5月6日，是蘇甯易購繼停牌日之後被冠上“ST”的第一天，開盤就跌停，下跌4.95%至3.07元/股。這個曆經30年市場洗禮的零售巨頭，走上“披星戴帽”之路讓人唏噓。

據其此前發布的停牌公告顯示，因最近三個會計年度扣除非經常性損益前後淨利潤孰低者均為負值，且最近一年審計報告顯示蘇甯易購持續經營能力存在不确定性，觸及深交所股票上市規則相關規定，蘇甯易購股票于2022年5月6日開市起将被實施其他風險警示。

據了解，2021年度，蘇甯易購業績出現大幅虧損。其營收為1389.04億元，同比下降44.94%；歸屬于上市公司股東的淨利潤為-432.65億元，同比下降912.11%；扣非後淨利潤為-446.69億元，同比下降556.23%，虧損數值驚人。

關于公司大幅虧損的原因，蘇甯易購解釋，由于報告期公司計提減值準備、投資損失、遞延所得稅轉回等因素影響，合計減少歸屬于上市公司股東的淨利潤 347.02 億元。若不考慮前述因素的影響，2021年歸屬于上市公司股東的淨虧損約85.63億元。

财報披露，蘇甯所有産品類别（日用百貨、通訊産品、小家電産品、冰箱、洗衣機）的營收和毛利率2021年都大幅下滑，尤其是占公司營業收入 10% 以上的家電 3C 産品。2021年，占主營業務92%的商品銷售收入為1280億元，同比下降46%，最終導緻蘇甯2021年營收大規模下滑，主營業務毛利率同比下降，從2021年的9.01%下降到2.58%。

過去一年，蘇甯一直忙着裁撤和調整虧損業務。

除了百貨業态的蘇甯易購廣場沒有大規模關店，其餘涉及此前并購的快遞、母嬰零售、家樂福等業務都出現大幅調整。一方面關閉部分虧損的家電 3C 門店，另一方面加大坪效較低的店面、倉儲的降租、轉租、招商力度。2021 年全年關閉合計546家，家電 3C 家居生活專業店淨減 373 家，家樂福超市淨減 23 家，142家紅孩子母嬰店面全部關閉，香港門店關閉8家，還關閉調整天天快遞小件業務。

這已經是蘇甯易購連續虧損的第三年。

2020年度，蘇甯易購的屬于上市公司股東的淨利潤為-42.75億元，扣非淨利潤為-68.07億元；2019年度，屬于上市公司股東的淨利潤為98.43億元，扣非淨利潤為-57.11億元。

三年來，蘇甯易購虧幅持續擴大，2022年第一季度業績依然承壓。營收193.74億元，同比下降64.13%；歸屬于上市公司股東的淨利潤為-10.29億元，同比下降325.55%，扣非後的淨利潤為-11.55億元，同比下降23.11%。蘇甯易購隻能繼續關店來降本增效，家電3C家居生活專業店又淨減73家，隻剩1766家，較2019年減少1/4體量；家樂福超市再關13家店。

苦苦掙紮多年，當初市場呼風喚雨、左右逢源的蘇甯易購還是未能擺脫被ST的命運。

多元化擴張激進

20世紀90年代，張近東創辦蘇甯。2004年，蘇甯電器成功登陸深交所。

蘇甯一度靠率先實行全國連鎖發展模式在電器領域拔得頭籌。2013年，在與國美的對戰中取勝。國美創始人黃光裕锒铛入獄，蘇甯一躍成為行業龍頭。

但前有虎狼，後有追兵。面對快速崛起的京東，蘇甯作為線下的傳統零售商遭到線上競對施壓，蘇甯在焦慮之下尋求轉型。 “蘇甯電器”更名為“蘇甯雲商”，試圖打造以互聯網零售為主體的O2O全渠道經營模式和線上線下開放平台，但如今來看并不理想。

蘇甯還學着像大多數互聯網巨頭一樣開疆擴土，圍繞零售業，涉足物流、投資、科技、文創、金融和體育等多個産業。從2012年計算，蘇甯先後收購了母嬰平台紅孩子（耗資6600萬美元）、PPTV（花費2.5億美元）、蘇甯足球隊、國際米蘭足球隊、天天快遞（2017年花了42.5億元）、37家萬達門店（2019年花了27億元）、斥資48億元買下家樂福中國80%的股份等；并入股了努比亞、錘子手機、今日頭條等公司。根據媒體統計，從2015到2019年，蘇甯對外投資總額合計716億元。

截至2019年底，蘇甯擁有自營店3630家，加盟店4586家。但蘇甯的盈利能力卻一路下滑，扣非淨利潤自2014年至今，已經連續7年虧損。2017年和2018年，蘇甯多次靠減持阿裡股票直至清倉，分别實現淨利潤32.85億元、110.12億元。其多次淨利潤免于虧損的原因，也主要是出售所持股票、旗下資産。

直到去年，蘇甯易購迎來“救星”，阿裡巴巴選派的黃明端任董事長，也結束了長達31年的“張近東時代”。

2021年7月6日，蘇甯易購發布了一份控股股東股份轉讓協議。内容稱，蘇甯電器集團、西藏信托及公司控股股東、實控人張近東及其一緻行動人蘇甯控股集團，拟将所持公司合計數量占上市公司總股本16.96%的股份轉讓給江蘇新新零售創新基金二期。

此次股份轉讓完成後，蘇甯易購将無控股股東，亦無實際控制人。

整體債務奇高，但經營秩序開始恢複

收購投資缺少計劃以及業務上的長期虧損，讓蘇甯入不敷出，深陷債務危機。

截至2021年末，蘇甯易購經營活動産生的現金流零金額為-64.3億元，同比下降296.5%。2021年，蘇甯易購總負債達1397.1億元，負債率高達81.8%。據Wind統計的數據顯示，2021年蘇甯整體債務超過2900億元，年到期債券160多億元，另外還有銀行貸款，未向外界披露的私募債等等。

一名前蘇甯易購員工曾對外表示：“以前燒錢太多，一口吃得太胖了，現在回血不夠，難受了。（公司）盤子太大，現在都得瘦身，本來就是借債滾雪球，零售、線下又是個重活兒，加上其他對手這麼強，經不起折騰，填窟窿可不容易。”

蘇甯易購在公告中表示，2021年蘇甯易購遇到了較大的流動性壓力，在江蘇省、南京市黨委政府、戰略股東的支持下，正在逐步恢複各項工作，并取得一定的成效。公司董事會積極采取各項舉措，增強企業的持續經營能力，争取撤銷風險警示，消除影響。

蘇甯易購流動性不足主要表現在3C業務。2021年下半年蘇甯易購核心電器3C業務的庫存商品規模創曆史最低值，銷售和采購規模同時大幅下降，導緻采購成本提高對應經營利潤大幅下降。

好在公司從四季度開始，公司的經營秩序開始恢複。

• 從 2021 年四季度開始，家電 3C 門店銷售收入有所好轉，環比增長 21.9%；3月單月家電3C核心業務如期盈利。在線上電商業務方面，優化調整蘇甯易購主站、蘇甯易購天貓旗艦店的經營策略——天貓蘇甯旗艦店在 2021 年四季度開始實現盈利，而蘇甯易購主站大幅減少虧損。
• 公司2021年11月的月度EBITDA為20.8億元，實現單月轉正，且12月份持續為正，營運現金流和經營效益情況有了較大的改善。今年前三月，經營活動産生的現金流量淨額為12.96億元，同比增長176.8%。此外，公司費用控制繼續得到有效提升，一季度總費用同比下降43.53%，2021年總費用水平較2020年下降14.35%，去年四季度費用環比下降30.73%。
• 重點發力下沉市場的蘇甯零售雲在2021年新開門店2678家，總量達到9178家，在四季度逐步解決采購資金的情況下，單季度在各業務線中先實現GMV規模同比增長27%。2022年一季度，蘇甯開放加盟的蘇甯易購零售雲店仍在擴張，比上一季度增加了225家店。

目前，為了應對危機，蘇甯易購主要采取了三方面的措施：

第一，在銀行授信方面蘇甯易購在今年年初至4月底，新增了10.5億元增量融資。第二，在經營方面，蘇甯易購緊控各種經營開支，采取各項措施支持業務發展以改善經營活動現金流。第三，對于與供應商、合作夥伴的合作恢複及應付款項的解決，采取包括與核心品牌商開展創新合作模式，提出分期還款安排等措施，以減輕對運營資金及流動性的壓力。

2022年，蘇甯易購的目标是實現全年盈利。蘇甯稱，将加快資産盤活實現公司流動性進一步改善，持續強化商品供應鍊，全力加快經營修複，實現全年盈利。尤其是确保家電3C核心業務回歸盈利軌道是全年的工作主線；同時将積極推動零售雲、易采雲、社交雲三個業務體系快速發展，實現在整體規模和盈利方面的突破。

蘇甯易購曾經打敗了國美，坐上線下電器零售的頭把交椅，在與京東的線上線下之争中又落得下風。抓住時機又錯失時機，蘇甯易購的“救贖”行動，能讓它度過眼前的危機嗎？

（本文首發钛媒體APP，作者｜楊秀娟）

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