美聯儲的超激進加息靴子落地。

美東時間9月21日周三，美聯儲貨币政策委員會FOMC會後宣布，将政策利率聯邦基金利率的目标區間從2.25%至2.50%上調到3.00%至3.25%。至此，美聯儲從今年1月起已連續五次加息，并且從6月開始，聯儲最近三次會議每次都決定加息75個基點，保持着1994年11月以來最強勁的單次加息力度。

同時美聯儲宣布，将聯邦基金利率區間的上限——超額準備金利率（IOER）也上調75個基點，從2.4%升至3.15%。

和今年7月的上次加息一樣，本次美聯儲的加息幅度也符合市場預期，并且，這一加息決策得到全體FOMC投票委員支持。在本周的決議聲明中，美聯儲再度重申繼續加息是适宜的、高度關注通脹風險，繼續強烈承諾要讓通脹率降至聯儲目标水平，并重申縮表按5月計劃進行。

更為鷹派的是，會後更新的點陣圖顯示，多數聯儲決策者預計到年底，今年還得合計加息125個基點，将11月下次會議繼續加息75個基點的可能性擺上台面。

而且，聯儲官員的利率預期中位值顯示，利率明年達到的峰值為4.6%，比市場之前預計的明年峰值4.5%還高，意味着聯儲的加息力度最終比市場預期的還大。

聯儲再次大幅下調今年經濟增速預期超過1個百分點，降至0.2%，繼續上調今明後三年失業率預期，明後年均升至4.4%。

9月21日周三，在美聯儲議息會議結束并公布議息決議後，美聯儲主席鮑威爾召開記者會。在記者會上，他集中談到當前的通脹、美聯儲政策路徑、美國勞動力市場和房價等議題。

在會上，鮑威爾稱，堅決緻力于降低通貨膨脹。物價穩定是經濟基石，缺乏價格穩定，經濟就無法運轉。不過他也強調：

在某些時間節點放慢加息速度将是适宜的。

他認為，聯邦基金利率需要在一段時期内保持（在對美國經濟具有）限制性（的水平）。

市場反應

美聯儲的鷹派信号讓本有望反彈的美股掙紮後重回兩個多月低谷。

市場普遍預計美聯儲本周繼續激進加息75個基點，本周三美聯儲公布加息決議前，美股三大指數盤中保持漲勢。

美聯儲加息後三大美股指轉跌，鮑威爾發布會期間轉漲，會後再跌，收創至少兩個半月來新低。

标普納指在美聯儲加息日收跌超1.7%，道指收跌1.7%，生物科技和銀行闆塊跌超2%。

标普500指數的11個闆塊和美股行業ETF全軍覆沒。

歐股在美聯儲公布決議前已收盤，逃過一劫。

2年期美債收益率2007年來首度盤中升破4.0%，10年期收益率再創十一年新高後轉降。

美元指數時隔兩周又創二十年新高，盤中歐元創二十年新低，英鎊創1985年新低。

原油盤中至少漲超2%後轉跌，收創兩周新低。黃金走出兩年低谷。

記者會上，鮑威爾稱，美聯儲堅定承諾将美國通脹壓低至2%，美聯儲有諸多政策工具來恢複物價穩定性。

鮑威爾認為，通脹風險偏上行：

FOMC意識到，高通脹問題讓美聯儲（在政策行動方面）處境艱難。FOMC正在針對通脹回落尋覓讓人信服的證據。當前的通脹預期似乎得到很好的錨定。雖然出現一定程度上的供需關系修複，但美國高通脹問題并未出現緩和。

對于作為決策參考的經濟數據，鮑威爾稱：

從來都不希望對任何個别數據反應過度。市場需要将7月份和8月份的通脹數據偏高和偏低結合起來看。美聯儲經濟預期概要（SEP）還納入了（除通脹之外的）其他經濟數據。

在記者會上，鮑威爾多次表達控制通脹的決心。鮑威爾稱，更高的利率、緩慢的經濟增長、走軟的勞動力市場都對公衆不利，但都比不上沒有恢複價格穩定那麼痛苦：

我們既有我們需要的工具，也有代表美國家庭和企業恢複價格穩定所需的決心。

我們緻力于采取有意義的限制性政策立場，并一直堅持到我們确信通脹正在下降為止。

關于當前政策，鮑威爾強調，正在将政策調整到足夠限制經濟增長的水平。他說：

美聯儲尋求回歸針對美國經濟具有有效限制性的政策利率。當前利率水平的限制性作用是曆史上最低的。

他強調，美聯儲的政策路徑将足以恢複物價穩定性。

鮑威爾援引FOMC利率點陣圖分化稱，美聯儲2022年還将加息100-125個基點。

關于市場擔憂的美聯儲縮表，鮑威爾稱，不考慮迅速出售美聯儲資産負債表裡的抵押貸款支持證券（MBS）。

此外，他重申“在某些時間節點”放慢加息速度将是适宜的：

加息幅度将取決于未來數據。可能會在某個時間節點放慢加息速度，以評估加息/緊縮政策的影響。

将逐次在FOMC貨币政策會議上作出政策決定，曆史經驗表明，我們需要對超前降息保持警惕。

關于美聯儲緊縮政策對遏制通脹的效果，鮑威爾稱，可能需要一段時間才能看到金融條件對物價的影響：

沒有人知道這個（加息/收緊貨币政策的）過程是否會造成美國經濟衰退。

在談到宏觀經濟時，鮑威爾稱，美國經濟從2021年就已經開始放緩。在勞動力市場方面，鮑威爾稱，雖然美國經濟增速放緩，但勞動力市場供需關系依然相當緊俏；就業市場繼續缺乏供需平衡關系。

他在記者會上稱，FOMC認為，就業市場正在重拾供需平衡，就業市場非常可能會出現某種程度上的軟着陸，即可以在職位空缺數據下滑的同時避免失業人口大幅增加。

FOMC正迅猛地采取強有力的行動，以便讓（勞動力/消費者）需求趨緩。

此外鮑威爾強調，高通脹問題侵蝕美國民衆的薪資上漲。

關于宏觀經濟，鮑威爾認為，大部分利率敏感性領域都感受到加息的影響，仍然看到美國民衆在儲蓄。他稱：

有很好的理由認為，美國經濟将是合理的強勁狀态。FOMC預計GDP趨勢增速大約在1.80%-1.89%區間。不過，增速放緩可能會推高失業率上升的風險。

關于美國經濟衰退的風險，鮑威爾稱：

我不知道美國出現經濟衰退的概率是多少。若要處理好美國高通脹問題，肯定要承受痛苦。

物價穩定性将在長期内利好經濟；如果推遲實現物價穩定性，隻會帶來更多的痛苦。遭受痛苦的程度将取決于何時實現美國通脹回落至2%這個目标。如果高通脹問題根深蒂固，解決物價穩定性的代價将會随之增加。

在幫助人們避免遭受高通脹沖擊方面，我們抱着最良好的希望，為最糟糕的結果做準備。

鮑威爾稱：

美國經濟增長有可能比我們預測的更強勁，這是一件好事。美國各州現金非常充裕。仍有大量儲蓄可以支撐經濟增長。

美聯儲主席鮑威爾在記者會上稱，美國住房成本在一段時間内仍将居高不下：

住房市場存在很大的不平衡，房價以不可持續的速度上漲。從長遠來看，我們需要的是供需更好地協調一緻，這樣房價才能以合理的速度上漲，人們可以再次買得起房子。我們可能在房地産市場上必須經曆一次調整，才能回到那個地方。

他還強調，在經曆了一段全美房地産市場火熱的時期之後，房價下跌是好事。

随着美聯儲收緊政策，美國的按揭貸款利率已經攀升至2008年以來最高，30年期固定利率抵押貸款的平均利率上周達到6.25%。因此，雖然房價同比漲幅仍然很高，但已經在減速。房屋銷量一直在下降，因為高利率和高房價加劇了負擔能力方面的挑戰，拖累需求。然而，房價和租金仍需要一段時間才能更加明顯降溫。住房成本通脹将在一段時間内保持高位。

1. 滿足什麼條件會觸發您剛才所說的降低加息速度？什麼條件會觸發停止加息？

我會直接回答你的問題，但是我要先重申一下，我現在立場自從“傑克遜坑”回來以後，并沒有發生改變。（在“傑克遜坑”，鮑威爾向市場發出了“不惜代價”控制住通脹的信息）

控制住通脹，現在隻能通過經濟降速和勞動市場降溫來實現。現在數據已經顯示今年和明年的經濟增速都會低于潛在增速（前面預計今年經濟增速僅有0.2%，明年隻有0.1%，美聯儲目前預計的潛在增速為1.8%）；但是在勞動力市場，降溫的迹象還不太明顯。

為了控制住通脹，我們必須将利率提升至“限制性”水平（限制經濟活動和勞動力市場需求）。

所以回到你的問題，我們想看到的是經濟持續運行至趨勢水平之下，勞動力市場冷卻，最終要看到通脹回落至2%的堅實趨勢。

2.加息對通脹的影響一般是有滞後效應的，你怎麼能知道什麼時候停下加息合适呢？

我們非常清楚滞後效應，但準确衡量滞後效應是非常難的。盡管如此，我們的目标是既定的：我們要一直緊縮，直到“限制性”水平，讓通脹回落至2%。我們必須加息到一定程度，讓我們有信心通脹會在這個水平回落，并停在這一高利率水平一段時間。但是，現在我們還遠沒有達到這一利率水平——現在的利率水平可能是可以稱得上是“限制性”水平的最低水平，我們認為未來還有不少加息空間。

3. 美聯儲預計明年失業率升至4.4%，曆史上來看失業率上升這麼多一定就是衰退情景了，這是不是可以理解為不會有“軟着陸”了？這是不是控制通脹必須的代價？

你說的對。但是我需要強調的是，這一輪的通脹跟曆史上的情景有很大不同，比如說職位空缺史所未見的高，俄烏戰争造成的影響和疫情、供應鍊等等，這些外部因素如何演繹，目前都無法确定，但都對我們施策的結果有影響。但是有一點你說得對：随着利率的上升的“限制性”水平并不斷上升，軟着陸的概率确實是在不斷下降的。

但即便出現硬着陸，我們也必須将長期通脹降低到2%的水平，因為不這麼做的後果是日後付出更大代價。（說完之後，鮑威爾臉色不太好看）

4. 美聯儲有沒有計劃把利率提升到比通脹率還高的水平？

我們确實想要讓收益率曲線的真實收益率是正的（名義利率比通脹率高），特别是長端。（長端利率是真實正收益，主要靠長期通脹預期降低；這個回答是非常“巧妙”的，因為美聯儲隻能直接控制短端利率）。

5. 下次會議是不是也是加75個基點的基準預期？

你問得有道理，因為現在我們4.4%的年底利率目标預期，隐含着未來兩次會議上還有125個基點的加息（也就是75 50），當然那隻是中位數預期，還有很多委員預計是再加100個基點（也就是50 50）。不管最後怎麼加，我想再次強調，我們緻力于将利率提升至“限制性”水平，而且我們計劃盡快加到這一水平。

6. 美聯儲決定“加速前進”（front-loading）的動機是什麼？因為通脹數據“不好看”？還是因為勞動力數據不錯，需要在勞動力市場還算堅挺的時候，趕緊加？

通脹的表現确實出乎我們的意料，看PCE的trailing數據會發現最近三次數據是4.8%、4.5%、然後又是4.8%了，（實際上就是承認了通脹數據确實“不好看”），所以我們認為我們必須繼續加息到“限制性”水平，盡管關于“限制性”水平是多高，我們還在讨論中。

7. 如果覺得目前通脹讓我們有必要加速加息，為什麼這次不一次加100，而不是等以後再加更多？

雖然說我們需要根據數據行動，比如說7月通脹數據意外地低，8月意外地高，但我們不能對單個數據點進行過度反應；如果看過去12月、36個月的通脹趨勢，我們看到了将利率提升至“限制性”水平的必要性，然後保持在這個水平之上，直到我們有信心通脹确實開始走下破路了。

8.現在房産市場由于利率上升和MBS縮表壓力，哀鴻遍野，美聯儲會不會因為房産市場考慮“松綁”？

現在這個問題根本不在我們的考慮範圍之内，在可預見的未來也不會進入讨論範圍。

9.失業率上升至4.4%意味着130萬人失去他們的工作，美聯儲看到的數據都是向後看的，但是制定出台的政策影響卻都是向前看的，你怎麼确保政策力度是合适的？

我認為進入低于趨勢增長的可能性非常非常高，今年GDP增長的中位數預測隻有0.2%，這是一個非常低的經濟增速，明年也是一樣。這種增速不可避免帶來更高失業，但是這正是我們現在所需要的。

關于政策适度性現在不是我們的重點，現在的重點就是盡快加息到“限制性”水平。

10. 你提到，美國人民需要準備好“勒緊褲腰帶”過苦日子（economic pain），美國人民需要準備好過多長時間這樣的苦日子？

多久？這取決于需要多長時間才能讓工資和物價增長，即通脹下降。如果通脹下降了，那些因此失去工作的人所做出的犧牲，從長期來看是值得的。現在我們祭出激進政策，就是為了避免高通脹在人們心中變得根深蒂固，繼而需要我們日後付出更多代價來解決通脹問題；我們一定會堅持到底，直到實現目标。

11. 之前你提到你會“重置”房地産市場，能不能具體說一下，“重置”是什麼意思？

我說這話的意思并沒有一個具體的數據目标，我的意思是說，由于房地産市場供需嚴重失衡，價格需要一個巨大的“修正”（correction）才能恢複平衡。

12. 住宅成本在CPI中占比巨大，您覺得會很快下降麼？

我認為住宅成本将持續高漲相當一段時間，當然我們希望下降，但是現在沒有出現任何疲軟迹象，需要為CPI中的住宅成本長期保持高位，做好心裡準備。

作者：李丹 曹澤熙 樂鳴，編輯王麗。

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未來兩次會議上還有125個基點的加息可能

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