vincent van gogh，Les Vessenots à Auvers

文/任自在

今年以來資本市場上很多事被定義為：曆史性時刻。

科創闆開闆，曆史性時刻；

滬倫通開通，曆史性時刻；

華為高端機首超蘋果，曆史性時刻；

茅台股價逼近千元，曆史性時刻；

......

就在今天（6月25日），資本市場又出現一個曆史性時刻的事件：中日ETF互通正式啟動。

很多人看到這則消息第一反應就是：哇，可以買日本股票了。

在大多數股民的眼中，國外的股市的月亮一定比A股圓，能買到國外的股票就好像抓到了賺錢的不二法門。

太陽底下并無新鮮事，滬港通2014年就開始了，5年過去了，我們也鮮有人聽過南下資金通過港股賺的缽滿瓢滿，反倒是北上資金成為了A股的舵手。

投資日本ETF 你對手是日本央行

其實中日ETF互通，這并不算啥新鮮事，早在2018年10月份上交所就和日交所簽訂了合作備忘錄，從那時起“滬日通”其實就已經有眉目了。

今年4月12日，我方的4家基金公司就率先申報了跟蹤日本證券市場主流指數的ETF品種，其中華夏、易方達、華安跟蹤日經225指數，南方頂峰跟蹤東證股價指數。

知己知彼，百戰不殆，投資之前你也必須了解你的對手是誰。

這就跟你買A股一樣，你炒妖股，你得明白你的對手就是溫州幫、山東幫、成都幫等遊資大佬；你買茅台你的對手就是外資、各大公募基金等實力機構。

值得注意的是，你買日本ETF你的對手不是别人，正是日本央行，這是日本ETF最為顯著的特點。

（圖片來自視覺中國）

從2010年開始，為了應對經濟衰退等問題，日本央行退出了一些列的量化寬松政策，說白了，也就是印鈔，印鈔你得有錨啊，而日本印鈔的錨最主要的一項就是日本的ETF。

根據招商證券的數據：

2010年12月到2012年12月份期間，日本央行總共購買了1.47萬億的ETF。

安倍上台之後，又搞出了一個“安倍經濟學”，其中最主要的一項也就是繼續印鈔，日本央行也順勢推出一個QQE計劃，一個Q不行那就來倆Q，把日本央行的ETF購買規模提升到每年1萬億日元。

自此以後日本央行購買ETF的規模開始逐年暴增，截至到2018年年底，日本國内的ETF規模就達到35萬億日元，其中日本央行的持有量就超過65%；日本國内股票ETF約33億，日本央行持有量超過70%。

正是因為日本央行這個“超級國家隊”的存在，日經225指數從2010年開始至今整整翻了一倍。

根據國際金融報的數據，這幾年來隻要日本東證指數下跌超過0.2%，日本央行就會買入ETF，防止崩盤。

“人造牛”這個詞放在日本股市上再為貼切不過了，很多人都猜吐槽A股的這種類似問題，其實日本股市要比A股“猛”多了。

其興也勃焉，其亡也忽焉。

既然是人造牛，那麼接下來就會産生一個問題，如果日本央行接下來一旦調整購買股票ETF策略，毫無疑問對于日本股市來說将會是一次巨大沖擊。

而且現在日本央行的這種政策調整的意味越來越明顯。

在去年7月份的貨币政策決定當中，日本央行就做過表态：可能根據市場情況增加或者減少股票的購買量。

在今年三月份日本央行的ETF購買量一度降至2016年以來的最低水平。

賭日本國運 還不如買中國國運

除了日本央行政策調整之外，日本股市自身也存在一定風險。

自從2010年日本央行實施量化寬松以來，日本股市開始了大幅反彈，其中日經225指數從2010年至今漲幅達到100.96%，整整翻了一倍。

目前，市場看好日本股市最主要的一點就是，估值底，好像全世界都在說日本股市估值低，當前日經225的市盈率（TTM）僅為16倍左右，無論是和自身相比還是歐美等其他國家相比，都是出于比較低的位置。

這一點好像沒啥毛病，本想拉一下日經225的曆史估值數據，但是萬得上都沒找全，就指數來說，從底部的6994點到2018年的最高點24448點，指數整整漲了3.5倍。

接下來還能再漲一倍達到1989年泡沫破裂之前的曆史高點嗎？

目前能夠支撐日本股市繼續上漲的動力除了日本央行買股票之外，貌似并沒有看到太多實質性的硬邏輯。

靠經濟基本面支撐嗎？

不大可能，僅從經濟增速來看，2018年日本的GDP增速已經從2017年的1.9%暴跌隻0.7%，國外投行大華繼顯證券的預測顯示，2019年日本的GDP增速可能進一步放緩至0.5%。

投資日本的ETF，實際上就是投資日本的股指，那麼對于一個漲了三倍多，央行高度控盤、而且經濟又看不到大幅增長迹象的股市來說，難免會有點下不了手的感覺。

當然，有一個好處是，日元對人民币一直處于升值狀态，目前人民币兌日元的彙率為15.53，也就是1元可以兌換15塊的日元，要知道2015年的時候1元人民币最多可以換20.25日元，這也就是說參與了日本ETF之後，如果接下來日元繼續升值，那麼你有可能會獲得一些彙率上的額外收益。

買股指就是買國運，如果跟日本相比，賭日本國運還真不如賭中國國運。

盈虧同源，盈利本來就是對你承擔風險的補償，在資本市場上盈虧不會因為你換了個市場就會有所改觀。

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