時逢霜降時節，中國股市也因連續的反彈乏力，似乎也在經曆自己的“霜降”。市場需要信心，也需要不同的聲音，《紅學堂》再約北京馬曼然資産管理公司董事長、基金經理馬曼然，聊聊他如何看待當前市場的投資趨勢。

滿倉穿牛熊 投資不能感情用事

《紅學堂》：這次我想跟您就長線投資、價值投資與您自身投資體系的結合進行一些交流，中間會涉及幾個相對敏感、但讀者會比較感興趣的話題，不知道是否可以？

馬曼然：放心問吧，我的理念不一定符合其他人的胃口，但投資理念和策略還是自成體系的。

《紅學堂》：目前行情下，您現在的倉位是多少？

馬曼然：滿倉，但沒有杠杆。

《紅學堂》：什麼時候開始滿倉的？

馬曼然：我從2000年進入股市後就沒離開過A股，期間大部分時間都是滿倉的。

《紅學堂》：這幾年熊市也沒空倉？

馬曼然：滿倉，即便是5000點高位下跌以來也是。

《紅學堂》：有魄力！指數回落沒賠錢嗎？

馬曼然：個人賬戶淨值比大盤5000點那會還高點，去年淨值接連創新高，今年回撤點，但都在正常的20%的波動範圍。

《紅學堂》：在你看來，多大幅度的回撤是正常的波動範圍？

馬曼然：正常年份30%的資産價格波動都是正常的，我們的策略就是常年滿倉，持股待漲，主要依靠股票的長期投資來賺錢，不做短線。

《紅學堂》：那就厲害了！從5000點下來沒賠錢隻有極少數的機構能做到，是什麼原因讓你堅定地滿倉穿越牛熊？

馬曼然：我們的策略就是如此。你說大盤到底跌到多少會見底？我們不是神仙，也說不準，所以我就笨人笨辦法，以不動應亂動，怕賣了後就買不回來。因為我選的投資标的還有幾十倍甚至上百倍的獲利空間，因小失大的事我們不幹。

《紅學堂》：那需要很大的定力，尤其是私募基金還要面臨淨值回撤的壓力。

馬曼然：壓力是肯定有的，但投資是一個理性的工程，不能感情用事。我們既然是長期投資策略，就要承擔相應的壓力，魚和熊掌不可兼得。

我自認為我的選擇是全中國所有資産裡的最佳選擇，有着非常高的确定性。即便我不在了，我的股票還在，而且還能活得更好。

消費、醫藥潛力大 新興産業看電動車

《紅學堂》：說到股票，目前你持有的還是常說的消費、醫藥領域的大牌股、老牌股嗎？

馬曼然：差不多。股市就是一個大型的菜市場，拿着錢就能買，但問題是你從哪些角度買，以及買什麼？

《紅學堂》：你一般從哪些角度買菜（股）？

馬曼然：大趨勢要看準，比如中國老齡化是大趨勢，消費升級是大趨勢，電動車也是大趨勢。其次，企業要活得久、活得好。什麼是偉大的企業？50年以後它還在，而且還活得很好，那就是偉大的企業。

《紅學堂》：您對新興産業如何看？

馬曼然：目前大概20%的倉位，主要投看得懂的企業，比如電動車。我個人比較看好比亞迪未來十年的走勢。

《紅學堂》：今年醫藥股坐了過山車，您現在怎麼看？

馬曼然：長期看好醫藥股的邏輯就是老齡化，這個是不會改變的。在幾十個大的傳統産業裡，蛋糕能夠持續做大的行業不多，醫藥算一個。今年醫藥股的下跌一方面是股市本身的恐慌氣氛；另一方面，也因為醫藥産業政策的不斷調整。我認為這恰好是千載難逢的買入醫藥股的機會。

《紅學堂》：醫藥股現在還能買嗎？

馬曼然：反正我有錢就會買。巴菲特曾說，20世紀90年代美國醫藥股在利空政策的打擊下一度大跌，但他沒有出手。他說沒買醫藥股算是犯了大錯。我希望我們的投資者不要留下巴菲特當年的遺憾。

《紅學堂》：醫藥股現在是否到底了呢？

馬曼然：誰也不是神仙，有錢繼續買入優質的醫藥股是我的看法，套醫藥股上比套其他闆塊的結果會強很多。

我過去十幾年投資醫藥股，沒有一次買到最低點，片仔癀、同仁堂科技等買入後跌了一半的情況都常見，但最後還不是賺幾十倍！

《紅學堂》：最後回到指數吧，對中國股市2500點這一線怎麼看？

馬曼然：2015年以後是我進股市後經曆的第四次熊市，也是我認為的第四次曆史性大底，每次大底過後都會出現一大批漲幅幾十倍的牛股，相信這次也不例外。

這輪牛市的領漲闆塊應該是價值股。剛開始可能金融股會表現好一點，但整個牛市下來，消費股和醫藥股有望最終成為漲幅最大的闆塊，再加一個電動車。

作者介紹

馬曼然

中國式價值投資派的傑出代表；國内真正意義上的“巴菲特”式價值投資者，其有卓越的長期投資業績，過去十五年年複合收益率超過40%。

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