近日，“雙标”事件不僅把海天味業推至輿論中心，也讓消費者将目光聚集到食品添加劑。

有專家及業内人士指出，隻要是符合食品安全标準，不需要“談添加劑而色變”；海天味業也三度發文澄清，但并未獲得消費者理解。

經濟日報談“海克斯科技”時也指出，食品添加劑并非洪水猛獸，是否健康安全要看科學評判。同時，消費者不必迷信“零添加”“純天然”，而要以科學的态度在食品價格、安全衛生、營養品質之間平衡，擇己所需；面對“雙标”指責，商家也不必過度反應，認定為競争對手攻擊打壓，從而與網友對立，而應在解釋清楚事實真相的同時，正視消費者需求。

二級市場上，截至10月10日收盤，海天味業股價大跌9.35%，報75.08元/股，股價較最高位151.36元/股已經腰斬。

與海天味業形成鮮明對比，主打“零添加”的千禾味業開盤漲停，股價報16.59元/股。在産品結構調整前，千禾味業曾為食品添加劑“焦糖色”的主要生産企業。

近年來，衆多消費品企業排隊上市，賺足了資本市場目光；聚光燈外，其上遊産業鍊供應商也走進消費者視野，有些“悶聲發大财”謀求上市，但也有企業難以實現旱澇保收。

據搜狐财經不完全統計，目前A股市場上，含安琪酵母、金禾實業、仲景食品等在内的生産食品添加劑的上市公司有17家。

以2021年數據為例，毛利率在30%以上的有6家；其中，香精行業龍頭華寶股份以65.37%的毛利率位居第一。

毛利率在20%至30%之間的上市公司有6家；安琪酵母、梅花生物、佳隆股份的毛利率分别為26.71%、26.97%、25.50%。

6家生産添加劑的公司毛利率在20%以下，其中包含潤普食品、蓮花健康、佳禾食品等，其毛利率分别為16.89%、12.78%、11.09%；而生産山梨酸鉀等防腐劑的金能科技，毛利率僅為6.19%，在同行可比上市公司中墊底。

（部分A股食品添加劑上市公司 /制圖：搜狐财經）

“防腐劑龍頭”供應商武漢有機沖擊IPO

與直觀呈現在消費者眼前的食品産業相比，其背後的添加劑生産商同樣有利可圖。

今年6月，武漢有機控股有限公司向港交所遞交了IPO招股書。

公開信息顯示，武漢有機控股有限公司實為離岸公司，其在國内的經營主體為武漢有機實業有限公司（簡稱“武漢有機”）。

官網信息披露，武漢有機是一家食品防腐、保鮮、抗氧化的專業公司，公司主導産品苯甲酸系列占國内防腐劑苯甲酸鹽類70%以上、全球35%以上的市場份額。

招股書顯示，武漢有機是一家甲苯衍生品供應商，其三大主要産品為苯甲酸、苯甲酸鈉、苄醇。

一位食品從業人員告訴搜狐财經，苯甲酸廣泛用于食品、醫等、農藥、印染等行業的防腐劑及中間體，通常被用來制造苯甲酸鈉防腐劑；而苄醇用于制造香精、及醫藥原材料，并可作為防腐劑、油漆及染料的溶劑。

據招股書顯示，三年間，武漢有機的營業收入翻了1.5倍，淨利潤則翻了3.7倍。

2019年至2021年，武漢有機的營收分别錄得16.92億元、15.99億元、27.89億元；同期，相對應的淨利潤分别為8261.6萬元、2.07億元及3.09億元。

截至2021年年度，武漢有機已實現近30億元的營收；這一業績趕超同期其他調味品牌；數據顯示，2021年，加加食品營收18億元，千禾味業在2021年營收約19億元。

但在盈利能力上，武漢有機的毛利率仍無法比肩其他食品調味企業；且不同産品、不同業務類型的毛利率差距也較大。

招股書顯示，2019年至2021年，武漢有機整體毛利率分别為15.1%、26.5%及22.9%；

而千禾味業同期的毛利率分别為46.21%、43.85%、40.38%，幾乎是武漢有機的2倍。

武漢有機披露，2020年至2021年，其毛利由4.24億元增至6.39億元，這一增長同營收增長一緻；但同期毛利率由26.5%降至22.9%，主要因2021年毛利相對較低的國内貿易産品銷量增加所緻。

從收入構成上看，武漢有機營收主要來源于自制産品和産品貿易。2021年，二者分别占總收入的79.4%和20.6%；但毛利率相差甚遠，分别為28.7%、0.6%。

在自制産品中，甲苯氧化産品（主要為苯甲酸及苯甲酸鈉）在2021年的收入占比最高，錄得47.0%；甲苯氯化産品（氯化苄及苄醇）營收占比17.5%，苯甲酸氨化産品（苯甲腈及苯代三聚氰胺）營收占比8.5%。

自制産品中，最賺錢的當屬苯甲酸氨化産品，其在2021年的毛利率錄得54.6%。其次為甲苯氧化産品，毛利率為29.6%；甲苯氯化産品的毛利率為18.7%。

但從數據上看，武漢有機生産的苯甲酸、苯甲酸鈉主要市場仍在國内。2021年度，苯甲酸及苯甲酸鈉分别占國内近六成、四成的銷售份額。

根據弗若斯特沙利文報告，若按2021年的銷售收入計，武漢有機成為國内最大的苯甲酸、苯甲酸鈉的制造商，同時也是第二大苄醇的生産商；其中，苯甲酸、苯甲酸鈉、苄醇，分别占國内市場總收入的57.2%、41.3%、25.8%。

而在全球市場上，武漢有機生産的苯甲酸、苯甲酸鈉位居第二，苯甲酸醇位居第三；上述産品占全球市場總收入的33.8%、23.4%、14.7%。

招股書中，武漢有機未明确披露其客戶的具體情況，僅表示其直銷渠道的客戶含化工公司、食品生産及加工公司、制藥公司及動物飼料生産公司等。

若按照客戶所在地區劃分，中國内地仍是武漢有機的第一大市場。

2019年至2021年，在國内銷售收入分别為12.89億元、11.99億元、21.71億元，收入占比分别為76.2%、75.0%、77.8%；其次為亞洲（中國内地除外）、美洲、歐洲和其他國家/地區，2021年收入占比分别為9.4%、7.6%、4.3%、0.9%。

同期，前五大客戶的銷售收入分别為4.58億元、2.99億元及7.31億元，分别占總收入的27.0%、18.7%及26.3%。

2021年，第一大客戶為武漢有機帶來3.79億元的收入，占同期營收的13.6%；該客戶來源于國内的甲苯及其他産品貿易公司。

在國際市場，武漢有機稱其為百事可樂、寶潔、強生等企業的指定供應商，其生産的高品質苯甲酸鈉系列産品已進入歐美食品高端市場。

此外，武漢有機表示，公司還是食品添加劑苯甲酸、苯甲酸鈉的國家标準，與氯化苄的工業标準的起草單位之一。

千禾味業以添加劑起家，曾為海天、李錦記供應商

10月10日開盤，相較于海天味業股價大跌，主打“零添加”産品的千禾味業開盤漲停，股價報16.59元/股。

據悉，千禾味業成立于1996年，于2016年登陸上交所，為西南地區調味品龍頭企業，目前從事高品質醬油、食醋、料酒等調味品的研發、生産和銷售。

根據财報，2021年，千禾味業實現營收19.25億元，同比增加13.7%；淨利潤同比增加7.58%至2.21億元。

同期，海天味業營收同比增長9.71％至250億元，錄得近10年的最低增速；但其淨利潤仍有67億元，與千禾味業拉開了近30倍的差距。

從産品構成來看，醬油産品為千禾味業貢獻了超六成的營收。

2021年，千禾味業的醬油産品收入11.82億元，同比增長12.15%；食醋營收為3.22億元，同比增長10.02%。

從營收占比這一數據來看，2021年，醬油産品的營收占比由2020年的62.24%降至61.4%；食醋營收占比由2020年的17.26%降至16.7%。

盈利能力表現方面，千禾味業在2021年的毛利率為 40.38%，同比下滑3.47%，主要因原材料成本上行及低毛利産品放量而有所承壓；其醬油、食醋産品的毛利率分别錄得43.93%、37.86%，同比下滑4.41%、3.99%。

千禾味業在2021年财報中稱，公司零添加系列醬油不添加着色劑、增鮮劑、防腐劑，原汁原味、原釀原香；并表示，公司繼續加強原生态自然發酵、零添加、健康好吃、高質量産品的開發和推廣，優化現有的産品結構。

此前，千禾味業在投資互動平台上表示，其零添加調味品收入占公司調味品營收的50%以上。

目前主打零添加産品的千禾味業，也經曆了較長時間的産品結構調整；此前，千禾味業主要産品不僅包括調味品，同時布局上遊産業，生産、銷售添加劑。

千禾味業在其招股書中稱，自1996年成立以來，公司持續從事焦糖色等食品添加劑的研發、生産和銷售，為國内焦糖色主要生産企業。

據悉，千禾味業前身系四川省恒泰食品添加劑實業有限公司，早期産品包括調味品（醬油、食醋）、食品添加劑（焦糖色、食用冰醋酸）兩種，且添加劑産品焦糖色營收占比較大。

一名食品從業人員告訴搜狐财經，焦糖色為色素添加劑，食用冰醋酸是一種酸味劑、增香劑，二者在醬油、食醋等發酵調味品中應用十分廣泛。

在2021年财報中，含焦糖色等添加劑在内的業務，已無具體業績數據。

千禾味業曾财報中披露，旗下的柳州恒泰、濰坊恒泰、豐城恒泰三家子公司，目前主要從事焦糖色産品的生産；其醬油、食醋等調味品使用的“千禾”商标，而焦糖色則使用“恒泰”商标。

據“調料家”報道，2021年，千禾味業包括原有的焦糖色、原輔料包材、廣宣品以及料酒、複合調味料等品類在内的其他業務合計占公司營收的21.9%，約4.22億元，略有上升。

據招股書顯示，2013年以前，僅僅焦糖色單一産品，幾乎為千禾味業貢獻一半的營收。

數據顯示，2011至2013年，焦糖色的銷售收入分别為2.25億元、2.87億元、3.20億元，營收占比分别為44.82%、52.27%、52.39%。

而2014年後，千禾味業逐漸降低了該業務的比重。

數據顯示，2014年至2019年，焦糖色為千禾味業帶來的收入由3.13億元降至1.67億元；同期，該産品的營收占比由48.38%降至12.29%。

2020年上半年，千禾味業生産的醬油、醋、焦糖色銷售額分别為4.94億元、1.57億元和0.59億元；其中，醬油、食醋産品銷售額分别同比增長38.84%、58.62%，而焦糖色則同比減少25.38%。

此外，在“零添加”調味品殺出一條賽道的千禾味業，此前曾為海天、李錦記的上遊供應商。

千禾味業表示，其生産的食品添加劑特别是焦糖色等大宗産品，主要面對下遊的企業客戶銷售；食品添加劑業務下遊為醬油等食品生産企業，客戶相對集中，故報告期前5名以食品添加劑客戶為主。

根據招股書，2011年至2015年，海天、李錦記分别位居千禾味業的前兩大客戶；僅2015年，海天、李錦記兩家公司就為千禾味業帶來約7211萬元的銷售收入，合計占其添加劑銷售收入的30.32%。

财富證券此前研究分析，千禾味業通過從低毛利的食品添加劑向高毛利的調味品轉型，聚焦中高端醬油品類，“無添加”醬油得到爆發。

數據也顯示，千禾味業整體毛利率由2011年的26.78%提升至2021年的40.38%。

衆多食品供應鍊商上市

佳禾食品盈利能力存疑

與以往消費者關注的食品品牌不同的是，近年來，食品行業上遊的供應商也逐漸走近人們視野。

衆多新茶飲品牌力捧無糖飲料的趨勢下，其背後的供應商也紛紛謀求上市。

今年2月，山東三元生物科技股份有限公司（簡稱“三元生物”）登陸深交所創業闆。

據官網信息顯示，三元生物創立于2007年，并于2015年挂牌新三闆；公司緻力于赤藓糖醇的生産化及新型多功能糖的研究和開發，其主要營收來源于赤藓糖醇和複配糖。

據悉，赤藓糖醇是代糖的一種，常用于食品飲料中，起到甜味劑的作用，即衆多茶飲品牌使用的“代糖”甜味劑。

三元生物表示，截至2021年6月，其已成為全球赤藓糖醇行業産能、産量最大，市場占有率最高的企業，年産能8.5萬噸。

據招股書顯示，元氣森林、農夫山泉、喜茶、可口可樂、今麥郎、統一等企業均三元生物的主要客戶。

三元生物的第一大客戶元氣森林，僅2021年上半年就為貢獻了約1.85億元的收入，占總營收的23.50%。

業績表現上，2018年至2021年，三元生物營業收入由2.92億元增加至16.75億元，歸母淨利潤也由6809萬元增至5.35億元。

同期，三元生物的綜合毛利率分别錄得36.85%、45.77%、42.27%和 41.99%。

但三元生物的盈利能力仍不及主要客戶奈雪。

數據顯示，2019年至2022年上半年，奈雪的毛利率分别為63.4％、62.1％、67.4％、34.2%。

而與奶茶三巨頭之一的蜜雪冰城相比，三元生物的毛利率高出蜜雪冰城10個百分點左右。

據蜜雪冰城招股書顯示，2020年、2021年、2022年一季度，其毛利率分别為34.08%、31.73%、30.89%。

身處産業鍊上遊的其他添加劑廠商，也在排隊IPO。

今年9月，食品添加劑生産商“潤普食品” 因數據披露不充分等原因，受到監管質疑，其北交所上市進程也被按下暫停鍵。

公開信息顯示，潤普食品全稱為“江蘇潤普食品科技股份有限公司”，成立于2004年，于2016年挂牌新三闆，并今年6月申請轉闆北交所。

據招股書顯示，潤普食品主要從事食品添加劑的研發、生産和銷售，主要産品有丙酸鈣，山梨酸鉀，檸檬酸鉀等。

潤普食品稱，其在防腐類食品添加劑領域具備較強的競争力，為國内丙酸鈣和山梨酸鉀的主要生産商之一。

公開信息顯示，丙酸鈣、山梨酸鉀均為常見的食品防腐劑；食品添加劑檸檬酸鉀具有酸度調節的功能。

财務數據顯示，2019年至2021年，潤普食品營收分别錄得3.72億元、4.09億元、5.33億元；同期淨利潤分别為1437.57萬元、2588.2萬元、4206.49萬元；其毛利率分别為13.06%、15.83%、16.89%。

此前，佳禾食品也成功登陸上交所。該公司主要從事植脂末、咖啡及其他固體飲料等産品的研發、生産和銷售業務，并為蜜雪冰城、CoCo、益禾堂等多家茶飲品牌的植脂末供應商。

據财報披露，佳禾食品2021年營收同比增加28.02%至23.99億元，淨利潤同比減少30.19%至1.51億元。

而2022年上半年，佳禾食品營收淨利雙降，營收較上年同期下降13.32%至9.61 億元，淨利潤較上年同期下降 53.32%至3361.53萬元。

佳禾食品表示，2022年上半年業績變動，主要受疫情影響及原材料價格上漲所緻。

從産品構成來看，植脂末産品在2021年營收18.57億元，為佳禾食品主要營收來源，收入占比77.41%；咖啡、植物基營收分别為1.02億元、7138萬元，同比增長109.07%、147.28%。

2018年至2021年，佳禾食品毛利率呈逐年下降趨勢，分别錄得28.71%、29.28%、24.46%、13.59%；今年上半年，佳禾食品毛利率已降至11.09%。

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運營編輯：張祎

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