德國時間9月29日9時左右，德國豪華跑車品牌Porsche AG（全稱：Dr. Ing. h.c. F. Porsche Aktiengesellschaft，中文名稱：保時捷股份有限公司，下文稱：保時捷公司）正式登陸德國法蘭克福證券交易所，交易代碼為P911 —— 911是保時捷曆史上最重要的一款車型。

此次公開交易的股票為無表決權的優先股（約1.139億股，占公司優先股的25%，占公司總股本12.5%），發行價為82.5歐元/股，為此前發行價指導區間76/5~82.5歐元的最高值，以此計算保時捷公司的整體價值約為750億歐元。保時捷公司表示，按市值來看這是歐洲史上最大的一次IPO。

通過這次IPO，保時捷的母公司、德國大衆汽車集團預計可籌資約195億歐元 —— 其中，保時捷-皮耶希家族（Porsche and Piech family） 斥資101億歐元購買了25%普通股；另外的94億歐元為IPO出售25%優先股所得。籌資将主要用于支付一次性特别股息以及電動汽車轉型和軟件投資。

其中，參與此次 IPO 的四家基石投資者——卡塔爾投資局（Qatar Investment Authority）、挪威主權财富基金、普信集團（T. Rowe Price）和阿布紮比的投資集團 ADQ 分别認購了18.8億歐元、7.5億歐元、7.5億歐元、3億歐元，共認購約了 36.8億歐元的優先股。

截至2022年6月，保時捷公司通過全球900多個授權經銷商運營的經銷店和保時捷中心在120多個國家和地區銷售汽車。其中2021年交付30.19萬輛，收入為331億歐元；2022年上半年交付14.59萬輛，收入179億歐元。

在IPO發售日（9月20日）的前一天，保時捷公司披露了最新的招股說明書，基于這份招股說明書，《華麗志》将詳細解讀保時捷家族和大衆集團的淵源，錯綜複雜的股權結構、保時捷公司上市的更多細節以及未來發展方向。

• 保時捷和大衆集團的曆史淵源
• 錯綜複雜的股權結構
• 招股說明書透露了哪些信息？

1931年，保時捷公司的前身由 Ferdinand Porsche（費迪南德·保時捷）在德國汽車工業中心城市斯圖加特創立，當時名稱為Porsche GmbH（全稱：Dr. Ing. h.c. F. Porsche GmbH）

費迪南德·保時捷是一位享譽世界車壇的著名設計師，20世紀三十年代曾參與設計大衆集團後來風靡全球的甲殼蟲轎車（Volkswagen Beetle）。

1948年，費迪南德·保時捷的兒子費利·保時捷以甲殼蟲轎車為基礎，制造了第一輛以Porsche (保時捷）命名的汽車——Porsche 356，大獲成功；1963年保時捷公司推出的911車型（下圖）在法蘭克福車展上首次亮相，該車也被視為保時捷曆史上最重要的車型。

20世紀90年代，費迪南德·保時捷的外孫費迪南德·皮耶希（Ferdinand Piech），從保時捷-皮耶希家族（皮耶希家族為費迪南德·保時捷的女婿分支）出走，加入大衆汽車集團，後升任集團首席執行官。

2005年，費迪南德的孫子沃爾夫岡·保時捷（Wolfgang Porsche）領導的 Porsche SE（保時捷控股公司）宣布收購大衆集團 8.27%股份，加上其原來所持的10.26%的股份，躍居大衆集團最大股東，并持續購進更多股份。2018年9月，Porsche SE 擁有大衆集團35.14%的股份，到2009年1月已擁有超過50.8%股份。

不過，由于德國《大衆法》的規定，以及金融危機導緻的保時捷公司銷量下滑，費迪南德·皮耶希領導的大衆集團反戈一擊，以約84.6億歐元收購了 Porsche SE 保時捷控股公司 100%的股份。

兩大汽車集團合并後，保時捷-皮耶希家族成為大衆集團最大股東，目前通過其控制的Porsche SE（保時捷控股公司）持有大衆集團53.3%股權和投票權。

保時捷公司上市前為大衆集團100%控股公司，為籌備IPO，保時捷公司股份被劃分為9.11億股，其中50%為優先股（沒有表決權）和50%為普通股（擁有表決權）。

大衆集團将保留約75%的股權，包括較75%少一份的普通股以及至少75%優先股。較25%再多一份的普通股（總股本的12.5%）由保時捷和皮耶希家族以溢價優先股7.5%的價格獲得，總計支付了約101億歐元。而最多25%的優先股（總股本的12.5%）将通過首次公開募股（IPO）流入市場，預計籌資94億歐元。

毫無疑問，保時捷-皮耶希家族将進一步加強對保時捷公司的控制。

——增長強勁，保時捷為大衆集團貢獻超四分之一利潤

招股說明書顯示，近年來保時捷的财務表現非常強勁——銷售額由2019年的285.18億歐元增長至2021年的331.38億歐元，年複合增長率為8%，這一趨勢延續至2022上半年，在俄烏沖突、能源價格上漲、供應鍊持續中斷的情況下，銷售收入仍然達到 179.22億歐元，比2021上半年的165.25億歐元增長了8.5%。集團預計2022全年的銷售收入将達到380~390億歐元。

就盈利能力而言，2021年全年營業利潤為53.14億歐元，今年上半年營業利潤同比大漲24.6%至34.8億歐元。而整個大衆集團今年上半年、收入為1323億歐元，營業利潤為132億歐元，保時捷公司為大衆集團貢獻了13.5%的收入和26.4%的營業利潤。

——中國仍是最大單一市場，SUV成銷量最高車型

目前保時捷的核心跑車産品包括六大車型系列：718、911、Taycan、Panamera、Macan、Cayenne。

自 2018 年以來，SUV車型（包括Cayenne和Macan）成為所有車型中需求量最高的車型，其中 Cayenne 是集團2022年上半年、2021 年上半年和 2020 年最暢銷的系列，Macan 是集團 2021年和2019年最暢銷的系列。

2021 年交付了30.19萬輛車，其中SUV占 2021 年總交付量的57%。集團預計，豪華 SUV 仍将是其整個市場的主要增長來源，特别是對于中國和美國市場。

就地區而言，中國市場仍是保時捷公司最大的單一市場。2021年公司共交付 30.19萬輛汽車，就銷量而言，中國占比32%，美國為26%，歐洲為29%；就銷售收入而言，中國占比31%，高于北美的26%，略低于歐洲市場32%。

今年上半年保時捷公司共交付 14.59萬輛車，受疫情影響下，中國市場的銷量占比為28%，仍高于北美26%，但略低于歐洲市場29%。

——女性力量不容忽視，中國女性客戶已占一半

在招股說明書中，保時捷公司反複強調女性和年輕一代将會是未來公司重點發展對象。保時捷表示，女性日益增長的經濟實力使她們成為個人奢侈品市場上越來越有吸引力的人群。

在中國市場，目前保時捷的女性客戶比例為50%，比2017年的47%增加了3個百分點。

在公司和管理層層面，保時捷也将進一步提高女性比例，到2025年，公司最高的第一層級和第二層級的女性管理者占比将分别提高到20%和18%。

——2025年電動汽車占比将超50%

2010 年，保時捷先後在 Cayenne 和 Panamera 系列中推出了混合動力車型Panamera S E-Hybrid 和 Cayenne S E-Hybrid。2013 年，首次向市場提出插電式混合動力汽車開始，保時捷成為了高端跑車領域内第一家提供插電式混合動力車型的生産商。

2019年保時捷公司推出豪華純電動車Taycan，2021年Taycan成為公司交付量第三的車型，銷售了超過3萬輛。而包括插電式混合動力電動汽車以及純電動車Taycan共計貢獻了25%交付量，其中歐洲約40%交付為電動汽車。

電動化也是保時捷公司增長的核心，保時捷公司表示，到2025 年超過 50% 的新車交付将是純電動汽車，這一數字到2030年将是80%。

今日法蘭克福股市開盤後，保時捷公司股價一路上漲，截至當地時間11：00，股價上漲4.8%至86.5歐元/股。

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