來源：CFC金屬研究

摘要

新增就業人數遠超預期的1月美國非農就業報告公布後，美聯儲主席鮑威爾首次發聲。他認為，超預期強勁的就業增長展示了，為什麼說美聯儲遏制通脹的戰鬥可能是艱難的。他沒有直接回答就業報告怎樣影響聯儲官員的看法，稱假如就業市場仍如此火爆，聯儲加息可能就得加碼。

本周四公布的美國至2月4日當周初請失業金人數錄得19.6萬人，高于市場預期19萬人，前值為18.3萬人。上周美國初請失業金人數的增長超過預期，但仍處于與勞動力市場緊張相一緻的水平。盡管科技行業以及對利率敏感的金融和房地産行業高調裁員，但初請失業金人數仍保持在較低水平。近期美國就業數據持續偏強，1月份的非農數據大超市場預期，其次是美聯儲近期的表态偏鷹，不管是鮑威爾還是其他聯儲官員，均在本周連續發表了鷹派言論。短期在這兩者的作用下，市場對于美聯儲基準利率的預期向上修複，市場認為未來的基準利率将會比之前預想的高，這也帶動了美元指數的反彈，從而不管是從預期上還是從估值上都對白銀定價形成了一定的壓制。近期将公布美國通脹數據，從通脹分項來看，能源端的分項有可能會反彈（主要是1月份原油價格相對偏強）但是租金分項将會持續回落，總體來看，預計本次通脹數據會繼續回落，并帶動利率下行，貴金屬短期存在底部支撐。

操作策略：

操作上，黃金白銀區間操作。

不确定性風險：

全球疫情變化、地緣政治風險、歐美财政與貨币政策變化

一 行情回顧

倫敦金收盤1864.49美元/盎司，較上周下跌0.06％，倫敦銀收盤21.987美元/盎司，較上周下跌1.62％。本周貴金屬偏弱運行，白銀跌幅顯著，金銀比顯著走強，上周美國非農數據大超市場預期，失業率創下了53以來的新低，美國就業市場表現強勁，同時薪資增速有限，通脹風險較小。本周美聯儲官員連續表态，均表現出偏鷹派的态度，認為美聯儲有繼續加息的必要，并且利率的終點應該在5％以上，市場預期有所扭轉，同時美元指數周内偏強運行，美債利差持續倒挂，大宗商品市場偏弱，帶動貴金屬價格下跌。

二 價格影響因素分析

1、宏觀金融

歐元區2月Sentix投資者信心指數為-8.0（前值為-17.5），超市場預期（-12.8），連續第四個月出現回升，達到自2022年3月以來的最高水平，但随着經濟停滞的可能性成為焦點，投資者信心仍處于負值。本月投資者信心指數達9.5個點的增長水平表明，經濟衰退暫時不會出現。相反，由于沒有能源危機解除及企業樂觀的消息支撐幫助扭轉局面，經濟停滞的現狀正逐漸形成。2月份歐元區經濟預期指數将由1月份的-15.8升至-6.0，為上一年2月以來的最高水平；歐元區經濟現狀指數由也由上月的-19.3升至-10.0。

本周四公布的美國至2月4日當周初請失業金人數錄得19.6萬人，高于市場預期19萬人，前值為18.3萬人。上周美國初請失業金人數的增長超過預期，但仍處于與勞動力市場緊張相一緻的水平。盡管科技行業以及對利率敏感的金融和房地産行業高調裁員，但初請失業金人數仍保持在較低水平。

澳大利亞聯儲在2023年第一議息會議上将基準利率上調25個基點至3.35％，符合預期。這也是去年5月該央行進入加息周期以來的連續第九次加息，已累計加息325個基點，至十多年來的最高水平，但加息腳步或将繼續。澳洲聯儲此次聲明暗示了通脹下滑路徑漫長，較慢的緊縮步伐反映出其緻力于讓經濟實現軟着陸的目标。

2、持倉分析

截止2023年2月9日，SPDR 黃金 ETF 持有量為920.79噸，較上周增加0.55噸，截止2023年1月24日，COMEX 黃金非商業多頭淨持倉為157673張，較上周增加4433張。

截止2023年2月9日，SLV 白銀 ETF 持有量為15046.69噸，較上周增加231.69噸，截止2023年1月24日，COMEX白銀非商業多頭淨持倉為25684張，較上周減少5784張。

策略

整體上看，近期美國就業數據持續偏強，1月份的非農數據大超市場預期，其次是美聯儲近期的表态偏鷹，不管是鮑威爾還是其他聯儲官員，均在本周連續發表了鷹派言論。短期在這兩者的作用下，市場對于美聯儲基準利率的預期向上修複，市場認為未來的基準利率将會比之前預想的高，這也帶動了美元指數的反彈，從而不管是從預期上還是從估值上都對白銀定價形成了一定的壓制。近期将公布美國通脹數據，從通脹分項來看，能源端的分項有可能會反彈（主要是1月份原油價格相對偏強）但是租金分項将會持續回落，總體來看，預計本次通脹數據會繼續回落，并帶動利率下行，貴金屬短期存在底部支撐。

滬金2306參考區間405-420元/克，滬銀2306參考區間4950-5250元/千克。操作上，黃金白銀區間操作。

三 相關圖表

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