（作者：雲創财經）

電動車作為大家不可或缺的代步工具出現在了我們的大街小巷，愛瑪電動車作為起步較早的電動車品牌，在市場上更是有着不可比拟的知名度，在2009年更是斥巨資請來了明星周傑倫代言，用一句“愛，就馬上行動”的廣告語迅速讓愛瑪電動車的名頭走進了千家萬戶。然而，愛瑪科技的上市之路卻并不順利，原定于2019年11月28日上會審核前夜，證監會一紙公告為愛瑪科技的IPO按下了暫停鍵，或許這并不是偶然，随着監管層對拟上市企業審核的日趨審慎，愛瑪科技帶“病”上會的結果也終将難逃此下場。

1）品牌質量名不副實 産品“槽點”口口相傳

實際上，愛瑪科技将更多的資源與精力都是在放在了品牌宣傳上，據相關資料顯示，2009年時周傑倫代言愛瑪電動車的的費用高達八位數，比之前成龍、劉德華等人代言的費用要高的多，據當時的新聞報道，時任愛瑪電動車總經理餘林說：“我們品牌的營銷額高達5億元，3000萬元隻是很小的一部分。周傑倫代言能提升品牌知名度，一年的品牌價值可達20億元。”一晃10年過去了，愛瑪科技的廣告宣傳費始終居高不下，在2017年更是達到了2.12億元，占了當年淨利的八成。相比較之下，愛瑪科技對于研發上的投入卻吝啬的多，2016-2018年，愛瑪科技在研發上的投入分别為0.96億元、1.16億元、1.50億元，占當期營業收入的比例分别僅為1.49%、1.49%、1.67%。

而相比之下，其他電動車品牌雅迪控股對研發的投入卻要高得多，2017年、2018年，雅迪控的研發投入分别是1.83億元和3.05億元，分别占當期營業收入的2.32%和3.07%。不難看出，愛瑪科技對研發的投入明顯跟不上節奏，然而，對研發的輕視終将會由産品的質量來買單。即使是打開愛瑪的官網，“全球超受歡迎的電動車”的口号如此醒目，但是不管是超受歡迎也好、還是大衆精品也好，都需要真真切切的産品質量來做支撐。難以想象如此低廉的研發投入，會造就出什麼樣的“高質量”精品出來。

進入今年4月以來，随着電動車《新國标》的實施，電動自行車必須具有腳踏騎行功能，電動自行車最高車速由每小時20公裡調整為25公裡，最大整車質量由40公斤調整為55公斤，不符合新标準、未獲得CCC認證的産品，以及非法改裝、拼裝、篡改電動自行車的行為都将受到嚴厲查處。

然而在此風口浪尖之際，野蠻生長慣了的愛瑪科技，卻依舊“勇往直前”，沖在了頂風作案的最前線，盡顯其“英雄本色”。

據北京市市場監管局對市内流通領域電動自行車質量抽查檢驗結果顯示，有22款電動自行車存在諸多問題，百公裡電耗、最高車速、整車質量(重量)等問題層出不窮，其中天津愛瑪車業科技有限公司生産的兩款“愛瑪”電動自行車榜上有名。然而這并不是愛瑪電動車第一次上榜，從2018年6月開始，愛瑪電動車先後被廈門市市場監督管理局、湖北省十堰市工商局、合肥市工商局等多地市場監督管理局抽檢不合格。

在消費者的口碑中，愛瑪電動車似乎也并沒有廣告宣傳的那麼好，在某投訴平台上陳先生投訴稱：2018年6月份左右在京東官方平台愛瑪旗艦店購買一輛車型為 18可酷電動車，第一天就出現了爆胎現象，到了7月份的時候這輛電動車則已經“惡疾纏身”，陳先生嚴重懷疑是這是二手翻新車，要求商家給予處理意見，而處理結果不得而知。

這些消費者的投訴其實隻是冰山一腳，在各大訊息平台，對于愛瑪電動車質量問題的吐槽屢見不鮮，研發投入低的”鍋“終需一個角色來背，然而這個背鍋的人并不是愛瑪的售後部門，等待消費者的卻是實體店服務人員态度差、搪塞消費者、解決問題效率低、個别店鋪欺瞞消費者、虛假宣傳、電話客戶服務無人接聽的結果。

2018年，滬深交易所發布修訂退市制度，新增社會公衆安全類重大違法強制退市制度，彰顯了監管層對于質量安全的高壓政策，長生生物就是一個典型的案例。電動車作為在今天已經廣為普及的一種出行代步工具質量問題不容小觑，人民群衆的生命安全不是兒戲，在上市前就出現如此之多質量安全問題的愛瑪科技終于自食苦果，生産出這樣質量的産品的企業不上市也罷！

2）二王争霸戰

作為國内較早涉足電動車行業的愛瑪科技，可謂起了個大早卻趕了個晚集，同時期的雅迪、新日早已在資本市場叱咤風雲，而愛瑪科技卻依舊在資本市場的大門外徘徊。為何擁有不錯的業績的愛瑪科技依舊駐足在資本的大門之外，那就要從一段塵封已久的往事說起。

早在2014年，一樁涉嫌金額高達2.35億元的敲詐勒索案震驚國内，法庭上，博弈雙方正是愛瑪科技昔日的兩大股東張劍與顧新劍。

說到此案的淵源，要從博弈雙方的“甜蜜往事”說起，2008年至2009年4月，張劍控股的天津愛瑪科技股份有限公司（以下簡稱天津愛瑪），委托顧建新控股的江蘇天爵機車科技有限公司（以下簡稱江蘇天爵）代為加工電動車零件。2009年7月，張劍與顧新劍兩人合作成立無錫愛瑪車業有限公司（以下簡稱無錫愛瑪），張劍持股70%，顧新劍持股30%。2010年5月，張劍、顧新劍、無錫愛瑪、天津愛瑪、江蘇天爵簽訂五方協議，約定張劍和無錫愛瑪為顧新劍和江蘇天爵償還債務1.25億元，江蘇天爵則将名下估價為6205萬餘元的房地産抵償給無錫愛瑪。後顧新劍将其手中無錫愛瑪30%的股權零對價轉讓給天津愛瑪全體股東，無錫愛瑪成為天津愛瑪的全資子公司，顧新劍則于2011年1月調任天津愛瑪副總裁。

而兩人也在這時結下了梁子，2011年10月，張劍主持召開會議，決定撤銷顧新劍副總裁的職務。2013年4月，張劍與顧新劍簽訂股權轉讓協議并完成股權轉讓工商變更登記。2013年12月2日，張劍以被顧新劍多次敲詐勒索為由，向天津市公安局靜海區分局報案。2014年2月9日，顧新劍被抓捕。法庭上檢方指控顧新劍以無錫愛瑪偷稅漏稅等問題要挾張劍索要錢财2.35億元。最終，顧建新因敲詐勒索罪、職務侵占罪被判處有期徒刑20年。

顧新劍的行為我們并不認可，但顧新劍以此為要挾的砝碼而透露出的問題卻并非空穴來風，當時二審時顧新劍指證愛瑪科技存有超過百億元的賬外賬，并稱愛瑪科技旗下公司無錫愛瑪的賬外賬約有50億-60億元。雖然後來沒有資料顯示法院對顧新劍爆料的賬外賬的核實結果，但顧新劍被抓半年後，無錫國稅部門經查認定愛瑪應補繳稅款2000餘萬元，同時處以1000餘萬元的行政處罰。就此，愛瑪科技的上市之路就此事因此擱淺。

我們在愛瑪科技的招股書裡看不到關于此事的任何蹤迹，或許是因為這段往事并不在報告期内，但不論愛瑪科技是否願意面對，這段“黑曆史”就放在那裡，而這段往事裡所透露出的公司管理層的誠信問題卻值得我們各位深思。

此次愛瑪科技IPO折戟沉沙，是其吝啬研發投入，産品質量屢遭處罰等一系列問題的必然結果，在審核日趨審慎的今天，每家拟上市的企業都将要接受最嚴苛的考驗，隻有那些經得住市場考驗的企業才能在資本市場的滾滾洪流中逆流而上。

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