來源：格隆彙

1月23日上午消息，香港聯交所網站上公布了貓眼全球發售公告和注冊招股書，貓眼娛樂今日起公開招股。公告透露，貓眼拟全球發行共1.32億股，其中1.19億股國際公開發售，1323.7萬股在香港發售，定價區間為每股14.8港元至20.4港元，公司代碼為1896.HK。

這意味着，距離貓眼正式上市的日子又近了一步。

回溯當年，貓眼作為美團電影事業部從2012年進入電影在線票務領域，2016年從美團分拆出來獨立發展，到如今成長為即将IPO的互聯網娛樂服務超級平台受到資本市場認可，也不過用了短短幾年時間。

大家好奇的是，究竟是什麼成就了如今的貓眼？

大娛樂賽道上捕獲的先發優勢

紅杉資本的第一代創始人瓦倫坦提出的“投資賽道”的理念，如今受到資本圈的高度認可。

投資人在就一個項目做出投資判斷時，首先要了解這個賽道的長度和寬度。說白了就是看這個行業是一億、十億還是百億千億的市場規模，這樣才能判斷這個項目未來的潛力及其投資回報空間。

賽道的長短決定了一家公司未來的成長空間。

貓眼能成為如今的貓眼，不得不說從一開始就駛入一個優勢賽道，這個賽道足夠長、足夠寬，提供了足夠寬廣的發展空間。

娛樂産業就是這樣一個誘人的賽道。

娛樂已成為每個人日常生活中不可或缺的一部分，旺盛的國民娛樂需求使得中國娛樂市場日益壯大，中國娛樂産業表現出了強勁的發展勢頭。艾瑞數據顯示，中國娛樂市場規模2017年為人民币12,830億元，已成為世界第二大市場，僅次于美國。

其中，2017年電影市場的規模達到了761億元，現場娛樂（演唱會、現場演出、展覽及體育賽事等）市場規模則達到了846億元。

互聯網對娛樂産業潛移默化的作用，賦予了線上線下娛樂融合更大的發展空間，這也是中國娛樂市場連續多年保持高速增長的一大因素。

中國娛樂市場最獨特的一點是，娛樂消費的互聯網化程度非常高，某些方面超過了歐美。比如中國的電影票，有近85%是在網上賣出，消費者已經養成了在線購票看電影的習慣。

在娛樂消費方式發生大遷徙的時刻，貓眼在2012年搶先進入市場，獲得先發優勢。在有BAT參與的在線票務市場競争中，市場份額一直保持行業第一的位置。

貓眼最新招股書數據顯示，根據2018年前三季度數據，貓眼平台的在線電影票成交量為256.25億元，市場份額達到61.3%，成為中國最大的在線電影票務平台，領先優勢十分明顯。

但貓眼看重的，并不僅僅是電影票務這塊蛋糕。他還要通過高頻打低頻，進入演出、展覽等現場娛樂票務這一更廣闊的市場領域。

2017年中國電影市場規模761億元，現場娛樂（演唱會、現場演出、展覽及體育賽事等）市場規模846億元，而且現場娛樂網上售票的滲透率還很低，隻有8.4%。

顯然，當貓眼擁有了1.346億月活用戶和足夠強的平台粘性之後，用戶高度關聯的消費習慣使貓眼通過高頻的電影售票帶動低頻的演出售票更簡單易行。

因此，貓眼在在線現場娛樂票務方面也具備明顯的競争優勢。實際上，貓眼在線現場娛樂票務交易額目前已排名第二，而這一成績的取得距離貓眼開始這個業務僅一年多的時間，發展速度之快同樣令人驚訝。

一個賽道的價值，最終在于其未來所能提供的市場價值。目前，中國消費升級及日益增長的消費能力、更加多元化及個性化的娛樂方式、娛樂内容質量的不斷提升，依然在為中國娛樂市場提供高速增長的驅動力。

數據顯示，中國娛樂市場規模預計在2022年達到3.2萬億規模，複合增長率高達20.2%，這個增速超過該行業的全球增速。

水大魚大，就像社交和遊戲孕育了騰訊、電商領域孕育阿裡巴巴、生活服務行業孕育了美團一樣，中國娛樂産業也存在成就平台式産業巨頭的機會。

實際上，貓眼高速增長的業績也恰恰證明了這一點。

根據招股書，2015-2017年貓眼的收入由人民币5.97億元增長至人民币25.48億元，複合年增長率達到106.6%；并在截至2018年9月30日止九個月增長至30.62億元，較2017年同期同比增長99.6%。

這種成長速度，并不多見。

這都是一個快速發展、不斷拓寬的賽道帶來的機會和價值。

平台業務和生态閉環形成的網絡效應

但娛樂票務僅僅是貓眼多元化業務布局中一個環節。

貓眼通過票務切入，進而為消費者提供實時電影選座、IP衍生品、賣品預售和演出體育賽事購票等一站式服務。貓眼娛樂的一站式娛樂服務已成為當今中國消費者日常生活的重要組成部分，這為其積累了龐大的用戶規模。數據顯示，貓眼2018年前三季度平均月度活躍用戶為1.346億。

作為一站式娛樂消費平台，貓眼還為消費者提供了豐富的娛樂資訊，以及包括電影預告片和獨家内容創作者視頻訪談在内的豐富PGC内容，以便用戶選擇感興趣的内容，貓眼社區内用戶生成的評分和評論也支持消費者做出明智的消費決策。

截至2018年9月30日，貓眼娛樂平台已積累1.580億條電影評分及7,060萬條評論；貓眼平台的預告片累計觀看22億次。

龐大的用戶規模，豐富的娛樂内容和高價值的數據服務，使得貓眼同時成為業内最有影響力的在線娛樂社區。

在某種意義上，貓眼可以說是互聯網上半場消費互聯網的一個成功典型。

但貓眼之所以能在與BAT（百度糯米電影、淘票票、微票兒）的競争中勝出，最關鍵的轉折點是他在互聯網上半場向下半場的轉向中，率先展開産業互聯網布局。

2016年貓眼從美團點評分拆獨立發展之後，率先依托平台優勢，縱向深入産業鍊，打造全産業鍊競争優勢，而且同時展開多元化業務布局，直接擡高了增長的天花闆。

貓眼在電影、演出等領域的全産業鍊布局，其實就是一個産業互聯網的典型案例。

貓眼利用其在互聯網中累積的用戶觸達、媒體影響力、數據洞察等優勢，切入産業互聯網，一方面為上遊的出品方提供電影宣傳發行、為演出展覽主辦方提供營銷推廣等内容服務，另外一方面還通過影院SaaS系統、智慧場館系統、聯名會員卡等工具和服務協助影院、演出場館提升數字化經營效率。

從消費者互聯網到産業互聯網，貓眼率先構築起B2B2C的互聯網娛樂服務平台商業模式閉環，也形成自我增強的網絡效應和企業生态。

一方面，平台上豐富的娛樂内容和服務吸引了更多消費者，帶來更多交易、互動和反饋；另一方面用戶的消費行為和娛樂消費偏好，可以為藝人、出品方、發行方、影院和演出場館等行業參與者提供豐富的數據洞察和創新的專業服務，協助其提升經營業績及運營效率，使其能夠向消費者提供更好的内容和服務，形成良性循環。

網絡效應使貓眼具備把握生态系統中商業機遇的能力，并能夠拓展到娛樂産業鍊中極具吸引力的多種業務領域，為其帶來更多增長點。

同時也為其構築起強大競争壁壘，貓眼的競争策略是全鍊條競争，任何來自單點的競争優勢都無法與這種全鍊條優勢相抗衡。

巨頭支持下的産業協同優勢

互聯網從上半場轉入下半場之後，競争的重點早已經不是如何通過高額補貼獲得用戶，拼搶市場份額。包括市場份額在内，競争更多依賴于産業協同的效率究竟有多高。

對一家企業而言，産業協同的效率首先取決于在産業内能獲得多少産業資源支持。

在貓眼發展過程中，需要的關鍵産業資源有兩方面，一個是流量，一個内容。

首先看流量。中國互聯網、社交媒體行業及消費者服務電商市場由少數擁有龐大用戶群及用戶流量的市場參與者主導，騰訊、美團就是其中少數的兩家主導者。

據招股書披露，貓眼IPO前騰訊持股16.27%；美團點評持股8.56%。兩大巨頭股東的流量規模，以及社交媒體平台和吃喝玩樂多元化生活消費服務場景的疊加，使得貓眼擁有着得天獨厚的流量資源優勢。

騰訊作為中國最大的社交網絡平台，擁有10.83億月活躍用戶的微信及8.03 億月活用戶的QQ，以及中國最大的外賣及Food 平台年度交易用戶總數3.82億的美團，都是由貓眼提供娛樂服務，是貓眼重要流量入口。

除了流量外，在内容資源獲取上貓眼也有明顯優勢。除了在電影、電視劇内容制作上有明顯優勢的大股東光線支持之外，貓眼與歡喜傳媒、大家熟悉的開心麻花、安樂影業、新麗傳媒等中國娛樂産業上遊知名機構都結成緊密合作。

此外，2018年貓眼與歡喜傳媒達成了戰略合作。集齊了張藝謀、王家衛、徐峥、甯浩、顧長衛等股東導演的歡喜傳媒，将公司電影、電視劇和網劇的投資權以及獨家宣發權都給了貓眼，極大地增長了貓眼在上遊市場的話語權及内容供給側的産業協同優勢。

在生态協同效應下，貓眼既可以持續通過多渠道擴展用戶規模、吸收網絡流量，也能通過豐富的内容供給和多樣化服務提升用戶參與度，将流量變成“留量”，帶來規模經濟産生的邊際效益遞增效應。

産業協同驅動下，随着用戶規模的提升、用戶參與度的不斷增強，将會進一步奠定貓眼市場份額和營收持續增長的基礎，釋放出更大商業價值。

貓眼的商業模式目前釋放出的價值，僅僅是冰山一角。貓眼上市，也僅僅是其價值擴張的第一步。

但顯然，資本市場已經嗅到了價值倍增的潛力。貓眼在此次IPO發行中被機構投資者普遍看好，獲積極認購。包括IMAX Hong Kong、微光創投、小米(01810.HK)旗下Green Better、華揚聯衆(603825.SH)附屬公司Hylink Investment以及Prestige of The Sun在内的五家機構已經确認将作為基石投資者持股。貓眼主要股東騰訊也表達了積極的認購意願。

未來，貓眼業務邊界的不斷突破将可能引發新的競争，也會帶來行業格局的變化。

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