從2020年開始，Micro LED就備受市場關注。

相比傳統顯示屏技術， Micro LED 顯示屏色彩明亮鮮豔，具有壽命長、響應速度快、輕薄、省電等優勢，被視為顯示領域最具潛力的技術。

Micro Led最早發展于高清電視市場。2012年，索尼推出了55英寸Micro LED顯示屏，讓Micro LED首次以商業化産品形态出現在市場。此後，索尼于2017年發布其首款Micro LED電視，三星于2018年推出商用顯示器The Wall，開啟Micro LED高清顯示研發大潮。

而2021年，AR智能眼鏡廠商Vuzix發布全球首款基于Micro LED 的智能眼鏡後，資本市場突然意識到Micro LED在元宇宙未來裡的巨大價值，Micro LED迅速火熱起來。

北京、上海、重慶、廣東、福建等全國多地省市政府加強對相關産業的布局和支持，在出台的制造業專項“十四五”規劃策略中，明确提出發展Mini/Micro LED新型顯示技術。

資本市場，Micro LED 及相關産業鍊公司紛紛獲得融資：2022年2月，氮化镓 (GaN) 半導體材料開發商材料和Micro LED技術公司Porotech完成2000萬美元A輪融資，三星風投跟投；5月，高精度固晶機設備廠商微見智能完成數千萬A輪融資；8月， Micro LED企業思坦科技完成數筆融資，股東包括中芯聚源、小米産投、舜宇産投等戰略投資和紅杉中國、中金資本等财務投資……

值得一提的是，8月18日，Micro LED廠錼創科技在中國台灣創新闆上市。錼創科技和三星合作的110英寸 Micro LED電視産品，也于上周五（8月26日）正式上線發布。售價105萬元人民币。

這是祥峰投資今年迎來的第3家上市企業。祥峰投資先于這波Micro LED投資風口2年，早在2018年就布局了錼創科技，在顯示領域布局多年，還投資了雲英谷、光粒等顯示、VR領域企業。

本文，36氪邀請祥峰投資管理合夥人夏志進，共同深入探讨Micro LED産業的發展機會，巨量轉移、巨量修複等核心技術難點，及Micro LED企業未來的市場空間和企業發展路徑等，來展望Micro LED産業的發展未來。

Micro LED的技術壁壘

36氪：Micro LED為什麼火起來了？

夏志進：從去年下半年開始，大家都在讨論元宇宙跟 AR、VR 的關系，覺得在元宇宙裡，顯示模塊也很重要，而Micro LED可能是一個終極解決方案。

今年的話，更重要的是三星和錼創，他們在國際上宣稱要量産他們的Micro LED顯示屏，可能在第三季度會有大批量出貨。

36氪：作為顯示領域最具潛力的技術路線，Micro LED顯示屏有何特點？

夏志進：它有兩個特點，一個是特别亮，二是顔色很好，顯色度高。自然界有很多種色彩，但是傳統LCD顯示屏并不能表現所有，Micro LED的顯色比傳統LCD大很多，色彩更豐富和鮮豔。在對比度上，傳統 LCD顯示的對比度不是很高，Micro LED和OLED要高很多，且Micro LED更高。此外，Micro LED的壽命比傳統顯示要長幾倍，且功耗僅傳統顯示的一半。

36氪：Micro LED與LCD、AMOLED、Mini LED等技術路線有何不同？

夏志進：首先是，在産品特點上，相比于傳統的LCD顯示，AMOLED屏具有色彩鮮豔、功耗低、對比度高的特點；而Micro LED在三個維度上做得更好，且可以做到透明、曲線屏幕。

此外，在光源上，傳統的LCD 顯示屏不是自發光的，需要一個背闆，通過控制前面的液晶來調控它，讓光更均勻；而AMOLED的光源，都是單獨發光的，每一個點都可以發光，Micro LED也是自發光的。

Mini LED則是一個中間技術路線，Mini LED的尺寸可能最小隻能做 200 微米左右，很難做到特别小，無法用于VR顯示等場景——AR顯示需要一個非常小的尺寸，5 微米以下和 200 微米，有很大的差别。我認為Mini LED 的傳統工藝可能很難通過疊代，降低這麼多。

36氪：從産業鍊角度來看，Micro LED顯示屏有哪些上遊産業環節？

夏志進: 它的上遊跟傳統的半導體和顯示行業有些類似。上遊有材料，這一塊主要是日本住友、美國的材料公司；然後一些設備公司和基闆公司，傳統基闆上會有電路控制每一個像素。但到了Micro LED，會有很大不同，它主要采用半導體方式生産，LED發光單元很小的，是幾十、幾百微米級别，要在晶圓上先做好了Led ，再轉移到電視的顯示基闆上，完成對準和顯示發光步驟。

36氪：從整個産業來講的話，成本最大的可能在哪一塊？

夏志進：整個Micro LED 的行業現在還處于一個相對來說比較早期的階段，很難測算說具體某一環節在裡面占多少。我現在覺得最大的成本在基闆上怎麼做顯示，就發光的 led 這一塊。不管是通過巨量轉移的技術來做，還是通過晶圓鍵合的方法去做，這一塊的難度以及成本都是最高的，也是可能還需要有一些技術難度去攻克的。

36氪：作為最具潛力的顯示技術之一，您認為Micro LED屏在生産過程有哪些難點？

夏志進：第一個難點是led的加工，它現在主要是用氮化镓，就是化合物半導體的工藝去做 led。第二個是把led 批量轉移到顯示基闆上，并且做巨量的修複，這是最難的環節。第三步是在這個基礎上做顯色，做完整的顯示屏，這一塊有一定的難度，但也有一些相對比較成熟的方案在做。

36氪：高清電視和VR眼鏡，是目前市面上對Micro LED顯示屏期待最高的兩個市場，大型和小型Micro LED顯示屏的生産技術是否存在差異？

夏志進：Micro LED有很多應用場景，不同的應用場景下生産工藝不一樣。

對于大屏Micro LED，巨量轉移技術以後可能是主流的技術。一台 4k 電視有 800 萬像素。而每一個像素有 3個RGB 子像素，紅黃綠三元素，共 2400 萬個子像素。Led 的發光單元很小，哪怕良率達99.99%，也會有2400 個像素是壞的，這在電視行業裡完全不能接受的問題，傳統電視隻要有幾個壞點，就會被判定為不良産品。

這麼多子像素是怎麼放到顯示面闆上面的呢？用的就是巨量轉移技術，需要大批量将led統一轉移過去，一個個的轉移，效率太低，且對準很難。轉移過程當中肯定會有很多壞點，所以要配合巨量修複的技術做，對于轉移過程中出現的壞點，有技術去快速地、巨量地修複，一次性修複幾千、上萬個點，這是很多廠家在攻克的難點之一。

這個技術很多人知道怎麼做，但問題在于能不能做到很好的成功率和一緻性，這個穩定性是很難做到的。即使是做了 99% 的良率也不夠，目前國内很多的團隊99% 的這個良率還有很大的差距。

如果用于AR 顯示屏的話，Micro LED可能是在 0.5 英寸、0.7英寸的範圍，不會超過 1 英寸。小屏 Micro LED 顯示有很多的技術難點，大家還沒有确定主流的技術路線。現在我還沒有看到好的産品，哪怕是 demo 産品。

有一些公司展示了單色Micro LED産品，但全彩色Micro LED，我覺得可能研發上還有一定問題。彩色 Micro LED 的小屏顯示器有很多技術難點要解決，比如說怎麼對準，怎樣晶圓鍵合去對準，怎樣解決三種發光單元的問題，用什麼樣的技術手段。

36氪：巨量轉移工作，是顯示屏廠商來做，還是設備公司誰來做？

夏志進: Micro LED 廠家通常會和設備廠商，有很多定制化設備。

36氪：在顯色環節，您有看到什麼不同的技術方案嗎？

夏志進:Led 有 RGB 三種顔色，需要調節這三個 led 的亮度來顯示不同顔色，這個是在不同晶圓上加工出來的，比如說把紅色移到 CMOS 基闆上，再把綠色移過來，每一次對準還是非常難的。

現在有不同的人、不同的團隊在做技術嘗試。像做小屏Micro LED，有一些人采用的辦法是用量子點的方法做三元色，底部的發光器件可能是一個單色的 led ，通過一些其它的手段，讓光有三種顔色可以調控；

還有的技術路線，是直接将三種不同的led 排列在一起的，這種技術難度更高，我們都知道在 RGB 三種 led 裡，紅光 led 非常不好做，它的發光效率和壽命等都有一些問題，跟其它兩種 led 配合在一起很難。

我相信将來可能還是會有不同的技術路線來做Micro LED的産品。

36氪：為什麼錼創最開始選擇的是 CMOS 基闆？

夏志進：手機顯示屏等傳統顯示屏，用TFT 基闆，沒辦法做到微米級别精度。大屏不需要這麼小的顯示顆粒，還可以用這種方法。但 AR 顯示屏尺寸在1 英寸以下，必須用 CMOS 基闆，才能保證精度。

成本是早期限制因素

36氪：您認為 Micro LED顯示行業未來市場空間可能會有多大？

夏志進：Micro LED在各個領域都可以用，如果把總的市場作為潛在市場，肯定是幾千億的市場；如果把它限制在幾個領域裡，像AR領域每年就有幾千萬的出貨量，每一台顯示單元是一百元或者更多，市場能達到幾十億；此外還有車載市場、電視市場的空間，量還是蠻大的，像可穿戴設備、手表顯示屏等，未來也可以用Micro LED 。

36氪：Micro LED用于可穿戴設備産品之類的，現在成本是不是算不過來？

夏志進：這是一個問題，會涉及成本和其他一些問題。Micro LED很難說一開始就在這些領域裡有競争力，還有很長一條路要走。但它确實好，在白天很亮，功耗不高，各方面性能很好，但成本很高。

36氪：錼創和三星合作推出的Micro LED電視，價格高達105萬元，您認為其産品價格需要多久才能降低下來？

夏志進:Micro LED它采用了特别新的生産工藝，很多技術、環節，良率也還不夠高，成本确實非常高。它的成本要整個技術成熟和規模上來以後才會降下來。但上遊的供應商需要通過規模化去降低它的成本，而成本高技術的疊代也會更慢，這是一個相互制約的關系，隻能螺旋式往前發展。可能還需要很長時間，四五年或者更久，它的價格才能降到跟傳統的顯示器差不多，占據一定市場空間。

36氪：目前市面上其他的顯示技術路線已經相對成熟，Micro LED在與Micro LED與LCD、AMOLED、Mini LED等産品競争時，有何競争優勢？

夏志進: 出于成本等原因，在很多領域，LCD 顯示屏占據了大部分市場空間，Micro LED隻是為我們增加一些選擇方案。但在某些特定的領域，我覺得将來Micro LED會占統治地位，隻能用它，如車載擡頭顯示， Micro LED可以做到曲面又透明，很适合；AR 領域也會是一個重要場景，甚至可能是唯一的有用解決方案。

很多大公司對這種新顯示很感興趣。目前，Micro LED 領域的專利的數量，排在前兩位的是三星和蘋果，都是終端廠家，他們都積極地在這個領域裡做一些前瞻性研發。

36氪：在車載擡頭顯示場景，除了Micro LED，您還有看到什麼其他解決方案嗎？

夏志進：有其他路線，但大家都在早期階段，沒有看到大規模上車的産品。大家都在用不同的顯示方案。像在擋風玻璃上的貼膜，再用投影展示。我覺得投影有兩個問題，一個是亮度，另外一個是怎樣防止日光破壞，因為投影的光線能打出去，日光也能照進來，影響成像。

36氪：未來 Micro LED想要起量的話，需要在技術上、市場上有哪些突破？

夏志進: 有技術難點，也有量産降低成本的問題。降低成本非常重要的，成本過高了，就很難在消費級電子産品上應用。

36氪：在這種情況下，您認為Micro LED企業可以如何發展，來度過行業早期階段？

夏志進：初期，我覺得最好的方法是在一些高價值的産品上做推廣，來疊代技術，降低成本，這也是為什麼錼創選擇跟三星合作做電視，因為高端的電視才可以承擔這樣的成本。

36氪：您認為，我國Micro LED顯示面闆技術，與國外相比如何？

夏志進：某種程度上還是落後一些，雖然我們在國内看到非常多Micro LED團隊，有十幾家在開發工藝，但他們主要是做中間的關鍵環節，不會自己做顯示屏産線，因為這個需要大量投資。這些公司有一些七八年前就成立了，有一些剛剛成立。總體在技術上還非常不成熟，處于非常早期的階段。

但我對中國顯示行業比較樂觀，一個是像京東方、天馬這些公司已經成為全球最大的顯示屏的玩家，超過日韓，很有前途；二是顯示屏廠很重視 Micro LED的技術，三星跟蘋果是全球專利最多的，但其實京東方在裡面也是靠前的。大家已經在投研發，隻不過從研究到最後量産，可能還有很長的一段路要走。中國沒有像以前那樣落後那麼多，是緊緊跟着大家的。

祥峰的投資邏輯：基于産業和市場，尋找解決方案

36氪：可以說說祥峰投資在顯示領域的布局嗎？

夏志進：我們主要是通過應用端尋找上遊解決方案，而不是為了投顯示行業而投。如以前主要是電腦、電視、手機需要屏幕，現在有了VR 、 AR産品，車裡的擡頭顯示、車載顯示産品，它們對顯示屏的要求跟傳統顯示屏完全不一樣。那我們就再去看有沒有合适的技術去解決這樣的問題，還是說需要新解決方案，有誰在做。從這個角度選擇要不要投顯示行業，和選擇技術路線。

祥峰投資管理合夥人夏志進

36氪：祥峰投資為什麼選擇投資錼創科技？

夏志進：2018年，我們就投資了錼創這家公司。顯示一直是我們關注的重點，我們一直在看這個行業有什麼新的東西出來。之前我們曾投資過做OLED驅動芯片的雲英谷，和做微顯示的矽基微顯示，在顯示技術領域積累較多。

AR 領域也一直是我們關注的重點方向，大家都很好看AR，但 AR 領域總的來說處于一個低谷階段，我們認為硬件平台不夠好，是因為背後有兩個非常核心的技術，一是顯示技術，二是波導技術，尚未取得突破。在波導方面，我們投資了有自研光波導和顯示技術的光粒。

顯示層面，AR 領域對顯示模塊有很多的要求，比如說亮度要夠高，功耗要夠低，整個尺寸夠小，在這個基礎上面，我們看到Micro LED 有機會成為AR 産品的主流解決方案。

之所以選擇錼創團隊，是因為他們相對發展非常好。Micro LED 涉及了很多工藝難點，錼創那時候就已經有了一些 demo 的技術，他們在巨量轉移、巨量修複方面的技術都是别人還不具備的。此外，他們跟下遊的客戶三星從很早期就開始合作，能借助上下遊的力量，做産品定義、工藝選擇。

36氪：可以簡單介紹一下錼創的業務嗎？

夏志進：錼創它的産品現在分三個大的應用方向,一個是大的顯示，100 英寸或者更大顯示屏；二是中等的，比如說 10 英寸左右，主要用在用在汽車上面，如汽車中控屏，擡頭顯示，Micro LED可以做到曲面顯示和透明顯示，目前在和很多車廠探讨這個項目；三就是AR/VR 顯示這一塊，這種微小的顯示。

Micro LED 有很多應用，不止這些領域，像可穿戴設備、手表顯示屏等都可以用到，Micro LED 在很多方面超過傳統顯示器的指标一大截，但由于成本和其它一些問題，Micro LED目前在這些領域還沒有競争力。

36氪：祥峰也投資了雲英谷，雲英谷和錼創科技會有業務層面的聯動嗎？

夏志進：不太會，雲英谷主要是做驅動的，它有兩個産品，一個是AMOLED,就是我們普通的手機上用的顯示屏。還有一個要它叫 Micro display 微顯示，又叫這個 display on silicon矽基微顯示。矽基微顯示比較特别的一點是，它的基闆是 CMOS 電路單元，基闆跟驅動是在一起的。這兩種産品都是基于有機材料生成的。而錼創做的Micro LED顯示屏的，是基于無機材料的。所以雖然他們一個是驅動，一個是顯示屏，但是不同的技術路線。

AMOLED驅動，韓國和台灣都有團隊做得不錯，國内這邊最大的就是雲英谷，AMOLED驅動芯片是它最主要的業務。

36氪：我們布局了兩種不同對技術路線，那未來雲英谷和錼創所代表的技術路線，未來是否會存在競争可能？

夏志進：雲英谷和錼創是我們兩類路線的布局，暫時沒有沖突，但未來也不排除可能。

雲英谷的矽基微顯示它在 VR 領域裡面已經做得非常好，完全可以應用了；而Micro LED還有很長一段距離要走。所以我覺得在很長一段時間裡面，OLED會比 Micro LED更成熟，但不排除将來說Micro LED能在某一些領域取代它，但我覺得可能并不一定在很多行業，你像三星AMOLED已經在市面上可能十來年了，但現在整個的占比還很小。

36氪：祥峰投資現在重點看哪些領域？

夏志進：我們現在大方向是半導體産業鍊，持續地在投資。我們也投了一些半導體材料公司，EDA軟件公司，設備公司，會從芯片設計公司往上遊去走。

另外，在半導體芯片設計這一塊，我們也在尋找企業。國産替代當然是一個很大的主題，但是我們希望它能有一些創新性，而不是說中低端的、非常低水平的。

36氪：什麼叫做創新性，有沒有具體例子或者範圍？

夏志進：我舉個例子，比如說我們早期投的一些半導體公司，都很有創新點。像慧智微今年準備在科創闆上市，它是做手機裡PA 的。可能很多人覺得做手機PA是國産替代，它也的确受益于此，量級起得很快。但最早我們投資它，是因為它的專利技術，它有一個叫多模多頻帶的技術，可以針對特别是 4G、5G 時代的手機終端，它用一個 PA 控制放大器去處理、去針對不同的頻段。這在當時是一個比較領先的技術，我們是因為技術本身的創新性去投資它，而不是因為它是一個半導體公司、可以做國産替代投資它。

我們以後更多地會回歸這樣的投資，半導體也不是一成不變的，有很多新的領域、新的東西出來，我們願意找到并投資這些新的創業公司。當然，國産替代會幫助他們成長得更快，不像我們早期投的半導體公司，需要花非常非常多時間才能打進客戶，收入起來很慢，國産替代這個主題，能讓它們快了很多，但不是我們投資的決定性因素。

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