今年5月，一則“520”放假通知讓天地壹号飲料股份有限公司（以下簡稱“天地壹号”）成功出圈。如今，天地壹号又準備來A股上市了。

為什麼說“又”？因為天地壹号此前已多次嘗試沖擊上市。但紅星資本局注意到，天地壹号在産品上依賴蘋果醋，在地域上依賴廣東地區，面對越發激烈的競争，其該如何保持競争力？

天地壹号蘋果醋飲料 圖據視覺中國

“北大豬肉佬”再戰A股

天地壹号主營業務為飲料的研發、生産和銷售，主要産品為天地壹号品牌蘋果醋飲料，是國内醋飲料行業的龍頭企業。

說起天地壹号，就不得不提一提其創始人陳生，他的傳奇經曆也常常為人津津樂道。

據了解，陳生1962年出生在廣東湛江一個普通農村家庭，1984年從北京大學經濟學院畢業，2005年又取得清華大學高級經濟管理碩士學位。

從北大畢業後，陳生曾任職于廣州市委辦公廳和湛江市委辦公室。1991年，陳生辭職下海，進入房地産行業，并取得了一番不錯的戰績。随後，陳生開始涉足其他賽道。

官網顯示，天地壹号由“兩個電話催生”。1997年5月，陳生接到了兩個不同地方、不同身份的朋友來電，竟然都對醋飲料大加推崇。有着敏銳商業嗅覺的陳生，當即決定研發生産天地壹号。1997年7月，第一瓶陳醋飲料上市試銷。據了解，作為國内醋飲料行業的開拓者，僅用了幾個月，這款産品就實現了盈利。

在此之後，陳生又把目光轉向了豬肉市場。陳生發現，中國每年豬肉的銷售額高達萬億元，而且市場裡沒有關于豬肉的任何品牌。2006年，陳生建起土豬養殖場；2007年，他的品牌“壹号土豬”橫空出世。

2009年4月，為了提高屠夫的能力和水平，陳生還和合作夥伴陸步軒一起創辦了“屠夫學校”，力圖培養知曉整個産業流程的高素質屠夫。“北大豬肉佬”的名号便是由此而來。

而陳生及天地壹号，其實已經多次嘗試上市，但都無果。

早在2013年，天地壹号啟動第一次IPO，但因自身原因及對市場環境的判斷于當年11月8日主動撤單。據報道，公司在當時被曝光常年使用儲存不當或發生質變的隔年濃縮蘋果汁為原料。

2015年8月，天地壹号在新三闆挂牌，代碼為832898。

2016年2月，天地壹号重啟A股上市計劃，并向證監會廣東監管局報備前期輔導情況，接受廣發證券的輔導。然而在2019年12月，天地壹号與廣發證券終止了協議。

2019年，天地壹号還被曝試圖通過與港股上市公司彙源果汁重組曲線上市，最終合資計劃仍然夭折。

這一次天地壹号的命運會如何還不得而知，但從其自身成色來看，短闆還是非常明顯。

高度依賴蘋果醋，業績停滞

2015年8月，天地壹号在新三闆上市，當年營收15.74 億元，同比增長40%；歸屬扣非淨利潤4.09億元，同比增長70%，成績相當亮眼。

回過頭來看，2015年的業績增速，似乎已經是天地壹号的極限。此後天地壹号不僅增速不如從前，甚至近三年還出現了下滑。

招股書顯示，2019年-2021年（報告期），天地壹号的營業收入分别為25.85億元、18.99億元和18.17億元，同比增速分别為22.37％、-26.52％、-4.33％；歸母淨利潤分别為3.82億元、2.51億元和2.55億元，同比增速分别為11.11％、-34.29％和1.64％。

另外值得注意的是，天地壹号還收到了年報問詢函。2021年，天地壹号經營活動産生的現金流量淨額為-886.16萬元，同比下降109.36％；公司應收賬款的賬面餘額為2.01億元，較期初增長12.09％。

對此，監管部門在年報問詢函中要求天地壹号結合經營性應收應付款項的變動情況等，量化分析淨利潤與經營活動産生的現金流量淨額變動趨勢相背離，且存在較大差異的原因及合理性。

天地壹号曾依靠蘋果醋飲料打開市場，一躍成為醋飲飲料行業龍頭。而其問題也在于，20多年過去了，天地壹号仍然靠蘋果醋單條腿走路。招股書顯示，報告期内，蘋果醋飲料收入占主營業務收入的比重分别為97.30%、96.28%和95.61%，常年保持在95%以上。

而由于其蘋果醋飲品主要定位為“佐餐飲料”，消費場景以餐飲店渠道為主。2020年以來，線下餐飲行業深受疫情沖擊，其蘋果醋産品深受影響，進而拖累當年業績。

當然，天地壹号并非沒有想過開發新産品，打造第二增長曲線，但效果并不理想。

2012年，天地壹号先後推出功能飲料“沖鋒壹号”、 山楂味植物飲品“百草壹号”和純淨水“巴馬壹号”三款新品，但銷量均十分慘淡。“沖鋒壹号”和“百草壹号”分别于2017年和2018年停産，2021年報中，“巴馬壹号”被歸類為其他選項，僅約占總營收的4.4%。

據了解，天地壹号還打算進軍精釀啤酒賽道。公司表示，确實有專門針對“精釀啤酒”進行相關産品研發，産品進度還處在前期口感測試和市場調研階段，并沒有正式投放市場。

北拓乏力，蘋果醋難走出廣東

天地壹号近年來的業績低迷，還與其銷售地域單一有關。

公司業務起步于廣東省，發展至今在廣東地區已經形成了較為完善、穩固的營銷網絡。報告期内，廣東省内銷售收入占公司主營業務收入比例分别為65.71%、81.47%和68.34%。

實際上，醋飲料本身就是一個非常小衆的細分賽道，而蘋果醋的市場份額隻會更小。據羊城晚報報道，縱觀國内的蘋果醋行業，廣東市場已占據全國市場的近70%，而在2016年，天地壹号在廣東省内的醋飲料市場份額占比達到90%，擴容空間有限已經遇上天花闆。

于是，2016年，天地壹号戰略布局全國市場，開啟“北拓計劃”，省外市場新增湖北、安徽、江蘇、湖南和福建5省，覆蓋達260個縣域市場。

但天地壹号的“北拓”并不能說順利，當年就出現業績下滑。其2016年實現營收13.90億元，同比下降11.72%；實現淨利潤2.20億元，同比下降50.25%。

對此，天地壹号在報告中表示，由于前期調價安排問題，加之“北拓計劃”實施過程中造成的骨幹人員架構變化，導緻上半年廣東市場銷售收入下滑34%，并直接影響到廣東市場的全年表現。

随後，天地壹号又将北拓的範圍擴展至江西、河南、山東、浙江等地區。但是其北拓計劃已經進行了5年，截至2021年，其廣東省外市場的收入占比仍然不足30%。

而連年的擴張也導緻了銷售費用高企。報告期各期，公司銷售費用分别為11.11億元、7.76億元和6.75億元，銷售費用率分别為42.98%、40.87%和37.15%，雖有所下降，但占比仍然較高，且遠高于同行均值。

對此，天地壹号在招股書中解釋，銷售費用率高于同行主要系公司人工費用率較高所緻。為了持續培養終端消費者對醋飲料的消費習慣，公司配備了較多的基層銷售人員進行市場推廣及渠道維護。

而為了節省成本，天地壹号開始節衣縮食，最核心的舉措是裁減員工。招股書披露的顯示，天地壹号的員工數量從2019年的6446人縮減至2021年的4137人，短短兩年内減少2000餘人，縮水近三分之一。其中銷售人員和生産人員的裁員情況最為嚴重，分别減少38.07%和34.02%。

天地壹号本次拟募集資金15億元，保薦機構為中信證券。這次能否如願，紅星資本局将持續關注。

紅星新聞記者 俞瑤 餘冬梅

編輯 楊程

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