近日，創維集團分拆創維電器上市折戟。創維電器申請撤回發行上市申請文件，深交所決定終止對其首次公開發行股票并在創業闆上市的審核。

數據顯示，2019年至2021年，創維電器的營業收入分别為36.85億元、37.39億元和40.02億元，分别同比增長37%、1.46%、7.02%。

其中，ODM模式下的營業收入分别為17.66億元、20.26億元、22.72億元，占主營業務收入的比重由48.39%增長至58.03%，占營業收入的比重則由47.62%增長至56.77%。

2019年至2021年，創維電器綜合毛利率分别為14.96%、13.19%及11.74%，低于同行業可比公司。創維電器指出原因之一為“以低毛利率迅速擴大市場的策略”。

不過，目前創維電器自有品牌的市場占有率仍有待提高。2021年，創維電器冰箱銷售量市場占有率為3.78%，洗衣機銷售量市場占有率為3.33%，均不足4%。

實際上，在創維電器之前，美的集團、海爾集團的分拆上市之路均不太順暢。

美的集團旗下美智光電、海爾集團集團旗下有屋智能分别于7月21日、8月18日申請撤回發行上市申請文件。目前，二者均已重啟上市輔導。

創維電器上半年營收下降，稱“受疫情影響”

創維電器的營業收入主要來源于冰箱、洗衣機，兩者合計占營業收入比例在85%以上。

2019年至2021年，創維電器營業收入分别為36.85億元、37.39億元和40.02億元，分别同比增長37%、1.46%、7.02%。

其中，2019年至2021年，創維電器冰箱的營業收入分别為17.11億元、17.36億元、16.53億元，洗衣機的營業收入分别為15.31億元、14.99億元、17.26億元。

近三年，創維電器冰箱、洗衣機占主營業務收入的比重均為40%至50%。

2021年，冰箱、洗衣機合計貢獻營業收入32.42億元，占營業收入的87.98%。

比創維電器營業收入增長得更快的是其營業成本。

2019年至2021年，創維電器的營業成本分别為31.34億元、32.46億元、35.32億元。2020年及2021年其營業成本分别同比增長3.57%、8.81%。

在費用方面，研發費用及銷售費用是創維電器主要的兩項費用。

2020年，創維電器的銷售費用由2.16億元下降至1.82億元，同比下降15.74%。2021年，其銷售費用由增長5.18%至1.91億元。

而2019年至2021年，創維電器研發費用則一直保持增長趨勢，分别為1.36億元、1.37億元、1.51億元，占營業收入的比重為3.6%至3.8%。

根據招股書，近三年，創維電器雖然營業收入在增長，但淨利潤卻在近兩年出現下滑。2019年，創維電器實現歸母淨利潤1.69億元，同比增長190.32%。但2020年至2021年，創維電器歸母淨利潤分别為1.48億元、1.24億元，同比下降12.18%、16.50%。

創維電器将近兩年淨利潤下滑的原因，概括為“受疫情、原材料成本上漲等因素影響”。

在創維電器列出的可比公司中，海信家電也在2020年至2021年出現歸母淨利潤同比下降。長虹美菱、奧馬電器2020年歸母淨利潤下降；惠而浦、澳柯瑪則2021年歸母淨利潤下降。

2022年上半年，創維電器預計營業收入為16.22億元，同比減少16.38%。

其中，一季度受深圳疫情管控政策影響，子公司深圳電器生産經營受到較大影響；二季度受上海疫情管控政策的持續影響，長三角各縣市實施區域封控、物流嚴重受阻，公司境内采購與銷售運輸、境外海運港口運輸，均面臨原材料無法供應、銷售貨物無法正常發出的情況。

2022年上半年，創維電器歸母淨利潤為5831.16萬元，同比增加0.83%；扣非淨利潤預計為4318.52萬元，同比增加50.58%。

創維電器解釋稱，是部分産品價格的進一步提升，主要原材料成本有所下降，人民币升值壓力減輕，海運費價格逐步企穩等導緻公司毛利率明顯回升，盈利能力增強所緻。

ODM模式收入高于自有品牌

根據客戶群體，創維電器的業務劃分為自有品牌業務和ODM/OEM業務。

在自有品牌業務方面，創維電器的銷售模式分為經銷和直銷，且以經銷模式為主。

招股書顯示，2019年至2021年，創維電器直銷模式下的營業收入分别為1.15億元、9935.59萬元、1.19億元，主營業務收入占比在3%左右，分别為3.15%、2.70%、3.04%。

而創維電器經銷模式下的營收分别為17.27億元、15.11億元、15.17億元，占主營業務收入的比重由2019年的47.33%逐年下降至38.75%。

根據招股書，創維電器的ODM模式收入較其自有品牌業務收入更高。

據了解，ODM模式，俗稱“代工”，是指公司按照客戶的訂單要求進行設計研發、生産，由客戶對産成品進行驗收，并以客戶的品牌實現最終銷售。OEM模式，俗稱“貼牌”，是指公司按照客戶的訂單要求進行生産，但不負責設計研發工作。

招股書顯示，創維電器與好成績網絡、上海易教的合作屬于OEM模式。

2019年至2021年，創維電器OEM模式下的營業收入占比較小，且由2019年的4155.96萬元下降至737.29億元，占主營業務收入的比重由1.14%下降至0.19%。

ODM為經銷、直銷、ODM、OEM模式中營收最高的一項模式，占主營業務收入的比重逐年增長。

2019年至2021年，創維電器ODM模式下的營業收入分别為17.66億元、20.26億元、22.72億元，占主營業務收入的比重由48.39%增長至58.03%。

報告期内，創維電器主要為小米、IRISOHYAMACO.,LTD、GlimpseLLC等多家品牌商提供ODM業務，同時也為同行業中的海信家電、澳柯瑪提供ODM業務。

創維電器對同行業可比公司ODM收入金額分别為520.58萬元、6676.43萬元和1億元，占主營業務收入比例分别為0.14%、1.82%和2.56%。

招股書顯示，創維電器提供ODM業務的小米、IRISOHYAMACO.,LTD、GlimpseLLC，均為創維電器2021年的前五大客戶。

其中，2019年至2021年，小米通訊技術有限公司均為創維電器的前五大客戶之一。近三年，創維電器對小米通訊技術有限公司的銷售金額由1.31億元提高至5.36億元，占當期銷售總額的比例由3.54%提高至13.40%。

2021年，北京京東世紀貿易有限公司為創維電器的第二大客戶，銷售金額為5.14億元，占當期銷售總額的比例為12.85%。

GlimpseLLC、IRISOHYAMACO.,LTD、佛山市雲米電器科技有限公司分别為創維電器的第三大客戶至第五大客戶，占當期銷售總額的比例分别為4.99%、4.31%、2.89%，均不足5%。

其中，GlimpseLLC的銷售内容為平闆電腦。除此之外，其餘四大客戶的銷售内容均為冰箱、洗衣機。

2019年至2021年，前五名客戶的銷售金額分别12.63億元、14.15億元、15.38億元，占占當期銷售總額的比例由34.28%提高至38.44%。

2021年毛利率較行業平均低6.67個百分點

ODM業務模式收入占比較高，在一定程度上影響了創維電器的毛利率。

2019年至2021年，創維電器綜合毛利率分别為14.96%、13.19%及11.74%。2022年上半年，創維電器毛利率回升至12.67%。

在創維電器列出的海信家電、海爾智家、澳柯瑪、長虹美菱、惠而浦、奧馬電器等六大同行業可比公司中，僅惠而浦2021年毛利率低于創維電器。其他可比公司2019年至2021年的毛利率均高于創維電器。

招股書顯示，2019年至2021年，行業平均毛利率分别為22.93%、21.37%、18.41%，分别較創維電器毛利率高出7.97、8.18、6.67個百分點。

創維電器的低毛利率引發深交所的關注。

在第二輪審核問詢函中，深交所要求說明報告期内發行人的毛利率水平低于同行業可比公司，2020年和2021年可比公司海爾、海信等公司的收入增幅顯著高于發行人的原因和合理性。

在創維電器的回複中，原因之一為“與公司ODM/OEM業務模式收入占比較高有關”。

2019年至2021年，創維電器ODM/OEM業務收入占比分别為49.53%、56.18%、58.22%，占比較高。而ODM/OEM 業務通常體現為高銷量、低毛利率。

數據顯示，2019年至2021年，創維電器直銷渠道銷售毛利率分别為24.49%、21.68%及18.42%。但近三年，其直銷收入占主營業務收入的比重均為3%左右。

而2021年占主營業務收入的比重近六成的ODM，為直銷、經銷、ODM中毛利率最低的模式。2019年至2021年，創維電器ODM渠道銷售毛利率分别為13.72%、12.29%及11.12%。

實際上，占主營業務收入比重第二高的經銷模式毛利率同樣比直銷模式低，僅比ODM模式毛利率高2個百分點左右。

數據顯示，2019年至2021年，其經銷渠道銷售毛利率分别為15.62%、13.49%及11.99%。

此外，對于毛利率低于可比公司，創維電器指出另一原因是“與公司當前發展階段下的競争策略相一緻”。

創維電器稱，相比同行業龍頭企業，發行人仍處于成長期，營收規模尚小，在冰洗領域的品牌影響力還有待進一步提升，在冰洗行業競争激烈的情況下，公司積極實施差異化的定價策略，當前階段以低毛利率迅速擴大市場的策略符合公司發展策略和市場現狀。

不過，目前創維電器自有品牌的市場占有率仍有待提高。

2019年至2021年，創維電器冰箱銷售量市場占有率分别為3.94%、4.17%、3.78%，創維電器洗衣機銷售量市場占有率分别為3.18%、3.21%、3.33%。

深交所也在問詢函中指出，創維電器所處的冰洗行業頭部化趨勢比較明顯。

但創維電器認為，“冰洗行業雖為一個相對成熟的行業，但受益于技術革新、消費者需求叠代、農村市場及海外市場需求的提升，冰洗行業内中小規模企業仍能獲得較好的市場機會。”

創維、美的、海爾分拆上市遇阻

創維電器為創維集團的間接非全資附屬公司。2021年7月，創維集團發布公告稱，建議分拆創維電器并獨立上市。2021年12月31日，創維電器遞交招股書。

九個月過去，創維電器的IPO進展變更為“終止”。

9月30日，創維電器申請撤回發行上市申請文件，深交所決定終止對其首次公開發行股票并在創業闆上市的審核。

在創維集團之前，多個家電巨頭分拆上市受阻。

7月21日，美的集團旗下美智光電申請撤回發行上市申請文件，深交所決定終止對其首次公開發行股票并在創業闆上市的審核。

2020年9月，美的集團拟将控股子公司美智光電分拆至深交所創業闆上市。2021年6月29日，深交所受理美智光電上市申請。

美智光電主營業務為照明及智能前裝電氣産品的研發、生産及銷售。照明業務的主要産品類型包括吸頂燈、廚衛燈、台燈、射燈等；智能前裝電氣業務産品主要包括智能門鎖、智能面闆、智能網關等。

2019年至2021年，美智光電分别實現營業收入7億元、7.88億元、9.26億元，分别實現歸母淨利潤1771.98萬元、6935.13萬元、7689.79萬元。

除美的集團外，海爾集團也準備将其旗下的有屋智能分拆上市。有屋智能的控股股東為有屋家居，實際控制人為海爾集團。

有屋智能産品涵蓋了整體櫥櫃及配套産品、定制家具及配套産品、内門牆闆以及配套智能化定制家居産品等，提供入戶空間、客廳空間、餐廳空間等主要應用場景整體解決方案。

有屋智能在定制化整體家居産品領域已經擁有“有屋（EOROOM）”、“博洛尼（Boloni）”、“海爾（Haier）”等知名品牌。

2019年至2021年，有屋智能分别實現營業收入32.94億元、37.07億元、42.93億元，分别實現歸母淨利潤1.16億元、2億元、9120.25萬元。

8月18日，在有屋智能首發上會前夕，有屋智能申請撤回發行上市申請文件，深交所決定終止對其首次公開發行股票并在創業闆上市的審核。

不過目前，美智光電、有屋智能均已重啟上市輔導。

公開信息顯示，8月30日，中金公司披露有屋智能首次公開發行股票并上市輔導備案報告。

9月27日，中信證券與美智光電簽署了輔導協議；10月10日，美智光電于中國證券監督管理委員會江西監管局完成輔導備案登記。

運營編輯：張祎

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