一：負利率是怎麼來的

說到負利率，就得先說下，銀行是怎麼運轉的。

一直以來啊，銀行吸收老百姓手中多餘的存款，然後會給老百姓一定的回報，那麼這個回報就是存款利息。然後銀行再把這些積累起來的資金放到外面去，比如說貸給企業，個體戶等。那麼這個時候，銀行要賺錢啊，所以銀行必須保證自己貸出去的錢的利息大于自己吸收存款的利息，這樣銀行才能賺取利差。

然後我們看看企業這邊，企業和個體戶為什麼要去銀行貸款呢？那是因為他們要做的生意賺錢，他們才會去貸款。比如說，一家企業考察一個不錯的項目，投資以後，一年的回報率在10%。這時候如果銀行的貸款利率是7%，那麼企業每年還能淨賺3%的利潤。

這個時候，假如銀行的存款利率是3%，那企業和銀行都會從中賺到錢。企業可以賺3%，銀行可以賺4%。

這樣來看，企業，儲戶和銀行都能賺到錢，大家都開開心心的。

可是這樣的好事兒不是一直有。因為對于企業來說，市場上不是一直有很好的投資機會。

什麼時候有好的投資機會呢？那就是暴利産業或者技術紅利出現的時候。比如前些年的房地産，還有最近這幾年移動互聯網的出現。

最近幾年，中國的利率非常高的原因，就是因為投資回報率高。想想前幾年，各種信托，表外融資的利率那麼高也有人用，就是因為這些人拿到錢之後，能賺更高的利率回報。就比如房地産的融資，或者最近互聯網的投資。

可是暴利行業不是每個階段都有，技術紅利也會慢慢增長減速，這個時候，市場上就不會再有投資回報率很高的項目了。

當長時間沒有技術改革的時候，市場就會進入存量市場，慢慢就會趨于平淡了。

那麼這個時候，投資回報率肯定就會一點點下降。比如從原來的10%降低到5%，甚至降低到1%。

這個時候，企業就會發現，市場上好像沒有什麼值得做的，因為你做了一年，費了半天勁，就賺了1%，還不夠付工錢的，企業就會停止擴張，不再借貸了。

這個時候，政府最不想看到的事情就發生了。試想一下，企業都懶得去投資了，怎麼解決就業問題？怎麼創造GDP增長？如果不增長了，人們的收入問題怎麼解決？

于是作為政府部門的央行，這個時候就要站出來了。

先說下央行的職能，防止很多小夥伴不明白。央行說白了，就是銀行的貸款方。也是最終的貸款人。

央行會根據市場情況來調節利率。當市場投機過熱時，央行就适當提高利率，給經濟降降溫。當然如果市場太冷，就會降低利率，增加流動性。

接着說回來，看到企業都不貸款了，央行這時候為了刺激經濟，就會降低基準利率，這個也很好理解，企業覺得銀行利息太高才不借貸擴大生産，那央行直接把借給商業銀行的利率降低不就行了嗎？

這時候商業銀行拿到更低利率的錢，就可以刺激企業來貸款，然後企業還會有得賺。雖然賺的少了，好歹還有點利潤。

這當然都建立在市場上仍然有賺錢機會的情況下。

可是還有一種極端的情況會出現，那就是當市場紅利進一步被釋放，而且整體經濟陷入通縮的時候，就再也沒有什麼機會可以投資了。

那麼這個時候，即使央行讓商業銀行白用錢，也就是零利率，商業銀行也花不出去。

企業的想法是，總不能借錢投資，然後賠錢吧？

當央行把利率降低到0的時候，發現仍然沒有人借錢，央行就會來個進一步的刺激，也可以說是終極刺激吧，負利率就這麼來了。

這幾年，歐央行和日本央行幾乎都在使用負利率，日本的央行曾經表示，要不惜一切代價，把日本整體的通脹率提升到2%。安倍在位的時候，不光有量化寬松政策，還有質化量化寬松（QQE），你們可以字面感受下這個程度，質化。

可是日本最終還是失敗了，因為日本的經濟幾乎要負增長了。不管利率再低，錢再多，人們還是不消費，而且企業也不擴大規模。

不光如此，市場低迷的預期還會在市場中傳播開來，日本很多大公司的股票都被賣出，然後大公司用自己的錢又回購了自家的股票。因為投資者拿着股票也賺不到錢，還不如換成現金算了。

而且越是負利率，越是會在人們心中産生一個預期：哦，原來是經濟不行了，才搞負利率，那我還是拿着現金吧，别亂投資了。

說到這裡，大概就把負利率怎麼形成這個事兒啊，給交代清楚了。咱們隻是簡單的分析了一下框架，實際操作還有很多複雜的東西，但是大概原理上就是這樣。

還有一個問的比較多的問題，那就是如果負利率了，那儲戶存在銀行的錢，需要給銀行付利息嗎？

其實按照正常的情況來講，儲戶确實應該給銀行利息，畢竟如果貸款利率為負，銀行把錢貸給企業需要付給企業錢，那麼吸收儲戶的錢也應該給儲戶要錢。

可是現實中，卻不是這麼操作的。一般來說，很多負利率的國家，在存款利率這一塊兒，還是保留有一定的年化率，或者是降低到零。

畢竟，本來負利率這個事兒，在大衆眼裡，聽起來就是一件悲觀的事兒。這時候如果存錢還收他們利息，那大家還是别存款了，銀行肯定會被擠兌的，這個事兒就不在展開說了。

二：中國會出現負利率嗎？

大家如果關注宏觀經濟方面的新聞，就知道這些年啊，我國正在加速金融對外開放的步伐。

橋水基金的創始人瑞達利歐，最近也在經常在強調一件事兒，那就是，未來最好的投資機會在中國。

不光是瑞達利歐，華爾街的大佬們，在2018年以來，不斷的進入中國市場。據統計，銀監會已經批準了大概100多家保險或者基金公司在中國設立分部。

華爾街的資本，其實本質上是“逐利”的。現在發達經濟體幾乎都已經是零利率或者是負利率，隻要有點利差，加上投資的乘數效應，他們肯定不會錯過這些機會。

由于中國不是負利率，甚至保持了一定的利差，所以這些大佬才紛紛過來投資中國。

當然，光看外資投資中國這件事兒，并不能解釋清楚中國到底會不會出現負利率，因為這隻是結果，我們肯定不能說是因為外資投資中國，所以中國沒有負利率，這就把因果關系搞反了。

那麼問題來了，為什麼我們在全球主要經濟體基準利率幾乎是零的情況下，仍然可以保持一定的利差呢？這裡我們就要說到影響利率的因素了，在我看來，影響一個經濟體利率的大緻是兩個方面，第一是技術紅利是否仍存在，第二就是這個經濟體在發展中所處的階段。

1：技術紅利

其實，每次技術紅利的出現，都會帶來經濟的高速增長和規模擴張。我在這裡更願意把技術紅利稱之為“新型的商業模式”。

給大家舉個例子，在農業沒有機械化的時候，我們隻能依靠自己的體力來進行勞動。一天下來能播種多少，全靠自己這副軀殼。但是人呢，又不是鐵打的，總會累啊，所以就會造成效率的低下。效率低下之後，想保持增長是很難的。比如你今年能收獲多少糧食，在不借助外力的情況下，明年大概率比今年好不到哪裡去。甚至到明年還會倒退，因為身體可能會一年不如一年。

所以，這個時候，GDP增長也是比較慢的。因為今年創造的産值跟去年都沒有什麼區别，所以增長就很低啊。

可是有了機械之後，耕地這件事兒就變得就不一樣了。原來需要半個月才能幹完的活兒，機械化之後可能半天就幹完了。那麼伴随着這種生産力的提高，GDP實現了大幅度的增長。

那大家就可以看出來，在技術出現的前後，GDP有着非常明顯的差别。這也就意味着，如果你在技術出現之前投資了這一塊耕地，不光不會給你帶來增長，甚至到明年還會給你帶來負增長。

相反，在機械化出現之後，你去投資了這一塊兒耕地，那麼随着機械的不斷升級優化，生産力越來越高，它就會給你帶來源源不斷的增長。

現在很多發達國家，基本上就處在第一種情況。雖說他們技術水平處在全球前列的位置，但是技術進步會呈現出一種遞減趨勢。比如最近在中國興起的移動互聯網，這是一種新的商業模式，由于中國龐大的用戶群體，催生出了這玩意兒。

随後我們就看到北上深出現了很多高薪行業，比如運營高手，架構設計，或者是産品經理等，是因為這些行業沾了技術紅利的光，收入一下子增長了好多。

當資本投向這些行業的時候，會産生非常高的利潤率。

那麼這個時候，即使付出比較高的資金成本，隻要未來這個項目鐵定賺錢，還會有資本源源不斷的投入進來。大家很熟悉前幾年這些公司飛速發展的時候，從A輪到D輪，估值越來越高，需要的資金成本也越來越大。即使這樣，還是會投入。

這就導緻一個現象，即使資金成本高，也有人去用。因為收益會更高。那麼個時候利率就在出資方和用資方出現了供需關系的不對等。

說白了就是舉着手等待用錢的人很多，所以錢的成本肯定會高啊，即使官方的利率恒定了，社會上熱錢的利率也會很高的。

說了這麼多啊，其實就是一句話，市場上隻要有新的技術紅利出現，那麼利差這個東西肯定就是存在的。

市場前景好，負利率肯定是不會出現的，因為加息都來不及呢。更别說把利率調成負數了。

2：中國目前發展的階段

我們可以看一下這個世界上發展起來的經濟體，無一例外的都是工業化公家。大緻上就是這麼一個流程：一開始是農業國，後來國内的産業開始有了起色之後，經濟會步入一個高速增長期。等到高速增長一段時間之後，随着技術紅利的進一步釋放，經濟增長也就開始慢慢減速。從數量型增長轉換成質量型增長。

我們目前所在的階段，其實就處在這個轉換的換擋期。一方面仍有數量型增長存在，另外一方面，技術帶動的高質量增長還有待進一步提升。

那麼在這個關鍵的階段，如果一個國家能順利完成産業升級，就會跨越中等收入陷阱，步入高收入行列。

很多國家其實是被鎖定在了中等收入陷阱，比如南美的阿根廷，巴西等國家，随着國内資源的耗盡，在加上沒有工業化的底子，增長也就非常乏力了。

那麼中國會不會掉進去這些國家的陷阱呢？我認為大概率不會，主要原因有兩點：

第一：前些年我們成功完成了工業化轉型。有着很好的底子，并且有各種完整的産業鍊，各種産業集群存在。

第二：中國有着龐大的内需市場，供給端的産業升級完成之後，這邊消費端立刻就可以消化掉産能。

供給端和需求端都沒有問題，那麼一套完整的商業化流程就形成了，這一套完整的流程，會促進技術不斷升級，進而促進經濟增長。

歸根結底，我國目前所處的階段，在未來有着産業轉型升級帶來的巨大預期。在加上我們對于yiqing的控制能力，恢複生産的能力，而且在今年的行情下，IMF預測我們将是全球唯一正增長的國家。

所以，雖說未來幾年，随着利率市場化的推進，以及技術紅利的釋放，我國的利率會進一步降低，但是還遠遠沒到負利率的時候，那具體負利率這一天會不會到來，什麼時候到來，這個問題就要留給市場去回答了。

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