小海按：

未來5-10年，創業者的機會在哪裡？創業者如何認知資本規律、實現高效融資？一起來聽早期投資人童玮亮關于行業發展、如何尋找投資标的以及創業者如何與投資人打交道等問題的分享。

近一年來，“不确定性”成為創投行業焦慮的最大來源，基金管理人和投資者們迎來了投資風向和風險全鍊條都存在挑戰的新周期。

在此背景下，創投将向何處去？

投資人做投資決策時考慮的關鍵要素有哪些？

創業者如何認知資本規律、實現高效融資？

近日，梧桐樹資本創始合夥人童玮亮對上述問題一一作答。童玮亮曾任戈壁投資合夥人，現任天使聯合彙副主席，實現了多個項目的成功退出，代表投資案例有心動網絡(02400.HK)、校寶在線、微播易、⻛變科技等。

1 談行業：更看好硬科技、智能互聯網

問：如何看待未來5-10年的熱門投資賽道？VC、PE投資趨勢是什麼？

童玮亮：從整體的宏觀經濟來看，基于舊條件而生存的形态被打破，新經濟正從商業模式創新的應用時代邁向硬核時代，從“模式創新”過渡到“底層創新”。

中國是制造大國，但目前産業附加值比較低，會有更多原始創新和國産替代的機會。這是接下來若幹年裡資本特别關注的方向。

包括人工智能、工業互聯網、新能源新材料、醫療大健康等賽道，有相對比較硬技術含量的企業，都有非常大的機會在國内科創闆、創業闆上市。

投資人一定會在這個賽道下重金，政府也會全力支持。

目前，所謂傳統互聯網已變成基礎設施，在這樣一個基礎的平台上仍會有非常多的創新産生，無論是ToC的、ToB的、産業的或消費的，機會依然非常多。

雖然科創闆未必會接受相關企業，但是創業闆、中小闆、主闆都有機會，包括美股、港股還有很多機會，所以互聯網創業者不要那麼悲觀，機會依然很多。

另外，最近所謂的風口，元宇宙、web 3等還是相對比較軟性的，機會也會有。

但大家創業一定要看得更長遠一些，可能5年甚至更長10年，不要輕易追風口，我建議創業者做自己熱愛并擅長的事。

問：5G時代，在元宇宙大潮中，如何看待VR、AR的發展前景？

童玮亮：這肯定是未來的發展趨勢，基礎的設施硬件、底層技術方面值得長期投入。

AR、VR硬件企業的核心競争力是打造高品質的沉浸感體驗，對VR硬件參數要求很高。

品牌方在AR、VR硬件開發的同時，對開發者的綜合能力要求也很高，國内部分硬件廠商面臨技術不成熟、資金不足等問題，量産很難。

此外，國内VR内容生态發展相對滞後，缺少優質的VR内容。

即使有廠商能進行硬件量産，但受限于生态及内容，也難以形成大規模出貨。

目前，VR在C端主要還是以遊戲為主要應用場景。

VR、AR在ToB端的應用非常值得去做，可以提高生産效率。

對于C端的消費層面，需要看蘋果和谷歌什麼時候真正推出AR或VR的智能硬件産品，ToC端的市場才會真正爆發。

問：SaaS行業估值高漲的周期正在消退，近期美國和香港上市的SaaS公司已經出現了幅度較大的下跌，未來是否仍為下跌趨勢？

童玮亮：不是，這個下跌隻是階段性的。

SaaS在美國是一個相對成熟的行業，而且依然朝氣蓬勃，不斷向上發展。接下來5到10年，中國的SaaS市場一定會快速發展，目前發展不夠快的原因主要有兩點：

一是付費意識不強。中國真正改革開放到現在也就三四十年時間，這麼短時間走過美國一百五十年的階段，對民營中小企業來說，很多信息化基礎建設還不完善。中小企業為内部效率提升而付費，為IT付費的意願其實不高，企業為軟件付費的意識比較薄弱。

二是中國的中小企業更新疊代率太快。信息不對稱、供需過度分散、無法快速規模化是阻礙中國企服賽道規模化發展的三座大山。

如果企服創業者要做中小企業市場，獲客成本一定不能太高。如果獲客成本很高，建議去做中型客戶或大型客戶，哪怕有部分定制也沒問題，定制後做成模塊化服務，過去做的方式和方法需要一些調整。

問：現階段，你更關注哪些賽道的項目？

童玮亮：整體來說，政策、市場和技術驅動的智能化浪潮是新的一波最大的技術紅利，深遠地改造供需關系，重塑産業未來。

在投資賽道選擇上，我們目前重注硬科技智能互聯網（AIoT）。

新基建将支撐未來20年中國經濟社會繁榮發展。其中智能互聯網的浪潮為智能化及具備強技術基礎的産業攻堅改造升級帶來了系統性投資機會，将是繼移動互聯網之後，下一個時代最大的産業變革機會，其核心是“智能 聯網”雙輪驅動的新一代互聯網。

智能産品的演進替代，工業智能、物聯網生産端的升級，是我們目前重點關注的投資方向。工業互聯網、工業大腦和機器人，是我們相對比較關注在工業智能裡面三個大的要素，包括生産端、産品端、流通端都會關注。

目前，我們已在汽車、工業、新能源等供應鍊産業互聯網領域投資了很多企業，希望能形成産業聯盟。最終利用類似産業互聯網供應鍊的能力，覆蓋幾十萬家上遊制造到流通的上下遊企業，助力在工業制造、工業智能方向的企業做整個産業鍊的打通。

我們希望和工業智能的創業者一起踏上新的征程。

2 談投資：更關注“天時地利人和”

問：你在做重要投資決策時考慮的關鍵要素是什麼？

童玮亮：第一，天時，即市場空間。首先，一個創業企業往往是選擇用戶規模大，使用頻率高，且不易被替代的市場。比如我們建議toB的硬科技企業至少能在未來三五年内能看到百億以上的市場規模。此外，天時也要看切入的時點，不希望進入時是一片紅海或純藍海。因為我們在VC層面投的相對可能還是早期天使到B輪這個階段，并不願和已經存在的行業巨頭在主戰場上做直面競争。

第二，地利，即依托獨特資源形成企業核心競争力。我們希望團隊目前所做的事，跟團隊過去的經驗積累能有很好的匹配度，有自己非常鮮明獨特的優勢和力量。此外如果團隊有一些特殊的資源禀賦，會是加分項。

第三，人和，即統一團隊信仰，組建具備豐富經驗的團隊。投資永遠是投人。不管創業在什麼階段，從投資人角度，人永遠最重要。我們希望團隊核心人物可以能力互補、性格互補，有綜合經驗。決定了方向就快速去做，不光要有戰略能力，在執行能力上也要非常強。

我們對于創始人、整個合夥人團隊，以及中高層高管、甚至公司客戶的訪談溝通也是密度比較大的。在我們非常了解創業者的情況下，才能夠幫到創始人調動更多資源，與創業者一起走得更長一些。

問：如何才能快速找到優質标的？

童玮亮：我們一直走的是穩健審慎決策路線，不會盲目追求短期市場熱點，不追風、不追高、不作惡。

我們以專業主義為立身之本，對風險投資有敬畏之心，不盲目追獨角獸，更期待項目有三大特質：高護城河、明确競争力、現金流保障。

我們看一個項目、一個行業的時候，基本上希望把這個垂直行業所有的項目都聊一遍，把競争對手都聊一遍，然後産業鍊上下遊也都去聊一遍。

聊完以後往往就會成為這個行業的專家，然後能結識行業裡非常多高手，從這些高手當中往往會挖到行業水下的項目——估值低、團隊強、沒被大家看到的優質标的，這是非常理想的。

所以，深度而廣泛的溝通很重要。

3 談創業：更看好“黃金三角”型團隊

問：很多創業者困于融資難，不懂如何與資本打交道，如何提升融資能力？融資有哪些訣竅和值得關注的風險、陷阱？

童玮亮：不要等到資金緊張的時候才融資。

在企業業務發展比較好，能融資時要盡快融資。創業從微觀要能看到自己做的事在細分行業的價值，從宏觀要看到産業的發展，再往大要看到經濟的走向，最後要看到政策的趨勢。同時，要學會站在投資人的角度考慮問題。

這就需要平時結交一些投資人朋友，多溝通交流，通過企查查、媒體等各種渠道多閱讀學習。了解自身所在賽道其他融資企業的投資機構，以及不同的階段裡投過這個産業的投資機構，知己知彼很重要。

整理好BP，拉一張包含約20個意向投資機構的名單，優先确定好願意領投的機構；然後基本把大緻條款談完，再去和那些所謂跟投的機構做更後續的一些安排。

注意不要被Term Sheet（投資意向）忽悠。市場上有時候會有一些基金會把Term Sheet當作一個搶項目的工具，先與融資企業簽下Term Sheet，以鎖定企業不得與别的投資公司談投資事宜，但自己也遲遲不确認投資，最後不了了之。

所以創業者要謹慎評估，找一些相對比較靠譜的投資機構。

問：你更看好什麼類型的創業團隊？

童玮亮：我更偏好“黃金三角”型創業團隊。

比如，CEO是産品為先，産品驅動；CTO負責後台技術；CMO負責營銷運營。

任何時代，最缺少的往往是能洞察用戶的優秀産品經理，公司CEO至少有一面應該是重要的産品經理角色。

希望這個人對用戶的理解非常深刻，做出的産品能夠滿足用戶需求。

此外，團隊的搭配也很重要，要能找到優秀的人才去補足自身的短闆。

問：創業者最需要具備什麼能力？

童玮亮：我比較推崇創業“三有團隊”，即有理想、有能力、有執行。

我認為，創業還是要做自己喜歡的事情，更大概率的理想主義一些，才能抵消大概率的各類磨難挫折，抵達自我的圓滿。

因為風口會不斷變化，如果沒有熱情，不能堅持，創業的成功概率非常低。

對于初創企業，早期比較看重産品能力，接下來會看重營銷或運營能力，然後做到一定階段，融資能力、管理能力也愈發重要。

在不同的階段，對創業者能力的要求是不一樣的。而這中間，我個人最看重三方面的能力：一個是學習能力，在不同的階段遇到不同問題能夠解決；二是組織能力，找到并引進優秀人才的能力；三是執行力，能把想法真正落地，快速執行，快速試錯，快速反饋。

創業者需要不斷學習進化。

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