我們經常聽說财務三表，究竟是哪三表呢？我們打開伊利股份2021年的年報可以發現裡面有6張表，分别是合并資産負債表、母公司資産負債表、合并利潤表、母公司利潤表、合并現金流量表、母公司現金流量表。他們共有的部分是資産負債表、利潤表、現金流量表，這也就是我們通常說的财務三表。

資産負債表，記錄了公司在某一特定日期的全部資産、負債、所有者權益，它就像是一張照片，記錄的是某個時刻的信息。

利潤表，反映公司一定會計期間（如月度、季度、半年度或年度）生産經營成果的會計報表。

現金流量表，記錄公司一定會計期間現金的增減變動情況，包括錢是怎麼來的，花到哪裡去了。

财報中有母公司報表和合并報表，我們應該怎麼閱讀呢？先解釋下母公司報表，舉例來說A公司出錢開了一家新公司B，B對A來說就是A的子公司，A就是B的母公司，分析A公司時，不能隻看A公司的報表，要連同B一起看，所以在分析報表的時候不能隻看母公司的經營情況，要看合并報表。這一篇我們來透析利潤表。

一. 初始利潤表

打開伊利股份的例如表發現裡面的科目很多，部分科目可能不知道什麼意思，我們舉一個生活中的例子來解釋一下利潤表中每個科目的含義。開始之前我們要扣住利潤表的核心公式：收入-成本=利潤，假設二狗開了一家燒雞店，2021年賣了2萬隻燒雞，共100萬元，我們來編制這家燒雞店的利潤表：

銷售費用、管理費用、研發費用、财務費用，統稱為期間費用，即“四費”。

營業總成本=營業成本 四費 稅金及附加

這樣，我們把燒雞店的收支清點完了，通過以上編制我們可以發現利潤表的編制順序按照營業收支、其他收入、營業外收支、所得稅的順序來完成的。利潤表的核心科目介紹就先到這裡，如果遇到其他不理解的科目可以百度查找，下面我們來透析伊利股份的利潤表。

二. 盈利能力分析

從利潤表的核心公式：收入-成本=利潤，可以看出影響利潤大小的關鍵因素是收入和成本（這裡成本是籠統的概念），分析公司盈利能力不能隻看收入、也不能隻看成本，要綜合分析收入、成本、利潤的變化趨勢。縱向，可以看曆史數據變化；橫向，可以和同行對比，全面考察公司的盈利能力。

營業收入的分析主要針對營收的增速、營收質量、營收結構三方面展開分析。

營收增速：乳制品行業國内市場被伊利和蒙牛霸占，其競争對手還有光明乳業、三元股份，蒙牛在港股上市，我們選擇同在A股上市的光明乳業、三元股份與伊利股份做個對比，見下圖（圖片來源理杏仁網站）

過去5年伊利股份營收遠超光明和三元，其增速最近兩年不及光明，伊利和光明的營收增速差距在縮小，整體看在行業中伊利的營收雖不是增速最快的，但是最平穩的，單從營收增速看算是中等生。

營收質量：判斷營收質量要看公司主營業務涉及的行業及營收占比，如果一家公司同時從事多個行業（比如房地産、電商、石油），大概率它無法做大做強，因為資源分散；營業收入占比要高，試想如果一家公司的收入中是靠其他收入或者政府補貼，很明顯這樣的收入不可持續，相比較而言靠主營業務收入的公司更靠譜，因此營收占比要高（一般大于90%）。

首先看公司所涉及行業，在伊利股份年報中搜索“分行業”，即可發現伊利集中在液體乳及乳制品行業，說明公司在集中精力做業務。

其次看營收占比（營收占比=營業收入/（營業收入 其他收入 營業外收入）），一般來說營收占比要大于90%。

營收結構：大客戶占比最好不超過25%，覆蓋地區要廣。如果一家公司大客戶占比過高，萬一和客戶關系鬧掰了，對公司營收老說是個很大的風險；同樣如果營收集中在某幾個地區，萬一受天氣、政策影響，也會造成很大的損失。

在伊利股份年報中搜索“前五名客戶”，發現伊利前五名客戶貢獻銷售額占比僅4.86%，對伊利收入穩定性影響不大。

在伊利股份年報搜索“按地區”，可以發現收入來源華北、華南、華中、華東、其他，五個部分的占比差别也不是很大，收入的穩定性不錯。

成本和分用分析是對營業成本、營業費用（四費）的分析，一般來說營業成本和營業收入同步增減是合理的，可以用營業成本率來考察成本的控制是否合理；同樣營業四費和營業收入也是同步增加，可以使用費用率來考察；最後與同行對比觀察公司在成本和費用上是否具備優勢

營業成本分析：下圖是伊利股份的營業成本率和光明及三元的對比分析，不難發現伊利的營業成本率明顯低于光明和三元，說明伊利在成本方面具有優勢。2021年伊利的營業成本率有所上升，這就需要回到年報中需找答案。

在年報中用快速搜索（CTRL F）輸入“成本分析”，在P16可以找到奶粉及奶制品直接材料價格上漲，大白話就是上遊原材料漲價了導緻營業成本率會上升。

除了上遊原材料漲價，會計政策的變化也可能導緻營業成本率上升（原本政策規定不算營業成本的科目，新政策規定并入營業成本），在年報中快速搜索，輸入“營業成本”，在年報P139可以找到下圖紅色框裡内容，财政部會計司于2021年11月2日發布的企業會計準則實施問答，将為履行客戶銷售合同而發生的運輸費用在“營業成本”項目中列示。

綜合以上分析，伊利的營業成本率是比較穩定的且優于同行，具備成本優勢；2021年營業成本率上升主要原因是上遊原材料漲價及會計政策變更，公司經營層面并沒有問題。

利潤分析主要針對毛利率、核心利潤率、淨利潤率的分析：

毛利率=1-營業成本/營業總收入

核心利潤率=核心利潤/營業總收入=（毛利潤-四費-稅金及附加）/營業總收入

淨利潤率=淨利潤/營業總收入

首先來看毛利率，毛利率可以看出公司所處行業及産品是否具有競争優勢，毛利率高于同行的公司可能是相同成本，售價更高；也可能是相同售價，成本更低；也可能兩者皆有，不管怎麼樣，毛利率高的公司具備一定的競争優勢。下圖是伊利、光明、三元的毛利率對比圖：

從圖中可以看出伊利的毛利率明顯高于光明和三元，且比較穩定，說明伊利的産品具有競争優勢。

其次看核心利潤率，它可以評估公司整體業務的盈利能力，下圖是三者的對比，通過對比可以發現過去5年伊利的核心利潤率一直高于光明和三元，且比較穩定，因此伊利的業務能力強于另外光明和三元。

最後看淨利潤率，它代表公司最後剩下多少錢，淨利潤率越高公司到手的錢就越多。同樣看三者的對比圖，通過對比可以看出過去5年伊利的淨利率一直高于光明和三元，說明伊利的整體經營效益最好。

通過以上分析可以得出，伊利股份的盈利能力是強于同行的，在同行業具有優勢。

以上便于對财務三表-利潤表的透析，具體個股分析中不一定完全按照這個歌順序分析，我們要明白分析利潤表是為了看公司的盈利能力及是否具有競争優勢，這裡暫不展開。下一篇我們透析财務三表的第二張表-資産負債表。

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