休閑鹵制品行業快速增長，疫後龍頭有望加速提升市場份額。中國休閑鹵制品行業近年來增速表現亮眼，2015-2021年行業規模年複合增長高達27.41%，在休閑食品子行業中增速最高，2021年行業規模已超1500億元。行業競争格局仍較為分散，鹵制品大行業計算口徑下，前5家龍頭集中度不足20%，龍頭絕味食品市占率為8.6%。在食品安全監管政策趨嚴、消費者品牌意識提升背景下，行業集中度将繼續提升，同時疫情加速中小企業退出，龍頭經營韌性盡顯，疫後市場份額有望加速向龍頭集中。

休閑零食闆塊當前庫存水平較低，同時21Q2 行業處于低基數，若後續疫情能夠有所緩解，需求有望回補，建議近期關注休閑零食闆塊優質龍頭的布局機會。

本輪疫情相較2020年疫情相同點在于疫情管控政策仍然趨嚴，而不同點在于經曆多次疫情反複後公司渠道拓展策略和對于疫情進程的預期已經有了根本改變。

相同點：

管控方式：管控方式上重災區都采用了最嚴格的封閉管控，區域内的商業活動基本處于停滞狀态，對于線下業态的沖擊有可能會複制2020年疫情。

不同點：

1、爆發節點：2020年疫情貫穿春節銷售，對20Q1營收影響較大;但本輪疫情始于2~3月，且部分受影響省份清零預計将延長至22Q2旺季，公司經營受損更為嚴重；

2、爆發區域：2020年疫情影響區域以武漢等二三線城市為主，本輪疫情集中爆發于上海、深圳、廣州等超一線城市，且變異病毒擴散性強于上一輪，線下消費場景的恢複預計長于2020年，對于鹵味連鎖的銷售沖擊會更嚴重。但本輪其餘省份并未像2020年疫情一樣形成全國性的停擺；

3、原材料成本：20年原材料成本影響相對溫和，加之公司提前戰略儲備，對于利潤影響較小；本輪疫情原材料成本進一步擡高，待公司在相對低位儲備的原材料庫存逐步消耗後，利潤端可能承壓；

3、拓展戰略：2020年疫情初期，市場對于疫情短期消退的預期較高，故選擇逆勢開店策略，為疫後營收質量的提升做鋪墊。22年由于疫情反複，高勢能門店受損嚴重，街邊社區店恢複較好，故開店策略轉向下沉市場和街邊社區店。鹵味連鎖行業的競争已由2020年的激進打法轉變成了這一輪更為保守的穩步發展策略，各家鹵企主動調整戰略，藏肌肉、練内功、保生存，靜待疫情消退和經濟複蘇的确認信号出現後再展雄風。

今天就帶來一隻鹵味龍頭，讓我們來看看該股的投資亮點：

1、該公司為鹵味龍頭，公司以加盟商利益為先，收入增速預計穩健，成本波動及門店支持力度加大下，公司利潤不确定性增強。

2、中期公司關注品牌勢能提升，驅動力從渠道推力轉向品牌拉力，同時參股企業異地擴張&上市投資收益可觀，長期公司受益于餐飲黃金十年，短中長期邏輯清晰。

3、看高35倍估值，結合現價，看漲20%。

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