外彙天眼APP訊 : 前幾天，Balancer上的流動性池連續兩次遭到攻擊，這對它産生一定的負面影響，但總的來說，隻是它發展過程中的小插曲。

Balancer當前的出彩之處在于它對AMM的一些改進，比如改變流動性池代币資産的比例，發布治理代币BAL以及流動性挖礦。而這些小小的改變，給AMM帶來了很大的進步。

假如Uniswap沒有及時叠代調整，Balancer就有可能成為真正的格局改變者。

改變DEX的格局

自從Bancor和Uniswap引入AMM的概念，它在加密交易中已經成功站穩腳跟，部分代币的流動性很好。有些代币兌換數萬美元甚至數十萬美元的滑點相對較低，尤其是在穩定币為主的Curve交易所上。可以看到在Balancer上用50,000USDC兌換WETH，在Uniswap用30,000DAI兌換ETH所引發的價格影響都在1%以内。

Balancer：DEX格局改變者？Balancer：DEX格局改變者？

為什麼不是Curve或者Uniswap，而是Balancer？

Curve當前主要聚焦穩定币市場。穩定币市場規模雖大，要想成為真正的DEX王者，就必須有更大的疆域。

Uniswap暫時還沒有發币計劃，且其50%:50%代币池比例，對于小項目來說，對其上市的前期資産要求較高，對于流動性提供商來說，潛在的無常損失可能會較大。

當然，Curve和Uniswap也有機會。

發币方面，Curve已經在計劃，CRV很大概率成為下一個市值超10億美元的項目。如果Curve能夠實時叠代，加快速度，有可能後來居上，這就看Curve自己的選擇。

Uniswap是目前交易量最大的DEX，其優勢非常明顯，但是，Uniswap有一個的軟肋，就是沒有代币激勵。這會導緻它後續在獲取流動性方面處于劣勢，并進而在用戶體驗（如滑點等）上失去先機。同時，其50%:50%比例的代币池不夠個性化，可能也會損失一部分做市商。此外，其多數代币交易的滑點比較高，如果Bancor能解決滑點高、無常損失等問題，這對于Uniswap來說，不是好消息。

綜上所述，相對來說，在DEX領域，就目前而言，在Bancor V2沒有得到證明之前，Balancer是最有可能的格局改變者之一。

有三個數據值得我們關注：

Balancer的流動性

不到一個月時間，Balancer上的流動性從1990萬美元漲至1.3億美元，漲幅超過6倍。這不過是一個月内的事情，如果再過半年，事情還會有更大的變化。

Balancer的交易量

在過去一周來看，Balancer 的交易量攀升到DEX的第三位，僅次于Uniswap和Curve，達到Uniswap的40%以上，随着後續流動性的提升，其交易量還會繼續攀升。

目前看，Balancer在部分代币交易的流動性上已經超越Uniswap，如果未來有更多需求量大的代币在Balancer上提供流動性，其交易量很有可能縮小跟Uniswap的差距，甚至超越Uniswap。

Balancer的用戶數

之前人們一直在诟病Balancer的用戶數，如今它已經悄然進入前五，二十四小時用戶數達到937位。

Balancer有可能一招制勝的地方

雖然項目代币在Uniswap上市無須許可，但要引導出流動性，還是需要一定的前期資金。按照Uniswap的做市模式，如果添加代币X-ETH的流動性池，其中X代币10萬美元，ETH10萬美元，即便隻有1000美元價值的代币兌換，也可以導緻1%的滑點，如想要低于這個滑點，項目團隊需要注入更多的ETH資産。這對于早期融資不多的項目團隊來說，要引導出流動性并不容易。

Balancer面對這個問題，有一個流動性引導池的方案。它支持團隊無須大量前期資金即可構建流動性；它支持團隊自定義融資目标；将代币分配和流動性提供跟代币價格變化解耦。總的來說，就是Balancer支持項目團隊自定義引導出流動性。

可以在開始時将其流動性池中項目代币權重設置為80%，而對應DAI（或ETH）設置20%的比重，随着時間流逝，可以逐漸調整代币池的比重，它允許項目團隊以“戳”合約方式更新權重。權重變化帶來套利機會，也可以帶來更多交易者。

按照這個模式，相當于項目代币本身開始時的比重更高，例如項目代币的比重為40萬美元，ETH（或DAI）比重為10萬美元，在這種情況下，同樣規模的前期資金（10萬美元ETH或DAI），其參與用戶的交易滑點更低，可以引導出更大的流動性。這跟Uniswap的50%：50%的固定比例相比，靈活度更高，更适合衆多長尾項目在Balancer上引導出流動性和市場價格的發現。

例如，當前Balancer上流動性靠前的mUSD代币池，不到一個月時間，其流動性就達到1000萬美元以上，Balancer的機制也是其中的一個重要因素。當然激勵是更重要的因素。

改變CEX的格局

如果說Balancer改變DEX格局或許還能理解，但如果說會改變CEX格局，就可能過于狂想了。

不過，先來看一組數據，Uniswap在6月一個月的交易量超過其去年全面的總量；目前DEX的交易量從年初不足0.5%到現在超過1%，這是一個很大的跨越。如果說1%相對于CEX來說，還是非常不起眼的量。但按照目前DEX的發展速度，從1%變成10%的可能性并非沒有。一旦超過10%，DEX就有機會超過20%......從而改變加密交易整體市場格局。

DEX最大的殺手锏不是訂單簿模式，也不完全因為其隐私性、充币和提币方便，最大的殺手锏還是其未來日益增長的深度和流動性。而要想做到這一點，DEX的訂單簿模式無法與CEX匹敵。但AMM模式可以。這跟曆史上的每次變革都有相似之處。每次革新總是因為不同的模式引發（相同的模式永遠隻能模仿，無法超越）。

而AMM就是這樣的新模式，AMM 流動性挖礦簡直是天合之作。相比較之下，借貸項目的流動性挖礦略顯牽強，雖然沒有大的問題，但借錢還能獲得獎勵會掩蓋其業務本來的意義。

流動性挖礦會虹吸資金。資金的本質是追求更高收益。當流動性挖礦的收益有吸引力時，當市場的外部資金沒有入場時，資金會從CEX中流向DEX，流向DeFi，這是DEX對CEX最直接的影響，雖然量級還很小，但開始展現。

對于CEX來說，最害怕的應該是DEX流動性池的聚合，共享深度，這會給DEX用戶帶來甚至比CEX更小的滑點。這一天成熟之時，也是CEX格局動搖之時。

從上面也可以看到，Balancer的流動性在短短一個月内翻了6倍多，從不到3000萬美元，到如今超過1.3億美元。mUSD在一個月之内就在Balancer上引導出1200多萬美元的流動性，速度之快難以想象。

此外，其他項目的流動性挖礦，也會間接拉動DEX的發展，例如Curve在最近一個月的高歌猛擊，Compound的流動性挖礦功不可沒。

Balancer能否成為DEX的王者

Balancer要想成為DEX王者。有幾個方面需要改進。

首先就是在交易量上的大幅提升。目前其代币池組成過于單一。主要的流動性聚集在WETH、USDC、BAL、RPL、DAI、MKR、cUSDT、REP等，如果想要大幅提升交易量，僅靠這些代币池是不夠的。

在Uniswap上，主要的流動性則集中在DAI、USDC、MKR、BAT、USDT、AMPL、LEND、DMG等，其中不少代币将Uniswap作為首發之地，這對交易量有較大的貢獻。

通過跟Uniswap對比，Balancer可能需要改變其激勵機制。例如改變其激勵的因子。其中包括

鼓勵長尾項目，對一些新生項目的流動性引導的給予支持，比如聯合挖礦等。

給當前需求最大的代币流動性更高的激勵支持。

其次，更簡單的兌換體驗，甚至可以考慮彌補真正交易用戶的滑點損失。

再次，讓項目方和流動性提供商充分了解其流動性池的靈活性，上币首選從Uniswap中轉移過來。

第四，治理叠代。充分發揮現有BAL持有人的積極性，叠代BAL的激勵機制，對高質量治理提案進行代币激勵。

最後，讓Balancer能夠輕易集成到錢包、聚合交易所、浏覽器等等，讓它無處不在。

Balancer能否成為真正的DEX王者，能否成為真正的格局改變者，隻有時間才能告訴我們。

也許最後是交易聚合商成為最大的玩家呢？不僅1inch這些聚合商在聚合流動性，而0x等協議也在聚合其他流動性池。流動性的聚合會帶來什麼格局？不管誰是最終的王者，但如果将所有的DEX的流動性聚合起來，足夠沖擊CEX了。

不管誰是終極的王者，最終來說，都是更優秀的機制獲勝，最重要的是團隊和治理人群體對交易用戶和做市商需求的深入理解，對項目升級節奏的準确且快速的把握。

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