我們常常能聽到私募股權投資基金和私募證券投資基金兩種私募基金的說法。私募股權、創業投資基金對應的是一級市場投資，是對非上市公司股權的投資。而私募證券投資基金對應的是二級市場投資，也就是上市公司股票的買賣。一級市場和二級市場投資是否存在相同之處，最大的差别又是什麼，本文将就此展開分析。

相同之處

對于一級和二級市場投資來說，第一個相同之處，就是投資标的都是企業所有權的一部分。一級市場投資者關注的是普遍成立時間不長，還處于發展擴張時期的公司，通過對企業增資或購買股權的一部分，一級市場投資者在企業生命周期的早期成為其股權的所有者。二級市場投資也是一樣，通過買入上市公司的股票成為企業的股東。

從選取投資标的的方法來看，一級市場和二級市場投資核心關注的都是企業的基本面。一級市場通過對早期公司業務模式和所處行業發展前景的深入研究，選取有增長潛力的公司進行投資。二級市場投資者（這裡我們暫不讨論技術分析流派）一樣看的是企業核心價值，判斷其增長前景。

不同之處

雖然一二級市場投資在投資标的、研究方法以及核心獲利方式上有相同之處，但兩者還有以下幾點最顯著的差别：

1、二級市場是有公開市場報價的，而一級市場的估值體系是非公開的

證券流通市場是有公開市場報價的。通過實時的交易價格，投資者每天可以看到最真實以及最及時的價格波動。與之不同的是，一級市場并沒有固定的交易所提供報價，企業最新估值是從最近的一筆交易中得到的，也就是最近公司股權轉讓的價格。沒有公開市場報價，這裡面往往有時候估值會出現一定的偏差。

舉個簡單的例子，如果投資方A以1000萬價格買入公司甲10%的股權，那麼公司甲的最新估值則為1個億。也就是說，即使公司甲沒有展開任何實業務，隻要有任何的投資方願意相信企業管理層對未來發展的展望，并願意出資1000萬購買公司10%的股權，那麼也就給了這家企業一個1個億的估值。

如果後續，有任何投資方願意出資200萬元購買公司1%的股權，那麼這個企業立刻就可以按2億來進行整體估值。也就是，之前投入1000萬的投資方立刻賬面即産生了100%的盈利。

但是，根據後續投入資金來簡單計算的股權賬面增值是否是真實的呢？這一點是完全無從考證的。因為所謂的定價，并不像二級市場一樣是整體市場行動的結果。僅由最後一個100萬決定。隻有到很多年以後，一切塵埃落定，這些股權的真實價值才可能浮出水面。

2、流動性與變現能力不同

一級市場和二級市場的流動性和變現能力也有很大差異。衆所周知，投資于非上市公司的股權一般都需要超長的回報周期，短則7年，長則10年以上。在企業完成上市，或是借殼、挂牌轉讓等股權交割之前，基本沒有流動性和變現能力可言。但是對于二級市場的投資者來說，兩市現在每天有5000億左右的成交量。即使一家百億級的證券類私募基金，也可以在不影響交易價格的前提下，在1-2個月的時間内全部清倉變現。

更重要的，流動性本身對于風險控制極為重要。假設某投資标的的基本面出現了重大惡化。對于持有上市公司股權的投資者來說，在第二天開盤之後就可以即刻賣出止損。但是對于持有非上市公司的股權來說，想在被投資企業已經出現惡化的情況下把自己手裡的股權變現，幾乎是不可能的。

3、一級市場和二級市場的信息透明度不同，與之相伴的投資風險也不盡相同。

一級市場是非公開的。在信息獲取方面，核心來源是被投資的公司本身。投資者更多的是通過管理層傳遞出的信息來了解公司的商業模式，加之對于細分行業的研究去做投資決策。在這裡，信息獲取的通道比較單一。

相反，對于上市公司的信息披露，交易所都有嚴格的監管政策，明确的披露指引。任何投資者，都可以輕易的從交易所的官方渠道或是市面上的交易軟件獲取每一家上市公司的财務信息、經營數據等，并且數據的實效性也可以得到保證。即使去做最基本的案頭研究，任何投資者也都可以通過這些信息對上市公司有一個比較詳細的了解。

從研究的角度來看，一級市場投資基本是沒有容錯度的。因為被投資标的股權本身的流動性很差，所以一旦決定投資，則必須持有到退出的那一天。我們最近看到小藍單車（BLUEGOGO）成為共享單車行業第一個敗下陣來的公司，并且，面臨着巨額供應商欠款和無力償還押金的問題。但是僅僅在一年之前，也就是2017年1月份的時候，小藍單車還完成了4億元的A輪融資，整體公司估值高達10億元。對于參與A輪融資背後的投資者而言，無論當時多麼贊同創始人對于企業美好未來的描述，但事實就是，這一筆4個億估值10億元的投資，從賬面的10億跌成了一文不值。

4、二級市場可以賺市場情緒的額外收益。一級市場的公司不會被賣的很便宜，但是二級市場存在這種可能

我們前面講到，兩個市場的投資核心都是賺取企業自身增長價值兌現的利潤。但不同于一級市場的是，任何上市公司在二級市場都會受到整體情緒的影響，也就是我們看到的股價波動，而在股價的波動中，企業價值兌現的時間可能會被拉長或是縮短。市場情緒高漲時，會對任何利好的信息都傾向于做出積極正面的解讀，這個時候，市場對于企業的預期會非常樂觀，公司的估值會擡升，股價會提前透支企業未來的增長。當市場情緒低落時，市場先生會對利空的信息更為敏感，對任何變化的解讀也都傾向于悲觀的方向，這個時候不乏出現放大某些短期負面影響因素，從而忽略企業長期持續盈利的能力，嚴重壓低企業的估值，股價相應下跌。

作為二級市場投資者，在對公司基本面有充足把握的基礎上，市場情緒往往可以被投資者所利用。可以在一個公司股價被低估的時候買入，而持有到價值兌現，甚至市場給予樂觀估值，價值被高估的時候再賣出。

簡單來說，對于一級市場投資者來說，核心賺取的就是企業盈利增長的錢。但是對于二級市場投資者來說，投資者除了可以賺取企業增長的收益外，還可以通過分析在企業被嚴重低估的時候買入，再等待價格回歸價值的時候賣出，賺取估值提升帶來的額外收益。

公司簡介

弘君（北京）資産管理有限公司（簡稱：弘君資本），注冊資金1200萬元人民币，總部位于中國首都北京。弘君資本系弘君股份有限公司（簡稱:弘君股份）全資子公司，弘君股份成立于2006年07月，注冊資金1億元人民币，旗下擁有私募股權投資基金管理人、私募證券投資基金管理人兩塊泛金融牌照，集團業務涉及：資産管理、财富管理、不良資産處置、影視傳媒、征信、産業投資等業務。

弘君資本專注于資産管理，投資業務涉及量化對沖、固定收益、組合管理、直接投資等多個業務領域，在權益類投資及量化投資方面有着豐富的經驗。

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