相信大家跟我一樣，作為初學者看到财務報表就頭疼，各種指标滿天飛，看得人頭暈眼花。其實财報分析并沒有那麼難，抓住了企業的三大能力，就抓到了企業财務狀況的基本輪廓。所謂的三大能力就是盈利能力、償債能力和運營能力。

一、盈利能力

首先就是盈利能力，指的是企業獲取利潤的能力，盈利能力指标主要包括營業利潤率、成本費用利潤率、淨資産收益率等。

1、毛利潤率/營業利潤率，是企業一定時期營業利潤與營業收入的比率。

營業利潤率=營業利潤/營業收入×100%

營業利潤率越高，表明企業市場競争力越強，盈利能力越強。

營業利潤在A股中稱作“營業利潤”，在港股中則為“毛利”，即為毛利潤；營業收入在A股中則是“營業總收入”，在港股中是“總營業收入”。

2、成本費用利潤率，是企業一定時期利潤總額與成本費用總額的比率。

成本費用利潤率=利潤總額/成本費用總額×100%

其中：成本費用總額=營業成本 營業稅金及附加 銷售費用 管理費用 财務費用。

成本費用利潤率越高，表明企業為取得利潤而付出的代價越小，成本費用控制得越好，盈利能力越強。

營業成本在A股中稱作“營業總成本”，在港股中則為“總營業成本”。

3、三費費用率，是企業三費費用總和與營業收入的比率。

三費費用率=（銷售費用 管理費用 财務費用）/營業收入

這裡需要提一下“三費”這個概念：在計算成本費用利潤率時，除了營業成本外，還有一個不可忽視的企業運營成本，那就是銷售費用、管理費用和财務費用，簡稱“三費”。

銷售費用，指的是與銷售産生關系的各項成本。比如包裝費，廣告費，保險費，展覽費，銷售人員的工資等等，這些成本都是為了企業的銷售而存在的，就都會設立在銷售費用面。

管理費用，指的是與行政管理有關系的各項成本。比如由企業統一負擔的差旅費、聘請中介的咨詢費、招待費用以及管理人員的薪酬和員工福利等，這些都是為了管理企業員工而服務的，統一規劃到管理費用裡面。

财務費用，指的就是公司為了籌資而發生的費用，其主要包含了三項：企業籌資支付的利息， 彙兌損失和相關的手續費等。其中利息是絕對的大頭，因此在提到财務費用的時候，主要指的是利息。

值得注意的是，财務費用并不能完全反應房企實際支付的利息成本，因為絕大多數利息都會被資本化掉。所謂資本化利息，簡單而言是由于房地産企業主要的融資集中在項目融資，比如開發貸主要是以項目公司為主體進行的，而這種投入到項目上的貸款利息成本可以計入到項目總成本裡面，因此對于地産企業而言，大部分的利息計入到營業成本而不是财務費用裡面。

下圖是億翰E50（億翰标杆50，由億翰智庫選取的50家A H股極具代表性的标杆房企組成，本文統稱為E50），房企的三費費用率排行：

4、淨資産收益率（ROE），是企業一定時期淨利潤與平均淨資産的比率，反映了企業自有資金的投資收益水平。

淨資産收益率=淨利潤/平均淨資産×100%

其中：平均淨資産=（所有者權益年初數 所有者權益年末數）/2。

一般認為，淨資産收益率越高，企業自有資本獲取收益的能力越強，運營效益越好，對企業投資人、債權人利益的保證程度越高。

其中所有者權益額，就是淨資産，是淨資産在A股港股财報中的叫法而已。

擴展一下：

淨資産（所有者權益）=總資産 - 總負債；

淨利潤 = 毛利潤 - 三費 - 所得稅。

下圖是億翰E50房企ROE變化情況：

為什麼ROE這個指标這麼重要呢？根據杜邦分析法，ROE指标最終可以拆解為銷售淨利率*總資産周轉率*權益乘數，相當于能反映一個企業盈利、周轉、負債的綜合水平。

下圖是以萬科A 2021年3月的數據進行杜邦分析法分析反計算獲得的淨資産收益率：

二、償債能力

償債能力是指企業用其資産償還長期債務與短期債務的能力。企業有無支付現金的能力和償還債務能力，是企業健康生存和發展的關鍵。企業的償債能力是反映企業财務狀況和經營能力的重要标志。償債能力指标包括短期償債能力指标和長期償債能力指标。

1、反映短期償債能力的指标主要是現金短債比。

現金短債比是指企業在一定時期内，貨币資金同短期有息負債的比率。

現金短債比=貨币資金/年末短期負債×100%

貨币資金在A股稱為“貨币資金”，在港股一般計算方式是“現金及現金等價物” “受限制資金”

短期負債在A股中為流動負債項中的“短期借款” “一年内到期的非流動負債”，在港股中則被稱作“短期借貸及長期借貸當期到期部分”。

下圖是億翰E50房企現金短債比排行：

現金短債比大于1，證明企業短期債務能夠被現金覆蓋，不會出現現金流斷裂的風險，如果現金短債比小于1，在債務集中要求償還且不能及時融資或進行資産變現的極端情況下，企業現金流必然斷裂。

2、反映長期償債能力的指标：

（1）資産負債率：

資産負債率＝負債總額/資産總額×100%

一般情況下，資産負債率越小，表明企業長期償債能力越強。如果該指标過小則表明企業對财務杠杆利用不夠。

（2）淨負債率：

淨負債率=（有息負債－貨币資金）/淨資産×100%

其中有息負債指标在A股中則分為“長期借款”、“應付債券”、“短期借款”和“一年内到期的非流動負債”，其中A股中的“長期借款”和“短期借款”分别對應港股中的“長期借貸”和“短期借貸及長期借貸當期到期部分”。

對于房地産企業，評價長期償債能力主要考慮淨負債率而不是資産負債率，原因在于地産行業的預售制度。預售制度下，當樓盤開盤銷售時，仍處在建設階段，必須樓盤竣工後才能完成交付。因此房地産商在預售階段收到的銷售款計入預收賬款，預收賬款計入負債項目，導緻資産負債率并不能真實反映房企的負債水平。

這裡做一個解釋，預收賬款是指企業先收到貨款，還沒發出貨物，表明企業有無條件交付貨物的義務。以房企來說，他預售一個房間，你付錢了，房間還沒有交付給你之前，這筆錢就算是他的負債。

這也是住建局三道紅線不提及資産負債率而是采用剔除預售賬款後的資産負債率和淨負債率的原因。

備注：“三道紅線”是針對所有的開發商劃出的三個标準，分别是：1、剔除預收款後的資産負債率大于70%;2、淨負債率大于100%;3、現金短債比小于1。

預售賬款是A股采用的叫法，在港股中預售賬款往往被稱作合同負債，因此對于港股企業而言，合同負債高并不代表企業負債多，反而是代表企業的預售銷售收入多，是正面評價。

三、營運能力

運營能力是指企業資産的周轉運行能力，通常可以用總資産周轉率、存貨周轉率和應收賬款周轉率這三個财務比率來對企業的營運能力進行逐層分析。營運能力分析幫助投資者了解企業的營業狀況和經營管理水平。

營運能力分析通常會用到如下四個指标：

1、總資産周轉率

總資産周轉率=營業收入/平均資産總額

平均資産總額=（年初資産總額 年末資産總額）/2

周轉越快，反映銷售能力越強。

資産總額在A股中表示為“總資産”，在港股中則為“負債及股東權益總計”。

2、存貨周轉率

存貨周轉率=營業成本/平均存貨

存貨周轉速度越快，存貨占用水平越低，流動性越強。

存貨在A股中表示為“存貨”，在港股中為“在建工程”，在港股中也有一個存貨，港股中的存貨與A股不同的是，港股中包括了建築材料和設備等。

3、應收賬款周轉率

應收賬款周轉率=營業收入/平均應收賬款。

平均應收賬款=（年初應收賬款 年末應收賬款）/2

應收賬款周轉率越高，平均收賬期越短，應收賬款收回越快，資金運轉也越靈活。

具體分析三大能力，除了看同比增長或者行業排名之外，也可以進行結構的拆分，比如在看淨利潤增長外，可以再比對下歸母淨利潤的增長。這裡面的技巧留待下次的财務指标分析文章進行分享。

,

更多精彩资讯请关注tft每日頭條，我们将持续为您更新最新资讯!

查看全部