歡聚時代（NASDAQ：YY）旗下彈幕式互動直播平台虎牙（HUYA）提交招股說明書顯示，上市地點為紐交所，最多募資不超過2億美元，該融資額低于上一輪獲得騰訊4.6億美元投資額。仔細研究虎牙招股書，除了财務數據外，還有哪些重要信息？

虎牙直播産品覆蓋PC、Web、移動三端，擁有包括網遊競技、單機熱遊、手遊休閑、娛樂綜藝在内4大品類近300個特色頻道。虎牙援引Frost & Sullivan的數據顯示，其月度活躍用戶數為8670萬，日活用戶每天在APP上使用時間為99分鐘，至少覆蓋2600種視頻遊戲。

虎牙IPO承銷商為瑞信證券、高盛及瑞銀證券。财務數據顯示，2017年虎牙總淨營收為人民币21.85億元（3.36億美元），同比2016年為7.97億元。其中，2017年直播營收為20.69億元（約合3.18億美元），2016年為7.92億元；廣告及其他營收為1.153億元（約合1772萬美元），2016年為493萬元。

2017年毛利潤為2.55億元（約合3919萬美元），總運營支出為3.59億元（約合5525萬美元）；運營虧損為9487萬元（約合1458萬美元），2016年運營虧損為6.26億元。2017年淨虧損為8097萬元（約合1245萬美元），相比之下2016年淨虧損為6.26億元。

按照虎牙股權設計，B類1股股投票權相當于10股A類股投票權。

上一輪融資，騰訊每股7.16美元總金額4.6億美元，占股比例為34.6%，那麼意味着虎牙上一輪接受騰訊戰略投資，騰訊對其估值僅13億美元多一點。

根據近期熱議的《2017年中國獨角獸企業發展報告》，與虎牙同屬直播平台的鬥魚，估值為15億美元（截至2017年12月31日），虎牙估值已低于鬥魚。實際上，就在虎牙引入騰訊投資同一天，鬥魚也引入唯一投資方騰訊，金額為6.3億美元，這也是騰訊連續三輪投資鬥魚。

另一個直播平台映客選擇在香港IPO，并且已經提交了招股書。騰訊也在B輪參與映客投資，占股比例很小。

騰訊在2020年3月8日至2021年3月8日期間，可以當時公平市價購買額外B類股，取得50.1 %投票權，具體将通過增發或者YY售股形式。也就說，騰訊最早在兩年後可以通過增持完全控股虎牙。

虎牙IPO發行價區間未公布，如果參照上一輪引入騰訊投資每股價格7.16美元/股作價，虎牙IPO發行價或為8美元左右，估值提升約12%，IPO後市值約為15億美元，與鬥魚2017年底估值相當。

虎牙搶先作為直播平台第一股并不能為将來發展添加更多保險系數，完全在于騰訊的取舍。與鬥魚一樣，虎牙成為騰訊遊戲産業鍊一枚棋子。棋子也還有利用價值，最怕的是，如果鬥魚平台更有爆發力，那騰訊作為兩家直播平台的大股東，虎牙與鬥魚走向合并完全有可能，從棋子變棄子，随時有可能發生。

摩拜被美團合并後，創始人之一王曉峰曾經感歎，在中國創業，做到30億美元市值，也是随時被機構決定命運，隻有做到100億之後才相對安全。當前隻有15億美元左右的虎牙，是否還可以主宰自己的命運，很快會有答案。

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