對于貨币的本質，不同的人有不一樣的理解。有人認為隻有主權政府發行的錢才是貨币，比如人民币、美元；也有人認為比特币、QQ币等能夠在流通中買到東西，就是貨币；還有人認為隻要能夠起到交換媒介的物品全都可以看作貨币，比如貝殼、羊、貴金屬等。

在理論界，對貨币的定義也一直争論未定，不同經濟學流派對貨币的定義五花八門、差異很大。當前，對貨币本質的理解存在兩類嚴重分歧，導緻理論界對貨币政策、财政政策、政府職能等有完全不一樣的主張，可能會影響今後越來越多國家的政策抉擇。

傳統貨币理論認為，貨币的誕生伴随着交易的進行，貨币是作為支付手段而出現，貨币是衡量商品價值的尺度，并且可以作為社會财富積累儲藏。從貨币的職能來看，主要有：支付商品、勞務和清償債務的職能；充當交換媒介，具有價值、貯藏、價格标準等職能；作為公衆持有的淨财富，成為流動資産。

而近些年出現的MMT（現代貨币理論）則認為貨币是起源于債權債務關系，主權政府依靠主權信用發行貨币和債券，發行貨币與發行政府債券的本質上是同質的。二者的不同理解導緻對政府職能和宏觀政策産生嚴重分歧，特别是在部分發達國家已經開始影響政府的政策選擇。

無論二者對貨币的不同觀點有多大分歧，但是對創造貨币的主體（政府）和貨币供應的方式（乘數效應）持有相同觀點。這裡，主要談談這個問題，也就是弄明白現代貨币是怎麼創造與供給的。這裡是指的是主權政府發行的法定貨币，不包括比特币、貝殼等非法定貨币。

法定貨币是依靠政府的法令使其成為合法通貨的貨币，也就是法律規定的可以流通的貨币。法定貨币的發行基礎是政府的信用，不是實質商品或貨物，貨币本身并無内在價值。通常情況下，法定貨币的發現機構是貨币管理機構，有的國家貨币管理機構是政府行政部門（如人民銀行），有的國家貨币管理機構是獨立存在的組織（如美聯儲）。目前世界各國發行的貨币基本都屬于信用貨币。

由于法定貨币是信用貨币，就會出現一個問題：信用過度擴張就會導緻貨币超發帶來通貨膨脹以及政府信用下降。在曆史上，出現過很多次貨币超發引起的惡性通貨膨脹，結果往往是政府信用喪失，甚至導緻政府完全失去信用而倒台。為此，現代國家往往對法定貨币發行有嚴格的管控，不是想發多少就發多少。防止貨币超發的管控措施主要有兩條。

一是貨币發行機構需要兼顧控制通脹目标，也就是維持合理的通脹水平。貨币供應量應該與經濟增長相匹配，貨币供應增速可以适度高于經濟增速，帶來溫和的物價上漲，但不能導緻通脹上漲過快。當前發達經濟體普遍确定的通脹目标是2%，當達不到這個水平時就實施寬松的貨币政策，釋放更多流動性。近幾年我國的通脹目标定在3%左右，當物價上漲高于3%則要适度收緊貨币政策，當明顯低于3%則可以适度放松。

二是貨币發行機構需要與财政部門相獨立，也就是不能直接印錢給政府花。無論貨币管理機構是獨立于政府，還是屬于政府部門，亦或是财政部門的下屬，都不能直接印錢給政府使用。我國人民銀行法要求央行不得向地方政府、各級政府部門提供貸款融資，也不得直接購買國債，也就是不得向所有政府部門直接提供資金，不能印錢給政府。即便日本央行在行政上隸屬于财政部門，日本銀行法同樣以法律形式确認中央銀行的獨立地位，不能随意印錢給政府。

有一個問題需要明确，央行發行的貨币與流通中的貨币供應量不是一回事，二者差距非常大，通常上貨币供應量是央行發行貨币的很多倍。要理解這個問題，就需要知道貨币供應是怎麼回事。央行發行的貨币是基礎貨币，也稱為初始貨币。當基礎貨币投放到市場，通常會以存款的形式儲存于商業銀行，商業銀行再以貸款的形式投放給客戶，客戶又會存款到銀行，銀行再次貸款……由此周而複始，存款規模和貸款規模将會增加，這就形成了大量派生貨币。

因此，央行發行基礎貨币，通過商業銀行創造存款記賬貨币，實現了貨币創造和供應。基礎貨币主要包括流通中的現金和商業銀行上繳央行的存款準備金，貨币供應量還包括了商業銀行的存款以及其他金融資産。

數據來源：WIND

貨币供應量與基礎貨币的比率是貨币乘數。同樣的基礎貨币情況下，當貨币乘數比較高的時候，那麼貨币供應量就會上升；當貨币乘數比較低的時候，貨币供應量就會減少。因此，央行在開展貨币政策調控的時候不隻是簡單地投放基礎貨币，更多地是影響貨币乘數變化，主要措施是調整存款準備金率和利率水平。

存款準備金是商業銀行繳存在中央銀行的存款，這部分資金不能向市場放貸。也就意味着，存款準備金越高，能貸出去的錢越少，貨币乘數就越小；存款準備金越低，能貸出去的錢越多，貨币乘數就越大。利率變化也相似，當利率越高，需要貸款的客戶将減少，貨币乘數就越小；當利率越低，貸款需求就會增多，貨币乘數就越大。因此，降準降息是貨币政策偏松調節，反之則是偏緊調節。

當貨币乘數随着調整存款準備金率和利率水平升降而變化時，說明貨币政策是有效的，通過調整存款準備金率和利率水平能夠起到調節流動性的目的。這是傳統貨币政策的做法。但是，當前越來越多的發達國家出現新現象：貨币政策寬松到極限，利率水平已經很低，甚至為負利率，也難以刺激市場的信貸行為，貨币乘數效應幾乎不變化，也就意味着傳統的貨币政策已經失效。

這樣的情況下，在傳統貨币政策失效的發達國家，MMT的呼聲越來越大。主張對貨币政策做調整，對财政政策目标重新定位，甚至認為可以放任财政刺字擴張，通過大量發行貨币（擴大基礎貨币）彌補财政赤字。

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