“ 當你的才華支撐不起來你的野心時，你就應該靜下心來學習了。”

正文内容可能會比較的枯燥，以邏輯思考的角度去選擇一個轉債，然後把這個尋找的過程給記錄下來，現在從這裡開始。

市場很多的大佬都在說可轉債市場被高估了，是不是應該撤離呢？

可轉債一直是一個被稱之為“下有保底、上有無限空間”的投資品種，本文意在“下有保底”這個角度去讨論當下可轉債的投資價值。

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何為下有保底

“下有保底”這個很容易理解，也就是說：我買入可轉債這張債券，最低要跌到多少或者我能夠保底有多少收益？

這個就是保底的價值，我們從這個角度出發引入一個指标叫做：純債YTM

這個詞彙要講清楚需要一定的理财知識基礎，直白的說：我買入這張可轉債，把它當做一張債券，每年支付利息還有到期贖回，能夠獲得的收益就是純債YTM。

這個時候我們就有對比了，我們看看支付寶的餘額寶年化收益在2.06%、微信零錢通的年化收益為2.02%,這個收益就是YTM。

在轉債不違約的情況之下（目前也沒有出現過違約的案例），我們以純債YTM大于3%的條件去選擇可轉債，至少持有這樣的标的可以獲得超過持有現金理财的收益，這個就是一個保底的收益。

一共有26隻轉債的純債YTM大于3%，其中最大的為亞藥轉債9.9%，最低的是魯泰轉債的3.04%,其純債YTM的平均值是4.03%，實際上通過轉債組合出來一個跑赢現金理财收益是一個較容易的事情了。

讓我們繼續挖掘，邏輯思考是一個有意思的事情了，投資有一個特性，時間越久其不确定就越強，有可能往上也有可能往下，我們是從純債的角度思考，那麼就應該選擇時間越短越好了。

我們把期限限定為3年以内，這樣可以更快的還錢，避免不确定風險，如下圖。

這樣的話，我們就得到5個可轉債标的，具有較強的防守性轉債，距離到期贖回的時間比較的短，其中海印轉債隻有0.78年就到期了，這當做一張債券來做固收也是一個不錯的投資選擇。

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上有飛天潛力

第一部分我們從債性的基礎上講了可轉債的保底價值，記得開始說的一句話嗎？可轉債是有無限上漲空間的，既可以是債券，也可以是股票。

我們已經知道判斷可轉債是不是一張債券的标準是：純債YTM，那麼如何看是不是具有股票的性質呢？

第二部分的内容引入一個新的指标：轉股溢價率

轉股溢價率=轉債價格/轉股價值 - 1

我們在第一部分的保底收益基礎之上，轉債的轉股溢價率越低，就代表其股性越強，對轉股溢價率進行一個排名，以得到如下圖。

我們發現搜特轉債是在具有保底債券性質的前提之下，又同時具備股性的可轉債，保底的年化收益為3.18%，同時又具有無限上漲的可能性。

以上是結合債性和股性的角度去選擇可轉債，根據不同的參數偏好，也可以選擇更多轉債，比如加入轉債餘額規模、行業等等，會有更加好的偏好；也可以考慮正股的因素，比如：曆史PE的分位值、過去三年的淨資産收益率、Z值預警等等。

我們首先需要一個邏輯的角度去思考可轉債的選擇，再進行數據的篩選，等到一個我們預期的結果。

我們得到搜特轉債，從數據上看這是一個很好的可轉債标的，也可以就展開分析一下搜特轉債，先看看轉債自身要素：

基本要素就是上面這張圖了，比較重要的有久期、純債YTM、轉股價、債券餘額、轉股價值、轉股溢價率、債券評級等，基本上沒有什麼特别大的突出點，最大的看點應該是在正股上。

以前寫過一篇關于搜于特的文章，搞不動也搞不懂，不過有一點是有意思的，之前寫的時候搜于特的每股淨資産是1.76元，8月28日的收盤搜于特的股價是1.52元，之前的每股淨資産是肯定下修不了的。

但是，搜于特的公司的格局打開了，一下把每股淨資産下降到1.08元，看似虧損的無奈之舉，實則是對轉債的大利好，這樣就可以下修了。

雖然近期搜于特的轉債下修了，搜特轉債仍然還有下修的空間，即使這次不成功，但是一直有機會去博弈這個股性。

以下是對于搜特轉債的一些有趣的看法：

目前的搜特轉債債務纏身，需要有錢去還債，可轉債募集資金是一個很好的資金，但是問題是可轉債募集資金都是專款專用，不能夠轉移還錢。

除非通過可轉債的募集資金用途改變，把可轉債的資金用來還錢，但是這樣會有一次回售的可能，以目前的可轉債價格，面臨回售應該壓力不大。

最好的方式是轉股，所有轉債都轉換成股票之後，就沒有可轉債的持有人，這個時候也就沒有可轉債募集資金用途一說了，這筆可轉債的錢就可以靈活應用了。

轉股是公司最意願做的事情，以何種方式去完成這是不知道，以目前的搜特轉債來說，隻有拉正股一條路，把可轉債的轉股價值拉到130元以上，就可以完成轉股了。

總結：目前的搜特轉債是一個3%回報的保底價值，又有上130元大夢想的轉債，最大風險就是公司破産了，但概率非常的小。

思想的碰産生價值的火花。

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