2020年，特斯拉在美股的上漲驚豔全球。中國新能源汽車産業鍊公司也已然成為A股的絕對主角。銀河數據顯示，今年以來，截至11月13日，由王迪管理的融通新能源汽車主題基金淨值上漲超過83.63%（同期業績比較基準為46.08%），在全市場同類産品中名列前1%。

融通新能源汽車基金經理王迪近日在接受中國證券報記者采訪時坦言，深入基本面挖掘，通過勤奮的調研與細緻的分析，追求超越市場平均水平的認知，是自身管理基金超額收益最主要的來源。在針對新能源汽車産業鍊投資時，把握基本面産業趨勢尤為重要。而當前“智能化”是新能源汽車發展最重要的核心因素。

王迪簡介

王迪，9年證券、基金行業從業經曆，具有基金從業資格。2011年4月至2014年10月就職于信達澳銀基金任行業研究員。2014年11月加入融通基金，曆任行業研究員、融通新能源汽車主題基金的基金經理。

深入的基本面研究

本科通信工程專業畢業後，王迪赴英國研讀數量金融碩士，2010年回國後投身公募行業，深耕汽車、機械、電力設備等行業研究近10年。2016年王迪加入融通基金，後擔任裝備研究組組長。2018年6月開始，他與公司同事共同管理融通新能源汽車基金。2020年開始，王迪獨立管理融通新能源汽車基金。

“我比較喜歡研究公司的基本面，自我定義也是一名基本面研究選手。”經曆了研究與投資的洗禮之後，王迪如此審視自身的投資風格。

在王迪看來，較為成功的基本面投資，首先是一定要具備長期主義的視角。曆史上真正的大牛公司，一定是長期前景廣闊，沒有明顯的天花闆限制，當前或者未來的賽道競争格局很好，且财務狀況較好，同時具備很強的上下遊議價能力、現金流狀況比較優秀的公司。

衆所周知，勤奮在基本面投資中至關重要。在投研過程中，王迪做了大量的調研工作，不光是調研上市公司，還有上市公司競争對手、上遊供應商、下遊客戶。因為隻有通過相對比較立體的調研，才能對公司有客觀認識。

“隻有這樣才能逐漸建立起超越市場平均水平的認知，這也是基本面投資最核心的一點。”王迪強調，知曉并理解所研究上市公司的亮點，包括公司好在哪裡、問題在哪裡。“做産業鍊調研更多是旨在發現這個公司未來的風險點，提前準備。”

落實到投資環節，王迪認為，可以從好行業、好公司、好價格三個維度去分析。

第一，行業層面。新能源汽車闆塊細分領域衆多，建議重點關注行業的一些關鍵屬性，如該行業的市場空間及未來增速、競争格局是否清晰可控。

第二，公司層面。通過同業公司的比較，發現具備明顯可持續的競争優勢，能夠不斷擴大市場份額，财務表現優異的好公司。

第三，價格層面。雖然好的公司大部分并不便宜，但也要小心估值的明顯泡沫化。通過公司的曆史估值區間、全市場的相對估值水平、市場整體的流動性變化去判斷公司是否明顯高估。

追求超越市場平均的認知

超越市場平均水平的認知也帶來了超越市場的亮眼業績。Wind數據顯示，今年以來，截至11月13日，由王迪管理的融通新能源汽車主題基金淨值上漲超過83.63%，在全市場同類産品中名列前1%。超額收益的來源何在？對此，王迪坦言，這更多是由個股的阿爾法貢獻的。而對每一家公司的買入與持有，背後都是以深入的調研論證為基礎。

王迪舉例指出，2020年上半年，投資組合買入了兩家市場關注度并不高的重型卡車相關産業鍊的公司。當時由于市場認知度較低，對這兩家公司的外部研究力量有限，王迪投入大量精力深入研究。其中一隻重卡發動機關鍵零部件的公司，在王迪買入時估值不足10倍，業績增速穩定，公司長期财務報表非常健康，随後公司切入新的空氣懸架業務，市場關注度開始提升，公司股價迎來了戴維斯雙擊。

下半年，重倉優質公司是王迪獲取超額收益的重要來源之一。王迪分析，相較于新能源汽車指數成分股的分散程度，他的配置更多集中在細分龍頭公司。但并非簡單地龍頭策略，而是在深入研究之後的有的放矢，在市場空間較大，競争格局清晰的細分領域、挑選具備可持續核心競争力的标的，重倉持有。

對此，王迪舉例，此前買入的濕法隔膜龍頭企業，前期存在一定争議，包括競争對手的介入，對于行業競争格局的惡化擔憂等。王迪在買入之前做了大量的研究準備，與多位行業專家進行訪談，走訪公司的下遊客戶，獲得了明顯好于資本市場一緻預期的反饋。後續市場也發現該公司的産品力進一步增強，降成本控品質的能力進一步加強，公司股價上漲明顯。

“深入研究的好處，就是在市場出現質疑和雜音時相對淡定。”王迪表示。

更重要的是産業趨勢

曆數新能源汽車行業的發展曆程，王迪熟稔于心。他回顧指出，2015年到2019年，新能源汽車行業基本屬于“補貼驅動”的市場，每一次補貼狀況的改變，都會帶來新能源汽車闆塊的劇烈變化。

回顧2016年前後的調研經曆，王迪指出，當時所謂的新能源汽車就是“電池 鐵殼”的簡單配置，車生産出來之後主要靠補貼生存。在這其中，“騙補”事件時有發生，而後監管層面開始進行調查，行業開始經曆洗牌出清，期間相關公司的股價表現也并不好。

“行業在今年發生了一些較明顯的改善。”王迪指出，從2020年開始，補貼本身仍然很重要，但這種重要性逐漸下降。行業更主要驅動因素是很多優質車型在加大供給，無論是國外大廠的車型，還是國内造車新勢力的新車型，消費者開始主動購買。

“供給端明顯變得更加豐富，行業需求則從to B端慢慢向to C端過渡。”王迪闡釋。

與此同時，原來是中國培育産業鍊，現在是全球都開始重視新能源汽車産業的發展。從世界範圍來看，随着全球主要國家對環保、綠色能源的重視度進一步提高，新能源汽車迎來了良好的發展機遇期。在美國市場，特斯拉發展迅猛。歐洲從去年下半年開始對碳排放立法明顯趨向嚴格，新能源汽車銷量呈現爆發式增長，同時作為一個長效機制，歐洲未來新能源汽車長期發展可期。

近期新能源汽車闆塊節節走高，估值也随之提升，部分個股創下曆史新高。王迪分析，主要原因是市場對新能源汽車長期發展潛力巨大的一緻預期。

王迪表示，從新能源汽車闆塊曆史走勢來看，産業趨勢是比估值更重要的考量因素。新能源汽車行業未來會誕生出數個新的巨頭公司，就像智能手機浪潮帶來了整個産業鍊10年以上的繁榮，所以對闆塊的高估值可以适當提高一定容忍度。需要注意的是，高估值的判斷是基于市場整體流動性不收縮的背景下，如果流動性收縮，那這樣的高估值同樣會收斂。

從産業趨勢層面分析，王迪判斷，從當前時點看，至少到明年上半年，行業基本面将保持良好趨勢。一方面，從今年9月份開始，國内汽車産業出現複蘇态勢，月銷量數字環比逐漸提高，另一方面，歐洲仍然在持續高增長，這些趨勢目前來看都沒有變化。美國在明年新政府上任後，對于綠色能源的支持力度也有望加強。

聚焦“智能化” 看好“新勢力”

今年以來，特斯拉股價驚豔全球。近期，國内“造車新勢力”公司美股股價也連續沖高，其中部分标的市值甚至超越百年傳統車企。

追求超越市場的認知，深入挖掘基本面，并非一日之功，也是日積月累的研究，也包含認知的提升躍遷。

回到幾年前，市場對于新能源車企存在不少質疑聲，認為僅僅是普通燃油車向電動車的改變，更換了一套電力的動力總成，加上簡單的内飾，以新能源汽車的概念賣給消費者，公司前景似乎并不明朗。

去年以來，王迪對新能源汽車全球某龍頭企業做了深入研究，颠覆了此前認知，他認為，新能源汽車全球某龍頭企業從最根本、最源頭上改變了數百年來的汽車制造業。

王迪指出，傳統的汽車制造業，大部分是供應商做零部件供給，整車企業做總裝，然後賣給消費者，是重運營重動力總成的研發。而新能源汽車全球某龍頭企業追求集中式的電子架構，将一輛車上的上百個電子控制單元做成大腦控制，各個零部件之間能協同一體化，同時更在制造工藝領域不斷創新。

“這家企業從最開始就看到新能源汽車的本質不是電動化，而是智能化，一開始就沿着智能化這條路子走，這是産品定位最領先的地方。”王迪表示，真正開始理解這家企業并不是簡單的汽車制造業公司，而是一個科技公司，尤其是後續開始做自動駕駛芯片，實現完全自研更證實了這一判斷。

談到造車新勢力與傳統車企的比較，王迪認為，傳統整車企業确實面臨一定壓力，因為做新能源車的盈利能力本身弱于做傳統車，其次傳統車企的組織架構在以新能源汽車全球某龍頭企業為首的造車新勢力面前，客戶反應速度、産品叠代速度、産品最開始的理念、未來的智能化都需要加強。

比較而言，造車新勢力可以說是輕裝上陣，在資本市場擁有高估值融資，有大量研發人員在研究軟件算法、電子架構，傳統車企還在彌補在電子架構、人才團隊、組織架構上的短闆，在電動化、智能化方面，傳統車企遇到了較大挑戰，需要迎頭趕上。

對于國内“造車新勢力”的迅速發展，投資者的認知也經曆了叠代。王迪透露，最早去調研國内造車新勢力廠商時，發現部分公司确實基礎相對薄弱，汽車制造經驗有明顯短闆，電子架構相對比較傳統，智能化遠遠不足。

“但這些創業公司自身的特點是快速叠代，不斷進化，發現問題及時改進。”王迪指出，随着近幾年的發展，造車新勢力中的一些公司已經逐漸走上新能源汽車的正确道路。

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