榮盛石化的淨利潤?預計2015Q2業績環比增長,印證公司經營基本面改善公司15Q1扭虧為盈,實現收入52.20億元(YOY-31.8%),歸屬母公司淨利潤0.12億元(YOY 108%),EPS0.01元,同比扭虧主要是PTA行業供需改善,油價低位保持平穩預計15Q2業績環比繼續改善,但我們認為公司未來的大盈利機器是甯波中金石化,核心是産業鍊中的壁壘産品PX,目前常減壓、延遲焦化已完工,預計15Q3将實現首期PX銷售(一期90萬噸)，我來為大家科普一下關于榮盛石化的淨利潤?下面希望有你要的答案，我們一起來看看吧!

榮盛石化的淨利潤

預計2015Q2業績環比增長,印證公司經營基本面改善。公司15Q1扭虧為盈,實現收入52.20億元(YOY-31.8%),歸屬母公司淨利潤0.12億元(YOY 108%),EPS0.01元,同比扭虧。主要是PTA行業供需改善,油價低位保持平穩。預計15Q2業績環比繼續改善,但我們認為公司未來的大盈利機器是甯波中金石化,核心是産業鍊中的壁壘産品PX,目前常減壓、延遲焦化已完工,預計15Q3将實現首期PX銷售(一期90萬噸)。

低油價帶來巨大優勢。預計未來3年内油價難以恢複至100$/B,聚酯纖維原料主要來自石油基(小部分來自煤化工),相對棉花等替代品的價格優勢凸顯,公司擁有“PX-PTA-滌綸”全産業鍊,市場需求回暖時更為受益。産業布局貼合國計民生戰略,打通聚酯全産業鍊,滌綸相對棉花的成本優勢擴大,上遊PTA新增産能放緩,過剩局面有所改善。

古雷騰龍PX尚無開啟消息,競争格局有利于PX。公司作為民營企業,旗下中金石化的對二甲苯切入了中石油和中石化壟斷領域,采取燃料油路線,規避了上遊供給制約。競争對手古雷騰龍PX160萬噸産能迄今無法複産,據福建省8.16認定重大生産安全責任事故,對涉嫌犯罪的13名責任人移送司法機關,對其他責任人分别給予黨紀、政紀處分和處罰,有可能該裝置無法開啟。若公司208萬噸全部達産,将占國内表觀需求的近10%,具備一定行業定價地位。周邊國家和地區新上PX項目,将中國作為目标市場,無需擔憂價格戰,屆時有可能引發中石化和中石油向商務部申請反傾銷。

PX項目新進入者的壁壘高。工信部要求PX項目符合國家産業政策和《石化産業規劃布局方案》,符合《新環保法》、地區生态環境規劃和土地利用規劃要求,廠址應位于污染治理和環境風險防範設施齊全并經規劃環評的化工園區内。除了政府硬性規定,PX已成為社會關注的敏感點,特别容易引起民衆擔憂,社會化的争議人為又加高了壁壘。

中金石化項目貼合國家發展戰略。聚酯纖維是我國為數不多的具有全球比較優勢的産業之一,行業快速發展和PX原料供應不足的矛盾制約可持續發展,進口依存度50%,提升國内自給率成為迫切問題。國家也出台一系列政策支持,包括國稅總局《用于生産乙烯、PX類化工産品的石腦油、燃料油退(免)消費稅暫行辦法》和增值稅即退等政策支持。參考古雷騰龍PX曆史盈利狀況,我們對中金石化的盈利比較樂觀,按照項目配套、建設投資費用、原物料物流成本和規模優勢初步測算,中金石化盈利水平20~30億/年。

公司的全産業鍊模式有效抵禦了行業波動風險。2014年亞洲PX快速擴張,總産能已達4178.5萬噸。但區域需求增速大于歐美地區,預計未來幾年趨勢不變。2015年亞洲仍有540萬噸的新增産能,集中在中國,預計中國2016年總産能将達到1557萬噸。但公司全産業鍊模式,考慮未來兩年PTA産能也有大幅度的增長,PX供應仍呈緊張态勢,聚酯因其特性和成本優勢,除了化纖紡織外,下遊工業需求應用不斷在發掘,比如塑料包裝、工業滌綸絲,三者可以相互在定價機制上取得系類平衡,抵消波動,平滑盈利增長。

給予“推薦”評級。預計公司2015~2017年的每股收益分别為0.31、1.97以及2.32元,對應15~17年的PE分别為29.2、8.0以及6.7倍。考慮到公司聚酯産業鍊的周期性,存在較大的業績反轉預期,首次給予“推薦”評級,按照2016年的15倍市盈率計算,中長期目标價29.55元。

風險提示:風險一:旗下工廠發生嚴重安全事故,導緻災害或者人身傷害;風險二:全球紡織行業大幅度下滑,對聚酯需求下降。

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