來源：招股書

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摘要：美麗田園于2022年4月22日向港交所遞交招股書，拟在香港主闆上市，公司是中國最大的日常面部及身體護理服務和第二大的身體及皮膚護理服務提供商。2021年收入為17.81億，淨利潤2.08億元（年複合增長率為18.88%），毛利率46.82%。

S&TLiveReport獲悉，成立源于1993年美麗田園醫療健康産業有限公司Beauty Farm Medical and Health Industry Inc.（以下簡稱“美麗田園”）于2022年4月22日在港交所遞交上市申請，拟香港主闆上市。這是該公司第1次遞交上市申請，聯席保薦人為摩根士丹利、海通國際及華泰國際。

按2021年收益計，公司是中國最大的日常面部及身體護理服務和第二大的身體及皮膚護理服務提供商。公司的一站式健康與美麗管理服務涵蓋身體及皮膚護理服務(包括日常面部及身體護理服務及能量儀器與注射服務)以及抗衰醫學服務。于1993年建立旗艦品牌美麗田園，該品牌是中國健康與美麗管理服務行業中曆史最悠久的國内連鎖品牌之一。公司還建立了三個新興品牌，即貝黎詩、研源及秀可兒。

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截至2021年12月31日，公司已建立一個由177家門店組成的全國門店網絡，包括位于一線城市的87家門店及位于新一線城市的70家門店。此外，截至同日，公司廣泛的門店網絡亦包括160家由加盟商經營的門店。

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投資亮點

中國領先的健康與美麗管理服務提供商

持續演變的業務模式以迎合市場需求，為顧客提供一站式健康與美麗管理服務

強大的數字化平台支持标準化服務

在領先的客戶關系管理體系支持下，公司積累了由活躍及忠實會員組成的龐大客戶群

内生增長及戰略性收購驅動的可持續發展

行業經驗豐富、遠見卓識的管理團隊，獲得股東的大力支持

公司資料：

公司地址：中國上海市虹口區東大名路1089号12層1206單元

财務分析

截至2021年12月31日止3個年度：

收入分别約為人民币14.05億元、15.03億元、17.81億元，年複合增長率為12.59%；

毛利分别約為人民币7.08億元、7億元、8.34億元，年複合增長率為8.49%；

淨利潤分别約為人民币1.47億元、1.52億元、2.08億元，年複合增長率為18.88%；

毛利率分别約為50.42%、46.57%、46.82%，年複合增長率為-3.64%；

淨利率分别約為10.49%、10.12%、11.70%，年複合增長率為5.59%。

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公司收入、毛利和淨利都處于增長中，其中淨利的年複合增長率為18.88%；

毛利率和淨利率處于基本穩定的态勢；

存貨0.97億、應收0.31億、賬上現金1.57億、流動負債18.5億、經營活動現金流為正6.6億。

行業前景

健康與美麗管理服務的概念指協助消費者維持及改善身體健康與外形的一系列廣泛服務，其中包括抗衰醫學服務、健康谘詢、個人健身訓練、身體及皮膚護理、整形外科、美發及美甲等。整體健康與美麗管理服務市場規模于2020年達人民币11,506億元。

身體及皮膚護理服務

身體及皮膚護理服務可分為兩大類，即日常面部及身體護理服務以及能量儀器與注射服務，後者采用射頻項目等醫學方式提升消費者的身體及皮膚狀況。中國身體及皮膚護理服務市場規模由2016年的人民币3,440億元增至2019年的人民币4,697億元，年複合增長率為10.9%。預期2030年身體及皮膚護理服務市場将增加至人民币10,567億元，2020年至2030年的年複合增長率為8.9%，其增速明顯快于預測的整體國内生産總值增長率。

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日常面部及身體護理服務

日常面部及身體護理服務包括身體服務及面部服務。身體服務主要包括纖體及身體護理服務。面部服務主要包括清潔及保濕、皮膚美白及皮膚年輕化服務。中國日常面部及身體護理服務市場的總收益由2016年的人民币3,132億元增長至2019年的人民币4,097億元，年複合增長率為9.4%。預計2030年将達人民币6,402億元，2020年至2030年的年複合增長率為5.6%。

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能量儀器與注射服務

能量儀器與注射服務包括能量儀器服務及注射類服務。能量儀器項目采用借助激光、射頻、強脈沖光、超聲波等各種能量設備的方式來進行，主要用于皮膚護理及塑身，如痤瘡及色素治療、嫩膚及緊膚。注射類項目主要包括對身體組織進行極低侵入度的美容方式。中國能量儀器與注射服務市場的總收益已由2016年的人民币308億元增長至2020年的人民币773億元，年複合增長率為25.9%。預測2030年總收益将達至人民币4,166億元，2020年至2030年的年複合增長率為18.3%。

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抗衰醫學服務

抗衰醫學服務指一系列定制的綜合健康管理解決方案，包括健康檢查、谘詢及幹預。抗衰醫學服務專注于潛在疾病預防，以及基于顧客個人健康狀況的長期健康監測及護理。主要檢查及幹預包括激素調節、肝髒排毒及胃腸道環境修複。中國抗衰醫學服務市場的總收益由2016年的人民币24億元增長至2020年的人民币57億元，2016年至2020年的年複合增長率為24.9%。預計2030年将達人民币290億元，2020年至2030年的年複合增長率為17.6%。

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行業地位

身體及皮膚護理服務

中國的身體及皮膚護理服務市場高度分散，公司按收益計于2021年在中國排名第二。

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日常面部及身體護理服務

如下表所示，按來自直營店日常面部及身體護理服務的收益計，公司于2021年在中國競争對手中排名第一。在中高端市場擁有全面的服務組合、成熟的品牌聲譽及忠誠的顧客群的大型連鎖機構日後更有可能獲得市場份額。

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能量儀器與注射服務

中國的能量儀器與注射服務市場仍然分散，同時預期于未來幾年将經曆一系列的整合。按2021年能量儀器與注射服務的收益計，公司在中國市場的衆多參與者中排名第四。在中高端市場中擁有高服務質量、成熟品牌聲譽及忠誠顧客群的大型連鎖機構更有可能獲得市場份額。

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抗衰醫學服務

抗衰醫學服務市場是一個處于相對早期階段的新興市場。然而，其在未來幾年有巨大的市場增長潛力。預期新的參與者将加快投資步伐并擴大服務網絡，開拓抗衰醫學服務市場。日常面部及身體護理服務市場或能量儀器與注射服務市場的現有參與者可能在其服務組合中增加抗衰醫學服務，這将成為該等參與者的核心競争力之一。

同行業公司IPO對比

本次選取的同行業對比公司為：華邦健康（002004）：

華邦生命健康股份有限公司是國内皮膚臨床用藥及皮膚健康領域領先企業，主營業務為醫藥及農化、新材料産品的研發、生産、銷售，醫療服務、旅遊投資及運營業務。瑪恩皮膚美容醫院（連鎖）是公司旗下專注于皮膚健康管理的醫療美容機構，是集醫、教、研于一體的皮膚醫療美容連鎖品牌，目前已在全國開設近30家連鎖機構。打造了以皮膚專科為特色的醫美品牌如“瑪恩皮膚”、“瑪恩本草”、“司洛德”、“雪夫”等，是目前國内唯一集醫、教、研于一體的皮膚醫療美容專科連鎖機構；計劃到2021年，拓展出30家瑪恩皮膚美容醫院、300家瑪恩皮膚美容診所。

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主要股東

截至最後可行日期，一緻行動人士(包括李先生、李女士、連先生、LIY Holdings、LYBF Management Holdings Limited、LIY Management、LIFY Holdings、LEYE Management Holdings Limited、LIFY Management、Meiyao Holdings、LIANSY Holdings Limited、NIUGF Holdings Limited、LIANSY Family Holdings Limited、CUIYJ Holdings Limited、CUIYJ Management Holdings Limited、YUANHM Holdings Limited、YUANHM Management Holdings Limited、牛桂芬、崔元俊及苑惠敏)有權共同行使公司已發行股本總額約55.77%投票權。一緻行動人士為我控股股東。

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管理層情況

李陽先生，62歲，執行董事，董事會主席。主要負責公司的整體管理、業務及戰略以及監督公司的商業适用性和可持續性。加入公司前，為海南省開發總公司的副總經理、總經理。緊接加入公司之前，彼為海南省國有資産管理辦公室的副局長。獲取德國亞琛的亞琛工業大學電子工程系工程學碩士學位。

連松泳先生，50歲，總經理、董事兼執行董事，董事會副主席。彼主要負責公司的整體管理及整體戰略等重大事項的決策。于化妝品行業擁有逾十年經驗。于加入公司前，為河南整形美容醫院有限公司的副總經理。為北京曼思美醫療技術有限公司的總經理。在中國北京清華大學獲取工商管理碩士學位。

上市前融資

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中介團隊

據捷利交易寶數據統計，美麗田園中介團隊共計12家，其中保薦人共計3家，近10家保薦項目數據表現尚可；公司律師共計4家，綜合項目數據尚可。整體而言中介團隊曆史數據表現尚可。

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保薦人承銷曆史業績

摩根士丹利近期保薦的破發率為34.55%；

海通近期保薦的破發率為21.67%；

華泰近期保薦的破發率為41.67%。

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輿情分析

目前通過企查查網站無法查到美麗田園醫療健康産業有限公司的任何負面消息，通過查詢其運營主體公司上海美麗田園醫療健康産業有限公司，發現具有如下風險提示：

11個關聯風險中，子公司杭州美麗田園美容有限公司受到江幹區公安分局責令停産停業的行政處罰1項和消防的行政處罰2項，李陽股權出質警示2項目，深圳市美麗田園美容有限公司被深圳市市場監督管理局抽查發現問題。上海、深圳、南京子公司的民事糾紛3項；

16個曆史風險中，海關相關行政處罰1項，民事糾紛1項，股權出質14項；

249個提示信息中，主要都是作為原告起訴他人，人員變更（法定達标人、實控人、最終受益人、股東、主要人員等）、對外投資變更等提示信息。

整體來看，一家1993年就開始經營的公司，法律訴訟方面屬于比較正常的範圍，網上并不存在大規模的負面輿情。

近期港股IPO市場情況

據捷利交易寶數據統計，近10家上市新股發行總市值均值為89.67億，其中最大市值為彙通達網絡，最小市值為清晰醫療；發行PE均值為38.87倍，PE整體水平偏上；申購人數均值為9974人；超購倍數上，均值為5.13倍左右；基石占比上，目前基石比例均值維持在53.28%，整體來說，基石比例有增長趨勢；暗盤及首日收益率上，今年1月以來好壞參半；2月份，新上市的彙通達表現尚可，清晰醫療則一般，樂普生物-B則微漲；3月份初金茂服務首日大跌28.75%，物管類公司依然不受市場看好；瑞爾集團上市首日表現略差，但在3月份即将結束之時，新上三家新股暗盤表現頗為亮眼，其中最大黑馬為力高健康生活。

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