繼2018年百億保健帝國權健集團轟然倒塌，徹底扒去了保健品行業一手僞裝的慈善公益、懸壺濟世外衣，整治保健市場亂象百日行動之後，保健品行業如今的行業經營環境挑戰前所未有。

近期，登陸資本市場十年、号稱中國保健品第一股的湯臣倍健出現首度虧損，2019年湯臣倍健營收 52.62 億元，同比增長20.94%；實現歸屬淨利潤-3.56 億元，上年同期為 10.02 億元。

商譽的重雷

從年創利10億元到巨虧3.5億，一向有着超高利潤著稱的保健品行業巨頭湯臣倍健為何變臉如此快速？

據其年報披露，2018 年末，公司合并報表商譽賬面價值 21.66億元，因合并 LSG 形成的無形資産為14.14億元。

2019年，因受《電子商務法》實施影響，LSG 在澳洲市場的業績未達成預期，公司對合并 LSG 形成的商譽進行了減值測試，計提商譽減值準備10.09 億元，計提無形資産減值準備 5.62億元，并轉銷遞延所得稅負債 1.69億元，對公司2019 年業績帶來了重大不利影響。

湯臣倍健仍背負巨額商譽。

2018年8月，湯臣倍健以35.14億元現金完成對LSG的收購，并于2019 年7月31 日廣州佰盛完成工商變更登記手續後間接持有了LSG100%股權，而彼時LSG公司的淨資産僅1億元左右，此項收購溢價高達34倍，正是這一巨額跨國收購給湯臣倍健埋下22億元的商譽隐患。

收購完成第一個會計年度，LSG就給湯臣倍健帶來了15.71億元巨額減值虧損，直接拖累湯臣倍健由盈利轉入巨額虧損。根據公司預測，如果在未對因合并 LSG 形成的商譽及無形資産計提減值的情況下，湯臣倍健2019年實現的歸屬淨利潤為10.46 億元。

值得注意的是，截至2019年報告期末，湯臣倍健合并報表下的商譽賬面價值仍高達11.84億元。

湯臣倍健聲稱，若 LSG 未來在澳洲市場的經營環境持續惡化或在中國市場業務推廣不達預期等，仍将面臨商譽減值風險，可能對公司當期損益造成一定影響。按照這種預期，湯臣倍健可能還要面臨巨額減值損失。

市場質疑的是，35億元收購的海外資産一年内就出現巨額減值損失，當初的估值和風險評估是如何做出的，LSG是否與湯臣倍健之間存在隐形關系，巨額超高溢價收購怎麼回避重大利益輸送嫌隙？

對此，中國新聞周刊先後緻電緻函湯臣倍健尋求答案，截至發稿始終沒有收到回複。

湯臣倍健董事長梁允超2020年3月12日緻股東的信中稱，上市多年以來一直在全球 VDS （膳食營養補充劑）市場尋找戰略性的合作/并購機會，這些年全球市場出現的同行業主要标的基本都看過，放棄過多個并購的機會。沒料到在第一次下手的海外并購中就出現在短時間内巨大商譽減值，直接帶來公司上市以來的第一次虧損。

痛定思痛，收購 LSG 時的三個戰略邏輯：跨境電商、國際化、益生菌細分市場仍然成立。“不經曆危機就不會有抗體”，至低點，再出發。

而梁允超同時認為，“必須看到在 2019 年給保健品行業、給湯臣倍健帶來巨大經營壓力和挑戰的因素并未徹底出清，對 VDS 行業的波及将長時間存在。”

正如梁允超所言，目前保健品行業面臨的經營環境早已不同于此前。

2018年天津權健集團身披營養健康、慈善公益外衣，深度包裝保健品帝國，坑害無數消費者的慘狀猶在眼前，并由此引發了國家市監總局、工信部、公安部、衛健委等13個部門聯合在全國範圍内集中開展為期100天的整治保健市場亂象百日行動。

随着國家相關部門對保健行業的整治行動、藥品零售行業的改革和規範、《電子商務法》的實施等等，湯臣倍健面臨的發展挑戰和壓力都在增大，在較長時期内，保健品行業面臨着洗牌。

保健品危機

根據此前推進的整治保健市場亂象百日行動回頭看情況，監管部門對涉及保健品行業的整個鍊條的監管将長期持續。

而今後也将對于社會關注度高、反映強烈的食品（保健食品），宣稱具有“保健”功能的器材、用品、用具，日用消費品，淨水器、空氣淨化器等小家電，玉石器等穿戴用品，聲稱具有“保健”功效的服務等重點行業及領域中存在的虛假宣傳、虛假廣告、制售假冒僞劣産品、違規直銷和傳銷，以及以“保健”為名開展的各類違法違規行為不斷進行集中整治。

梁允超也認為，從 1996年第一個保健食品批準文号開始一直到 2019 年的百日行動，保健市場的争議和負面消息就從來沒有離開過。監管部門的嚴格治理、階段性清理整頓也從未停止。保健品市場的風險和隐患仍然存在，且代價一次比一次大。

中國新聞周刊調查發現，作為行業龍頭的湯臣倍健，登陸資本市場後，也曾多次深陷保健品違規風波。

湯臣倍健多次被質疑違規。

2012年，湯臣倍健旗下美國原裝進口産品“骨膠原高鈣片”和“葡萄糖胺片”等沒有藍帽标志，卻對外宣稱是保健品，涉嫌違規銷售以及欺騙、誤導消費者，被媒體廣泛關注。

同一年，湯臣倍健的螺旋藻藍帽産品涉嫌重金屬鉛含量超标，危害人身健康，被炒得沸沸揚揚。

2013年，湯臣倍健又被曝旗下部分口服膠原蛋白産品經第三方檢測機構檢測，未檢出膠原蛋白的特征氨基酸——羟脯氨酸。雖然公司自行委托第三方權威檢測機構檢測後，聲明産品合格，但仍未能說服市場的質疑。

2014年，湯臣倍健旗下産品十二籃左旋肉堿片因不在公司生産許可證範圍内，被廣州市天河區人民法院認定為不符合食品安全标準産品，并被處以十倍價款賠償消費者。

2015年，湯臣倍健所産的魚油軟膠囊被質疑虛假宣傳，消費者甚至将藥房及涉案産品代言人姚明一同訴至法院。同年，湯臣倍健全資子公司廣州市佰健生物生産的“湯臣倍健牌蜂膠軟膠囊”，因發布嚴重違法廣告，被湖北食藥品監督局采取暫停銷售的行政措施。

2016年3月，湯臣倍健因存在較嚴重的過度包裝現象，還登上了上海市質監局的黑名單。

2018年3月，湯臣倍健違規宣稱，其生産的膠原蛋白、維生素C、維生素E粉和番茄紅素、維生素E軟膠囊具有抗衰老、抗腫瘤、抗輻射等功能。福建省食藥監局指出，上述宣傳無廣告批準文号，涉嫌違法，湯臣倍健被立案處理。

2018年10月，中消協稱，通過測試，湯臣倍健（液體鈣膠囊）等四款産品所标注的鈣含量均低于實際檢測值。

号稱行業龍頭的湯臣倍健，在保健品行業還多次被指出涉嫌無證生産、虛假宣傳、産品重金屬超标、産品不合格等多種違規問題，保健品市場的亂象可見一斑。

2018年，保健品巨頭公司天津權健集團涉嫌傳銷和虛假廣告引起全社會對保健品市場的集體聲讨。

2020年，對保健品市場的監管依然嚴峻，同時行業還要面臨着宏觀經濟下滑、行業政策改變、新冠疫情持續等多重疊加因素，對保健品行業的影響力之大、持續時間之長可能均會超出預期，以湯臣倍健為代表的保健品企業還能否實現高速增長？

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