本周，格力電器(000651)價值超412億元的15%股權找“婆家”，攪動資本市場。截至2019年4月14日，未有更多官方消息披露。

格力電器此動作，被市場認為是國企混改的關鍵一步。

不過，與格力電器幾乎同一個年代“出生”的康佳(000016)、四川長虹(600839)、TCL集團(000100)、海信電器(600060)等也先後參與國企混改大潮，甚至開始借此重新煥發生機。

1.财務對比——略顯“尴尬”的康佳

• 營收：格力> TCL>長虹(2018前三季)>康佳>海信(2018前三季)

格力電器預告，2018年營收将在2000億元-2010億元之間。

TCL集團公布，2018年營收為1133.6億元，同比增長1.60%

四川長虹暫時沒有發布公告，但其2018年前三季度總營收為575億元。

深康佳指出，2018年營業總收入為461.26億元。

海信電器預計主營業務下降，但未披露具體數據;其2018年前三季度營業收入為246.41億元。

• 歸屬于上市公司的淨利潤：格力> TCL>康佳>海信電器

格力電器預計2018年盈利260 億元– 270 億元，同比增長16%-21%。

TCL集團指出，盈利34.68億元，同比增長30.17%。

四川長虹未出2018年年報，不做對比分析。

深康佳數據顯示，2018年盈利4.11億元，同比下降91.87%。

海信電器預計，2018年度實現歸屬于上市公司股東的淨利潤将同比減少5.53億元-6.17億元，同比減少59%-66%。2017年，公司該數據是9.41億元。也就是說，海信電器2018年歸母淨利大概是3.24億元-3.88億元。

通過以上兩項财數據簡單對比，發現格力确實“給力”。但康佳、海信等曾經的“老大哥”們卻很尴尬地站在了末位。

深康佳營收總金額不及長虹前三季度總和;報告期盈利4.11億元，隻有格力盈利額的1.58%。不僅如此，深康佳的盈利還處于下滑狀态。數據顯示，其在2017年盈利50.57億元，下滑了91.87%。

深康佳歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤為-7.95億元，同比下降717.6%。更為關鍵的是，自2011年以來，該公司扣非之後的淨利潤就一直處于持續虧損的狀态。其中虧損額度最大的一年是2015年，當年深康佳扣非淨利潤虧損高達11.30億元。

與此同時，收購了日本東芝TVS的海信電器坦言，公司于2018年8月完成TVS公司95%股權交割的全部工作，自交割日後TVS公司2018年3-12月的财務報表納入合并範圍，報告期内TVS公司仍然虧損，但同比大幅減虧約3億元。

2.老牌家電的“多元化”障礙涉足業務越多反而越不賺錢，造血能力亟待提升

• 格力電器主營家用空調、中央空調、空氣能熱水器、生活電器、智能裝備、精密模具、工業制品、精密鑄件、手機等産品。

格力的營業收入來源也簡單直接，據格力2018年中報披露，其業務收入主要來自于空調，占營業收入的96.28%，生活電器和智能裝備分别占比1.99%和0.45%。此外，近幾年來，格力空調的收入占比均處于較高比例。

但從公司主營業務的構成來看，多元化趨勢正在變得明顯。

　2013-2017年格力空調的營收占比正在逐年下降，雖然2018年上半年空調收入占比又有了回升趨勢，但從近幾年看全年數據還會有所回落，上半年空調收入占比更高可能更多地受到季節影響。

• TCL集團自稱是一家集綜合家電、IT數碼、核心部件、精益制造、軍工業務為一體的全球化科技企業。

公司産品主要包括：以彩電、冰箱、空調、洗衣機、智能盒子等為代表的消費電子業務，以IT分銷、企業信息化綜合解決方案提供為代表的IT數碼業務，以冰箱壓縮機、家電零配件為代表的部件業務，以電子制造服務(EMS)為代表的代工制造業務等。

　TCL集團旗下TCL電子、翰林彙、華星光電、家電集團、通力電子和TCL通訊分别占比34.35%、14.73%、24.53%、15.55%、5.50%、11.19%。其中家電集團主要從事空調、冰箱、洗衣機及健康電器産品的研發、生産和銷售，營收占比居于第二位。其中家電産業占比逐年上漲。

TCL的多元化顯然要比格力更豐富，近六年TCL共涉及過12項業務，業務種類最多的2014年，主營收入竟來自于八大不同闆塊的業務。

• 四川長虹主要從事IT産品、廚衛産品、電池、電視、房地産、機頂盒、空調冰箱、通訊産品、系統工程、運輸、中間産品分别占比22.07%、0.93%、1.76%、16.19%、0.64%、2.34%、20.69%、0.10%、0.07%、1.75%、31.05%。

其廚衛産品、電池、電視、機頂盒、空調冰箱總占比為41.94%，此外，四川長虹曾經的核心業務——電視機占比正在逐漸下降，2017年全年占比18.60%，大約隻有2013年的一半。

• 深康佳成立于1980年10月1日，業務有多媒體業務、白電業務、環保業務、半導體業務、移動互聯業務、科技園區業務、供應鍊管理業務、互聯網業務、投資業務、創投業務等。而其業務收入來自電子行業、供應鍊行業和環保行業，其占營業收入的比重分别為28.55%、61.46%和6.55%。

資本邦了解到，公司供應鍊管理業務主要是依靠公司消費類電子業務原材料采購渠道及分銷體系和終端網絡優勢，為供應鍊上下遊企業解決信息不對稱造成的渠道問題，提高流通效率。

按照産品劃分，深康佳彩電、手機、白電業務占營業收入的比重分别為21.45%、0.72%、4.61%。公司彩電、白電業務占比總計26.06%，不及供應鍊管理業務的一半。

值得注意的是，深康佳近年來，随着供應鍊服務業務的占比增加，其白電、彩電業務營收占比銳減。

然而，詭異的是，深康佳供應鍊行業毛利率僅僅為0.99%，但其電子商務業務毛利率為14.52%。或許正如市場所稱，康佳似乎隻完成了營收方面的轉型，卻并沒能完成盈利能力方面的轉型。

• 海信成立于1969年，前身為青島無線電二廠。目前擁有海信、科龍、容聲、東芝電視等多個品牌，已形成了以數字多媒體技術、智能信息系統技術、現代通信技術、綠色節能制冷技術、城市智能交通技術、光通訊技術、醫療電子技術、激光顯示技術為支撐，涵蓋多媒體、家電、IT智能信息系統和現代地産的産業格局。

從五家公司的情況來看，我們發現一個有趣的現象——那就是所謂“多元化”的發展似乎并沒有給公司帶來實際好處，反而成了“累贅”。

涉足項目最少的格力業績表現最為出色，而深康佳最為“悲慘”，公司在2018年涉足的項目多達10項，淨利潤卻比2017年下降了91.87%。

另外，從現金流量的角度看，2018年上半年五家公司的造血量隻有格力和海信家電為正。如果将海信電器和海信家電的造血量合并的話，海信的造血量也将為負。

此外，已經公布年報的深康佳和TCL集團全年造血量更加惡化。雖然海信家電的全年造血量增加，但海信電器的造血量還未得到，海信最終能有怎樣的表現也值得期待。(資本邦注：“造血量”全稱為“造血性貨币增量”，反應企業内部自主生産的增量。)

3.老骥伏枥，路在何方？

時代在變，需求在變，這些老牌家電企業也在“變”。

3.1董明珠的嘗試

暫時不談格力電器目前15%股權轉讓的事宜。

作為5家老牌家電企業中日子過得最好的公司，格力電器這幾年頗受市場關注。

這就不能不提格力當前的公司掌舵人——董明珠。

前幾年電動車大熱的時候，董明珠投資銀隆開始轉向電動車行業。然而，市場消息稱，銀隆高管幾乎貪了董明珠投資的10億元。

格力2017年沒有進行分紅，主要是因為格力要做芯片，這是格力第11年來首度宣布不分紅。董明珠當時稱“哪怕投資500億，格力也要把芯片研究成功。”此外，董明珠也曾表示1年内要研發出制筆的精密設備。

3.2長虹的“智慧廚房”

長虹是作為大三線建設背景下的重點工程于1958年在四川綿陽成立的，主要研制生産機載火控雷達，在70年代順應“保軍轉民”，長虹開始研制民用電視機。

2018年9月5日，老牌家電企業四川長虹轉戰智能制造，長虹對外發布了智慧廚房系統。長虹表示“制造 服務”将是長虹整體戰略的主要組成部分。

3.3TCL集團業務重組及折疊等新領域拓展

去年年末，TCL集團宣布，以47.6億元剝離資産,拟将其TCL實業100.00%股權、惠州家電100.00%股權、合肥家電100.00%股權等打包向TCL控股出售。經統計，TCL集團最近兩年多來， 集團共出售、關閉非核心業務企業 63 家。

如今，TCL集團的業務架構已經調整為半導體顯示及材料業務、 産業金融及投資創投業務、新興業務群三大闆塊。

2018年12月，TCL集團與小米集團簽訂戰略合作協議。雙方将開展在智能硬件與電子信息核心高端基礎器件一體化的聯合研發，創新下一代智能硬件中新型器件技術的應用，建立起核心、高端和基礎技術領域的相互合作或聯合投資。

TCL集團旗下的TCL通訊目前正在進行折疊屏手機的研發，計劃在2020年一季度推出折疊屏手機，主要針對海外市場。

2019年3月，TCL提出了T-HOME、T-LIFE、T-LODGE和T-PARK四個産品層級，實現了對個人消費、智能家庭、商業園區等各個領域的覆蓋。

3.4康佳或謀求科創闆上市

2018年，康佳制定并推動實施以轉型升級為導向的發展新戰略，明确了以科技創新為驅動的平台型公司的核心定位，堅持“科技 産業 園區”的發展方向和“硬件 軟件、終端 用戶、科技 投控”的發展模。

2018年，康佳集團以4.55億元收購了原新飛電器旗下三家公司100%股權，在曆經快速重整，實現“康佳 新飛”的雙品牌運作。

此外，康佳布局智慧家庭新模式，與中國移動、亞馬遜等第三方平台，構建基于“雲雲互聯互通”的體系，從智能産品向智慧家庭場景不斷延伸。

2019年3月18日，深康佳稱，在條件滿足的情況下，公司将積極推進控股或參股公司在境内外或者科創闆上市。

4.5海信收東芝“新生”？

2010年以來，海信電器一直堅守“液晶 激光”戰略，但不幸的是，這兩個點公司似乎都沒踩準，以至于“一子落錯”，從而拖累了公司。直到2014年9月，海信電器才推出了全球首款自主研發的100吋超短焦激光電視。

這也意味着從2007年到2014年，整整7年，海信電器咋激光電視的投入遠遠大于産出。但激光電視市場較為小衆;奧維雲網數據顯示：2015年，激光電視僅有千台市場;到2017年，激光電視的市場上升至7.1萬台，約占當年中國彩電總銷量的0.16%。

或許是意識到戰略錯誤，海信電器于2017年11月突然宣布，将以不超過 129.16億日元(約人民币 7.98 億元)收購東芝所持有TVS 公司95%的股權。

2018年8月17日，海信電器收購TVS公司股權交割完成，最終交易作價約為3.55億元，TVS公司成為海信電器的子公司，海信電器則獲得TVS40年全球品牌授權。

資本邦了解到，TVS公司主營東芝電視及商用顯示器、廣告顯示器等周邊産品。作為東芝子公司，TVS擁有較為先進的OLED技術，可以彌補海信電器OLED技術方面的不足。

但是，TVS的經營狀況并不樂觀。公告顯示，截至2017年上半年，TVS未經審計的總資産為7.37億元，總負債16.27億元，資産負債率高達220.76%。

受此影響，2019年1月30日，海信電器預計，公司2018年度歸屬于上市公司股東的淨利潤約為3.24-3.89億元，同比減少5.53-6.17億元;扣非淨利潤約為0.5-1.15億元，同比将減少5.92-6.57億元。

長虹成立于1958年;

海信成立于1969年;

康佳成立于1980年;

TCL成立于1981年;

格力成立于1991年;

憑誰問，廉頗老矣，尚能飯否?

本文出品：資本邦。作者：郭浩文、鄭灼瑩。

轉載聲明：本文為資本邦原創文章，轉載請注明出處及作者，否則為侵權。

風險提示：資本邦呈現的所有信息僅作為投資參考，不構成投資建議，一切投資操作信息不能作為投資依據。投資有風險，入市需謹慎!

更多精彩资讯请关注tft每日頭條，我们将持续为您更新最新资讯!