前面介紹了巴菲特選擇企業的兩個指标，毛利率和淨利潤，今天就來說第三個，也是最重要的指标：淨資産收益率。如果隻能用一個指标來選擇企業，那麼一定就是該指标，足以可見巴菲特對該指标的認可程度。

淨資産收益率的概念

淨資産收益率是指企業的淨利潤和股東權益的比值，其中股東權益是指總資産中扣除總負債所餘下的部分。該指标越高，說明企業為股東們帶來的收益率也就越高，它反映的是企業利用自有資本（非債務）獲取利潤的能力。

淨資産收益率的運用

1。該指标說明股東向企業投入一元錢會創造多少收益，該指标越高，說明企業的經營效率越好，賺錢能力越強，前面介紹的貴州茅台完全就是一台賺錢機器，其淨資産收益率為30%，也就是股東投入1元錢，每年會為企業創造3毛錢的利潤。

2。淨資産收益率不受行業的限制，可以通過該指标來選擇行業以及行業中的龍頭企業，該指标高于15%說明企業的盈利能力較好，高于20%說明是一家優秀的企業，低于10%隻能說明該企業盈利能力不盡人意。如果長期持有一家企業，那麼最終的獲得的收益折算成年化收益就基本等同于淨資産收益率。

3。淨資産收益率最大的作用是将其進行拆分，如下圖所示，可以看出淨資産收益率=總資産周轉率 x 淨利率 x 權益乘數，從這個分拆項可以分析出一家企業的賺錢模式是怎樣的。比如沃爾碼就是靠高周轉率來獲利的，而貴州茅台則是靠高淨利率來盈利，銀行則是靠高負債來盈利，不同的行業可能淨資産收益率相同，但是其内在的盈利模式可能完全不一樣。這裡面最好的模式就是高淨利率的模式，這種模式說明企業有很強的護城河。通過分拆項可以獲知，如果一家企業想要提高淨資産收益率，要麼提高淨利率，要麼加快資産周轉次數，要麼增加企業的杠杆。

4。需要避免過高的淨資産收益率，不是說淨資産收益率高就有問題，而是較高的淨資産收益率是無法持續的，大于30%的淨資産收益率的持續性是值得懷疑的，如果在企業擁有較高的淨資産收益率的時候去購買一家企業，未來一旦該指标不能維持的話，那麼企業的股價将會出現大幅下挫。

5。外資在市場上是一種聰明的資金，每次外資進入市場抄底的時候，都是購買淨資産收益率高的行業或者企業，所以表現出外資喜歡食品消費，醫療器械等行業，因為這些行業都屬于高淨資産收益的行業。所以借鑒這些外資的經驗，我們在做投資的時候，可以根據該指标進行投資标的的選擇，特别是在對兩家同行業的企業進行二選一的時候，猶豫不決之際，多觀察觀察企業的淨資産收益率，一年，兩年，五年，十年，這樣就會得到一個大概率正确的答案。

總結一下，淨資産收益率（ROE）是指企業的淨利潤和股東權益的比值，該指标是選擇企業最重要的一個指标，高于15%說明企業的盈利能力較好，高于20%說明是一家優秀的企業，低于10%隻能說明該企業盈利能力不盡人意。通過該項指标的分拆項，可以分析出企業到底是靠什麼模式賺錢的，是類似于沃爾瑪似的高周轉，還是貴州茅台的高利潤，抑或是銀行的高杠杆。

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