祝大家情人節快樂！

有情人終成眷屬​！

這經濟環境下，都别忘了保證安全​！

昨天講的“淨資産收益率”，雖然說在那麼多财務指标中，如果隻能選擇一個來衡量企業的好壞，必然就是淨資産收益率。

但是我們平時分析企業基本面的時候，雖然不需要把所有财務指标都用到，但也肯定不可能隻用某一個。

淨資産收益率确實是綜合性最強的一個财務指标，但是也有一個緻命的缺點，那就是絲毫沒有體現出“現金流（OCF）”情況。

這麼長時間分析财經知識以來，講過無數次，現金流才是企業的生死線。

所以今天我們就把這個缺陷給補上，分析“盈餘現金保障倍數”這個指标。

每個指标都有那麼幾個外号，因為财務科目很多都是相通的，所以叫法不一樣，隻要合理，你也可以自己取名字。

實際上我經常自己取名字，因為我很少直接套用公式，就像我前面很多文章分析的那樣，很多财務指标肯定是對的，但不一定是最準确的，所以我一般都會“加料”或者“修改”，名字就真的隻是一個代号而已。

盈餘現金保障倍數也叫“盈利現金比率”，還叫“利潤現金保障倍數”。

意思都一樣，指的是企業在一定時期内，經營現金淨流量同淨利潤的比值。

計算公式為：

盈餘現金保障倍數=經營現金淨流量/淨利潤

這個指标很方便查數據，現金流量表和利潤表裡面直接就有。

比如長江電力的現金流量表如下圖所示：

怎麼看現金流量表在之前分析财報的文章裡有非常詳細的說明，不熟悉的建議回過頭多看幾遍。

你看現金流量表分為了三大塊，都分為流入和流出，分别用不同顔色表示了，其中經營現金流就是第一大塊。

當然财報上面隻有資産負債表是分左右兩邊的，現金流量表并沒有，我方便為了截圖就做成了兩邊。

盈餘現金保障倍數很好地反映了企業的收益質量，收益質量越高，現金流肯定越好。

所以這個公式首先肯定不适用于虧損的企業，淨利潤為0，分母就是0，小學生都知道分母是不能為0的。

對于虧損企業有另一套方法，後面也會講到。

另外金融類企業或者企業投資收益占比較大的企業也不适用這個指标，因為投資活動産生的現金流是不在經營活動中的。

當企業賺錢了，有淨利潤，按道理盈餘現金保障倍數至少應該大于1。

很簡單，淨利潤是扣除了所有成本和費用，還交過稅的，而經營現金流可沒有。

所以如果盈餘現金保障倍數小于1，那就隻有兩種情況。

第一種：企業地位弱勢，産品沒有競争力，産生了大量的賒賬，貨給出去了，錢收不回來。

第二種：操控利潤，涉嫌造假利潤表。

無論是第一種還是第二種，肯定都不行。

所以盈餘現金保障倍數必須要大于1才行，可是到底多少合适呢？

這個要分行業和企業，隻能說一個合理區間，那就是1-2。

有的朋友可能會問，盈餘現金保障倍數既然說明的是收益質量，難道不應該是越高越好嗎？

不是這樣的，你要看公式的本質，分母可是淨利潤。

如果盈餘現金保障倍數高得離譜，那一定是淨利潤有問題，分母太小。

所以你去看優秀企業的年報，沒有哪家優秀企業的盈餘現金保障倍數是很高的。

道理也很簡單，企業之所以優秀，肯定是盈利能力強，利潤高，然後是競争力強，現金流好，既然現金流和淨利潤兩個都好，那當然相差不會很大。

如果大于2，也隻有兩種情況。

第一種：企業的利潤有問題；

第二種：企業的投資收益、利息費用和資産變動影響很大

第一種情況很好驗證，你發現哪家的盈餘現金保障倍數很高的，就去看他的淨資産收益率，必然很低。

淨資産收益率是昨天剛講過的，還沒忘記吧？

忘記了的趕快給我點個贊懲罰一下自己。

重點講一下第二種情況，還比較常見，你很可能會遇到。

投資收益

很好理解，這部分收益是算利潤的，但是不算經營現金流，如果企業的投資是賺錢的，那也沒問題，淨利潤增多，分母變大，盈餘現金保障倍數反而會降低。

但是企業的投資水平如果不行呢？但是人家的主營業務并沒問題，也不能單拿人家的副業就貶低人家。

所以企業的投資如果失敗了，産生了虧損，會引起淨利潤的降低，分母變小，盈餘現金保障倍數自然就大了，虧得越多，倍數就越高。

這類企業你隻能說他“自己作”，有一定風險，還是得看他的主營業務競争力，如果企業本身沒問題，頂多不再投資自己不擅長的，下一年可能淨利潤就回來了。

也很好判斷，把公式改一下，改分母。

怎麼改呢？

盈餘現金保障倍數=經營現金流淨額/（淨利潤—投資淨利潤）

既然是投資活動影響了盈餘現金保障倍數，而投資活動又不是主業，那就允許你錯一次，今年虧了不要緊，我原諒你，就不算這筆糊塗賬了。

但是可一不可二，如果不思悔改沒有進步，第二年依然如此，那就去“切腹自盡”吧！

利息費用

簡單情況就是企業負債，借了1000萬，利息200萬，這200萬的利息是直接從利潤裡面扣掉的，但是現金流出卻不是經營活動現金流出，而是籌資活動現金流出。

所以并不影響經營現金流，分子不變，分母變小，盈餘現金保障倍數自然就變大。

還有複雜情況，按理說企業的利息費用不應該影響太多淨利潤，但是有的企業，負債很高，産生的利息費用就很多，自然嚴重拉低了淨利潤。

你要說他不好吧，人家負債是賺錢的，隻是賺得不多，我也說過，隻要回報率高于利率，負債就是良性的。

你要說他好吧，負債太高總歸是風險，這類企業必須得發展越來越好，提高效益和效率，去逐漸減輕負債，靠自己賺回來的錢去發展才是正确的。

所以如果你發現你關注的企業由于利息費用引起盈餘現金保障倍數偏高，不要急着排斥，需要更深入地研究企業的基本面和競争力，有可能是潛力股，前提是能翻身。

資産變動

這一項可以說是影響盈餘現金保障倍數最多的因素，問題就出在“折舊和攤銷”上面。

對于重資産企業尤其常見，因為基礎設施和設備普遍價格高昂。

比如一台1000萬的設備，可以使用5年，那平均每年折舊就是200萬。

折舊的意思就是扣掉200萬的利潤。

不理解地回到前面找到《一篇文章看懂資産負債表——非流動資産》再看看。

但是利潤是被折舊了200萬，現金流可沒動，并沒有真的支出200萬現金出去。

所以分子不變，分母變小，盈餘現金保障倍數自然也就變大。

另外攤銷會減小盈餘現金保障倍數，并不會增加，就不多講了。

總結來說

第二種情況包含的三個因素：投資收益、利息費用和資産變動會影響正常企業的盈餘現金保障倍數。

有兩種辦法解決。

第一種：不采用這個财務指标，可以換一個，還有更合适的。

記住一點，财務指标那麼多，沒有固定的，隻有合适的時間合适的情況采用合适的指标。

至于什麼是“合适”？

隻有了解得足夠多了，在心裡自然就會有一種感覺，有一杆秤，就跟“熟能生巧”一個道理，所以沒關注的趕快關注，關注了的别忘了追更文章。

第二種：修改公式。

持續看内容的肯定知道，我是經常修改公式的，當你對公式理解得足夠透徹，完全可以自己按照底層邏輯去修改，讓計算方法變的更準确。

其實都是一些小學數學知識，比如：

1 1=2，你就可以換成1 1 3-3=2，也可以換成1 1 2=2 2等等

你看就這麼簡單，隻是把指标項目靈活變動而已。

當然前提肯定是要對财務指标足夠熟悉才行。

這裡留一個作業，盈餘現金保障倍數的公式怎麼修改，才可以解決上面所說的影響？

會改的就寫在評論裡。

好啦，今天又講了一個關于企業盈利能力的财務指标，留下的作業建議都想想，很有好處的。

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值得你期待！

我需要你們赤裸裸的支持，才有動力持續分享這些财務指标的秘密！

下期再見！

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