摘要：行業輪動的秘密？

正文内容開始前的鄭重提示：基金拆解系列内容隻做基金基本拆解、并非進行投資标的推薦。

本系列内容選擇拆解标的方式及步驟為：晨星網——基金篩選器——選擇一家基金公司——選擇“3年3星以上 5年3星以上”兩個條件——按5年評級做從高到低排序，依次進行拆解。基金數據截止至文章撰寫當天，具體日期在基金詳情圖當中有體現。

任何推薦本身都有極大局限性，投資決策隻能由自己做出，基金拆解系列内容隻想表達認真看一隻基金産品的基本步驟，由于每隻基金曆史信息不同，礙于文章篇幅有限并不能涵蓋全部内容，如需全部詳細資料，請自行查閱基金曆年公告。誤認本文為推薦基金标的文章，照此投資，盈虧請自負。

把基金讀成故事，讓“理”财點亮生活。

前幾天一季報之後，中國基金網做了一個各家基金公司權益管理規模的排行榜，那個榜單當中華安基金位列第14位，管理規模是1803億。

這規模真是看起來很不錯的，但是這幾天先後看的華安的産品裡，就是有星級評價挺高的同時規模表現又不怎麼太好的存在，所以就去用晨星篩了一下權益基金。

主動管理的權益基金，和被動管理的指數基金，因為都是投資權益類資産的，所以大類上都屬于權益類，華安所有的權益産品全都加到一起，數量一共是131隻。

用管理規模總數除以所有權益基金的數量，就這麼平均的去算一下單隻權益類基金的平均規模就該是1803/131=13.76億。但是呢，從我們看過的華安的高星級基金來看，規模不到這個平均水平的真的有，比如小長假之前看的最後那隻基金-華安核心優選。

業績表現還不錯的基金、規模又不上量，這應該是并不算普遍的情況。因為權益類基金的話題度高、關注度高，漲幅排名天天做嘛，大家能看得到漲的好的就可能去買了。

普通人在買基金的時候，前期的研究考察通常不會像我這樣當成個愛好一樣，願意比較較真兒的把成立以來的曆史給倒出來，從頭到尾的至少給大概捋一遍。要去找到看這基金帶給自己的感受是什麼樣的，如果覺得整體順下來心裡不安穩，基本就不會去選。

通常情況下，基金的近期業績表現真是挺影響管理規模的。但是，在此基礎上的持續營銷當然特别、特别的重要！

之前看過的某老牌公司的主動權益産品，就是有些會看的自己直咧嘴，覺得好平庸啊，而且曆史上人員更叠那麼頻繁、管理還那麼重疊，近期業績也并不是特别好看，偏偏人家規模就是挺大的，能達到好幾十億、上百億的這種。

這就不能隻用業績做解釋了，隻能說人家的渠道關系一直足夠好，有人不停的推吧，就能幫自己的産品成功保住規模地位。

而且持續營銷這個事兒，基金公司整體的品牌打造、品牌影響力的持續努力是旗下産品持續營銷的一個基礎，華安這些年不是說不好，就是一提起老基金公司們，會覺得華安相比同為老十家的南方、華夏、博時、嘉實、富國這種一提起基金公司就能瞬間想到的名字，還是差了不少的。

反應到産品規模上，就是會出現比較小規模的高星級評價基金了，比如今天又遇到了一隻星級挺高，但規模又有點偏小的基金——華安行業輪動混合。


一、華安行業輪動混合基本信息

數據來源：Wind

華安行業輪動混合040016成立于2010年5月11日，成立至今10.98年，取得總回報427.8%，年化複合回報16.36%，截止2021年1季報規模6.92億。晨星評級十年五星、五年五星、三年五星，萬得評級也是五年五星、三年五星。

16.36%的年化複合回報算不上太好，但也還不錯了，就是規模又尴尬了……怎麼一隻10年老基金，業績表現還算不錯，規模就上不去呢？

11年完整數據的267隻同類基金當中，排名17；近10年瓦納證數據的309隻同類基金中，排名17；近5年完整數據的491隻同類基金當中，排名第51；近3年完整數據的617隻同類基金當中，排名53；近2年完整數據的814隻同類基金當中，排名203；近1年完整數據的1132隻同類基金當中，排名100；近半年完整數據的1489隻同類基金當中，排名588。
這個排名是不是看起來還挺好的吧！真的就是挺好的，大部分時間裡華安行業輪動都是前10%的優等生，就是中間近2年的那一次排名還有最近半年的這個排名确實是有一點馬失前蹄的意思，但總體看來确實挺好。

基金的業績比較基準很簡單：80%×滬深300指數收益率 20%×中國債券總指數收益率。

從已經看過的幾隻華安的産品來看，純正的偏股混合基本都是用的這個基準。一個80%權重的滬深300指數收益率 20%權重的中債總指數收益率拟合出來的“指數”化基準，想要表達的就是自己偏股的性格~

對于華安行業輪動這樣的基金來說，其實直接對标滬深300指數基本就是可以的，中債總指數是涵蓋到期日1天以上的所有債券的一個指數，最全面、最廣泛，但因為長債、短債、各種債都涵蓋，所以表現非常穩定平均，并沒有什麼太明顯的波動痕迹。

投資範圍上來看：

1、5%的現金 短債；

2、60%-95%的股票；

3、債券、權證、貨币市場…5%-40%；

也是一個中規中矩的偏股混合基金的投資範圍。

關于基金名稱裡提到的這個“行業輪動混合”，在當年首發募集時候的招募說明書裡面是這麼說的：

“我國 A 股市場具有獨特的行業輪動特征，具體表現為強勢行情在不同行業之間的切換。本基金主要采用行業輪動的投資策略，即基于基本面分析和定量研究把握 A 股市場的行業輪動規律，在不同時期選擇出未來表現相對強勢的行業，精選強勢行業的優質股票來構建組合。通過超配強勢行業的資産，取得相對股票市場整體收益的超額收益”

這話說的挺實在的，就是準備市場上當下什麼賺錢就去買什麼的意思。但問題就是，行業輪動這個事兒真的能步步都跟的那麼穩、準、狠嗎？

拿最近的市場來當成案例看吧，春節回來之後抱團股心神不定的表現，讓很多基金表現出了頹勢，于是當時市場上最大的呼聲就是：順周期！去買鋼鐵、去買有色、去買化工！
（诶，話說今天的行情又是……）

緊接着就是碳中和的熱炒，那幾天最瘋狂的時候，沾得上點邊就能表現得不錯，其實有的漲得很好的股票去認真看一下内核，說是環保概念名副其實，但說它是純正碳中和其實真是有點牽強。不過沒關系，這并不妨礙比别人漲的更好。

後來又是日本要排核廢水的事，讓全世界一片嘩然。當時我還在琢磨什麼該被順勢炒一下，率先給出反應的竟然是食鹽……

食鹽這東西需求總量很穩定，和醬油還不一樣。

醬油可以開發更多的品類，從最初的老抽、生抽，去發展出來專門炖肉炒菜的紅燒醬油、專門吃海鮮的提鮮醬油、專門拌菜的涼拌醬油，新品類能刺激消費增加，也基本不會過分侵蝕傳統品類的銷售。

鹽能怎麼創新？加碘鹽、不加碘鹽，遊戲結束。而且再怎麼創新，其實作用就一個：鹹，遊戲又結束。就是總量比較難去看到持續、穩定成長的空間。

曆史上什麼時候搶鹽呢？

非典那年搶過一輪狠的吧，然後據說很多人家裡的鹽就一直摞起來壓箱底，後來都結成塊兒了，幹脆買新的，老的都扔了吧。就是到去年新冠肺炎的時候，網上還有人說，這次打死也不搶鹽去了，非典那年的還有呢。

就是因為核廢水的擔憂，食鹽漲了一天，緊接着水産就集體出現了上漲，扇貝經常跑路的獐子島也在這波上漲裡面跟上了節奏。當時一個朋友跟我說，這也太好笑了，就好像日本的核廢水排進海裡之後，中國水産上市公司的海貨都不受影響一樣？！股民都是怎麼想的。

這事我認真琢磨了半天，覺得大概邏輯應該是這樣的，反正2年之後才開始排呗，那至少還能吃2年，大家都敞開了去吃，所以這2年時間裡水産股的業績有保障。

日本廢水這事差不多熱乎勁過去之後，就是華為造車引領的新能源車産業鍊的集體被投資者團寵。新能源車這個事兒真是不稀奇，這肯定是個慢變量，一點一點慢慢來的，有個題目就炒幾天的這種概念。

不過市場情緒最有趣的地方就在于，華為要搞新能源車的同時，特斯拉開始頻頻出現負面，一邊是消費者瘋狂維權、一邊是特斯拉傲慢不理，特斯拉先被官媒點了名，後來另一家官媒又開始把難聽的話往回拉……

結果表現在美股市場上，特斯拉的股價就更牛了。

還有人質疑，這麼多的爛事兒，是不是特斯拉自己特意整出來的動靜……這期間有意思的就是，給特斯拉做保險杠的、做零部件的公司們，也都漲的很好。

當然了，前述這段時間裡面，二胎概念、醫美概念，也都是關注度很好，好幾天壞幾天、出現頻率很高的概念闆塊。銀行和券商也因為PE低，在情緒找不到出口的時候，被大家當成好标的過。明星基金經理董承非在一季度調倉的時候說，當下買地産就是因為反正也沒什麼好的，地産又差不到哪裡去……

把最近這些事捋一捋就是想說，行業輪動這個事兒，是不是有點難度大？這些極端表現就像是戲劇沖突的效果，很需要在有限時間内去集中爆發矛盾才能吸引住觀衆，華安行業輪動混合人家說的是“行業輪動”，不是概念和熱點輪動。

前者更多的是靠對周期的判斷、對政策敏感度的把握；後者是靠對市場心理和情緒的感受還有輿情的分析。具體的區别，就是“戲劇沖突”爆發的集中度的不同吧。

所以，華安行業輪動混合這個投資策略裡面說的這些話看起來特别對，但是做起來其實也真的難，往白了說，就是什麼賺錢就去買什麼。行業配置上去看，一直以來的狀态确實是挺輪動，但是看了那麼多的偏股基金，其實像最近這兩年日常消費、可選消費大家都買的趨勢，就都是一樣的麼……

數據來源：Wind

A股是政策市，這點大家公認的。過去30年時間裡最重要的三輪大牛，都和政策息息相關。但蹭着政策風口發出來的主題基金我們是看過不少的，其實基本都是無法保持持續忠誠的，後來就變成了去跟着市場的趨勢走。

關于把握市場的行業輪動規律，這事說到底還是得從市場需求的角度去切入來做研究，像曾經的空調、後來的汽車，本質都是經濟發展到那了、需求提升到那了，于是行業原有的天花闆被提高了，行業就輪動到了。

要把握A股市場的行業輪動規律，怎麼把握呢？提前判斷出來還是滞後去跟趨勢？這中間的差别就差了老鼻子了。但提前判斷出來、提前去買了，之後等着漲，很可能就是需要等很久才能漲得上去，這不是影響基金業績表現和規模上量的硬傷了嘛？！

從華安行業輪動混合基金成立以來的那個業績走勢去看，就是2015年下半年之後才開始有了超越滬深300的表現，後來超越的越來越明顯。

數據來源：Choice

按理說，這業績好了是不是規模就該上量？還真不是！規模上來看，2017年這基金的份額變化就是申購的多、贖回的也多，但是期初期末的數據這麼一做減法，總量基本就沒變。

數據來源：Choice

不過，就是在這一年，2017年的一季報裡，華安行業輪動混合的總資産淨值達到了成立以來的最高光時刻——27.08億！除了這唯一的一次上了20億規模的紀錄之外，第二高的總資産淨值就隻有成立之初募集到的18億的那個紀錄了。剩下的漫長歲月裡，華安行業輪動混合基金的規模一直都在10億以下，就是…比較尴尬。

數據來源：Wind

份額的表現就是這個樣了，建立之初份額看着還挺多，後面走着走着就越來越少，到2017年這個突然間的份額增加，其實是因為機構投資者持有比例的提高。

數據來源：Wind

這種操作在之前的華安核心優選裡面就見過，或許真實情況就真的是有機構願意在這個時間節點上來買這基金，但怎麼看起來都像是産品危急就來了願意幫忙輸血的小夥伴。

華安的基金也真是挺奇特，高星級的這些基金剛一上來看，遇到的就是前面那兩隻蹭熱點的主題基金，好不容易捱過去了又輪到了規模的尴尬。

具體的淨值、回撤、基金經理表現，明天細看吧~

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基礎分析，不作為投資建議，據此投資，盈虧自負。

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