号稱“故事大王”的賈躍亭近日陷入多事之秋，因樂視背負巨額債務，自11月2日起，樂視的股價便遭遇一輪急跌，在之後的短短三個交易日内，股價重挫10.42%，市值蒸發達約91.48億元。

針對債務危機與股價重挫，賈躍亭連忙發表了一份緻全員的信。信中，他第一次公開談及了他對公司發展節奏過快的反思，并認為管理層應該承擔責任。在資金和資源有限的情況下，一下子将全球化戰線拉得太長，但組織能力卻沒有跟上，導緻非上市公司旗下業務“後勁明顯乏力”。

在該信件公布後，被樂視控股的港股企業酷派集團(02369)，股價也遭遇重創。其股指低開後随即大幅跳水，盤中一度大跌25%，最低見0.98港元，截至收盤，酷派跌17.56%，報1.08港元，市值蒸發近百億元。

大股東易主頻繁

酷派此次股票大跌雖說是受到了第一大股東樂視的影響，但智通财經發現，其近年來頻繁變更大股東也在一定程度上為自己股票不穩埋下隐患。

2014年12月，360宣布4億美元投資酷派，并和酷派大神品牌成立子公司奇酷，随後斥資4500萬美元增持合資公司股份至49.5%，成為酷派第一大股東。

不到半年時間，2015年6月28日晚，酷派在港交所發布名為《内幕消息控股股東出售股份》的公告，指出酷派控股股東DataDreamlandHoldingLimited已和LeviewMobileHKLimited簽訂了協議，願意以每股3.508港元的價格出售給對方7.8億股股份(約占已發行股本18%)，協議将于2015年7月20日左右完成。據智通财經查閱，LeviewMobileHKLimited其實是樂視集團旗下的子公司之一。換而言之，樂視成為了繼360之後酷派的第二大股東，占股17.9%。

一年後，樂視再度斥資10.47億港元(約折合人民币9億元)購入酷派股份，由此前的17.9%的股份增持至28.9%。轉身變為酷派第一大股東。

在打上“樂視系”的烙印後，酷派迎來管理層大換血。2016年8月5日晚間，酷派發布公告稱，酷派創始人郭德英辭任集團董事長、執行董事、CEO等職務，由公司第一大股東樂視的創始人兼CEO賈躍亭接任。

在賈躍亭上位後的第11天，8月16日，該集團又發出公告，宣布原華為榮耀手機總裁劉江峰出任集團CEO，兼任賈躍亭董事長特别顧問，郭德英任名譽董事長。這一公告的發出，也意味着酷派正式劃入樂視系。

縱然劃入樂視系，讓賈躍亭有了“新故事素材”，但這并未給酷派的股票帶來利好。智通财經觀察到，當日，酷派股票跌幅1.29%，最低報價1.52港元。

2016年中期業績虧損嚴重

經曆股東變更與換帥之後，緊接着酷派發布了自己的中期業績報告。報告顯示，集團2016年上半年收入52.77億港元(單位下同)，同比下降39.9%;報告期内盈轉虧虧損20.53億，較上年同期淨利潤28.37億下降173%，每股虧損40.9港仙，不派中期息。

對于報告期内，收入與淨利潤大幅度減低，酷派均将其歸于業務重組和激烈的市場競争所緻。以産品類别劃分的收入為例，2016年上半年，酷派的4G、3G智能手機，無線應用服務等産品的銷售收入均比同期下降不少。

截至2016年6月30日止六個月，來自酷派4G智能手機銷售之收入為50.6億，較2015年同期的80.1億下降36.9%;來自3G智能手機銷售之收入為1.2億，較2015年同期的5.8億減少83.0%;來自手機應用之無線應用服務收入為8190萬，較2015年同期的1397萬減少41.4%;其他産品收入1240萬，較2015年同期的1630萬減少23.9%。

在業績虧損嚴重的同時，酷派的市場影響力也在明顯衰退。從中國移動7月份公布的“終端大數據”來看，酷派在中國移動用戶使用的十大手機品牌中的位置僅為第九，隻占比3%，與排名前六的蘋果、小米、華為、三星、VIVO相差甚遠。

受國内收入、淨利潤、市場品牌影響力等多重指标的牽制，酷派近年來也開始朝歐洲、美洲、東南亞等地區發力，但其仍難與傳音、華為、聯想和中興等品牌相抗衡。據上半年國産手機出口量數據顯示，傳音以3286萬部位居出口榜首，華為、聯想和中興及其子品牌出口海外的手機數量均超過1100萬部，分别位列第二至第四位，酷派 樂視則以721萬部的總合排在第五位。

散戶抄底仍有風險

内外受困之下，諸多機構也頻頻将其評級為“賣出”。彙豐在11月3日表示，該行下調酷派2016、2017年每股盈利預測-0.42港元、-0.03港元，将其目标價由0.9港元微調至0.8港元，評級“賣出”;瑞士信貸給出維持“減持”的評級，将其目标價定在1.2港元。

在研報中，彙豐明顯将減持評級的這口“鍋”甩給了樂視，彙豐指出，雖然酷派在海外的出貨量好于預期，但樂視管理層的利害關系卻成為了酷派的一大風險點。

按當前的銷量來看，酷派要想完成樂視制定的發展目标(樂視 酷派在今年完成5000-6000萬的手機銷量，達到行業前四;2017年樂視 酷派将實現上億銷量目标，與華為 榮耀、OPPO vivo形成行業前三的新格局)堪比登天。

根據市場研究公司賽諾(Sino)所提供的2016年上半年中國智能手機Top20品牌銷量報告，2016年上半年樂視超級手機售出929萬台，酷派的成績則是接近653萬台。由于季節性影響，下半年9—11月手機将進入銷售旺季，樂視有望超預期完成全年2000萬台的銷售目标，雖然酷派和樂視聯手推出的cool1 dual預約量超過1000萬台，但要酷派在下半年銷售超過2000萬台手機(樂視 酷派今年目标5000萬台)，實在有些勉為其難。賽諾數據顯示，酷派2016年的市場占有率始終低于3.7%。

智通财經推測，由于酷派3G手機業務将被更替，其基本收入來源為4G智能手機(占比達96%以上)。但酷派的市場占比正不斷下滑，酷派4G手機2016年的銷售量如果能維持或略高于2015年1427萬台，實屬不易，在毛利率維持13.5%的情況下，預計淨虧損仍為20億左右(上半年出售合營公司虧損18.9億)。結合當前估值與1.08港元的價位，或還有下跌空間。但散戶投資者是否趁機抄底，對股價影響幾何，難以預料。

誰是下一個酷派?

投資者要注意的是，酷派并非港股中唯一的“樂視概念”。在去年年末的一系列動作後，賈躍亭與樂視還成為了TCL多媒體(01070)的戰略投資者，樂視也以20.1%的持股比例，成為了TCL多媒體的第二大股東。

要知道，TCL多媒體是TCL集團旗下最主要的企業集團，集團将賴以成名的電視機業務，主要放在了TCL多媒體這一港股上市公司的身上。TCL多媒體還于今年9月29日宣布與樂視達成進一步合作計劃，TCL首席财務官王轶曾對智通财經表示，未來将和樂視在體育、影視、動漫、綜藝、娛樂等方面展開全線合作。

另外，TCL也宣布将向樂視全面開放包括液晶面闆、芯片、研發、制造在内的供應鍊資源;全面開放全球播、歡網、教育等垂直大屏應用;并在售後物流方面形成協同。而此次樂視欠供應商款項的傳言，或許在某種程度上會讓TCL跟着躺槍。

值得關注的是，公開信息顯示，樂視此前的入股價為6.5港元/股，大大高出了TCL多媒體11月7日3.92港元/股的收盤價，樂視目前浮虧高達9億港元。

樂視根基不穩，酷派瞬間“身亡”，而同樣與樂視剪不斷理還亂的TCL多媒體，會是下一個酷派嗎?

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