作為網紅小家電中的一個獨特分支，個護小家電一直深受年輕人喜愛。

近日，記者關注到，一家“專攻”個護小家電的深圳素士科技股份有限公司（以下簡稱“素士科技”）在深交所創業闆提交了招股書。

據招股書披露，素士科技成立于2015年6月19日，是小米生态鍊企業中專注個護小家電的企業，産品包括口腔護理、須發護理、美發護理三大種類别，主要采取以産品研發設計和銷售為主，代工生産的輕資産經營模式。而公司本次IPO拟募集資金将用于公司全産品升級、品牌推廣及營銷升級建設、素士研發中心建設以及補充流動資金項目，不包含自建生産工廠。

從企業經營成本考慮，代工生産自然可以大大節約企業成本，但這種形式存在最大的弊端就是品控管理的缺失，較易出現産品質量方面的問題。在黑貓投訴平台上，關于素士産品的投訴量累計達到84條，大多都是對産品質量方面的投訴，比如，電動牙刷不好用導緻牙龈出血、剃須刀塑料感十足、電吹風使用中出現中斷故障等産品質量問題。

對此，記者2月22日給素士科技方面發去了采訪函，但截至發稿并未收到官方對采訪問題的回應。

同時，記者緻電素士科技客服電話，表明采訪意圖，客服人員表示，如果采訪函已經發給公司郵箱，公司會有人與記者聯系。待記者聯系公司招股書披露電話時，通話語音提示稱“請撥分機号，查号請播0”，但“播0”後無法查号。

過半營收來自小米

記者發現，作為小米生态鍊企業，素士科技的營收主要依賴小米集團。在2018年~2020年及2021年上半年期間，公司與小米集團發生的關聯銷售金額分别為 3.93億元、6.28億元、8.31億元和 5.11億元，占當期營收比分别為73.52%、61.31%、60.6%和 56.4%，關聯銷售金額占比超過50%。

同時，記者還發現，小米生态鍊企業中還有天津須眉科技有限公司、無錫青禾小貝科技有限公司、杭州樂秀電子科技有限公司3家企業也生産銷售個護小家電相關産品。這也意味着，并不隻有一家個護小家電供應商給小米集團供貨。

對此，素士科技在招股書中表示，“如果小米集團未來向公司采購金額顯著下降，公司的業務和經營業績将受到不利影響”。

公司生産銷售受制于小米

據天眼查資料顯示，公司成立于2015年，次年就獲小米投資，之後的多輪融資小米也都有過參與。截至IPO上市前，素士科技實際控制人為孟凡迪，合計控制公司33.81%的股份，是公司第一大股東。

而小米相關方順為科技持有公司10.90%股權，旗下的天津金米持有公司8.57%股權，二者分别為公司第二和第四大股東。同時，在小米生态鍊任職副總經理的陳波在公司擔任董事。這也意味着，小米及其相關方在公司董事會據有一席之地，對公司董事會的戰略決策有着一定影響力。

對此，素士科技在招股書中表示，“天津金米和順為科技對公司的投資均為參股投資，具有表決權”，“存在小米相關方可能通過董事 會表決權對公司經營決策産生影響的風險”。

同時，記者發現，在代工廠商的選取和管理方面，素士科技表示制定了嚴格的《供應商管理制度》，對公司現有代工廠商進行管理。

但是，素士科技在招股書中強調，“目前公司代工廠商的選擇與更換會受到小米影響，如果小米對公司更換米家産品代工廠商提出強烈異議，将不利于公司順利選擇米家産品代工廠商，進而會影響公司代工廠商的選擇與更換，将對公司的生産、成本造成不利影響”。

在産品生産原料甄選環節方面，由代工廠商負責其自行采購原料供應商的管理，但部分産品所需要的芯片、锂電池等關鍵物料均需要從小米通訊采購。因此，素士科技在招股書中再次強調，“小米可能通過銷售合作、利益分配、共有專利、股權關系、供應鍊管理與成本管控措施等方面對公司實施不利影響”。

此外，記者還發現，素士科技的應收賬款保持在較高水平。截至報告期各期末，公司應收賬款餘額分别為 6351.58 萬元、14569.64 萬元、13171.72 萬元和 16164.28 萬元，占流動資産的比例分别為 22.79%、27.30%、17.00%和 18.69%，應收賬款餘額主要來源于對小米集團的銷售收入。

自有品牌優勢存疑

據招股書顯示，素士科技旗下産品分為自有品牌産品和小米定制米家品牌産品，其中自有品牌以素士品牌為主。但是，在小米模式下的米家品牌産品毛利率普遍低于素士品牌的産品毛利率，米家品牌的産品單位售價也普遍低于素士品牌的産品。

以電動牙刷為例，2021年上半年，米家品牌的銷售單價為74.03元，而素士品牌的銷售單價則高達170.26元。

從電動牙刷毛利率方面來看，報告期内，素士品牌的毛利率分别為24.89%、33.17%、43.41%、51.19%，而米家品牌毛利率分别僅為22.94%、17.04%、13.67%、17.56%。

此外，素士科技還表示，曾于2020年推出的一款米家沖牙器，其成本與素士品牌沖牙器基本相同，但因采用小米分成模式，銷售單價相對較低，導緻毛利率低于素士品牌沖牙器。

由此可以看出，盡管在産品方面米家品牌和素士品牌旗鼓相當，但是在價格方面米家品牌遠低于素士品牌，在競争市場中，素士品牌對于米家品牌其實是處于劣勢。因為，幾乎沒有消費者會願意以更高的價格去購買相同品質的産品。

研發投入遠不及銷售支出，還因侵權被起訴

記者注意到，銷售費用的逐年增長也進一步吞噬着素士科技的利潤。據招股書數據顯示，2018年至2020年以及2021年上半年，公司銷售費用分别為4356.28 萬元、13474.30 萬元、26109.86萬元和 18508.71 萬元，銷售費用率分别達到 8.15%、13.15%、19.04%和 20.43%，且銷售費用率普遍高于行業可比公司。

但同時，公司2020年在研發費用方面的投入卻在減少，從2019年的5003.8萬元減至2020年的4593.08萬元，研發費用率從2019年的4.88%降至2020年的3.35%。到了2021年上半年，公司的研發費用率微增至3.56%，但依然遠低于銷售費用率（20.43%）。

對此，公司在招股書中表示，“公司不斷加大自有品牌的市場推廣力度，采取線上多類型廣告投入以及網絡紅人、KOL 直播帶貨等新興營銷模式，擴大品牌影響和産品覆蓋，使得通過線上直銷的銷售金額和占比不斷提高”。

值得注意的是，公司研發人員數量也遠不及銷售人員數量。截至2021年6月，公司研發人員人數為111人，占員工總數的25.81%；而銷售人員人數高達234人，占員工總數的54.42%。

此外，素士科技還因侵權被皇家飛利浦有限公司起訴。據補充的法律意見書顯示，皇家飛利浦稱素士品牌S5剃須刀侵犯其ZL200780042884.5号發明專利權的電動剃須刀，但公司方面稱S5剃須刀是自主設計及研發，與皇家飛利浦有限公司持有的上述專利存在差異。但并未披露公司涉訴的S5剃須刀是否具有相關專利信息，以及與皇家飛利浦持有的上述專利存在的不同之處。

拟IPO融資約7.75億，上市意圖存疑

根據招股書顯示，素士科技此次IPO拟募集資金77535.21萬元用于全産品升級項目（以下簡稱“項目一”）、品牌推廣及營銷升級建設項目（以下簡稱“項目二”）、素士研發中心建設項目（以下簡稱“項目三”）的投資建設。其中，項目一拟投入募集資金約2.95億元，項目二拟投入募集資金約1.46億元，項目三拟投入募集資金約1.54億元。餘下1.8億元補充公司流動資金。

其中，三個項目的實施均提及拟認購位于深圳市羅湖區寶安南路3029 号的國速世紀大廈部分樓層，其中 2864.4 平方米用于項目一建設、1557.02 平方米用于項目二的實施、1852.14 平方米用于項目三的實施。盡管素士科技未披露三個項目房産購置金額的預算，但是以中介平台顯示的均價5.8萬元/平計算，此次拟購置房産所需金額約達3.64億元，遠超補充流動資金數額。

然而，2020年，素士科技在Pre-IPO輪融獲得了1.75億元融資，同時截至2021年6月30日公司賬上尚有貨币資金約4.96億元。如此看來，公司其實并不缺錢，但卻要通過IPO募集1.8億元補充流動資金，很難不讓人與公司拟購置房産聯系起來。

IPO上市前夕，多名關鍵人物接踵離開

此外，記者還注意到，在素士科技的曆史沿革中存在實際控制人孟凡迪為段譽、丁立俊、吳宇洲、段蘭春、歐國濤代持股份的情況。代持發生的時間點在2018年2月至2020年9月之間；代持解除的時間點均在此次IPO之前。

據招股書顯示，當初5人在代持發生時點均為發行人機構股東員工，因看好公司的發展前景對其進行投資。其中，丁立俊、段蘭春曾為公司提供行業信息、對接合作資源、開拓渠道商等服務，其中段蘭春也曾一度是公司的董事之一。

但沒過多久5人先後與孟凡迪解除股份代持，孟凡迪向5人支付了一次性補償金。解除股份代持後不久，2021年3月12日，董事段蘭春因個人原因辭去董事職務。至于當初看好公司發展前景而投資的另外4人已不知去向。

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