寶馬再下一城，也讓人們預感早已沉淪的品牌——中華似乎走向消亡。

8月31日，華晨集團、遼甯鑫瑞、華晨動力等12家企業實質性合并重整案召開第二次債權人會議，關于“中華”品牌汽車生産相關部分資産及華晨汽車制造有限公司100%股權的财産變價方案經債權人表決通過。随之，寶馬中國将作價16.33億元收購中華品牌汽車生産相關部分資産及華晨制造有限公司股權的消息引爆車圈。

對此，寶馬中國方面對新京報貝殼财經記者表示，“我們希望以實際行動支持華晨集團的重組，并緻力于進一步拓展我們在遼甯省的業務。我們希望使用華晨汽車制造有限公司現有的生産能力。不過，該項目仍在有關部門的審批過程中。”

華晨集團内部相關人士表示，關于議案相關事宜将在近期内發布公告，以公告内容為準。

在業内人士看來，寶馬中國收購華晨汽車制造方案獲通過，已經曆時9個月的華晨集團破産重整第一次有了實質性的進展，但重整之路仍然道阻且長。與此同時，華晨集團出售中華品牌汽車生産相關資産及華晨汽車制造股權，也意味着華晨中華品牌未來或将不複存在。

華晨的“救星”：從利潤牛奶到溢價收購

“嚴格來說，收購的不是中華品牌，是中華品牌汽車生産相關資産以及華晨汽車制造股權。”

随着“吞下中華”輿論發酵，寶馬中國公開回應，“在遼甯省和沈陽市政府的大力支持下，寶馬集團在過去18年中與華晨集團建立了牢固的合作關系。對于寶馬而言，遼甯省和沈陽市已成為中國關鍵的創新和生産基地，也是我們未來在中國取得成功的基石。”

此次收購為何出價16.33億元？據悉，這是根據此前審計、評估機構已完成資産清查審計報告及評估報告初稿，截至2020年11月20日，華晨集團等12家企業的資産評估市場價值為245.8億元，其中主要包括華晨中國股權103.22億元、金杯汽車股權相關資産19.3億元、“中華”汽車品牌生産相關部分資産合計12.33億元、申華控股股權相關資産8.33億元等。

具體來看，“中華”汽車品牌生産相關部分資産合計12.33億元，其中包括土地使用權3項價值2.4億元，房屋建築物19項和構築物20項價值7億元，機器設備179項價值2.93億元，以及華晨集團持有的華晨汽車制造有限公司100%股權。由于資産與負債相抵，價值0.45萬元。

與資産合計價值對比來看，寶馬中國出具的16.33億元收購價格有4億元溢價。全聯車商投資管理（北京）有限公司董事長曹鶴告訴貝殼财經記者，寶馬中國是溢價收購，溢價的4億元相當于購買整車生産資質。收購完成能夠有助于寶馬快速提高産能。對于華晨集團而言也有利，剝離不良資産，可以降低重整的複雜性，也能快速回籠資金。

對此，汽車行業分析師張翔也有相同觀點，其認為通過此次收購，寶馬能夠以較低的成本進行産能等方面擴張，加速在中國市場的布局和發展。

實際上，于華晨集團而言，寶馬多年來一直“救星”般的存在，包括利潤上依賴華晨寶馬。2020年上半年，華晨中國營收為14.5億元，淨利潤達40.45億元，其中，華晨寶馬對的利潤貢獻為43.83億元，也就是說如果去掉華晨寶馬貢獻的利潤，上半年華晨中國處于虧損狀态。

這一窘況并不罕見，或者說已是常态。将時間拉長至2015年-2019年的五年内，如果剔除華晨寶馬所貢獻利潤，華晨中國的利潤分别為-5.4億元、-6億元、-8.6億元、-4.2億元和-10.64億元。

貝殼财經記者将統計起始點倒退至華晨寶馬成立的第二年即2004年發現，這一年至2019年的15年時間裡，剔除華晨寶馬的利潤，華晨集團僅有2007年、2010年和2011年實現盈利。可以說，華晨寶馬為華晨集團提供了亮眼的業績，但也掩蓋了其自主品牌羸弱的現狀。

2018年，寶馬集團以36億歐元的價格收購華晨集團持有的華晨寶馬25%股權，計劃到2022年完成完全交割。按照協議，到2022年寶馬集團将持有75%的華晨寶馬股權，同時華晨中國不再合并華晨寶馬的财務報表。華晨中國乃至華晨集團都将面臨利潤的大幅縮水。

官網“失靈”、熱線隐身，中華品牌将成曆史？

據悉，8月底的這次債權人會議除了表決《華晨汽車集團控股有限公司等12家企業實質合并重整案關于“中華”品牌汽車生産相關部分資産及華晨汽車制造有限公司100%股權的财産變價方案》之外，《華晨汽車集團控股有限公司等12家企業實質合并重整案财産管理及變價方案》、《華晨汽車集團控股有限公司等12家企業實質合并重整案關于成立債權人委員會的議案》三項議案全部通過。

“關于中華品牌汽車生産相關資産及華晨汽車制造股權的方案通過率不高，僅略高于最低限額50%。”債權人黃先生告訴貝殼财經記者，“我們都擔心華晨集團旗下其他自主品牌也會被賣掉。”

此前，華晨集團方面曾在接受貝殼财經記者采訪時稱，本次重整隻涉及集團本部自主品牌闆塊，不涉及集團旗下上市公司及與寶馬、雷諾等的合資公司。

在曹鶴看來，出售中華品牌汽車生産相關資産及華晨汽車制造股權，意味着華晨集團将進行分拆重整，此舉很可能導緻部分低價值的資産無人接盤，折損重整價值。

而業内表示，這一收購意味着華晨中華品牌未來将不複存在，另外兩個自主闆塊華頌和金杯也極有可能被出售，整體上來看，華晨集團對自主闆塊沒有了信心。

華晨中華有過短暫輝煌曆史，如今處境堪憂。貝殼财經記者緻電咨詢華晨中華客戶服務中心熱線發現，該電話号碼已經變成華晨雷諾金杯的服務熱線，但官網并未更新服務熱線。與此同時，華晨中華官網也處于“癱瘓”狀态，華晨集團官網展示的中華品牌旗下三款車型的鍊接無法跳轉至詳細頁面。

不僅如此，記者從北京及環京地區華晨中華4S店了解到，由于廠家停産，多家4S店無車可售，也有部分4S店轉為華晨雷諾金杯的經銷商。

從華晨集團破産重整進展來看，除了中華品牌汽車生産相關資産及華晨汽車制造股權有了相對明确的歸向之外，黃先生表示，也有意向投資人對金杯汽車和申華控股表達了投資意向，但價值103.22億元的華晨中國仍未有投資人表達意向。與此同時，财産管理及變價方案和成立債權人委員會方案表決通過，尚未公布第三方信托公司，重整投資人及方案等關鍵信息也未公布。

值得注意的是，8月中旬華晨集團的破産管理人通知個人債權人，有第三方願意以100元的價格收購個人債權人手上債權 。曾為債權人的張遠（化名）表示，這個方案是針對債券個人戶，目前隻知道是第三方機構為建信信托，并不清楚背後的投資人。此外，張遠所在機構持有的債券也被收購，他表示，這屬于正常機構間交易，有人願意買。

千億負債，遊離邊緣的華晨

華晨集團的轟然倒塌或可追溯至去年六七月，彼時網傳華晨中華通知工廠輪休。此後幾個月，伴随多支債券遭抛售、華晨中國股價暴跌、大量股權被凍結，華晨集團危機不斷爆發。

截至去年6月30日，華晨集團公告顯示其總負債1328.44億元，扣除商譽和無形資産後，華晨集團資産負債率為71.4%，期末現金及現金等價物餘額為326.77億元。

11月13日，因1000多萬元尾款遲遲未能兌付，零部件供應商格緻汽車申請對華晨集團進行破産重整。11月20日，沈陽中院裁定華晨集團存在資産不足以清償全部債務的情形，華晨集團具備企業破産法規定的破産原因；同時華晨集團具有挽救的價值和可能，具有重整的必要性和可行性。

今年3月，遼甯省沈陽市中級人民法院裁定對華晨汽車集團等12家企業适用實質合并重整方式進行審理，并指定華晨汽車集團管理人擔任這12家企業實質合并重整管理人。

具體來看，12家公司除華晨集團之外，還涉及華晨汽車集團低價轉讓資産的受讓方等，其中包括遼甯鑫瑞汽車産業發展有限公司、遼甯正國投資發展有限公司、沈陽市汽車工業資産經營有限公司、沈陽華晨動力機械有限公司、沈陽華晨專用車有限公司、華晨汽車物流（遼甯）有限公司、華晨汽車投資（大連）有限公司、華晨興達特種車輛（大連）有限公司、華晨專用車裝備科技（大連）有限公司、華晨客車（大連）有限公司和華晨國際汽貿（大連）有限公司。

貝殼财經記者 從8月23日華晨集團通過其債券披露的重整進展看到，截至8月19日，管理人共接受6004家債權人申報債權，申報債權總金額合計為542億元，其中管理人初步審核确認或暫緩确認的金額合計為508億元。

對于華晨集團而言，曾經過度依賴華晨寶馬，自主品牌羸弱或早已埋下雷點。如今，也隻能在沉默中等待重整，但能否順利實現重整也猶未可知。

5月20日，華晨汽車集團控股有限公司等12家企業實質合并重整案發布關于招募重整投資人的公告；6月末，華晨集團發布消息稱閻秉哲不再擔任華晨集團黨委書記、董事長，由沈鐵冬接任。

記者注意到，重整路上，華晨集團曾被債權人質疑轉移核心資産惡意違約。去年5月和7月，華晨集團分别将持有的3.96%和7.93%華晨中國股權轉讓給遼交投，轉讓後華晨集團持有華晨中國30.43%的股權。9月底，華晨集團将其持有的30.43%的華晨中國股權全部轉讓給成立不足一個月的遼甯鑫瑞。11月遼甯鑫瑞與吉林信托簽署股權質押協議，将持有的華晨中國股權全部質押。此外，華晨集團将直屬上市公司申華控股股權無償劃轉給子公司遼甯華晟，同時華晨中國間接子全資子公司金杯汽車為華晨集團提供貸款擔保。

按照《企業破産法》規定，在法院受理破産重整日前一年内，涉及到債務人資産質押，管理人有權請求法院予以撤銷；同時如果将資産轉給子公司，子公司将資産進行質押，但子公司不是破産重整的主體，也沒有合并破産，這部分質押則不會被撤銷。目前，華晨集團尚未對上述系列行為公開說明。

新京報貝殼财經記者 王琳琳 編輯 王進雨 校對 柳寶慶

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