在疫情持續至今的陰霾下，依賴線下門店流量的餐飲業舉步維艱，不過鹵味食品賽道卻逆勢上揚。艾媒咨詢數據顯示，2021年中國鹵制品行業規模達3296億元，2018-2021年複合增長率為12.3%，預計2023年中國鹵制品行業規模達4051億元。

由此可見，鹵味行業盤子大，增長快，确實是一門好生意。前有煌上煌（002695.SZ）、周黑鴨（01458.HK）、絕味食品（603517.SH）搶先一步登陸資本市場，後有上海紫燕食品有限公司（下簡稱“紫燕食品”）申報IPO緊跟其後。

近年來，紫燕食品瘋狂擴張。招股說明書顯示，2018年，紫燕食品的門店數量為2884家，2021年6月末超4700家，短短4年半時間門店數量就增長了146％。钛媒體App注意到，這個數量距離絕味食品還有一大截，但遠遠超過了周黑鴨，直逼煌上煌。紫燕食品門店數量快速增長得益于2016年對經銷模式進行了調整，彼時，紫燕食品實控人鐘懷軍及其女婿戈吳超将一衆核心員工變為經銷商，紫燕食品也從“公司—終端加盟店、直營店”的一級銷售模式轉變為“公司—經銷商—終端加盟店”的兩級銷售模式。

在此模式下，門店數量增加的同時，紫燕食品報告期内業績暴漲。紫燕食品衆多的線下門店既是其優勢，也是一大痛點。兩級銷售模式雖讓紫燕迅速跑出了僅次于同行絕味食品的店鋪規模，但加盟帶來食品安全難以保證等問題始終難以解決。

費用忽降、補貼增加拉高淨利

今年年初，紫燕食品更新了招股書。招股書顯示，該公司拟募集近8億元：其中5.47億用于擴建生産及倉儲基地，8780萬元用于研發檢測中心建設，4498萬元用于信息中心建設，還有1.2億用于品牌建設及市場推廣。

業績方面，2018-2020年營收分别為20.02億元、24.35億元和26.13億元；同期淨利1.24億元、1.38億元和3.89億元。2020年公司在營業收入同比增長僅為7.31%的情況下，但淨利潤增長率卻超過180%。

不過，真實盈利能力，或沒有紙面上光鮮。

钛媒體APP研究其财務數據發現，報告期内紫燕食品的期間費用出現大幅波動，在營收未大幅增長的情況下，2018年、2019年公司的銷售費用分别為1.17億元和1.37億元，2020年則下降為6295.29萬元。公司管理費用方面，則由2018年和2019年的1.89億元、2.40億元，下降至2020年的1.32億元。

據此測算，僅此兩項期間費用，紫燕食品就節省成本達近兩億元，相當于公司2020年淨利潤的一半。

此外，報告期内，紫燕食品計入損益的政府補助分别為1479萬元、2091萬元、5251萬元和3380萬元，2020年的政府補貼金額也大幅超過2019年二倍。整體來看，費用大幅減少以及補貼增長是該公司當期淨利潤大幅增長的重要原因。

與此同時，钛媒體App注意到，紫燕食品還有一項财務數據值得關注。

報告期各期，公司存在大量折扣和高額返利，各期金額分别達7450.10萬元、1.03億元、2.12億元和1.12億元，占公司各期營收的比例分别達3.72%、4.21%、8.11%和7.99%。其中，公司各期的返利金額分别為5630.45萬元、6310.19萬元、1.78億元和 8701.26萬元。

核心員工搖身變成經銷商

回到2016年，當年紫燕食品對銷售模式進行調整，将直接加盟模式調整為“公司——經銷商——終端加盟門店”兩級銷售網絡。

報告期内，紫燕食品采用經銷連鎖經營加盟模式創造的收入合計占各期公司營收的比例分别達97.34%、97.07%、95.10%和 93.21%。

紫燕食品在招股書中透露，通過連鎖經營模式公司實現了在全國範圍内快速擴張，目前，公司的營銷網絡遍布華東、華北、 華南、華中等區域，産品覆蓋20多個省、自治區、直轄市内的 140 多個城市。與競争對手相比，公司擁有更完善的全國性經銷商網絡，終端滲透能力強，市場拓展速度快。但是，钛媒體APP注意到，報告期内，其華東地區的銷售收入始終占主營業務收入七成以上。

此外，钛媒體APP還發現，紫燕食品處于核心地位的經銷商多數是從該離職換崗的核心員工或關聯方。

2016年，紫燕食品銷售策略調整，鼓勵公司員工從公司離職成為經銷商，公司前員工趙邦華、鄧紹彬、謝斌等十多名原區域管理人員先後因此離職換崗。

其中，趙邦華是跟着紫燕食品開疆擴土的元老級員工，甚至曾代持實控人之一鐘懷軍的股份。鄧紹彬則是公司實際控制人之一鄧惠玲的兄弟，屬于明确的關聯方。謝斌系公司實際控制人之一鄧惠玲的姐妹的配偶。

報告期内，紫燕食品各期前員工經銷商貢獻的銷售額占營業收入的比例分别為 89.23%、86.61%、84.44%和79.58%。其中，對前五大客戶的銷售占比各期分别達66.35%、66.58%、65.53%和 63.97%。

紫燕食品原本便是典型的家族企業，這種剪不斷理還亂的關聯關系，能否保證各項交易公平公正，成為投資者關注的問題。

藕片裡吃到鐵絲，食品安全問題頻發

加盟商的重要性對于紫燕食品不言而喻。但是，相比直營，無法完全掌控的加盟店，就意味着無法杜絕潛在的食品安全問題，而這是食品行業裡最大的危機。

根據《2020中國鹵味熟食差評大數據分析與研究報告》數據，紫燕百味雞的差評率為4.29%，高于周黑鴨的3.93%，差評理由涵蓋服務不行、産品不行、存在食品安全隐患、存在“最低消費”“欺騙消費者”等等。钛媒體APP注意到，近期，黑貓投訴平台也有不少關于紫燕百味雞的差評。其中，吃到異物、食物變質是投訴的重災區。

事實上，關于紫燕食品的食品安全問題由來已久。

據钛媒體App不完全統計，今年5月，有消費者爆料在北京紫燕百味雞石景山楊莊店購買的鴨肉來源不明。去年9月12日，有媒體報道，上海市民王女士拍到紫燕百味雞滬光路店櫥窗裡老鼠亂竄。随後，紫燕食品于2021年9月15日在其官方微博“紫燕百味雞”上發布聲明，向消費者表達了歉意，并表示已要求該門店停業，配合有關部門調查。

钛媒體APP在中國市場監管行政處罰文書網上搜索“紫燕百味雞”，顯示有2家門店的處罰信息。2020年7月，單縣市場監督管局對單縣紫燕百味雞店未明碼标價進行了處罰。同年2月，進賢縣市場監督管理局對進賢縣溫圳紫燕百味雞店預包裝食品無生産日期進行了處罰。

公開資料顯示，更早之前，2017年3月，國家食藥監總局發布的通告顯示，某電商平台在售的紫燕百味雞産品菌落總數超過國标186.5倍，大腸菌群超過國标29.7倍。

2016年9月，上海食藥監局公布的不合格産品中，紫燕百味雞的藤椒雞和醬香鴨均被檢出菌落總數和大腸菌群超标。消費者對紫燕食品在口味、安全、門店服務上的吐槽，或将會成為一個又一個“雷點”。（本文首發钛媒體APP，作者｜夏峰琳）

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