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新年伊始，回首再看2018年的互聯網科技行業，有人離場、有人身陷危機，還有人逆勢生長。

總的來說，2018年科技股算是集體遭遇“滑鐵盧”了。強如如蘋果、谷歌、微軟、騰訊、阿裡等巨頭也不禁直打寒顫，更别說趣頭條、美圖等一衆互聯網科技企業了。2018年11月美圖賣身求存，它大洋彼岸的“遠親”Adobe公司卻是科技股中少有不受“寒潮”影響的企業。

Adobe公司全稱Adobe軟件系統公司，雖然大家對公司名稱感到陌生，但是對它旗下的産品必定不陌生。例如當圖片效果不好或想加特效時普通大衆吐口而出的“P一下”或者說“用PS修一下”，使用的軟件就是用Adobe公司的PS；而用戶在使用IE浏覽器内核的浏覽器觀看流媒體時會經常彈出版本更新提醒框的Flash也是Adobe公司旗下的産品。Adobe是早就名聲在外了。

投資者、市場的芳心是Adobe的抗生素

當然，Adobe公司的表現也符合其響亮的名聲。據外媒報道，Adobe 2018年全年營收為90.3億美元，與2017年相比增長了近20億美元。另外，東方财富網數據顯示，截至2018年12月31日，Adobe公司的市值約為1100億， 去年同期Adobe公司市值才950億美元。在科技股集體下挫的2018年，Adobe展現出了極強的抗風險能力。

Adobe公司具備極強的“抵抗力”，其原因是它得到了市場、消費者與投資人的認可，具體體現在以下兩方面。

一是Adobe公司财報靓麗穩住了投資者的心。Adobe公司的财報靓麗不僅僅表現在營收高，更多的是利潤高。從Adobe公司2018年已經公布的财報來看，其利潤一直處于高速增長階段：2018年Adobe第一财季淨利潤為5.83億美元，較去年增長了46%；2018年Adobe第二财季淨利潤為6.63億美元，較同期增長77%；而第三财季利潤則為6.7億美元，較同期增長59%。

Adobe公司的利潤不斷攀升是營銷成本不斷下降的功勞。我們知道軟件行業除了研發經費就隻有營銷開銷，因此軟件行業的利潤率本就較高，而Adobe公司的利潤率則更高。幾年以來Adobe的營銷成本占比在不斷降低，從2014年的營收的40%将至2018的29%，并且，未來可能還将進一步降低，據悉，Adobe 2018年上半年花費47.5億美元收購了市場營銷軟件公司Marketo，有能力進一步提升産品利潤率。因此，Adobe公司2019年的财報還将表現得更好，當然投資者也會更加看好，公司在股市的抗風險能力也不斷提升。

二是Adobe公司的産品獲得了市場的芳心。Adobe公司旗下的産品涵蓋數字媒體服務、雲服務與數字營銷幾大領域，并且在這些細分市場大都占有優勢地位，因此Adobe公司具有巨大的市場前景。

例如在圖像處理這個細分市場，Adobe公司旗下的圖像綜合處理軟件photoshop（簡稱PS），不僅擁有極高的知名度，而且還擁有超高的市場占有率，相關數據顯示：PS的市場份額達到了圖像處理軟件行業的90%。此外，文檔雲産品Acrobat的市場份額為行業第一；體驗雲營銷業務為行業第一，超過70%的50強企業是Adobe公司的客戶；Adobe公司旗下的其它多媒體設計軟件如PR、AU、AE、XD等，也各自的領域有着舉足輕重的地位。這些都足以說明Adobe公司擁有廣闊的市場前景。

Adobe公司廣闊的市場前景背後是因為旗下的産品具有強大的功能、良好的使用體驗，消費者願意為其服務買單。

Adobe産品的功能強大從其2018年的産品發布會可以看出，Adobe在大量産品中加入了人工智能，例如“ Fastmask ”功能，隻需操作者簡單點幾下人物關鍵點，就能利用機器自主學習完成自主摳圖，将以往的長達兩三小時的繁雜操作縮短到幾分鐘，有效提升消費者的使用體驗。

另外，産品良好的兼容性也是使用體驗較好的重要原因。Adobe系列軟件不僅内部之間兼容性較好，而且由于其文件格式被國家标準組織采用，在外部與其它軟件的兼容性也較好。強大的功能與較好的使用體驗俘獲了消費者的心，最終讓Adobe公司擁有了極高的市場份額。

Adobe高光背後的陰影

Adobe公司抗風險能力雖強，但是也或多或少的受到了2018年這場“寒潮”的影響。Adobe公司市值在2018年12月月底約為1100億美元，與2018年的最高市值1200億美元相比也跌了100億美元。有經濟學家說此次“寒潮”是去泡沫，更多的是讓企業與資本回歸理性。對此觀點作者也十分認同，Adobe市值下跌是因為自身發展存在“雜質”，至于“雜質”為何，大概有以下幾點。

其一是産品口碑存在問題，尤其是在用戶隐私與漏洞修複速度上。Adobe在世界品牌實驗室編制的《2018世界品牌500強》中排名第157，在英媒評選的10大最讓人讨厭的軟件中也占有兩席大衆對千億市值的Adobe是又愛又恨。

Adobe口碑不佳的主要原因在三方面。一是Adobe在美國本土與其它地區存在較大的價格差異，例如中國官網顯示Adobe CC 15款軟件一年訂閱價為7499人民币，美國的訂閱價僅為52.99美元一月（約4358人民币/年），幾乎僅為國内價格的一半。

二是對系統漏洞修複不夠重視，例如代号為CVE-2018-4878的系統漏洞，Adobe在用戶發現6個月以後才發布官方安全補丁，比國内的金山毒霸等第三方安全軟件發布的補丁還晚幾個月。

三是對用戶隐私也不夠重視，國外媒體早就提過Adobe存在收集用戶隐私的行為，之後Adobe有所收手，但是2018年Adobe 公司發布的“中國特供版 Flash Player ”被指出悄悄修改用戶協議，悄悄收集用戶隐私信息。

其二是産品還是存在盜版泛濫、正版市存率低的問題。Adobe公司從2012年就開始向SaaS模式轉型，其SaaS業務的市場份額已經從10%提升至90%以上。據悉，Adobe公司在采用SaaS模式後，截至2018年三季度，訂閱産生的營收接近産品收入的13倍，也從側面反映出正版軟件的市場占有率的提升。但是由于Adobe系列産品的SaaS模式收費還是較高，使用盜版Adobe CS系列軟件的行為依舊泛濫，CC系列正版産品在市場中所占的比重還不理想，在發展中國家的市存率更低。

其三是Adobe公司市場營收結構還不合理。Adobe公司當前的業務主要有數字媒體服務、數字營銷與雲服務等，但是Adobe公司發布的2018年第三财季報告顯示，數字媒體服務在Adobe的總營收中占比超過70%，由此看來Adobe公司的營收仍然較為單一。

較為單一的營收會削弱企業的抗風險能力，這也能夠解釋為何Adobe公司營收數據在達到金融分析機構預期值後股價仍然小幅下降的現象。耳聽為虛眼見為實，以金立為例，金立手機2016年的出貨量在3000萬台左右，穩居國産智能手機第五的寶座，但随着手機業務出現危機，昔日能夠與OV抗衡的線下手機之王在短短兩年間便以破産落幕，究其原因，在于它的營收太過于依賴手機業務，營收結構的不合理使其抗風險能力愈發薄弱。雖然Adobe公司營收結構在不斷優化，但當前還是較不合理。

中國科技企業應從Adobe身上取“經”

Adobe不僅是全球最大的SaaS商，在2018年《世界品牌500強》中位列157，還是全球五大雲服務商之一，無論是從市值，還是市場表現與品牌價值來說，它都是一家優秀的科技軟件公司。Adobe用了6年讓市值翻了6倍，特别是在“寒潮”來襲的2018年依舊穩住中有進，簡直就是科技軟件企業的教科書，它的成功對于廣大中國科技軟件企業又有何啟發呢？

一是SaaS模式（軟件即服務）是科技軟件行業大勢所趨，國内互聯網科技企業也可采用SaaS模式。SaaS模式具有兩大優勢，一是能夠有效降低使用者的使用成本，SaaS模式一般是按時間收費，能夠降低購買軟件服務的花費和使用軟件所需硬件的成本。此外，SaaS模式是按需收費，收費更加合理，遇上中國消費升級，就能有效防範盜版的泛濫。由此看來采用SaaS模式對于國内互聯網科技企業來說具有一定的吸引力，是一種較為不錯的商業模式，此模式将來還可能大規模用于遊戲等其它行業。

二是企業的營收要更加多元化。前面提到Adobe的營收超過70%都來自數字媒體服務，因此它在營收達到市場預期值後仍然難逃市值下跌的厄運，由此看出營收結構多元化的重要性。Adobe當前正在使自身營收結構更加趨于合理，例如大力發展以文檔雲、創意雲、體驗雲為核心的雲服務，通過并購收購等手段拓展軟件營銷業務，開始涉足電商等其它行業。國内的一些巨頭也在調整自身營收結構，例如大名鼎鼎的騰訊就在雲服務與産業互聯網方面發力，最近因為雲服務出色的表現市值有小幅上升。因此國内的一些科技軟件企業營收結構也需要多元化。

2018年是科技企業IPO最多的一年，也是科技股從牛市轉為熊市的一年。如今已經來到2019年，雖不知道“寒潮”是否已過，但是向在2018年“寒潮”中過得較為舒适的企業如Adobe“拜個師、學個藝”，或許能使國内的科技企業在2019年會過得更好。

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