A股的小家電賽道不斷迎來新選手進駐，下面我們就來說一說關于小米虧損最大的ipo?我們一起去了解并探讨一下這個問題吧!

　　 小米虧損最大的ipo

　　A股的小家電賽道不斷迎來新選手進駐。

　　6月2日，小家電廠商廣東德爾瑪科技股份有限公司（下稱德爾瑪）的創業闆IPO申請将接受上市委的審議。

　　作為主營吸塵器、淨水器、眼部按摩器等産品的小家電廠商，德爾瑪此次IPO計劃發行不超過9231.25萬股募集14.64億元，投向“智能家電制造基地項目”、“研發品控中心建設項目”和“信息化建設項目”。

　　在“單身經濟 懶人經濟 健康經濟”等因素的加持下，包括北鼎股份（300824.SZ）、小熊電器（002959.SZ）等多家小家電廠商産品的需求量都在持續增長，這自然也給同是小家電廠商的德爾瑪帶來更為良好的業績表現。

　　招股書顯示，德爾瑪的營業收入從2019年的15.17億元增至2021年的30.38億元，同期歸母淨利潤則從1.11億元增至1.70億元。

　　值得一提的是，德爾瑪實控人兼創始人蔡鐵強并非家電科班出身而此前更多從事電商、廣告業務，直到其看到小家電市場機會，轉而開啟了有關德爾瑪的創業之旅。

　　在生産方式上，德爾瑪主要分為自主生産和外協生産兩種模式。

　　信風（ID:TradeWind01）注意到，德爾瑪2021年新增的兩家外協廠商——佛山市優益思科技有限公司（下稱佛山優益思科）、佛山市橋緻電器有限公司（下稱佛山橋緻電器）在地址上出現了“撞車”的情況，同時佛山橋緻電器的前法人代表聶甲治此前還曾擔任德爾瑪子公司的法人代表。

　　以上的隐秘的“重合”雖然未在德爾瑪的申報材料中得到體現，但仍然給德爾瑪與外協廠商之間的關系蒙上了一層不确定性。

　　繞不開的外部依賴

　　2011年，在品牌策劃、電商領域創業長達4年之久的蔡鐵強看到了小家電市場的機會，作為德爾瑪前身的小家電企業佛山市順德區德爾瑪電器有限公司（以下統稱德爾瑪）也應運而生。

　　創設之初德爾瑪除創立并經營自有品牌“德爾瑪”外，還負責為華帝、萬和、格蘭仕等品牌提供電商代運營服務。

　　直至2014年，德爾瑪才開始自建廠房，構築起自有産能。

　　據德爾瑪的介紹，僅一年其便通過研發打造了當年的所謂“爆款”吸塵器。

　　“2014年，公司同步組建産品自研團隊，以10人左右的小團隊為起點啟動吸塵器、加濕器等産品的自主研發，并于當年成功打造一款爆款吸塵器。”德爾瑪表示。

　　在市場機遇的把握上，德爾瑪一直保持了較高的敏感度。

　　2018年，德爾瑪啟動多品牌布局，同年收購了飛利浦的水健康業務，并獲得淨水器、熱水器、智能衛浴、移動按摩等産品在内的飛利浦品牌獨家授權；同年底，德爾瑪還成為了小米的供應商，同期還創立了品牌“薇新WellSkins”切入了中式個護、健康按摩等個人護理的細分領域。

　　但是自有品牌之路知易行難。

　　例如德爾瑪2018年才獲得授權的飛利浦産品，收入占比已經逐漸超過了德爾瑪自有品牌。

　　招股書顯示，2019年至2021年，德爾瑪品牌産品收入分别為8.33億元、9.50億元和10.87億元，占當期營業收入的比重分别為55.05%、42.73%和35.83%；同期飛利浦品牌産品銷售收入為3.09億元、6.97億元和9.81億元，占當期營業收入的比重分别為20.38%、31.35%和32.34%。

　　不僅如此，2018年年底德爾瑪成為小米供應商後，ODM業務所創造的營業收入也大有追趕自有品牌收入的态勢。

　　2019年至2021年，ODM業務為德爾瑪帶來的收入分别為1.17億元、2.97億元和6.71億元，占當期營業收入的比重分别為7.76%、13.37%和22.11%。

　　這意味着，德爾瑪在收入結構上對代工業務和品牌授權業務的依賴性正在不斷提高，而這或許将成為德爾瑪的成長性風險所在。

　　“代工和品牌授權都具有更大的外部依賴性，也就是說不确定性更高，同時可能毛利率端受到的影響也更多。”北京一位投行人士表示。

　　從數據上來看，ODM業務毛利率與德爾瑪的自有品牌之間的差距頗大。

　　以2021年為例，以自有品牌為主的家居環境類産品的毛利率為25.53%，但是同期ODM業務的毛利率僅為12.57%。

　　德爾瑪也承認為小米提供的ODM業務毛利率較低。

　　“由于米家品牌産品定位于性價比，且主要采用利潤分成模式，米家ODM業務毛利率低于公司自有/授權品牌産品毛利率。”德爾瑪表示。

　　與外協廠的詭異關聯

　　雖然德爾瑪擁有自己的廠房，但是部分産品的生産仍是以外協加工為主。

　　德爾瑪的産品分為家居環境、水健康、生活衛浴等多個類别。其中，水健康和生活衛浴産品都是以外協加工為主。

　　招股書顯示，2019年至2021年，德爾瑪——水健康事業部的外協采購金額分别為2億元、4.04億元和5.39億元，占當期外協生産采購總額的比例分别為37.17%、54.41%和56.36%。

　　2019年至2021年，德爾瑪的衛浴事業部的外協采購金額分别為0.93億元、1.17億元、1.31億元，占當期外協生産采購總額的比例分别為17.18%、15.71%和13.68%。

　　僅在2021年上述兩個事業部的外協加工采購額占外協采購總額的七成以上。

　　對于這一現象，德爾瑪解釋稱其缺乏相關産品的生産管理經驗，而對于飛利浦等授權業務，其更多是為了維持過往生産方式的延續。

　　“水健康事業部主要為公司收購飛利浦水健康業務後業務整合而來，收購前，水健康業務主要以外協生産為主，公司收購後延續原有業務模式，并通過收購沃德沃特獲得部分濾芯産能。”德爾瑪進一步指出：“在相關産品自主生産業務開展過程中，公司逐漸發現，由于沒有相關行業的生産管理經驗，自主生産業務效率較低，較外協生産并無競争優勢，因此公司2019年退出生活衛浴類産品的生産環節，目前以外協生産為主。”

　　信風（ID:TradeWind01）注意到，德爾瑪2021年新增的兩家“前五大外協廠商”——佛山優益思科和佛山橋緻電器成立時間并不長，兩家公司分别成立于2021年年初、2020年年底。

　　2021年德爾瑪對佛山優益思科、佛山橋緻電器采購金額分别為0.12億元、0.09億元，占當期外協加工采購總額的比例分别為13.80%、10.42%。

　　對于兩家年輕的外協廠商，德爾瑪這樣解釋：“相關供應商成立當年均已形成較為體系化的自主生産能力。合作過程中，公司針對相關供應商樣品及成品生産進行質量監督，确保生産質量滿足公司産品需求。”

　　但信風（ID:TradeWind01）同時注意到，幾乎前後腳成立的佛山優益思科和佛山橋緻電器的辦公地址在同一寫字樓。

　　工商數據顯示，佛山優益思科的辦公地址為“佛山市順德區北滘鎮黃龍村龍湧龍展路1号佛山市凱樂電器科技有限公司廠房2三層”，而佛山橋緻電器則位于該廠房的的“一層、二層”。

　　除了地址相鄰外，人員上也出現了隐秘關聯。

　　工商數據顯示，佛山橋緻電器的前法定代表人聶甲治的另一身份，是此前德爾瑪昔日的一家子公司佛山市德爾瑪模具設計有限公司的法定代表人，該公司已于2020年4月注銷。

　　2021年11月，佛山橋緻電器的法定代表人變更為餘菲，公司辦公地點從之前距離德爾瑪隻有2分鐘步行距離的“順德區北滘鎮馬龍村龍彙路2号廠房2首層之二”搬至“黃龍村龍湧龍展路1号黃龍村龍湧龍展路1号”。

　　然而在申報材料中，德爾瑪卻曾表示其與佛山橋緻電器的合作，系德爾瑪主動拜訪所獲取，并否認其與外協廠商之間存在關聯關系。

　　在同一寫字樓辦公的外協廠商，以及個别外協廠商與昔日子公司之間的人員關聯關系，是否會給德爾瑪的IPO帶來新的不确定性，市場正在拭目以待。

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