文 | 文娛商業觀察，作者 | 焦焦

“盲盒之王”泡泡瑪特開始投資動漫了。

近日，泡泡瑪特宣布完成了對動漫公司兩點十分的投資，以約10%的股份成為兩點十分的第三大股東，持股比例僅次于創始人王世勇及2017年入局的阿裡影業。

泡泡瑪特大手筆投資的餘熱未消，9月14日，有媒體報道泡泡瑪特新增投資企業甯波玩心回歸投資有限公司，注冊資本1億元，經營範疇主要覆蓋以自有資金從事投資活動、玩具動漫及遊藝用品銷售等。

從分散的投資行為到成立專門公司，泡泡瑪特用強勢的投資動作證明着跨界擴張的野心，對兩點十分的入股成為實現野心的重要一步。

投資兩點十分，泡泡瑪特加速布局動漫領域

作為一家以動畫漫畫制作、發行、運營為主的動漫IP研發運營公司，兩點十分已經連續打造出《我是江小白》、《巨兵長城傳》等多個優質熱門IP。這些IP資源正是泡泡瑪特意欲瞄準的“刀刃”，兩點十分在十餘年的發展中積累了大量動漫内容開發的經驗，有望成為泡泡瑪特IP内容的源頭活水。

（圖為兩點十分旗下經典IP《巨兵長城傳》）

泡泡瑪特領投兩點十分，看中的是動漫内容創作與潮玩産品開發的互相加成。豐富的動漫影視IP資源成為潮玩産品的上遊内容來源，而潮玩IP可以借助動漫形式延長自身生命周期。

在正式投資兩點十分之前，泡泡瑪特已經在動漫領域進行過合作試水。2021年，泡泡瑪特與緻力于國潮動畫制作的追光動畫合作，聯合出品的《新神榜：哪吒重生》和《白蛇2：青蛇劫起》先後上映。在《新神榜：哪吒重生》正式上映前，泡泡瑪特就開啟了獨家定制款限定盲盒的預售推廣，嘗試以動畫作品的表現帶動衍生産品的銷售。

（圖為泡泡瑪特推出《新神榜：哪吒重生》主題定制盲盒）

從IP合作到戰略投資，泡泡瑪特嘗試在動漫領域由點及面深入布局，現階段的泡泡瑪特表現出了對于IP内容的極大渴望。但是與一部既有的動漫作品合作開發周邊，意味着潮玩衍生品将面臨上映周期時效性的考驗和動漫作品市場表現的限制。而以資本形式直接介入IP研發和運營的源頭，相當于擁有了能夠實現自主選擇的IP内容池，有望快速彌補泡泡瑪特自身缺乏“造血能力”的局限。

專注渠道覆蓋，潮玩IP體量後勁不足

泡泡瑪特誕生于“格子鋪”，一間擺滿潮流創意産品的實體門店。從成功引入一款名為Sonny Angel的日本玩具娃娃開始，這裡逐漸成長為年輕人挑選潮玩的沉浸場景。

突如其來的疫情打斷了這種場景體驗。泡泡瑪特先前的線上布局優勢漸顯，根據公開财報，其2020年線上業務收入達到9.51億元，同比增長76.5%。這一增長表現是泡泡瑪特較早地實現線上渠道覆蓋從而以“全”取勝的結果。天貓旗艦店、京東旗艦店以及小程序頁面直指銷售，将線下盲盒選購機制複制到線上電商平台。而自建APP“葩趣”強化社群屬性，旨在提升用戶粘性，鞏固品牌的長期發展。

（圖為泡泡瑪特小程序“泡泡抽盒機”）

盡管疫情的打擊帶來了線下客流量的波動，但未能打消泡泡瑪特線下擴張的勁頭。最新的半年财報顯示，截至6月30日，泡泡瑪特擁有215家門店，1477家機器人商店，兩大線下渠道數量都較去年同期有所增長。在即将正式開業的北京環球影城内，泡泡瑪特首家全球概念店落地，這一成功入駐被視為泡泡瑪特線下布局的重要裡程碑，環球影城不再隻是泡泡瑪特的IP授權方，如今更成為了産品銷售的天然流量入口。

渠道搭台，内容唱戲。泡泡瑪特的核心内容資源在于IP的開發利用。上市前的招股書顯示，泡泡瑪特共運營85個IP，包括12個自有IP、22個獨家IP以及51個非獨家IP。其中，自有IP是泡泡瑪特主要商品類型，包括明星IP形象Molly和Dimoo。到了2021年，這兩大IP依然是泡泡瑪特的營收支柱，分别以2.039億元、2.049億的收入貢獻占據總營收的11.5%和11.6%。

（圖為泡泡瑪特旗下明星IP形象Molly）

問題就這樣顯露出來。巅峰時期達到過千億市值的潮玩市場領軍者，收入利潤仍依賴于收購而來的“舊IP”。單一的營收結構意味着潛在的經營和增長困境，泡泡瑪特的價值被資本市場重新估量，相較于備受熱捧時的一千五百億，泡泡瑪特如今的市值和股價表現近乎腰斬。

下一個爆款在哪裡？在IP之上，泡泡瑪特以動漫領域的加速布局拓展内容源頭。在潮玩之外，泡泡瑪特正試圖切入新的文娛賽道。

弱化盲盒标簽，泡泡瑪特易碎的“文娛夢”

近兩年，泡泡瑪特在文娛領域多次出手，跨界投資廣撒網。2020年，泡泡瑪特投資了網紅場館“木木美術館”，成為僅次于創始人的第二大股東；2021年4月，參與漢服國風品牌“十三餘”過億元融資；同月，斥資數千萬元入股潮牌買手店 Solestage；次月，獨家投資二次元周邊垂直電商平台“貓星系”。

泡泡瑪特的投資節奏在明顯加快，但能夠迅速反饋實際收益的項目少之又少。今年在木木美術館甚至發生了工人墜樓事故，館内被判定存在未及時消除生産安全事故隐患的問題。盈利未見，危機頻發。

相較于業務導向的行業拓展，這些投資更近似于是對垂類賽道的押注，賭的是哪一個賽道能夠培養出年輕人新的消費習慣，甚至能夠實現破圈成為自身領域的下一個“B站”。這也就意味着泡泡瑪特的文娛跨界成為了一場長回報期、高風險性的博弈。

更大的風險還在後面。不久前，泡泡瑪特正式提出将投資千萬規劃建設主題樂園。無論是對動漫影視的投資，還是規劃主題樂園的舉措，泡泡瑪特都在無形之中将自己放在了IP巨頭——迪士尼的對立面。而在此之前，公司CEO王甯數次公開表示，泡泡瑪特的IP不需要專門的故事和價值觀來支撐，這一點堅持又與迪士尼的内容運作模式背道而馳。

矛盾不僅在于泡泡瑪特是否要成為下一個迪士尼，還在于前者本身内容體量的匮乏與主題樂園的強内容需求之間的沖突。以投資和合作形式為主導的内容拓展還未見成效，又要搭建承載着成熟IP與價值體系的主題樂園，這是對于一個企業業務能力和财務實力的雙重考驗。缺乏内容基因的泡泡瑪特“文娛夢”更像是陽光下的泡沫，閃耀而虛妄，美好且易碎。

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