12月24日譽有“國民内衣第一品牌”之稱”的都市麗人（中國）控股有限公司（ 02298.HK，下稱“都市麗人”）當天公布赢利警示及轉型計劃。

在此次盈警前，都市麗人股價在月初創下了上市來的新低0.90港元，令該公司的策略股東京東、騰訊、唯品會以及複星國際血本無歸。

都市麗人預估，2019年度集團除稅後虧損不少于人民币9.8億元。而2018年度公司除稅後淨利潤約為人民币3.78億元。

受此消息影響，截至12月24日收盤，都市麗人股價大跌2.88%至1.01港元，市值僅為22.7億港元，較其巅峰時期的180億港元市值蒸發157億港元，市值縮水近87%。

對于虧損的情況，都市麗人解釋稱，2019年度内，因中國經濟和内部需求放緩，都市麗人及附屬公司業務活動面臨逆境。

公司董事會認為，集團未能對本行業在銷售渠道多樣化、産品品質和産品組合等各方面的結構調整作出迅速反應。

實際上，都市麗人巨額虧損早有預兆。

2014年，都市麗人在香港主闆上市，成為“中國内衣第一股”，公司也超越安莉芳成為中國最大内衣零售商。

2014年，都市麗人成功赴港上市，因着7000多家店鋪每年近50億的營收穩坐“中國内衣第一股”寶座，并在2015年迎來高光時刻，當年營收45.53億，實現淨利潤5.4億，市值也成功超過200億港元。

上市之後，都市麗人瞄準當時國内内衣市場在高端品牌和低端品牌之間的空白市場，迅速發展壯大。

憑借效率較高的單店加盟形式，都市麗人在2014年共擁有7026家店鋪，其中6049家都是加盟店。

2015年，都市麗人實施“萬店計劃”，門店總數一度達到8058家，其中加盟店6937家，自營店1121家。

當年都市麗人實現營收50億，淨利潤5.4億，市值突破180億港元。

如此激進的擴張緻使公司成本負擔加重，客流不斷下降，為日後經營埋下了隐患。

2016年，都市麗人内衣開始滞銷，加盟商銷售金額出現下滑。

2016年無鋼圈内衣開始流行爆發，市占率由10 %躍升至30%-40%。而都市麗人卻反應遲疑，錯失最佳時間。

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業績巨虧、股價大跌，都市麗人為謀求脫困也在赢警中提出了新的轉型計劃。

财報顯示，2016年公司銷售收入下降9%，淨利潤更是腰斬至2.4億元，平均存貨周轉期由2015年的92天驟升至142天，存貨存量近12億人民币，占到資産總值的30%。

鑒于此，都市麗人開始打折促銷，關閉虧損門店，增加直營門店和購物中心門店，并引入複星、京東、騰訊等戰略夥伴，加大線上銷售力度。

直到2018年，業績才有所好轉。

2018年，都市麗人實現營收51億元，同比增長12%；淨利潤為3.78億元，同比增長增長19%。

值得注意的是，公司毛利率從2016年的44.4%降至2018年的41.7%，應收賬款從2016年的4.5億元增加至2018年的8.3億元。

2019年中國經濟和内部需求放緩，面向消費者的服裝行業正在經曆寒冬，不少服裝企業包括内衣生産和銷售的上市公司的業績都出現下降。

在這種大背景下，通過一次性大規模會計撥備卸下過往沉重的包袱，反而能讓都市麗人及加盟商輕裝上陣重新再出發成為可能。

考慮到轉型計劃和實際财務表現等因素，都市麗人計劃一次性撇減約6.5億元至7億元的存貨，一次性豁免集團主要客戶約3.1億元至3.5億元的拖欠金額，并關閉多家虧損的零售店鋪（将産生約2000萬元至3000萬元的成本）。

然而，分析師ChristinaNg認為，都市麗人的轉型計劃并未見真正的“轉型”，除控制成本為當務之急外，電商投資可能非但不能促進公司業務，反而會将公司的拖入持續的虧損之中，直至最終潛在的破産可能。

至于革新形象，美國品牌Victoria’sSecret維多利亞的秘密已經有前車之鑒，包括都市麗人在内，塑形内衣行業已經出現了結構性問題。

對于都市麗人的困境，光大證券研報指出有兩大原因。

一是前期門店擴張策略過于激進，渠道質量惡化，其中大部分加盟商實力偏孱弱。例如公司曾加碼百貨渠道而忽視該渠道聚客能力下降，2018年初公司仍有7%門店位于百貨中。二是組織内部對于零售端變化未能及時反應。

盡管都市麗人做出了一系列措施，但行業分析師ChristinaNg認為，都市麗人的四點轉型計劃并未見真正的“轉型”。

除控制成本為當務之急外，電商投資可能非但不能促進公司業務，反而會将東莞公司的拖入持續的虧損之中，直至最終潛在的破産可能。另外，革新形象方面，國外内衣品牌維多利亞的秘密已經有前車之鑒，包括都市麗人在内，塑形内衣行業已經出現了結構性問題。

值得注意的是，都市麗人不僅自身深陷危機，對外還面臨對手的激烈競争。

市場上，除了原有的知名内衣品牌黛安芬，華歌爾等強勁對手外，還有atelier intimo、NEIWAI等新品牌的崛起。此外，優衣庫、Zara等快時尚品牌，耐克、安踏等運動品牌也紛紛湧入内衣市場。

有業内人士認為，目前全球服飾行業因消費習慣的改變開始新一輪洗牌。

内衣也行業正處在變革的十字路口，以都市麗人為代表的國産内衣，無論是品牌活力還是産品品質，都面臨巨大的挑戰。

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