近期，PPP相關概念屢見于各大網站或者報端，但是至于個中詳情，知道的要麼是王八吃螢火蟲--心底亮；要麼是人雲亦雲隻懂得炒作概念的其實壓根什麼都不懂的所謂财經評論人，紛紛擾擾，熙熙攘攘。

也罷，“若似月輪終皎潔， 不辭冰雪為卿熱！”三刀飽食終日無所事事，渾渾噩噩庸庸碌碌，酒足飯飽之餘也就抛磚引玉，談談什麼是PPP，究竟該如何做相應的投資或者規避投資風險。

一.何為PPP？

簡單來講，所謂PPP就是“public-private paternership”,政府-私人的合作關系，也即政府和個人合作共赢，達到獲取收益的項目，也即政府将以往通過銀行融資的項目，現在換成和私人或者民營企業合作，從民營企業借錢投資公共基礎設施項目。

雖然諧音聽起來像是“騙騙騙”，但是“天上起落雷，地上驚風雨。”以我大中華人民共和國央行的威信，料想不至如此；隻是央行财政部最近力推供給側改革，力推PPP，如果下面隻有毛毛雨或者光打雷不下雨，光一地蛤蟆蚯蚓亂爬，也就更不像話了。

PPP是好東西嗎？央行财政部出品的，質量剛剛的，又怎麼是壞東西？顯然就是一塊香噴噴的債務和金融大蛋糕，就等着五湖四海的江湖草莽或者金主掠食者們來分食。

根據根據财政部披露的全國政府和社會資本合作（PPP）綜合信息平台的數據，近期三則消息引起我的注意：

1. "财政部2014年第一批PPP示範項目26個（原為30個，後調出4個），2015年第二批示範項目206個，共232個，總投資額8025.4億元。"

2. "截至2016年6月30日，按照要求審核納入PPP綜合信息平台項目庫的項目9285個，總投資額10.6萬億元，其中執行階段項目共619個，總投資額達1萬億元；财政部示範項目232個，總投資額8025.4億元，其中執行階段項目105個，總投資額3078億元。"

3. “截至6月末，全部入庫項目9285個，總投資額10.6萬億元，比3月末增加1564個、1.8萬億元；其中已進入執行階段項目619個，總投資額1萬億元，比3月末增加250個、0.5萬億元。”

說明什麼，說明央行财政部早在2014年就開始謀劃布局PPP，2015年主要是試點，試的差不多，然後今年開始大力推行！近乎10萬億的投資規模秒殺一切國際上的什麼Q不Q，E不E的！

央行究竟是通過官民合作的方式，共同度過今年的全球經濟危機和當前國内的房地産經紀導緻的經濟僵化危局?

還是通過有限度的開放一些吃力不讨好的硬骨頭，但是還有可能有錢賺的項目，來讓民間資本加入承擔地方債風險的行列？

還是隻是推出個PPP名頭，然後借機放水10萬億，又或者好肉讓給各諸侯大佬門吃，而讓民間資本分食殘羹？

也就是看諸位看官自己的悟性和智慧了!看諸位着不着道，着不着相了！

央行在下一盤很大的棋，三刀的不懂，你的懂得？

央行早意識到光靠放水除了給房地産托市和給銀行注入流水外，是沒有辦法完全對沖掉30萬億-40萬億的地方債規模，沒有辦法處理地方債和外接金融債。意識到隻有讓民間力量加入進來，承擔地方債風險，才能更加有效地推進供給側改革。

但是自古以來，民間力量和政府博弈的結果十有八九都是賺到錢了，政府賺大頭，民間資本賺辛苦錢；沒有賺到錢的話，那就是債由民間資本來填坑了。至于一些看起來很美的，傻子都知道能賺錢的如鐵路交通地鐵之類，民間資本就不用想了，各地大佬早就會把味道鮮美的肉一口吞下，那輪的到民間資本的份？

如果法律完善，中國不是靠人情關系背景的社會，PPP推進順利，民間資本有利可投，自然會趨之若鹜；但是現在的大環境下，地方政府的好項目基本上都是靠關系人情的項目，壓根輪不到你；而一些投資期長而且基本無利可圖的慈善公益項目，基本上是清湯見底自然門可羅雀無人問津。既然風險系數和回報期都無法滿足民間資本要求，卻隻有承擔地方債風險的情況下，又怎麼會咬PPP的餌呢？

這年頭不是人傻錢多速來，而是傻子們的錢都被騙完啦！

金剛經有雲：“一切有如法，如夢如幻，如露如電！”，佛家常說因果諸色空相，PPP也隻是色相一種，自然有其因緣。

三道正題切完，再來談下PPP的因緣，讓大家更加了解下PPP的來龍去脈！

二.PPP的前世

1.地方債違約風險2016集中爆發和央行放水受限.

談PPP，先把地方債退出來問斬，何故？因為PPP隻是一個棵樹的枝葉，根源還是地方債！這也不是三刀瞎BB，而是做空大神索羅斯早已立下的定論！

索羅斯雖然已經耄耋之年，但是老當益壯，今年上竄下跳，一開始博鳌金融論壇，索羅斯就宣稱，中國地方負債規模達到了gdp的300％，算上國際金融負債再加50%，全國總體負債達到350%，遠超2008美國金融危機時的美國總體負債水平。而英國脫歐，索羅斯本來可以借機做空英鎊狠賺一筆， 但是他的眼光還是釘在中國身上，所以放過了英國，而專注做空中國。

至于中國地方債總體規模，樂觀估計20萬億-30萬億，悲觀則在40萬億-50萬億。而如此龐大的地方債務，在今年也都面臨陸續到期的問題，如果央行财政不出來說話拍胸脯的話，地方政府面臨極大的違約風險。

而央行目前除了主動印鈔來稀釋債務規模應對到期地方債違約風險外，其他并無有效手段；雖然什麼債轉股，可轉債，都是新債還舊債，或者是賴給銀行，根本問題還是沒有解決！官方統計當前gdp在67萬億左右，但是真正能夠用财政盈餘對沖掉的地方債規模預計不到5萬億左右，而其他的都是要靠央行瞄着居民儲蓄額來放水擺平了。

但放水工具的缺陷就是，會提升全社會通貨膨脹，提供生産力成本和融資成本，會使得短時間債務賬面解決，但長期債務依然會滾雪球越滾越大，至于經濟結構調整和房地産解套更是遙遙無期！到最後還是隻有全民來共同承擔地方債而已。

更嚴重的一點，央行的調控工具随着放水規模的擴大會逐漸失靈，而整個經濟體距離凱恩斯陷阱或者是中産階級陷阱距離也越來越近。故而地方債要解決正途始終是通過财政盈餘來對沖，而非通過放水變相征稅來稀釋！

打個不恰當的比方，如果鳥都餓死了，捕鳥的又到哪裡去抓鳥？

2.整體商業大環境惡化；

筆者所在的互聯網金融圈和金融互聯網圈，有幾個明顯的訊号:

一是，互聯網類/金融類初創企業融資越來越困難，至于以往的那種靠補貼買用戶而無盈利，類似如滴滴、美團這類不賺錢但估值還很高的企業會越來越少；

二是，有大批企業融到了A輪、B輪後，然後就沒有然後，C輪死的有很多，固然不排除有些互聯網企業經營不善，自己作死。但是相當多的企業還是因為無法融資而導緻資金鍊斷裂；

三是，投資人越來越看重是不是真正能夠盈利，有清晰的盈利模式或者途徑！或者具備壟斷性，能夠保證未來獲利，否則基本上不會投錢。

如果互聯網和金融創新兩個基本上是當前國内代表最吸金的方向，都出現錢不好騙的情況下，那麼其他傳統行業和制造業的錢，就更不好賺了；而一些粗放型的和技術含量低的電商，也面臨着越來越激烈的同質競争。

至于房地産，雖然價格一路攀升，但是裡面究竟多少水分多少人為制造的泡沫在裡面，也就仁者見仁，智者見智了。

但普遍共識就是2016的錢比2015的錢更難賺了！錢難賺，政府的項目又要做，也就隻有這種前無古人的PPP了。因為PPP一推出，可以利用大家都不懂得情況下，上市公司畫畫圈圈，然後再在資本市場圈錢。

3.開發商跑路風險和銀行不良貸款風險蓄集中；

然後跟PPP相關的還有一個就是萬衆矚目，目前大家都喜聞樂見的房地産。

雖然看起來還是全國山河一片紅，四處都是機器轟鳴的聲音，房價一片喊漲聲，但是有個嚴重的問題就是開放商跑路和銀行盈利狀況惡化，開發商跑路風險和銀行出現債務危機的風險越來越大。

三刀一直有個觀念，就是中國不發生崩盤式經濟危機也就罷了，一旦發生，必然是由于開放商跑路和銀行崩盤。因為中國的銀行業風險最大的不是來自于消費者的需求方市場，而是來自于供給市場，特别是開放商過度貸款，導緻資金鍊斷裂，自己跑路而銀行承擔債務。

在一線城市，由于持續城鎮化和人口流入紅利，房價始終持續上漲。而在一些人口持續下滑的二三線城市，特别是以縣級單位為代表的全國300多個縣，普遍都面臨房子難賣的情況，而開發商債務堆積。雖然央行放水和銀行信貸能夠支撐一段時間，但是由于人口的流入流出具有不可逆性，必然地二三線城市的債務風險會拖累全局。

近期的銀行業普遍被國際三大評級機構下調評級，而官方媒體卻沒有任何反對。說明央行也意識到銀行業的不良貸款和債務風險确實超出預期，根本上是内功不足，才被國際評級機構看空，而非國際評級機構不公正。銀行業的風險和不良債務的處理，如果憑借央行一己之力，霸王強上弓放水一口吃下也沒有什麼問題，但是民間資本這個傻大楞，推出個PPP搞些資本來承擔風險又有何不可？

三.PPP今生；

談到今生，也就是談談民間資本如果真是喜歡玩火中取栗的遊戲，或者是一失足跌入坑，介入了PPP項目後，又當如何全身而退或者獲利。

1.政府違約怎麼辦？

民間資本介入PPP項目最大的一個問題，就是政府違約或者政府信用問題。因為中國當前的特色，是一個人情遠大于法紀的社會，這也就使得PPP項目的運作成功，就取決于政府的信用和當地地方官信用，以及當地地方官升遷調離或者換屆導緻的政府人事變動之後，地方政府認不認賬的問題。

政府如果違約，作為弱勢的民間資本，基本上可以說是無能為力。自古民不與富鬥，富不與官争。一涉及到官場利益，投資人就隻能拼接各自的人脈，八仙過海，各顯神通了。碰到違約，十有八九就是打落門牙往肚裡咽的後果。

因而PPP項目隻有成功，大家有錢賺，政府才能分杯羹；但是如果做失敗了，出現政府違約或者其他情況，那民間那就面臨債務危機和各種追債讨債問題，而大的損失十有八九還是民間資本承擔。

2.無相關法規保駕護航卻面臨壟斷企業競争。

推進PPP項目，還有一個問題，就是現階段并無一套完善的法規保駕護航。這樣就使得PPP項目更多充滿人治和利益交換，不透明的地方居多。

缺乏有效監管，雖然有時候對于民間資本有利；但是當政府和民間資本博弈的時候，不透明的結果往往對于民間資本不利。故而，民間資本介入PPP，最重要的還是要考慮這類法律法規風險。

而一些有背景有後台的如央企和地方壟斷巨頭，這些企業對于介入優質PPP項目有着得天獨厚的優勢，因為銀行的信貸先是投放到他們，他們有足夠的力量去獲得好的資源。而一些難度較高的PPP項目，他們無意涉足，才會讓民間資本去玩。

如果民間資本和這些壟斷企業發生利益沖突，無論是行政法規還是人脈關系，民間資本十有八九也是打落門牙往肚裡咽。

3.PPP項目意圖。

三刀之見，本意PPP項目還是央行騰龍換鳥手法的一種，目的和重點是為解決地方債。但是本質上還是“騙”民營資本充當接盤俠。

因為涉及到和政府的項目，民間資本根本無法追責和保護自己利益。而且這些涉及到政府的項目，利潤高的基本上也被央企或者地方壟斷先摘，留下的都是一地雞毛。

4.PPP項目的投資策略和看法。

1.優質PPP項目不乏投資機會；

如果央行财政部隻是推薦些垃圾PPP項目，自然沒有什麼吸引力，必然還是有些可以值得投資的項目在裡面。但是這類項目通常都是要大家擠破頭，或者是看關系人情硬不硬。而作為普通人關注這類PPP項目，不如關注些有搞頭的上市的央企，看看他們有沒有拿到合同款大的非公益慈善類PPP項目，理論上講，PPP概念炒一炒，這些公司股價也會蹦一蹦。

2.劣質PPP項目魚目混珠存在風險；

有好的自然也有壞的，如果央行财政部隻是把一些優質項目拿出來的話，自然沒有辦法達到分攤地方債的目的，所以必然有很多是坑。而至于如何鑒别這些坑，就看諸位看官的功課做得到不到位了，但是作為小白而言，就看看那項目是不是周期長得離譜，能不能鑽到錢，就足以區分了。

在股市裡面，有一些充當接盤俠的上市公司，可能會涉及到對應的慈善或公益或是周期長于五年的PPP項目，作為小白而言，大範圍的不景氣下，還是早點離這些公司遠的為妙。

3.與其看投資機構對于項目評級，不妨看看當地對接政府的口碑和透明度以及信譽度和穩定度。

其實評級，特别是針對機構或者基金的評級，在國内而言，并無太大差别。因為所有的基金機構背後都是背靠證監會。而評級機構也不過是過過場面而已，沒有獨立性和公正興可言，而且對于普通人，也沒有透明性。

故而，所有的PPP項目，其實好壞還是看政府，評級特别是國内的評級，往往可信度并不高，因為缺乏監管也存在利益交換。

而如果真要看評級一定看國外的評級，譬如穆迪惠譽之類，雖然也有很多不靠譜，但是比起國内的評級機構，至少還具備一定的參考價值。因此投資時，就看對應企業機構是否被國際評級機構列為A類以下了，通常這類企業的債務風險存在較大問題，股價提升也會存在難度。

所以PPP概念相關，還是重點關注PPP項目所涉及的政府機構的美譽度和透明度，主政官員靠不靠譜，以及人事變動情況，才更具備可操作性。

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