堅守專注的工匠精神，努力打造長跑型公司。

安信基金的固收投資有自己的“信用價值觀”，債券如果存在明顯瑕疵，即使收益率有吸引力，也不會投資。近年來，打破剛兌、債券違約頻發，但是安信基金保持“零踩雷“。

在權益投資上，安信基金強調“以合理的價格買入好公司”，組合的安全邊際較高。

在業績考核上，安信基金注重長期業績，股票投資組合注重安全邊際。

安信基金長期投資、價值投資、重視公司基本面和估值水平，堅持信用價值觀，這樣的理念和風格，和“固收 ”的産品特點，是高度匹配的。

安信基金“固收 ”的代表産品，如安信穩健增值A，是自2015年5月25日以來唯一一隻連續24個季度取得正回報的“固收 ”基金。

該基金成立以來累計收益率59.03%，年化收益超過7%，近5年最大回撤為-1.74%，大幅跑赢股債指數，把固收 産品能漲抗跌的特點，充分體現出來。

最後做個總結：

1949年，格雷厄姆在《聰明投資者》一書中提出過針對防禦型投資者的“股債搭配策略”：将資産一部分投資于合适的債券，另一份投資于多樣化的普通股，根據市場漲跌來平衡股債的分配比例。

“固收為盾，權益為矛”，固收 基金攻防兼備，在各種大類資産切換，靈活機動，有望成為中風險偏好投資者長期配置的工具性産品。

“固收 ”的特色在于“穩中求進”，相比于收益，更重要的是回撤控制，實現“穩穩的幸福”。

選擇固收 産品，應該從基金經理的投資邏輯、風險控制、産品特色、基金公司的定位、底層資産、大類資産管理、擇時選股等方面去全面分析，不要單純聽信宣傳和名氣，而要結合自己的收益風險偏好去選擇。

免責聲明：基金研究、分析不構成投資咨詢或顧問服務，不構成投資建議。本賬号發布的言論僅代表個人觀點，不作為買賣的依據。基金投資有風險，基金的過往業績不預示其未來表現。敬請認真閱讀相關法律文件和風險揭示聲明，基于自身的風險承受能力進行理性投資，自行承擔投資基金的風險。

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