近幾年新能源汽車産業的超預期增長帶動了上遊锂材價格一路飙升，锂電池核心原料的需求持續提升且價格持續上漲，上遊的锂礦、锂鹽企業也得到資本市場的青睐，股價一飛沖天。

近日，江西九嶺锂業股份有限公司（以下簡稱“九嶺锂業”）披露了招股書說明書，公司拟于上交所主闆上市，拟發行15%股份募集資金7.59億元。

IPO估值縮水一半多

據了解，九嶺锂業成立于2011年，被譽為锂雲母“四小龍”之一，主營産品為锂鹽類産品，該産品主要從锂礦、鹽湖中提取而來，經過加工後形成工業級碳酸锂和電池級碳酸锂以及锂鹽中間産品。

九嶺锂業是一家典型的家族企業，董事長魏緒春與總經理魏冬冬為父子關系，魏冬冬與副總經理潘蕊為夫妻關系。截至2022年6月20日，魏冬冬、魏緒春、潘蕊合計控制公司57.8645%的股份，為公司實際控制人。

2021年4月以來，公司先後完成多次增資，入股價格變動較大。

2021年年末，廣汽、上汽入股九嶺锂業，其估值為百億元左右。

2022年3月公司股東進行股權轉讓時，整體估值更是達到了125億元。

而此次IPO拟發行15%的股權募集7.6億元，以此推算估值僅有50.67億元，一二級市場估值已倒挂。

誤判市場價格變化，毛利率大幅低于同行

招股書顯示，2019年至2021年，公司營業收入分别達到2.72億元、2.74億元及8.54億元；同期歸母淨利潤分别為2378萬元、1110.21萬元和1.59億元。不難發現公司在2021年業績出現了大爆發。

而究其原因主要是因為主營産品價格大漲。報告期内，锂鹽産品業務占主營業務收入比例為80.37%、62.11%和 87.33%，為公司收入和利潤的主要來源。2021年九嶺锂業锂鹽産品實現營收7.45億元。

招股書顯示，2021年公司電池級碳酸锂銷售價格為7.44萬元/噸，比2020年3.19萬元/噸大漲133%，同期公司工業級碳酸锂銷售價格也從3.04萬元/噸上漲至6.82萬元/噸。

2019年-2021年，九嶺锂業的主營業務毛利率分别為21%、21.8%和34.75%，處逐年增長趨勢，主要系公司主營産品碳酸锂市場價格的快速上漲。不過公司毛利率的漲幅似乎沒有跟上主營産品價格的漲幅。

雖然毛利率逐年走高，但與同行業可比公司相比九嶺锂業的毛利率還是要低不少，2021年天齊锂業、贛鋒锂業、江特電機和永興材料相關業務毛利率分别為61.96%、39.81%、39%和51.99%，齊锂業毛利率高了九嶺锂業近一倍。

對此，九嶺锂業給出了解釋，由于九嶺锂業未能預判到2021年碳酸锂價格會大幅上漲，為了鎖定當期盈利和回款。2020年底九嶺锂業與主要客戶多氟多、中礦資源簽訂的合同包含了較大比例的固定價格供應量，導緻九嶺锂業碳酸锂價格上漲顯著低于市場價格上漲。

锂礦并不具備競争優勢，還要靠外采

與部分锂鹽企業相比，九嶺锂業擁有一座國内锂礦開采權。

目前，國内主要锂鹽企業中，主要以國外锂輝石為主要锂資源來源，優質的锂礦主要集中在南美、澳洲等地，這些資源的開采權已被贛鋒锂業（002460.SZ）、天齊锂業（002466.SZ）等頭部企業所瓜分，而江特電機則是國内锂雲母及國外锂輝石相結合。

不過九嶺锂業掌控的锂礦不具備競争優勢，其锂礦并非富礦，而是低品位礦，其氧化锂（LiO）平均含量僅為0.51%，這意味着九嶺锂業需要約10噸原礦才能提煉出1噸精礦，因此我國锂雲母開采量較低。

更重要的是，九嶺锂業2021年許可開采量已達上限，仍不能滿足實際需求，不得不對外采購。2021年，公司外采了9.87萬噸的锂雲母精礦和25.91萬噸的含锂礦石。

如果年度許可開采量不變，新項目又陸續投産，那麼九嶺锂業的锂雲母自給率勢必進一步下降，非但會侵蝕利潤。

值得注意的是，在2019-2021年期間，九嶺锂業在采礦過程中，因安全生産問題收到了5次行政處罰。

此次九嶺锂業拟募集資金7.59億元，其中2.94億元用于氫氧化锂、碳酸锂項目改建、2.12億元用于研發中心大樓建設、3億元用于補充流動資金。項目完全建成并達産後，可年産5000噸氫氧化锂和10000噸高純碳酸锂。

目前锂鹽産品處于上行周期九嶺锂業吃到了“紅利”，但價格暴漲并不具備可持續性。锂鹽價格一旦回撤，九嶺锂業業績也将面臨考驗。

更多精彩资讯请关注tft每日頭條，我们将持续为您更新最新资讯!